Krok 1 - nastavení kalendáře

Každý hedge začíná časem.
Opce vyprší. Ochrana je dočasná. První otázka je tedy jednoduchá:
Na jak dlouho chci ochranu?

Investoři toto rozhodnutí obvykle přizpůsobují konkrétnímu časovému oknu:

• Nadcházející zveřejnění kvartálních výsledků
• Období zvýšených makroekonomických rizik
• Kvartální revize portfolia
• Fáze zvýšené nejistoty

Volba kalendáře má praktické důsledky. Collar s krátkou dobou splatnosti může být v absolutních číslech levnější, ale v případě přetrvávající nejistoty může vyžadovat obnovení. Collar s delší dobou splatnosti poskytuje hladší zážitek, ale investor se zavazuje k omezenému růstu na delší dobu.

Expirace určuje dobu trvání smlouvy o ochraně. Měla by odrážet zájem investora, nikoliv šum trhu.

Krok 2 - nastavení podlahy (maximální bolest)

Jakmile je definován časový horizont, další rozhodnutí se týká tolerance k riziku.

Jak velký pokles jsem ochoten během tohoto období tolerovat?

Dlouhý (nakoupený) put kontrakt definuje spodní hranici při expiraci. Neodstraňuje ztráty. Místo toho definuje bod, za kterým je další pokles při expiraci kompenzován.

Z praktického hlediska ztráty pokračují od dnešní ceny až po vybranou realizační (strike) cenu. Pod touto úrovní se hodnota prodané, neboli vypsané opce zvyšuje a kompenzuje další pokles při expiraci.

Obvykle se objevují dva přístupy:

Těsnější podlaha

• Vyberte strike cenu blíže k aktuální ceně
• Větší ochrana
• Vyšší náklady
• Vhodné, pokud jsou nedávné zisky značné a prioritou je zachování kapitálu.

Vzdálenější podlaha

• Vyberte strike cenu dále pod aktuální cenu
• Nižší náklady
• Ochrana především proti většímu poklesu     
• Vhodné, pokud je normální volatilita přijatelná, ale tail risk není přijatelné.

Toto rozhodnutí odráží spíše toleranci k riziku než tržní předpověď.

Krok 3 - stanovení stropu (rozhodnutí o financování)

Teprve po definování podlahy se objeví konečná otázka návrhu:

Jak chci za tuto ochranu platit?

Krátká call opce financuje dlouhou put opci. Zvolená realizační cena určuje, jak velký nárůst je vyměněn za ochranu proti poklesu.

Mezi běžné struktury patří:

Collar s téměř nulovými náklady

• Prémie call opce zhruba vyrovnává náklady na put opci
• Zastřešení růstu je obvykle blízko aktuální ceně
• Ochrana je financována především tím, že se vzdáte potenciálního zisku

Debit collar

• Investor platí malou čistou prémii
• Strike cena call opce může být vzdálenější
• Více zachovaného potenciálního růstu
• Investor platí hotovost místo toho, aby platil ušlými zisky

Credit collar

• Net prémie obdržena
• Obvykle znamená přísnější horní hranici a/nebo volnější spodní hranici
• Generuje příjem, ale zužuje výnosový koridor

Strop není předpovědí. Jedná se o cenově výhodnou volbu. Po výběru je struktura dokončena: Long akcie, long put, short call.

Část 2 - praktický příklad: Uplatnění collar strategie na akcie Tesla

Pro ilustraci, jak to funguje v praxi, se podíváme na společnost Tesla.

Důležité upozornění: Strategie a příklady uvedené v tomto článku slouží čistě pro vzdělávací účely. Mají vám pomoci při formování vašeho myšlenkového procesu a neměly by být opakovány nebo prováděny bez pečlivého zvážení. Každý investor nebo obchodník musí před jakýmkoli rozhodnutím provést vlastní hloubkovou kontrolu a vzít v úvahu svou jedinečnou finanční situaci, toleranci k riziku a investiční cíle. Nezapomeňte, že investice do akciového trhu s sebou nese riziko, a proto je důležité dělat informovaná rozhodnutí.

---

Vezměme si investora, který před několika lety koupil Teslu a zaznamenal výrazný růst pozice. Akcie se nyní obchodují v blízkosti 410 USD. Investoři stále věří v dlouhodobý potenciál Tesly, ale nedávná volatilita, nadcházející kvartální výsledky a širší nejistota na trhu je znepokojují při představě, že by se měli vzdát významné části těchto zisků. Místo prodeje akcií se investor rozhodne pozici chránit po dobu následujících dvou měsíců a zároveň zůstat investorem.

Tesla v minulosti vykazovala velké cenové výkyvy. Pro investora, který sedí na ziscích, může být ochrana části této hodnoty bez prodeje akcií v nejistých obdobích lákavá.

---

Krok 1 - kalendář

Vybraná expirace: 17. dubna 2026.
Tím se stanoví ochranné období v délce zhruba dvou měsíců a jasně se stanoví datum opětovného posouzení. Může se týkat zveřejnění výsledků nebo období makro nejistoty. Místo toho, aby investor reagoval na novinové titulky den po dni, definuje si časový rámec, během něhož bude ochrana platit, a určí, že jakmile toto datum nastane, provede přehodnocení.

Krok 2 - podlaha

Vybraná put opce: 385 strike
Pro tohoto investora není klíčová běžná volatilita, ale prudší pokles. Akcie se obchodují poblíž 410. Výběr put kontraktu se strike cenou 385 znamená akceptovat každodenní výkyvy a zároveň si udělat čáru proti hlubšímu propadu v příštích dvou měsících.

Ztráty pokračují od 410 do 385. Pokud Tesla do dne expirace klesne pod 385, hodnota put opce vzroste a vyrovná další pokles. Investor se nesnaží eliminovat volatilitu. Cílem je zabránit tomu, aby byla během dočasného období nejistoty ztracena podstatná část dlouhodobých zisků.

Krok 3 - strop

Vybraná call opce: 440 strike
Poté, co investor určí, jak velký pokles rizika považuje za přijatelný, rozhodne se, jak tuto ochranu financovat. Prodej call opce se strikem 440 znamená, že souhlasíte s prodejem Tesly za 440, pokud akcie vzroste nad tuto úroveň před dnem expirace.

Proč 440? Protože stále umožňuje smysluplný růst z 410 a zároveň generuje dostatek prémií, aby do značné míry kompenzoval náklady na 385 put. Výměnou za ochranu proti poklesu investor souhlasí s tím, že v tomto období nebudou zachyceny zisky vyšší než 440.

Na základě zobrazených opčních prémií se zdá, že se struktura blíží téměř nulovým nákladům. Investor neplatí za ochranu značnou hotovost. Místo toho je ochrana financována především přijetím dočasného omezení růstu.

Struktura se nyní chová jako vymezený koridor mezi 385 a 440 až do poloviny dubna. Zjednodušeně řečeno, investor se smířil s tím, že v příštích dvou měsících bude pravděpodobný výsledek někde mezi těmito dvěma úrovněmi. Mimo tento rozsah omezuje collar další dopad při vypršení platnosti.

Část 3 - jak řídit collar strategii

Jakmile je collar aktivní, přechází z konstrukce na monitorování. Pro mnoho investorů je tato fáze zpočátku matoucí. Akcie se může prudce pohybovat, titulky mohou vytvářet emocionální tlak a ceny opcí budou na obrazovce denně kolísat. Místo snahy předvídat každý krok se investor soustředí na hranice, které byly na začátku záměrně stanoveny.

Scénář 1 - Tesla vystoupá nad 440 USD

Pokud Tesla při expiraci skončí nad 440, mohou být akcie prodány na této strike ceně. Předdefinovaný rozsah návratnosti je dosažen.

Z psychologického hlediska může být tento scénář náročný, protože akcie může dále růst nad limitní úroveň. Výsledek však odráží původní rozhodnutí o návrhu.

Někteří investoři se mohou rozhodnout nahradit stávající call opci za jinou s vyšší strike cenou a pozdější expirací, pokud si přejí zachovat akcie. To vyžaduje zpětný odkup původní call opce a prodej nové, což může snížit celkový výsledek, pokud je růst podkladového aktiva silný.

Scénář 2 - Tesla klesá pod 385 USD

Pokud Tesla klesne k hodnotě 385 nebo pod ni, put kontrakt získá na hodnotě a vyrovná další pokles při expiraci.

Zde plní collar svou hlavní úlohu: Zachování kapitálu během stanoveného období. 

Investor může ponechat strukturu nedotčenou, prodat nové call opce blíže k aktuální ceně, aby získal další příjem, nebo prodat put opci, aby realizoval svůj zisk, a poté koupit novou put opci s nižší realizační cenou, aby pokračoval v ochraně. Každá volba zahrnuje vyvážení okamžitého peněžního toku a úrovně budoucí ochrany.

Scénář 3 - Tesla se obchoduje mezi 385 USD a 440 USD

Pokud Tesla zůstane mezi strike cenami, oba opce postupně ztrácejí časovou hodnotu.

To je často nejméně dramatický scénář. Investor sleduje pozici a připravuje se na expiraci.

S blížícím se datem expirace se klíčové rozhodnutí vrací do prvního kroku: Je ochrana pro příští okno stále potřebná? Pokud ano, lze collar posunout dopředu s novým rozhodnutím o kalendáři, podlaze a stropu.

Závěrečné myšlenky

Collar se nesnaží předvídat směr. Vymezuje hranice.
Transformuje otevřenou akciovou pozici na definovaný rozsah na omezenou dobu.

Odpovídá na tři základní otázky:

• Jak dlouho je ochrana potřebná?
• Kde je přijatelná spodní hranice?
• Kolik je člověk ochoten za tuto ochranu zaplatit?

Investorům, kteří hledají klid, aniž by museli prodávat své hlavní podíly, poskytuje collar strukturu v nejistých obdobích a zároveň udržuje účast v rámci definovaného výnosového koridoru.

Často kladené otázky

Je collar vhodný pro začátečníky?

Collar může být vhodný pro investory, kteří již vlastní alespoň 100 kusů akcií a rozumí základní mechanice nákupu a prodeje opcí. Je však důležité nejprve pochopit, co dělají put a call kontrakty jednotlivě.

Přijdu o peníze, pokud akcie výrazně vzroste?

Stále můžete těžit ze zisků až do úrovně strike ceny call opce. Po překročení této úrovně je váš růst pro zvolené období omezen.

Co se stane, když akcie prudce klesne?

Ztráty pokračují až ke strike ceně put kontraktu. Pod touto úrovní narůstá hodnota put opce a kompenzuje tak další pokles při expiraci.

Je collar s nulovými náklady skutečně zdarma?

Ne. Znamená to pouze, že prémie call opce zhruba vyrovnává náklady na put opce. Kompromisem je, že růst nad strike cenu call kontraktu je omezený.

Mohu collar uzavřít před expirací?

Ano. Put i call kontrakt lze na trhu uzavřít před datem expirace. Jejich hodnota bude záviset na ceně akcie, zbývajícím čase a volatilitě na trhu.

Co když chci ochranu i po vypršení platnosti?

Collar lze prodloužit stanovením nové expirace s novou spodní hranicí a stropem. Tento postup se často označuje jako "rolování" strategie dopředu.