Cloud, dluh a sliby ohledně AI: Checklist pro výsledky Oracle

Klíčové poznatky

• Oracle zveřejňuje výsledky za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026 dne 10. prosince 2025, přičemž investoři se soustředí na růst cloudu s umělou inteligencí a objem nevyřízených zakázek.

• Výsledky za 1. čtvrtletí ukázaly 12% nárůst tržeb a 359% skok v objemu nevyřízených zakázek v oblasti cloudu, ale také vysoké výdaje a rostoucí zadlužení.

• Dlouhodobí investoři mohou sledovat růst cloudu, konverzi nevyřízených objednávek a disciplínu v rozvaze místo toho, aby se snažili odhadnout číslo, které se objeví v mediálních titulcích.

Oracle je během zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026 v situaci, kdy disponuje jedním z největších AI backlogů na trhu a jeho akcionáři jsou opatrnější než před několika měsíci. Společnost podá zprávu po uzavření amerického trhu 10. prosince 2025, přičemž konferenční hovor se bude zaměřovat méně na zisk za poslední čtvrtletí a více na to, jak rychle dokáže Oracle proměnit slíbené pracovní zátěže spojené s umělou inteligencí ve skutečné peníze.

Pro dlouhodobé investory není otázkou, zda Oracle překoná konsensus o cent. Jde o to, zda čísla a pokyny stále podporují příběh staršího softwarového giganta, který se mění v trvalou platformu pro umělou inteligenci a cloudovou infrastrukturu.

Příběh z minulého čtvrtletí: Od euforie z umělé inteligence po kocovinu

Zářijové výsledky společnosti Oracle za 1. čtvrtletí fiskálního roku 2026 přinesly vzácnou kombinaci solidního růstu a ohromujících čísel nevyřízených zakázek (backlog). Tržby meziročně vzrostly o 12 % na 14,9 miliardy USD, z toho celkové tržby z cloudu o 28 % na 7,2 miliardy USD a z cloudové infrastruktury o 55 %.

Skutečným hlavním ukazatelem však byly zbývající závazky k plnění (RPO), což je měřítko budoucích smluvních příjmů. RPO meziročně vzrostl o 359 % na 455 miliard USD, k čemuž přispělo několik mnohamiliardových cloudových obchodů s umělou inteligencí, mezi nimiž se podle všeobecných zpráv objevila i obrovská smlouva s OpenAI.

Zpočátku se to trhu líbilo. Cena akcií společnosti Oracle po zveřejnění výsledků za 1. čtvrtletí prudce vzrostla, protože investoři se snažili ocenit dlouholetou poptávku po umělé inteligenci, která dopadá na datová centra společnosti Oracle. Pak se nálada obrátila. Jakmile se ukázalo, jak velká část z tohoto počtu nevyřízených objednávek pochází od jediného zákazníka a jak velké kapitálové výdaje budou potřeba na jeho obsluhu, klesly akcie oproti svému maximu asi o třetinu.

Od té doby se skepse soustředila na dvě témata. Zaprvé, zda OpenAI a další partneři v oblasti umělé inteligence mohou skutečně zajistit příjmy, které tyto smlouvy předpokládají. Zadruhé, jak moc se může zvýšit finanční páka a úrokové náklady společnosti Oracle, než začnou omezovat flexibilitu v oblasti dividend, zpětného odkupu nebo další expanze.

Odkud skutečně pochází růst

Za tímto hlukem se obchodní mix společnosti Oracle poměrně rychle mění.

Motorem růstu je dnes Oracle Cloud Infrastructure (OCI), část skupiny, která prodává hrubý výpočetní výkon, úložiště a sítě pro trénink, odvozování a tradiční pracovní zátěž AI. Příjmy OCI vzrostly v prvním čtvrtletí o 55 % a vedení společnosti plánuje v tomto fiskálním roce růst o 77 % na přibližně 18 miliard USD, přičemž v následujících letech se počítá s ještě rychlejším růstem, který bude z velké části založen na již podepsaných smlouvách.

K tomu se přidávají cloudové aplikace společnosti Oracle. Software pro plánování podnikových zdrojů Fusion a NetSuite spolu se zdravotnickými systémy z akvizice společnosti Cerner nadále rostou zdravým dvouciferným tempem. Tyto podniky vypadají méně zajímavě než datová centra AI, ale přinášejí opakující se příjmy ve stylu předplatného, které mohou vyhladit cyklus, pokud se výdaje na AI někdy zastaví.

Starší software a licence on premises nyní hrají jinou roli. Růst je zde pomalý nebo stabilní, ale tyto produkty stále generují značné finanční prostředky, které mohou pomoci financovat budování nových cloudových regionů a kapacit umělé inteligence. Riziko spočívá v tom, že vyšší odpisy a úrokové náklady z tohoto budování sníží marže dříve, než se novější podniky plně rozšíří.

Stručně řečeno, čísla z tohoto týdne investorům prozradí, jak hladce Oracle přechází z licenčního modelu s vysokou marží a pomalejším růstem na těžší a kapitálově náročnější model infrastruktury umělé inteligence.

Co trh očekává od těchto dat

Wall Street na první pohled očekává další silné čtvrtletí. Konsensus agentury Bloomberg ukazuje na tržby za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026 ve výši zhruba 16,2 miliardy USD, což je meziroční nárůst o zhruba 15 %, a na upravený zisky na akcii ve výši zhruba 1.64 USD,, který roste v řádu desítek procent.

To je více než vlastní výhled společnosti Oracle ze září, který naznačoval skromnější růst zisky na akcii ve 2. čtvrtletí, a ponechává určitý prostor pro zklamání, pokud se marže dostanou pod tlak kvůli budování datových center.

Investoři se pravděpodobně zaměří na tři řádky více než na titulní údaj zisky na akcii:

1. Růst cloudové infrastruktury: Zůstává růst OCI blízko nebo nad hranicí 50 %, která je nutná k podpoře celoročních cílů vedení?

2. RPO a kvalita rezervací: Roste celkový objem nevyřízených zakázek a naznačují komentáře vedení širší zákaznickou základnu než jen několik mega obchodů s umělou inteligencí?

3. Marže a kapitálové výdaje: Jak rychle rostou odpisy a úrokové náklady a co to znamená pro volný peněžní tok v příštích několika letech?

Vzhledem k tomu, že se cena akcií stále zotavuje z podzimní korekce, "dostatečně dobrá" čísla nemusí s cenou pohnout, pokud nebudou doprovázena uklidňujícími zprávami o rozvahové disciplíně a diverzifikaci zákazníků AI.

Rizika, která je třeba sledovat

Prvním rizikem je provedení. Oracle musí skutečně vybudovat a napájet datová centra, která stojí za jejím obrovským objemem nevyřízených zakázek. Zpoždění, překročení nákladů nebo omezení dodávek by mohly zpomalit tempo, jakým se RPO mění v uznané příjmy.

Druhé riziko je finanční. Čistý dluh a úrokové náklady vzrostly, protože Oracle financuje kapacity pro pracovní zátěž umělé inteligence, zatímco volný peněžní tok se v posledních čtvrtletích propadl do záporných hodnot. Pokud to bude pokračovat, ratingové agentury a akcionáři zaměřující se na výnosy mohou být nervóznější.

Třetím rizikem je koncentrace zákazníků a humbuk kolem umělé inteligence. Zdá se, že velká část nevyřízených objednávek společnosti Oracle je spojena s malou skupinou lídrů v oblasti umělé inteligence, včetně společnosti OpenAI, která sama čelí rostoucí konkurenci ze strany soupeřů a otázkám ohledně dlouhodobé monetizace. Jakýkoli náznak změny velikosti smlouvy, zpoždění nebo nového projednání by trh bral vážně.

Mezi první varovné signály, které je třeba ve zprávě a výzvě sledovat, patří pomalejší růst OCI, vyrovnávání RPO, opatrnější komentáře ke kapitálovým výdajům nebo nejasné formulace ohledně významných zákazníků v oblasti umělé inteligence.

Příručka pro investory: Jak číst report výsledků

• Přemýšlejte v trendech, ne ve čtvrtletích. Sledujte, zda růst cloudu, RPO a marže obecně odpovídají víceletým pokynům Oracle a nezaměřujte se pouze na nejnovější data. Důležitý je kontext.
• Oddělte "backlog story" od "cash story". Větší RPO pomůže pouze tehdy, pokud se promění v příjmy a nakonec ve volný peněžní tok, který může obsluhovat dluh a odměňovat akcionáře.
• Sledujte flexibilitu rozvahy. Sledujte čistý dluh, úrokové náklady a kapitálové výdaje v průběhu několika čtvrtletí, abyste zjistili, zda Oracle dokáže agresivně růst, aniž by se finančně omezil.
• Scénáře použití. Zvažte, jak se změní váš dlouhodobý pohled, pokud růst OCI zůstane nad 50 %, klesne na 30 % nebo se dále zrychlí, místo abyste se zakotvili na jediné prognóze.

Velké sliby v oblasti umělé inteligence vyžadují nudné dodávky

Výsledky Oracle za 2. čtvrtletí pravděpodobně nevyřeší všechny debaty o její budoucnosti v oblasti umělé inteligence během jednoho večera. Může však ukázat, zda společnost v tichosti vykonává tvrdou a nudnou práci, kterou je přeměna velkolepého objemu nevyřízených zakázek a ambiciózních plánů v trvalý a opakovatelný pokrok.

Od září trh poskytl Oracle ochutnávku obou extrémů: Euforie, když se objevily smlouvy o umělé inteligenci, a obavy, když investoři zjišťovali, kdo je podepsal a kolik bude stát jejich obsluha. Čísla a komentáře z tohoto týdne se budou pohybovat někde mezi těmito dvěma náladami.

Pro investory je méně výhodné odhadovat, zda bude EPS na 1,63 nebo 1,65 USD a mnohem důležitější je sledovat, zda každé čtvrtletí posouvá Oracle dále na cestě od nadějného majitele AI k disciplinovanému poskytovateli cloudové infrastruktury generujícímu hotovost.




Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.