Krok 1 – ustal horyzont czasowy

Każde zabezpieczenie zaczyna się od określenia horyzontu czasowego. Opcje wygasają, więc ochrona jest tymczasowa. Pierwsze pytanie jest proste: jak długo chcesz mieć ochronę?

Inwestorzy zwykle dopasowują tę decyzję do konkretnego okna czasowego, np.:

• Nadchodząca publikacja wyników spółki 
• Okres podwyższonego ryzyka makroekonomicznego 
• Kwartalny przegląd portfela 
• Faza zwiększonej niepewności 

Wybór terminu ma praktyczne konsekwencje. Collar z krótszym terminem wygaśnięcia często jest tańszy nominalnie, ale może wymagać odnowienia, jeśli niepewność się utrzymuje. Dłuższy termin daje bardziej płynny i przewidywalny profil, ale oznacza akceptację ograniczonego potencjału wzrostu przez dłuższy czas.

Termin wygaśnięcia określa czas trwania umowy ochronnej. Powinien odzwierciedlać rzeczywisty powód twoich obaw, a nie szum rynkowy.

Krok 2 – ustal dolną granicę (maksymalną akceptowalną stratę)

Gdy horyzont czasowy jest już określony, kolejna decyzja dotyczy tolerancji ryzyka.

Jaką skalę spadków jesteś gotów zaakceptować w tym okresie?

Kupiona opcja put wyznacza dolną granicę na dzień wygaśnięcia. Nie eliminuje strat; określa natomiast poziom, poniżej którego dalsze spadki są kompensowane wartością opcji w momencie wygaśnięcia.

W praktyce straty mogą pojawiać się od dzisiejszej ceny aż do wybranej ceny wykonania opcji put. Poniżej tego poziomu opcja put zyskuje na wartości i przy wygaśnięciu kompensuje dalsze spadki.

Najczęściej stosuje się dwa podejścia:

Twardsza dolna granica:

• Cena wykonania opcji put bliżej bieżącej ceny 
• Większa ochrona 
• Wyższy koszt 
• Dobre rozwiązanie, gdy ostatnie zyski są duże i priorytetem jest ochrona kapitału 

Luźniejsza dolna granica:

• Cena wykonania opcji put poniżej bieżącej ceny
• Niższy koszt 
• Ochrona głównie przed większymi obsunięciami 
• Dobre rozwiązanie, gdy zwykła zmienność jest akceptowalna, ale ryzyko skrajne już nie 

Ta decyzja odzwierciedla twoją tolerancję ryzyka, a nie próbę przewidywania rynku.

Krok 3 – ustal górny limit (czyli sposób finansowania)

Dopiero po zdefiniowaniu dolnej granicy pojawia się ostatnie pytanie konstrukcyjne:

W jaki sposób chcesz zapłacić za tę ochronę?

Wystawiona opcja call pomaga sfinansować kupioną opcję put. Wybrana cena wykonania opcji call określa, jaką część potencjalnego wzrostu oddajesz w zamian za ochronę przed spadkami.

Typowe konstrukcje to:

Collar prawie bezkosztowy:

• Premia z wystawionej opcji call w przybliżeniu pokrywa koszt kupionej opcji put 
• Górny pułap zwykle bliżej bieżącej ceny 
• Ochrona finansowana głównie poprzez rezygnację z części potencjalnych zysków 

Collar z dopłatą

• Płacisz niewielką premię netto 
• Cena wykonania opcji call może być wyższa
• Zachowujesz więcej potencjału wzrostu 
• Płacisz gotówką zamiast płacić oddanymi zyskami 

Collar z przychodem

• Otrzymujesz premię netto 
• Zwykle oznacza ciaśniejszy górny pułap i/lub luźniejszą dolną granicę 
• Generuje przychód, ale zawęża korytarz możliwych wyników 

Górny pułap nie jest prognozą — to decyzja budżetowa. Po jej podjęciu konstrukcja jest kompletna: długie akcje, kupiona opcja put, wystawiona opcja call.

Część 2 – Praktyczny przykład: zastosowanie collara na akcjach Tesli

Aby pokazać, jak to działa w praktyce, przyjrzymy się akcjom Tesli.

Ważna uwaga: Strategie i przykłady przedstawione w tym artykule służą wyłącznie celom edukacyjnym. Mają pomóc uporządkować sposób myślenia i nie powinny być kopiowane ani wdrażane bez rzetelnej oceny oraz dostosowania do indywidualnych okoliczności. Każdy inwestor powinien przeprowadzić własną analizę i uwzględnić indywidualną sytuację finansową, tolerancję ryzyka oraz cele inwestycyjne przed podjęciem decyzji. Pamiętaj: inwestowanie na rynku akcji wiąże się z ryzykiem — kluczowe jest podejmowanie świadomych decyzji.

---

Wyobraźmy sobie inwestora, który kupił akcje Tesli kilka lat temu i od tego czasu wypracował na nich znaczący zysk. Obecnie akcje są notowane w okolicach 410 USD za akcję. Inwestor nadal wierzy w długoterminowy potencjał spółki, ale niedawna zmienność, zbliżająca się publikacja wyników oraz szersza niepewność rynkowa sprawiają, że nie chce ryzykować oddania istotnej części dotychczasowych zysków. Zamiast sprzedawać akcje, decyduje się zabezpieczyć pozycję na kolejne dwa miesiące, pozostając jednocześnie na rynku.

Tesla historycznie charakteryzuje się wysoką zmiennością kursu. Dla inwestora, który ma pokaźny zysk na tej pozycji, ochrona części wartości pozycji bez konieczności sprzedaży akcji może być atrakcyjna w okresach podwyższonej niepewności.

---

Krok 1 — horyzont czasowy

Wybrany termin wygaśnięcia: 17 kwietnia 2026 r.
Zapewnia to zdefiniowane okno czasowe ochrony trwające około dwóch miesięcy i wyznacza konkretny termin przeglądu. Taki termin może objąć publikację wyników lub okres podwyższonego ryzyka makroekonomicznego. Zamiast reagować każdego dnia na nagłówki, inwestor z góry określa ramy czasowe, w których obowiązuje ochrona, i umawia się na ponowną ocenę sytuacji po upływie tego terminu.

Krok 2 — dolna granica

Wybrana cena wykonania opcji put: 385 USD.
Dla tego inwestora główną obawą nie jest zwykła zmienność, lecz głębsze obsunięcie kursu. Obecny kurs akcji wynosi około 410 USD za akcję. Wybór opcji put z ceną wykonania 385 USD oznacza akceptację codziennych wahań, przy jednoczesnym ustanowieniu bariery ochronnej przed większym spadkiem w najbliższych dwóch miesiącach.

Strata może rosnąć od 410 do 385 USD za akcję. Jeśli do dnia wygaśnięcia kurs Tesli spadnie poniżej 385 USD, wartość opcji put wzrośnie i przy wygaśnięciu skompensuje dalszy spadek. Celem nie jest całkowite wyeliminowanie zmienności, lecz to, by w tym przejściowym okresie niepewności nie oddać znaczącej części długoterminowych zysków.

Krok 3 — górny limit

Wybrana cena wykonania opcji call: 440 USD.
Po określeniu akceptowalnej skali spadków inwestor decyduje, jak sfinansować ochronę. Wystawienie opcji call z ceną wykonania 440 USD oznacza zobowiązanie do sprzedaży akcji Tesli po 440 USD za akcję, jeśli do dnia wygaśnięcia kurs wzrośnie powyżej tego poziomu.

Dlaczego 440 USD? Poziom ten nadal pozostawia istotny potencjał wzrostu względem 410 USD, a jednocześnie generuje premię wystarczającą, by w znacznym stopniu skompensować koszt opcji put o cenie wykonania 385 USD. W zamian za ochronę przed spadkami inwestor akceptuje, że zyski powyżej 440 USD za akcję nie zostaną w tym okresie zrealizowane.

Na podstawie przykładowych premii opcyjnych, ta konstrukcja przypomina prawie bezkosztowy collar. Inwestor nie płaci istotnej kwoty za ochronę — jest ona finansowana głównie poprzez czasowe ograniczenie potencjału wzrostu.

Konstrukcja od tego momentu zachowuje się jak z góry określony korytarz cenowy od 385 do 440 USD za akcję, obowiązujący do połowy kwietnia. Mówiąc prościej, akceptujesz, że przez następne dwa miesiące kurs najprawdopodobniej pozostanie między tymi poziomami. Poza tym zakresem collar ogranicza wpływ dalszych ruchów ceny na wynik przy wygaśnięciu.

Część 3 — Zarządzanie collarem

Gdy collar zaczyna działać, przechodzisz z etapu budowy do etapu monitorowania. Dla wielu inwestorów to właśnie ta faza bywa na początku dezorientująca. Kurs akcji może gwałtownie się wahać, nagłówki potrafią wywierać presję emocjonalną, a wyceny opcji zmieniają się z dnia na dzień. Zamiast próbować przewidywać każdy ruch, skupiasz się na granicach celowo wyznaczonych na starcie.

Scenariusz 1 - Tesla wzrasta powyżej 440

Jeśli w dniu wygaśnięcia kurs Tesli znajdzie się powyżej 440 USD, wystawiona opcja call zostanie wykonana, a akcje zostaną sprzedane po cenie wykonania. Osiągasz wówczas z góry określony wynik.

Psychologicznie może to być trudne, ponieważ kurs może dalej rosnąć powyżej ustalonego pułapu. Taki wynik odzwierciedla jednak pierwotną decyzję konstrukcyjną.

Jeśli chcesz zatrzymać akcje, możesz odkupić wystawioną opcję call i wystawić nową o wyższej cenie wykonania i późniejszym terminie wygaśnięcia. Takie rolowanie, zwłaszcza przy silnym rajdzie, może pogorszyć ogólny wynik.

Scenariusz 2 - Tesla spada poniżej 385 pkt.

Jeśli kurs Tesli zbliży się do 385 USD lub spadnie poniżej, opcja put zyskuje na wartości i przy wygaśnięciu kompensuje dalsze spadki.

To moment, w którym collar spełnia swoje główne zadanie: chroni kapitał w zdefiniowanym oknie czasowym.

Inwestor może pozostawić konstrukcję bez zmian, wystawić nową opcję call bliżej bieżącej ceny, aby wygenerować dodatkowy przychód, lub sprzedać posiadaną opcję put (realizując zysk), a następnie kupić nową opcję put o niższej cenie wykonania, aby kontynuować ochronę. Każdy wybór to kompromis między natychmiastowym przepływem gotówki a poziomem przyszłej ochrony.

Scenariusz 3 — Tesla porusza się między 385 a 440 USD

Jeśli kurs pozostaje między cenami wykonania, obie opcje stopniowo tracą wartość czasową.

To zazwyczaj najmniej dramatyczny scenariusz. Monitorujesz pozycję i przygotowujesz się na wygaśnięcie.

W miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia powraca kluczowe pytanie z pierwszego kroku: czy ochrona jest nadal potrzebna na kolejny okres? Jeśli tak, collar można zrolować (przedłużyć), ponownie decydując o terminie, dolnej granicy i górnym pułapie.

Wnioski końcowe

Collar nie próbuje przewidywać kierunku — określa granice.
Przekształca otwartą pozycję w akcjach w zdefiniowany przedział wyników na ograniczony czas.

Odpowiada na trzy podstawowe pytania:

• Jak długo ochrona jest potrzebna? 
• Gdzie przebiega akceptowalna dolna granica? 
• Z jakiej części potencjalnego wzrostu jesteś gotów zrezygnować w zamian za tę ochronę? 

Dla inwestorów, którzy chcą mieć spokój bez sprzedawania kluczowej pozycji, collar zapewnia strukturę w okresach niepewności, a jednocześnie pozwala uczestniczyć w rynku w zdefiniowanym korytarzu stopy zwrotu.

Najczęściej zadawane pytania

Czy collar nadaje się dla początkujących?

Może być odpowiedni dla inwestorów, którzy mają już co najmniej 100 akcji danej spółki i rozumieją podstawy działania opcji kupna i sprzedaży. Warto najpierw dobrze zrozumieć, jak działają opcje put i call.

Czy tracę pieniądze, jeśli akcje mocno rosną?

Korzystasz ze wzrostów do poziomu ceny wykonania opcji call. Powyżej tego poziomu twój potencjał wzrostu jest ograniczony w wybranym okresie.

Co się dzieje, gdy akcje gwałtownie spadają?

Straty rosną do poziomu ceny wykonania opcji put. Poniżej tego poziomu opcja put kompensuje dalsze spadki przy wygaśnięciu.

Czy „collar bezkosztowy” naprawdę jest darmowy?

Nie. Oznacza, że premia z wystawionej opcji call mniej więcej pokrywa koszt kupionej opcji put. Ceną tego rozwiązania jest ograniczenie wzrostu powyżej ceny wykonania opcji call.

Czy mogę zamknąć collar przed wygaśnięciem?

Tak. Zarówno opcję put, jak i opcję call można zamknąć na rynku przed wygaśnięciem. Ich wartość zależy od ceny akcji, pozostałego czasu i zmienności rynkowej.

Co, jeśli po wygaśnięciu nadal chcę ochrony?

Collar można przedłużyć, wyznaczając nowy termin wygaśnięcia oraz nowe poziomy dolnej granicy i górnego pułapu. Często nazywa się to rolowaniem strategii na kolejny okres.

Niniejsza treść jest materiałem marketingowym i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.
Autor ma prawo odczekać co najmniej 24 godziny od momentu publikacji, zanim handlować same instrumenty.
Instrumenty, o których mowa w niniejszej treści, mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, płatności lub retrocesje. Chociaż Saxo może otrzymywać wynagrodzenie z tytułu tych partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczania klientom cennych informacji i opcje.
Treść ta nie zostanie zmieniona ani poddana przeglądowi po publikacji.