Szybki przegląd rynku - 26 lutego 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wzrosty na większości rynków: w USA liderem jest technologia, w Europie rekordy wspierane obniżkami taryf celnych, w Hongkongu odbicie na fali optymizmu budżetowego.
• Zmienność: VIX niżej, ale popyt na ochronę przed spadkami utrzymuje się przed danymi z USA i w ślad za reakcją na wyniki Nvidii.
• Aktywa cyfrowe: IBIT i ETHA mocno w górę; instrumenty pochodne na kryptowaluty silniejsze wraz z poprawą apetytu na ryzyko.
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pozostają w przedziale wahań, JGB lekko słabsze.
• Waluty: JPY odrabia część środowych strat po jastrzębich sygnałach z BoJ; USD słabszy.
• Towary: Złoto i srebro utknęły w przedziale po tym, jak wybicie na srebrze nie znalazło kontynuacji.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Tygodniowe wnioski o zasiłek w USA, aukcja 7‑letnich obligacji skarbowych USA, CPI w Tokio.

Dane makro i nagłówki

• Nvidia, największa spółka na świecie pod względem kapitalizacji, opublikowała w środę po zamknięciu sesji w USA bardzo mocne wyniki i prognozy. Kurs początkowo rósł w handlu posesyjnym o ponad 3%, choć później większość tego ruchu została odwrócona, co sugeruje, że rynek rozważa długoterminowy potencjał wzrostu spółki w relacji do jej wyceny.
• Gubernator Banku Japonii Ueda zasugerował możliwość podwyżki stóp, pozostawiając otwartą drogę do działań na posiedzeniach w marcu i kwietniu. Podwyżki zależą od osiągnięcia celu inflacyjnego na poziomie 2% do końca roku fiskalnego 2026, przy czym mocny wzrost płac może przyspieszyć osiągnięcie celu. Decyzje zapadną po analizie danych napływających w marcu i kwietniu, na tle spekulacji o możliwej podwyżce w kwietniu. Znany jastrząb BoJ, Hajime Takata, również opowiedział się za podwyżką stóp.
• Średnia stała stopa 30‑letniego kredytu hipotecznego w USA spadła do 6,09%, najniżej od września 2022 r., według Mortgage Bankers Association. Liczba wniosków wzrosła o 0,4%; wnioski o refinansowanie wzrosły o 4,1%, a o zakup spadły o 4,7%. Niższe stopy poprawiają dostępność, ale ceny domów są wyższe niż rok temu, w warunkach utrzymującej się niepewności gospodarczej.
• Inflacja w Hongkongu spadła do 1,1% z 1,4% w grudniu. Spowolnił wzrost cen w mieszkalnictwie, żywności i transporcie; pogłębiła się deflacja w dobrach trwałego użytku i odzieży. Ceny mediów komunalnych odbiły, a inflacja w usługach i towarach wzrosła. Ceny konsumenckie wzrosły o 0,2% m/m, inflacja bazowa wyniosła 1%, spadając z 1,2%.
• Nastroje w Hongkongu poprawił budżet na lata 2026/27, który zakłada wcześniejszy od oczekiwań powrót do nadwyżki. Sekretarz finansów Paul Chan ogłosił działania wzmacniające pozycję miasta jako centrum finansowego oraz wspierające innowacje. Wzrost PKB w IV kw. wyniósł 3,8%, najszybciej od dwóch lat, a wzrost w całym roku przyspieszył do 3,5% z 2,6% w 2024 r.
• Gospodarka Niemiec wzrosła o 0,3% w IV kw. 2025 r., odbiła po wcześniejszej stagnacji dzięki łagodniejszej inflacji i niższym kosztom finansowania. Konsumpcja gospodarstw domowych wzrosła o 0,5%, wydatki rządowe o 1,1%, a inwestycje w budownictwo o 1,6%. Zapasy i popyt zewnętrzny nieznacznie ograniczyły wzrost. W ujęciu rocznym wzrost w IV kw. wyniósł 0,4%, a PKB w całym 2025 r. wzrósł o 0,2% po spadku o 0,5% w 2024 r.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0830 - Lagarde z EBC przemówi w Parlamencie
1000 - Strefa euro: luty – zaufanie gospodarcze, przemysłowe i usługowe
1330 - USA: tygodniowe nowe i kontynuowane wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1345 - USA: wywiad z Miranem z Fedu
1500 - USA: Bowman z Fedu złoży zeznania przed senacką komisją ds. regulacji
1600 - USA: luty – aktywność przemysłowa według oddziału Fed w Kansas City
1800 - USA: Departament Skarbu przeprowadzi aukcję 7‑letnich obligacji skarbowyc
2330 - Japonia: luty – CPI w Tokio
2350 - Japonia: styczeń – sprzedaż detaliczna
2350 - Japonia: styczeń – produkcja przemysłowa
0001 - Wielka Brytania: luty – GfK: zaufanie konsumentów 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Deutsche Telekom, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
• Piątek: BASF, Holcim, Swiss Re

Pełną listę wydarzeń makro, publikacji wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy wzrosły drugi dzień z rzędu: S&P 500 +0,8% do 6 946,13, Nasdaq Composite +1,3% do 23 152,08, a Dow +0,6% do 49 482,15, gdy inwestorzy wracali do wzrostów po tym, jak osłabły niepokoje związane z ostatnimi zawirowaniami wokół SI. Microsoft wzrósł o 3,0%, Palantir o 4,2%, a Oracle dodał 1,2% po podniesieniu rekomendacji do „przeważaj” przez Oppenheimer & Co. Circle Internet Group skoczyła o 35,5% po lepszych od oczekiwań wynikach dzięki silnemu popytowi na stablecoiny. Po zamknięciu sesji Nvidia pozostała bez większych zmian po pobiciu konsensusu i 75‑procentowym wzroście segmentu centrów danych, podczas gdy Salesforce spadł o ok. 4% po nieco słabszych prognozach przychodów, co pozostawia w centrum uwagi czwartkową próbę kontynuacji wzrostów.
• Europa: Europejskie akcje wspięły się na nowe maksima: STOXX 50 +0,9% do 6 172,36 i STOXX 600 +0,7% do 633,47, a brytyjski FTSE 100 wzrósł o 1,2% do 10 806,41, prowadzone przez banki i spółki powiązane z SI. HSBC skoczył o 7,9% po mocnych wynikach za 2025 r. i bardziej optymistycznych perspektywach, ASML zyskał 2,0% w miarę utrzymywania się narracji o inwestycjach w SI, a Adyen wzrósł o 3,4% wraz z poprawą apetytu na ryzyko. Kolejnym katalizatorem będzie reakcja na wyniki Nvidii oraz ewentualne nowe szczegóły polityki handlowej USA, po tym jak propozycja „10‑procentowej stawki celnej” okazała się mniej dotkliwa niż się obawiano.
• Azja: Hongkońskie indeksy odbiły: Hang Seng +0,7% do 26 765,72, Hang Seng China Enterprises +0,3% do 9 034,75, podczas gdy Hang Seng Tech spadł o 0,2% do 5 260,50. Nastroje poprawił budżet 2026/27, wskazujący na wcześniejszy powrót do nadwyżki i nacisk na „finanse plus innowacje”, a wzrost PKB potwierdzono na poziomie 3,8% w IV kw. i 3,5% w całym roku. Haidilao +6,2%, KE Holdings +5,6%, Meituan +1,6%, a spółki żeglugowe i metalowe, takie jak Orient Overseas, zyskały 1,9% na fali optymizmu wokół proponowanej globalnej strefy handlu metalami.

Zmienność

• Zmienność ostygła, ale rynek nie jest jeszcze w trybie pełnego spokoju. VIX zamknął się na poziomie 17,93 25 lutego, niżej w ujęciu dziennym, a krótsze wskaźniki, takie jak VIX1D (16,09) i VIX9D (16,28), sugerują, że krótkoterminowe ryzyko zdarzeń nieco się zmniejszyło. Jednocześnie indeks Cboe SKEW na poziomie 146,05 pokazuje, że inwestorzy nadal są skłonni płacić premię za ochronę przed spadkami. Mówiąc prościej: mniej fajerwerków z dnia na dzień, jednak ryzyka ogonowe nie są ignorowane.
• SPX – implikowany ruch: ok. ±66 punktów (ok. ±0,9%) do piątku 27 lutego, na podstawie wycen tygodniowych opcji bliskich ATM w załączonym łańcuchu opcyjnym.
• Skew – dzisiejsze wygaśnięcie: opcje put po stronie spadkowej pozostają relatywnie droższe niż porównywalne opcje call po stronie wzrostowej, co sygnalizuje utrzymujący się popyt na krótkoterminową ochronę do czasu wygaśnięcia, a nie agresywne pozycjonowanie na zwyżki.
• W centrum uwagi – Nvidia: Nvidia pokazała mocne wyniki, ale rynek opcji wyceniał relatywnie skromne wahanie po publikacji w porównaniu z poprzednimi kwartałami. Ma to znaczenie, bo gdy spółka o dużej kapitalizacji, taka jak Nvidia, porusza się w uporządkowany sposób, szersza zmienność indeksów często pozostaje ograniczona. Kluczowe pytanie brzmi, czy reakcja rozleje się na szerszy segment półprzewodników, czy też pozostanie specyficzna dla spółki.
• W dalszej perspektywie główne punkty do obserwacji to dzisiejsze tygodniowe wnioski o zasiłek w USA oraz szersze sygnały inflacyjne w tym tygodniu. Każda niespodzianka w danych o inflacji lub rynku pracy może szybko przełożyć się na rewizję oczekiwań dotyczących stóp i ponowny wzrost zmienności.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut próbuje się stabilizować po ostatniej presji. Bitcoin handluje w okolicach 68 176 USD, Ethereum blisko 2 063 USD, przy mocniejszym XRP i nieco słabszej Solanie. Ogólny ton jest raczej ostrożnym ożywieniem niż pełnym entuzjazmem związanym z ryzykiem.
• Spotowe ETF‑y wykazują silniejszy impet. IBIT +7,39% do 39,23, a ETHA +11,76% do 15,68. To odbicie jest istotne, bo ETF‑y często działają jako proxy zaangażowania instytucji. Pojedynczy mocny dzień to pozytywny sygnał, ale inwestorzy będą chcieli zobaczyć kontynuację napływów, by potwierdzić, że to coś więcej niż podbicie wynikające z domykania krótkich pozycji.
• Akcje powiązane z kryptowalutami również są mocniejsze, w tym Coinbase i MicroStrategy, które zwykle reagują z większą wrażliwością na ruchy Bitcoina. Wcześniejsze przepływy opcyjne sugerowały, że inwestorzy dodawali ochronę o zdefiniowanym ryzyku na tych walorach. Jeśli rynek spot kryptowalut nadal będzie się stabilizował, część tej ochrony może zostać zrealizowana z zyskiem, co potencjalnie wzmocni odbicie.
• Poza zachowaniem cen, wsparciem pozostają trendy strukturalne. Tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe nadal rosły w 2026 r., a regulacyjne eksperymenty wokół stablecoinów w Wielkiej Brytanii wzmacniają długoterminową narrację o infrastrukturze. Dla inwestorów to potwierdzenie, że choć ceny pozostają zmienne, instytucjonalna infrastruktura wciąż jest budowana na potrzeby rynku.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych poruszały się w przedziale; lekko wzrosły w środę wraz z mocniejszym sentymentem do ryzyka i słabym popytem na 5‑latki na aukcji, by następnie spaść w czwartkowych godzinach azjatyckich, pozostawiając rentowności od papierów 2‑letnich do 10‑letnich o ok. 1 pb niżej.
• Spready amerykańskiego długu wysokodochodowego w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych zacieśniły się w środę na fali szerokiej poprawy sentymentu. Śledzony przez nas miernik Bloomberga dla spreadu high yield względem rentowności UST zacieśnił się we wtorek o 4 pb do 277 pb.
• Japońskie obligacje skarbowe osłabiły się na krótkim końcu krzywej po wywiadzie z gubernatorem BoJ Uedą, sugerującym otwartość na dalszą podwyżkę, oraz po jastrzębim wystąpieniu Hajime Takaty z BoJ, który wezwał do dodatkowej podwyżki i zakomunikowania, że stabilność cen jest niemal osiągnięta. Rentowność 2‑letnich JGB wzrosła o ponad 1 pb do niemal 1,24%, a rentowność 10‑letnich wzrosła do ok. 2,15%, choć cofnęła się z dziennych maksimów powyżej 2,17% osiągniętych w czwartek.

Towary

• Środowe odbicie złota i srebra nie znalazło nowego paliwa; opór na złocie utrzymuje się w okolicach 5 200, choć metal szlachetny odrobił spadek z końcówki środy i w czwartkowych godzinach azjatyckich handlował blisko 5 200. Srebro było bardziej rozchwiane – chwilowo wróciło poniżej 88 w czwartek rano w Azji po środowych maksimach powyżej 91, handlując na poziomie 89,25 w popołudniowych godzinach w Tokio.
• Ropa naftowa pozostaje nerwowa, nie zdołając przebić ostatnich maksimów, podczas gdy świat czeka na dzisiejsze rozmowy Iran–USA o programie nuklearnym Iranu oraz na to, czy masowa obecność wojskowa USA wokół Iranu doprowadzi do działań zbrojnych i zakłóceń w przepływach eksportowych ropy z Iranu i potencjalnie innych producentów w regionie, jeśli transport przez Cieśninę Ormuz (około 25% światowych przepływów eksportowych ropy) zostałby zakłócony.

Waluty

• Dolar amerykański osłabił się w końcówce środy i w trakcie czwartkowej sesji. Gwałtowny wzrost USDJPY ze środy został częściowo odwrócony (więcej poniżej), podczas gdy EURUSD utrzymał się powyżej 1,1800 i nieznacznie się umocnił, a AUDUSD silnie odbił w środę i lekko kontynuował wzrost w czwartek, handlując w pobliżu 0,7130, niewiele poniżej trzyletniego maksimum z początku lutego na poziomie 0,7147.
• USDJPY i inne pary z JPY po środowym, stromym wybiciu – wywołanym przez premier Takaichi, która nominowała dwóch „gołębich” akademików do stanowisk w BoJ – częściowo zawróciły, gdy gubernator Banku Japonii Ueda wskazał, że bank nadal rozważa właściwy moment na podwyżkę, a kolejny jastrzębi członek BoJ opowiedział się za ruchem w górę. USDJPY wrócił poniżej 156,00 po teście powyżej 156,80 w środę.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.