Od nadšení k tvrdým limitům: Co Coreweave, Dell a Intuit právě sdělily investorům

• CoreWeave ukazuje, že poptávka po umělé inteligenci je skutečná, ale na financování a disciplíně při dodávkách záleží stejně jako na růstu.

• Dell dokládá, že poptávka po hardwaru pro umělou inteligenci je silná, nicméně paměť a rychlost přecenění mohou bránit výsledkům.

• Intuit říká, že AI zvyšuje "přední dveře" konkurence, což zvyšuje náklady na marketing a podporu.

---

Umělá inteligence přestává být skvělou ukázkou v den, kdy se setká s rozpočtem, seznamem dílů a zákazníkem, který může dodavatele změnit. K tomuto posunu dochází právě teď.

Tři sady kvartálních výsledků z 26. února 2026 vyprávějí jeden jednoduchý příběh: Umělá inteligence není jedno odvětví. Jedná se o dodavatelský řetězec. Od kapitálu (kdo financuje stavbu), přes komponenty (kdo dostává díly) až po vztahy se zákazníky (kdo zůstává výchozí volbou).

Coreweave je staveniště umělé inteligence

CoreWeave je poskytovatel "neo-cloudu", který pronajímá specializované výpočetní systémy pro umělou inteligenci, z velké části postavené na čipech Nvidia. Představte si ji jako účelovou elektrárnu pro pracovní zátěž umělé inteligence.

Jeho kvartál jasně ukazuje jednu věc: Poptávka není problém. Problémem jsou náklady, které se projeví dříve než zisk.

CoreWeave uvádí, že v roce 2026 očekává kapitálové výdaje (capex, peníze vynaložené na čipy a datová centra) ve výši 30 až 35 miliard USD, přičemž v roce 2025 to bylo 14,9 miliardy USD. Uvádí také, že k 31. prosinci 2025 budou nevyřízené příjmy činit 66,8 miliardy USD. To je velký "to-do list" nasmlouvaných prací.

Nevyřízené účty však neznamenají peníze v bance. Je to slib, který stále vyžaduje hardware, energii a čas. CoreWeave rovněž uvádí, že její upravená marže provozního zisku klesla v prosincovém čtvrtletí na 6 % z 16 % o rok dříve. Překlad: Rychlá výstavba je drahá a účet přijde brzy.

To je důvod, proč akcie po uzavření běžných obchodních hodin klesají navzdory překonání tržeb. Investoři se neptají pouze na to, "jak rychle rostete". Ptají se také "jak to zaplatíte a co se stane, když se peníze zdraží?".

Pokud je CoreWeave staveništěm, Dell je nákladní automobil, který přiváží materiál. A jeden materiál je důležitější, než mnozí investoři očekávají: paměť.

Dell ukazuje, že umělá inteligence může být omezena pamětí a rychlostí přecenění

Dell prodává servery, úložiště, síťová zařízení a osobní počítače. V rámci budování umělé inteligence se nachází ve vrstvě "krumpáčů a lopat" a přepravuje krabice, které jdou do datových center.

Výsledky Dellu ukazují, že poptávka po umělé inteligenci je silná, ale hardware není čistě objemový. Je to příběh o částech a o cenách.

Dell tvrdí, že náklady na paměťové čipy rostou, protože budování infrastruktury pro umělou inteligenci omezuje dodávky. Pamětí se zde rozumí čipy, které ukládají data v blízkosti procesoru, například DRAM (dynamická paměť s náhodným přístupem). Servery s umělou inteligencí jí potřebují hodně a její nedostatek může rychle změnit "silnou poptávku" na "pomalé dodávky" nebo "nižší marže".

Odpověď Dellu je přímočará: přecenit. Vedení společnosti uvádí, že zvyšuje ceny serverů a osobních počítačů, aby kompenzovalo rostoucí náklady na komponenty. Popisuje také počáteční "šok z nálepky" ze strany zákazníků, po kterém následuje pokračující nákup, jakmile si zákazníci uvědomí, že na nabídce záleží více než na pohodlí.

Čísla ukazují, proč se investorům toto sdělení líbí. Dell vykázal za čtvrté čtvrtletí tržby ve výši 33,4 miliardy USD a zisky na akcii ve výši 3,89 USD. V příštím fiskálním roce plánuje tržby ze serverů optimalizovaných pro umělou inteligenci ve výši zhruba 50 miliard USD.

Tato kombinace je důležitá. Společnost může z nedostatku těžit pouze tehdy, pokud dokáže dostatečně rychle zajistit dodávky dílů a změnit ceny, aby ochránila marže.

Nyní přesuňte nahoru AI stack: Ok, AI build je skutečný a díly mohou být vzácné. Následuje vrstva, ve které investoři skutečně žijí každý den. Software. Nahrazuje ji umělá inteligence, nebo jen mění způsob prodeje?

Intuit ukazuje, že narušení začíná ještě před dveřmi

Intuit je finanční softwarová platforma, která stojí za produkty TurboTax, QuickBooks a Credit Karma. Nejedná se o typickou společnost poskytující software jako službu (SaaS), ale žije ze stejných základních prostředků: Trvalý vztah se zákazníkem.

Kvartál Intuitu je z těchto tří čtvrtletí nejčistší "kontrolou reality narušení". Umělá inteligence automaticky nezabíjí zavedené firmy. Může však zvýšit náklady na obranu předních dveří: Distribuce, podpora a důvěra.

Intuit předpovídá, že ve třetím čtvrtletí dosáhne upravený zisky na akcii 12,45 až 12,51 USD, pod očekáváním agentury Bloomberg, protože plánuje vyšší výdaje na marketing, aby přilákala zákazníky během daňové sezóny ve Spojených státech. V tomto bodě mění umělá inteligence pravidla hry.

Pokud nástroje umělé inteligence usnadní změnu poskytovatele, mohou zákazníci vyzkoušet nové asistenty, kteří slibují rychlejší odpověď nebo levnější pracovní postup. Zavedené společnosti pak musí vynakládat více prostředků, aby se udržely na špičce a udržely vysokou kvalitu služeb, když poptávka vzroste.

Intuit také nabízí "rozšíření příkopu". Společnost uvádí, že má uzavřeny víceleté smlouvy s Anthropic a OpenAI, a její vedení tvrdí, že s jejími agenty AI spolupracuje více než 3 miliony klientů. To naznačuje, že AI může posílit platformu, pokud si zachová vlastnictví vztahu se zákazníkem.

Riziko narušení se tedy nemusí projevit jako první v podobě propadu příjmů. Může se to projevit vyššími náklady na prodej a podporu a hlučnějším bojem o pozornost.

Rizika, která lze snadno přehlédnout

Tato omezení se mohou rychle zhoršit.

Pokud se podmínky financování zpřísní, pocítí to jako první stavitelé s velkou rozvahou, jako je CoreWeave. Pokud se těsnost komponent přesune z paměti na jiné úzké místo, mohou se hardwarové marže rychle změnit, přestože poptávka vypadá skvěle. Pokud konkurence v oblasti softwaru zesílí, může se tlak projevit v nákladech na získání zákazníků a intenzitě podpory mnohem dříve, než se projeví ve vykazovaných příjmech.

Příručka pro investory

• Pro AI infrastrukturu: promění se nevyřízené účty v cash flow, nebo nejprve v další dluh a kapitálové výdaje?

• Pro hardware: Drží ceny krok s inflací komponentů a dodávky probíhají podle plánu?

• Pro software: Kdo vlastní vstupní dveře, platforma nebo asistent umělé inteligence, který stojí mezi platformou a uživatelem?

• Přes hromadu: Sledujte signály omezení, plány kapitálových výdajů, dostupnost komponent a náklady na získání zákazníků.

Cloud potkává beton

Umělá inteligence je dodavatelský řetězec a tento týden je slyšet, jak to skřípe na třech místech.

CoreWeave vám řekne, že budování je živé, ale je hladové po kapitálu a investoři okamžitě zaceňují riziko financování. Dell vám říká, že poptávka může být stále omezena součástkami, zejména pamětí, a vítězové jsou ti, kteří mohou změnit cenu, aniž by přišli o zakázky. Intuit vám zase sdělí, že umělá inteligence neznamená konec softwaru, ale zdražuje obranu vztahu se zákazníkem. Umělá inteligence sice žije v cloudu, ale omezení jsou do značné míry na zemi.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.