Tygodniowy raport towarowy: Złoto zatrzymuje się, uwaga przenosi się na „tańsze” srebro i platynę

W innych częściach rynków finansowych nastroje pozostawały ostrożne. Handlowcy i inwestorzy nadal zmagali się z niepewnymi globalnymi skutkami gospodarczymi wojny handlowej prezydenta Trumpa — problemem, który został ponownie rozpalony pomimo niedawnego 90-dniowego zawieszenia broni między USA a Chinami. Amerykański Sąd Handlu Międzynarodowego początkowo zablokował większość szeroko zakrojonych ceł Trumpa, uznając je za niekonstytucyjne wykorzystanie uprawnień nadzwyczajnych na mocy Ustawy o Międzynarodowych Nadzwyczajnych Uprawnieniach Ekonomicznych. Jednak sąd apelacyjny federalny następnie przyznał tymczasowe zawieszenie, przywracając cła do czasu dalszej rewizji. Ta prawna huśtawka dodała do globalnej niepewności, a rynki nie są pewne, czy te agresywne polityki handlowe zostaną ostatecznie utrzymane czy odrzucone.

Potęgując niepokój, tak zwany „wielki piękny rachunek” prezydenta Trumpa — szeroko zakrojony pakiet podatkowy i wydatków, który ma dodać od 3 do 5 bilionów USD do długu narodowego — wzbudził nowe obawy dotyczące niekontrolowanych deficytów i rosnącej inflacji. Rachunek wywołał głośny konflikt między Trumpem a Elonem Muskiem, który nazwał go „obrzydliwym potworem”, który lekkomyślnie zwiększa deficyt federalny. W odpowiedzi Trump zaatakował, nazywając Muska „szalonym” i grożąc zerwaniem kluczowych kontraktów federalnych i subsydiów, które korzystają Tesli i SpaceX.

Podczas gdy niektórzy obserwatorzy odrzucili spór jako polityczny teatr, podkreślił on rosnącą dysfunkcję w Waszyngtonie, gdzie administracja wydaje się bardziej skoncentrowana na wywoływaniu konfliktów niż oferowaniu wiarygodnych rozwiązań gospodarczych. Szerszym skutkiem jest rosnący niepokój inwestorów dotyczący stabilności fiskalnej i politycznej Ameryki. Ta niepewność — w połączeniu z rosnącą polityzacją amerykańskiego biznesu — zaczęła erodować globalne zaufanie. W rezultacie inwestorzy teraz żądają premii za posiadanie obligacji rządu USA, a dolar pozostaje pod presją pomimo rosnącej przewagi rentowności nad innymi rynkami długu państwowego.

Te dynamiki dodatkowo zachęciły inwestorów do dywersyfikacji z dala od tradycyjnych instrumentów finansowych w kierunku materialnych aktywów. Złoto nadal jest głównym schronieniem, ale ponieważ popyt na kruszec wykazuje oznaki zatrzymania, gdy inwestorzy szukają nowego bodźca do podniesienia cen, w ostatnich tygodniach zaobserwowaliśmy zwiększone zainteresowanie srebrem, platyną, a do pewnego stopnia także miedzią — wszystkie korzystają z zaostrzających się warunków podaży. Te towary są postrzegane jako politycznie neutralne; w przeciwieństwie do obligacji państwowych czy walut obcych, nie niosą ze sobą ryzyka kontrahenta i nie są związane z oceną kredytową żadnego kraju. To właśnie dlatego złoto pozostaje kamieniem węgielnym rezerw banków centralnych na całym świecie — i dlaczego inne metale, wspierane przez zaostrzające się perspektywy podaży, są teraz coraz częściej postrzegane jako racjonalne zabezpieczenie przed polityczną i finansową niestabilnością.

Przełom srebra pozostawia złoto w tyle

Pomimo okazjonalnej zmienności srebra — szczególnie w porównaniu do złota — biały metal jest na wzrostowej trajektorii od września 2022 roku. Podczas gdy złoto przyciągnęło większość uwagi, wyniki srebra były mniej więcej na równi, z obydwoma metalami podwajającymi swoją wartość w tym okresie. Jednak w przeciwieństwie do złota, które musi osiągnąć nowe rekordowe maksima, aby kontynuować swój wzrost, srebro pozostaje znacznie poniżej swojego szczytu z 2011 roku blisko 50 USD, potencjalnie oferując miejsce na dalszą przewagę, gdy inwestorzy wahają się kupować złoto po rekordowych cenach.

Z technicznego punktu widzenia, przełamanie powyżej 35 USD nie tylko sygnalizuje 13-letnie maksimum, ale także odzwierciedla przełamanie powyżej 0,618 zniesienia Fibonacciego ruchu spadkowego z 2011 do 2020 roku, potencjalnie z technicznego punktu widzenia nie pozostawiając wiele w kwestii oporu przed 40 USD. Jednakże, z początkowym ruchem noszącym znamiona zakupów impetu przez spekulantów kupujących przełamanie oporu-teraz-wsparcia w obszarze 35 USD, rajd musi się dalej rozwijać, aby zmniejszyć ryzyko likwidacji z niedawno ustanowionych długich pozycji.

Rajd platyny wznawia się po krótkiej, płytkiej korekcie.

Platyna, która niedawno przekroczyła poziom 1,025 USD — przekraczając długoterminową linię trendu spadkowego, która rozpoczęła się na szczycie z 2008 roku wynoszącym 2,300 USD — wznowiła swój wzrost po krótkiej i płytkiej korekcie. Często pomijany półprzemysłowy metal, który dekadę temu handlował na równi ze złotem, zanim jego względna taniość, widoczna przez stosunek złota do platyny, osiągnęła rekordowy poziom 3,6 do 1 w zeszłym miesiącu. Jednak wspierany przez fundamenty prowadzące do wspomnianego technicznego przełamania, metal zyskał na znaczeniu w ciągu ostatnich kilku tygodni, po tym jak Światowa Rada Inwestycji w Platynę, w swoim najnowszym kwartalnym raporcie o platynie, przewidziała trzeci z rzędu roczny deficyt na rynku, z oczekiwanym popytem przewyższającym podaż o prawie milion uncji trojańskich.

Oczekiwany niedobór, który zmniejszy istniejące zapasy nadziemne, jest napędzany przez popyt z sektora motoryzacyjnego i, co ważne, wzrost zainteresowania Chin biżuterią, sztabkami i monetami. W zeszłym miesiącu Chiny odnotowały najwyższy import platyny w ciągu roku, napędzany względną stabilnością cen metalu i jego znaczną zniżką w stosunku do złota. Niedobór może się przyspieszyć, jeśli obecny popyt ze strony inwestorów będzie się utrzymywał, nie najmniej przez popyt na fundusze inwestycyjne oparte na platynie, które w ciągu ostatnich dwóch tygodni odnotowały wzrost całkowitych zasobów o 111,000 uncji do dziesięciomiesięcznego maksimum wynoszącego 3,29 miliona uncji.

Złoto w przedziale cenowym, gdy handlowcy przechodzą na srebro; zmiana polityki może napędzić rajd

Złoto pozostaje w przedziale cenowym po technicznym przełamaniu powyżej trendu spadkowego od rekordowego poziomu 3,500 USD z 22 kwietnia, które nie przyciągnęło odnowionego i silnego zainteresowania zakupem. Zamiast tego handlowcy przenieśli swoją uwagę na srebro i platynę. Podczas gdy pozostajemy ostrożni w przewidywaniu nagłego wzrostu do nowych rekordowych poziomów, makroekonomiczne tło coraz bardziej wspiera metale szlachetne. Potężna mieszanka rosnących obaw dotyczących długu fiskalnego, szoków podażowych napędzanych przez cła, osłabiającego się zaufania konsumentów, łagodniejącego rynku pracy i ciągłej słabości dolara może wkrótce skłonić Rezerwę Federalną do łagodnej — i potencjalnie silniejszej niż oczekiwano — zmiany polityki. W połączeniu z ryzykiem wyższej inflacji i bankami centralnymi przedłużającymi swoją gorączkę zakupów złota na czwarty z rzędu rok, nie można wykluczyć możliwości potencjalnego wzrostu do poziomu 4,000 USD.

Pozycjonowanie zarządzanego kapitału w kluczowych metalach

W najnowszym tygodniu raportowym kończącym się 27 maja, spekulanci w kategorii zarządzanego kapitału utrzymywali netto długie pozycje w złocie, srebrze, platynie i miedzi. Platyna odnotowała znaczący wzrost spekulacyjnych długich pozycji po przełamaniu, podczas gdy pozycjonowanie w innych metalach pozostawało stosunkowo stonowane. To pozostawia dużo miejsca na akumulację, gdy techniczne i/lub fundamentalne perspektywy staną się bardziej korzystne — jak miało to miejsce w przypadku srebra w ciągu ostatniego tygodnia.

Tymczasem binarny charakter nadchodzącej decyzji USA dotyczącej ceł na miedź — i ryzyko potencjalnego wzrostu zmienności po jakimkolwiek ogłoszeniu — nadal tłumi spekulacyjne zainteresowanie miedzią. Niemniej jednak handlowcy utrzymują ostrożnie optymistyczne nastawienie.

Ropa naftowa utrzymuje się mocno pomimo rosnącego ryzyka nadmiaru podaży

Ropa WTI i Brent nadal handlują w stosunkowo szerokim przedziale 10 USD, ustalonym po gwałtownej wyprzedaży na początku kwietnia. Ten spadek nastąpił po odnowionych obawach dotyczących polityki wojny handlowej prezydenta Trumpa oraz ogłoszeniu OPEC+ o przyspieszeniu odwracania dobrowolnych cięć produkcji o 2,2 miliona baryłek dziennie (bpd). Ten ruch, postrzegany jako odpowiedź na nadprodukcję niektórych członków, miał również na celu stopniowe odzyskiwanie udziału w rynku od producentów o wysokich kosztach.

Po stronie popytu, rosnące zużycie benzyny i destylatów przed szczytem sezonu letniego dla jazdy i klimatyzacji pomogło wzmocnić rynek. Tymczasem kilka ryzyk po stronie podaży oferuje dodatkowe wsparcie cenowe w krótkim do średniego okresu. Należą do nich niedawne pożary lasów w Kanadzie zagrażające produkcji, ryzyko zakłóceń dostaw w Libii z powodu niepokojów politycznych oraz niedawne cofnięcie licencji Chevronu na działalność w Wenezueli — potencjalnie wpływające na około 220,000 bpd produkcji. Dodatkowo, uporczywe napięcia geopolityczne, w tym wojna Rosji z Ukrainą i zbliżające się zagrożenie odnowionymi sankcjami USA wobec Iranu, jeśli rozmowy nuklearne się załamią, utrzymują ceny ropy na pewnym poziomie.

Ropa Brent, obecnie handlowana w okolicach 65,50 USD, pozostaje ograniczona w szerokim przedziale od 58,50 USD do 68,50 USD. Oprócz wspomnianych wcześniej krótkoterminowych ryzyk podaży, niedawny wzrost cen został również napędzony przez aktywność zakupową spekulantów, którzy zostali zaskoczeni odpornością rynku. Jednakże, gdy ten napędzany impetem zakup się wyczerpie, dalszy wzrost prawdopodobnie pozostanie ograniczony, szczególnie gdy OPEC+ nadal dodaje podaż stopniowo na miesięcznej bazie.