Nvidia doručila velký beat, ale čelí ještě většímu problému ohledně očekávání

Předpověď: Proč je výhled nyní důležitější než samotný kvartál

Trhy považují pokyny Nvidii za předpověď počasí pro celý komplex umělé inteligence. Aby se změnilo chování, nemusí být dokonalé.

Pro první čtvrtletí fiskálního roku 2027 očekává Nvidia tržby ve výši přibližně 78,0 miliardy USD, plus minus 2 %. Tento výhled je hlavním poselstvím: Poptávka zůstává natolik silná, že společnost směřuje mnohem výše, než trh předpokládal.

Je tu velká výhrada, na které záleží. Nvidia tvrdí, že v tomto výhledu nepředpokládá žádné příjmy z výpočetních center v Číně. Jednoduše řečeno: Nvidia raději na politicky komplikovaném trhu nesplní svůj slib, než aby se dohadovala o pravidlech vývozu a schvalování.

Záleží také na nákladech a Nvidia signalizuje velké investice. V nadcházejícím čtvrtletí očekává provozní náklady bez použití metodiky GAAP ve výši přibližně 7,5 miliardy USD. Provozní náklady jsou náklady na každodenní provoz podniku, včetně výzkumu a vývoje. Rostoucí náklady zde nejsou automaticky špatné. Často ukazují, že Nvidia najímá, buduje a podporuje rozšiřující se instalovanou základnu.

Užitečnou kontrolou zdravého rozumu je hotovost. Volný peněžní tok Nvidie, který představuje hotovost získanou po odečtení provozních nákladů a investic do podnikání, činil ve čtvrtletí 34,9 miliardy USD. To pomáhá vysvětlit, proč investoři stále dávají Nvidii prostor k utrácení.

Debata: Proč investoři i po silných číslech stále váhají

Pokud se divíte, proč trh jednoduše neslaví, začněte u očekávání.

Společnost Nvidia se stala ukazatelem výdajů na umělou inteligenci. Když se to stane, investoři se přestanou ptát "vyhráli jste?" a začnou se ptát "dokážete tímto tempem vyhrávat dál, aniž byste uklouzli k nějaké hlouposti?". Proto se "porazit a zvednout" může stále jevit jako "fajn, teď to udělej znovu".

Tři myšlenky pomáhají vysvětlit tlak a tah.

Za prvé, čtvrtletí je zpětně orientované. Pokyny jsou výhledové. Investory zajímá více krok vpřed než ten předchozí.

Za druhé, přechody mezi platformami vytvářejí šum. Nvidia dodává svou současnou generaci Blackwell a mluví o tom, co bude následovat, včetně Rubin. Nové platformy obvykle začínají s omezenou nabídkou a vysokou naléhavostí. Mohou také přinést náklady na brzký náběh, což může snížit marže dříve, než se zvýší efektivita.

Za třetí, omezení jsou pohyblivé cíle. Nedostatek paměťových čipů se stal jedním z mraků nad celým technologickým průmyslem. Systémy Nvidia spoléhají na výkonnou paměť. Pokud paměť zůstane omezená, může to zpomalit dodávky a zvýšit náklady pro některé části ekosystému. To nezabíjí poptávku. Může to změnit načasování, a právě o načasování se trhy ve dvě hodiny ráno dohadují.

Rizika: Co sledovat, aniž byste se snažili předpovědět další svíčku na grafu

Největší riziko nespočívá v tom, že umělá inteligence zmizí. Větší riziko spočívá v tom, že se výdaje stanou hutnějšími. Velcí zákazníci si mohou dát pauzu, aby nainstalovali to, co nakoupili, připojili napájení a vyškolili týmy, i když jejich dlouhodobé plány zůstávají nedotčeny.

Geopolitika zůstává skutečným faktorem, který ovlivňuje vývoj. Nvidia nadále vylučuje příjmy z výpočetních center v Číně ze svého výhledu, což udržuje nejistotu.

A konečně, úzká místa v dodavatelském řetězci se mohou posunout. Pokud se omezení přesune z čipů na paměti, sítě a dostupnost energie, vítězové a poražení kolem Nvidie se mohou rychle změnit.

Příručka pro investory

• Zachovejte jednoduchost: Zaměření na pokyny, růst datových center a směr vývoje hrubé marže.

• Oddělte poptávku od načasování: "Zpožděný" růst se liší od "zničené" poptávky.

• Podívejte se na předání platformy: Třenice na počátku náběhu výroby mohou nastat dříve, než úspory z rozsahu zlepší čísla.

• Rozšiřte objektiv: Bottlenecks v oblasti pamětí, sítí a napájení mohou posunout příběh mimo okruh kompetencí Nvidie.

Závěr

Výsledky Nvidie jsou silným potvrzením výdajů na umělou inteligenci a podle pokynů je fronta u pokladny stále dlouhá. Reakce trhu však ukazuje novou fázi: Investoři již nediskutují o tom, zda je téma skutečné. Diskutuje se o tom, jak hladce vypadají příští dva roky a kolik věcí se může pokazit najednou.

Pro dlouhodobé investory zůstává tento proces záměrně nudný. Pečlivě čtěte pokyny, sledujte marže, zda se neobjeví známky cenové síly, a sledujte, zda přechod na novou platformu probíhá podle plánu. Účtenka se vytiskne dnes. Skutečným testem je, zda se zákazníci zítra vrátí.