Je SaaS na smrtelné posteli? Snowflake a Salesforce ukazují, proč je na konstatování smrti ještě brzy

• Obavy z narušení zůstávají hlasité, ale závazky zákazníků zůstávají skutečné, což je první znamení, že model stále funguje.
  

• Snowflake těží z narativu, že „AI potřebuje data“, ale výhled stále krátkodobě řídí sentiment.

• Salesforce dokazuje, že placená AI se posouvá za demoverze, ale investoři stále sledují kompresi prodaných míst a tlak na ceny.

Snowflake a Salesforce právě poskytli investorům něco vzácného na trhu ovládáném AI: čerstvé důkazy. Debata je hlasitá, ale otázky jsou jednoduché. Zjednodušuje umělá inteligence (AI) nahrazení softwaru. Zmenšuje schopnost určování cen. Nebo zvyšuje poptávku po platformách, které činí AI užitečnou.

Tento článek používá stejnou optiku jako náš krátký AI disruption shortlist.

Optikou shortlistu: jak číst finanční výsledky softwarových firem v éře umělé inteligence

Náš shortlist narušení není seznamem vítězů a poražených. Je to způsob, jak klást lepší otázky. Finanční výsledky jsou užitečné, protože nutí management odpovědět na tyto otázky čísly, jazykem zákazníků a výhledem.

Čtyři úhly pohledu mají největší význam pro dlouhodobé investory:

Za prvé, cenová mechanika. Stanovení cen podle míst závisí na tom, kolik lidí se přihlásí. Stanovení cen podle úkolů závisí na tom, kolik práce se udělá. AI agenti mohou snížit počet míst, ale mohou také vytvářet nové úkoly.

Za druhé, tzv. bundling pressure. Když velká platforma přidá „dost dobré“ funkce, dílčí nástroje mohou ztratit cenu, i když produkt je stále dobrý.

Za třetí, důkaz placené AI. Dema jsou snadná. Placené doplňky a opakující se příjem jsou náročnější a informativnější.

Za čtvrté, přímá poptávka. Měření rezervací a stavu nám pomáhají vidět, čemu zákazníci věří, nejen co využívali minulý čtvrtletí.

S ohledem na to, Snowflake a Salesforce vypráví dva různé, ale propojené příběhy.

Snowflake: případ „krumpáčů a lopat“, ale s jedním háčkem

Snowflake prodává cloudový software, který pomáhá společnostem ukládat, organizovat a analyzovat data. Pokud je AI nový motor, data jsou stále palivem. To umisťuje Snowflake blíže k „umožňovateli“, spíše než „oběti“.

Hlavním přínosem výsledků je, že poptávka vypadá zdravě a závazky zákazníků překonaly očekávání podle údajů sestavených společností Bloomberg. To je důležité, protože obavy z narušení často začínají děsivým předpokladem: „zákazníci pozastaví výdaje, dokud se prach neusadí“. Snowflake neukazuje takový druh zmrazení.

Slabší část je tón výhledu. Management očekává v příštím čtvrtletí příjmy z produktů zhruba v souladu s konsensem Bloomberg. Na klidném trhu je „v souladu“ v pořádku. Na nervózním trhu může „v souladu“ působit jako „nedostatečné“, zejména když investoři chtějí odvážné prohlášení, že poptávka po AI zrychluje právě teď.

Strategická zpráva Snowflake je také jasná: neustále rozšiřuje sadu produktů, zejména AI nástroje, které se nacházejí na vrcholu dat již v platformě. AI příjem je stále v počátcích, přičemž společnost dříve poukazovala na roční příjem z AI produktů na úrovni asi 100 milionů USD. To je povzbudivé, ale také vám říká, proč může reakce akcií být složitá. Příslib je velký, důkaz je stále budován.

Hlavním rizikem Snowflake není to, že AI ji nahradí. Riziko spočívá v tom, že velké platformy zapojí více datových nástrojů do širších cloudových smluv, promění „nejlepší v kategorii“ na „pěkné mít“. Snowflake musí nadále získávat právo být specializovanou vrstvou.

Salesforce: silná AI trakce, ale trh chce čistší růstový příběh

Salesforce je přední společnost pro Customer Relationship Management (CRM) software. Řídí prodejní a servisní pracovní tok pro mnoho velkých firem. Tato rozsah je výhodou, ale cenový model vytváří klasickou obavu z narušení: pokud AI agenti vykonají více práce, zákazníci mohou potřebovat méně lidských uživatelů, a tedy méně licencí.

To je důvod, proč Salesforce sedí ve složité střední zóně. Může těžit z adopce AI, ale také má co bránit. Samotné čtvrtletí se čte dobře, ale výhled zní vlažně a to je to, co řídí narativ.

Klíčové pozitivum je, že Salesforce klade skutečnou váhu za Agentforce, svůj produkt AI agenta. Management říká, že roční opakující se příjem (ARR) Agentforce dosahuje 800 milionů USD, což je o 169 % více než před rokem, a zdůrazňuje rostoucí počet smluv Agentforce. To je druh datového bodu, po kterém se dívá naše spektrum krátkého seznamu. To signalizuje, že AI se posouvá od „funkce“ k „placenému produktu“.

Klíčová otázka je, co se stane dál. Salesforce hovoří o organickém zrychlení růstu později v roce. Investoři slyší jiný podtext: „ukažte mi, že AI přidává příjem, ne jen buzzwords“. To je důležité, protože AI může tlačit ceny dvěma směry najednou. Může rozšířit hodnotu, pokud zákazníci platí za výsledky. Může zkomprimovat hodnotu, pokud zákazníci sníží počet míst a vyjednávají tvrději.

Salesforce se také opírá o závazky zákazníků, poukazuje na zbývající výkonové povinnosti (RPO), indikátor budoucího příjmu. Na trhu posedlém narušením, tyto závazky jsou tichým protikladem: zákazníci stále podepisují víceleté smlouvy, když je platforma hluboce zapojena.

Rizika: kde se příběh ještě může obratit

Prvním rizikem je rozpočet, ne technologie. Pokud se zpevní podnikové výdaje, spotřeba a nové projekty se rychle zpomalí, i když produkt zůstane strategicky důležitý.

Druhým rizikem je bundling. AI usnadňuje větším platformám rychleji dodávat „dostatečně dobré“ funkce, což může tlačit ceny napříč SaaS.

Třetím rizikem je měření. Pokud společnosti hodně mluví o AI, ale ukazují málo placeného přijetí, trpělivost trhu může rychle vyprchat. Sledujte vágní jazyk, který nahrazuje jasné metriky.

Investiční plán

• Sledujte závazky zákazníků jako RPO a obnovy. Ukazují skutečnou důvěru, nejen použití.

• Oddělte „zkušební AI“ od „placené AI“. Hledejte opakující se příjem, nejen oznámení o produktech.

• Vyhledávejte změny v pricingu od licencí k úkolům. To často signalizuje, kam se hodnota pohybuje.

• Sledujte signály pro bundling. Když platformy zahrnují funkce jako „zdarma“, samostatné nástroje musí prokázat diferenciaci.

Konstatování smrti je předčasné, ale SaaS čeká hodně práce

AI proměnila investování do softwaru v týdenní debatní klub. Tyto dva konferenční hovory o finančních výsledcích zatahují zpět k něčemu užitečnějšímu: čemu se zákazníci zavazují a za co skutečně platí. Snowflake vypadá jako potrubí pro AI éru, ale investoři stále chtějí oznámení, které cítí odvážněji než „v pořádku“. Salesforce ukazuje, že AI lze monetizovat, přesto trh se stále ptá, zda agenti přidávají příjem rychleji, než komprimují místa.

Jasný závěr není, že SaaS je mrtvé, nebo zachráněné. Je to, že narušení je proces, ne titulek. Finanční výsledky jsou předpovědí počasí. Dlouhodobé klima stále závisí na určování cen, relevanci produktů a provedení.








Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.