Złoto rośnie, gdy chiński popyt odbija się po świętach.

Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty:
- Złoto gwałtownie wzrosło po tym, jak zeszłotygodniowa próba korekty nie zyskała żadnego rozpędu.
- Jednym z kluczowych czynników, które nadal obserwujemy, są chińscy inwestorzy, którzy powrócili jako kupujący po przedłużonym święcie pracy.
- Podczas gdy inwestorzy wykorzystujący dźwignię finansową zmniejszyli swoje pozycje netto do najniższego poziomu od 14 miesięcy, popyt na fundusze ETF zabezpieczone złotem w Chinach pozostaje silny.
- Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych, podczas gdy platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.
Złoto kontynuuje odbudowę po ostatniej próbie korekty, która zbiegła się z przedłużonym świętem pracy w Chinach. Jak podkreśliliśmy w zeszłotygodniowej aktualizacji, popyt chińskich inwestorów i banku centralnego pozostaje dwoma kluczowymi czynnikami napędzającymi roczny rajd złota, które do tej pory wzrosło o blisko 28% w tym roku. Chiny wyłoniły się jako dominujące źródło popytu, szczególnie poprzez lokalne fundusze ETF zabezpieczone złotem, które już przekroczyły swoje całkowite napływy na 2024 rok. Przedświąteczny wzrost premii w stosunku do międzynarodowych cen spot podkreśla utrzymujący się krajowy apetyt—w dużej mierze napędzany przez detalistów—w obliczu krajowych obaw gospodarczych i wątpliwości dotyczących długoterminowej stabilności relacji USA–Chiny. Po tym, jak ostatnia korekta straciła impet wokół poziomu 3 200 USD—przed kluczowym wsparciem w obszarze 3 160–3 270 USD—złoto dziś osiągnęło 3 387 USD podczas sesji azjatyckiej. To ponownie ustanowiło tygodniowy trend, w którym kontrakty terminowe na złoto COMEX odnotowały największe zyski w godzinach „poza pit”, podczas gdy miały trudności w godzinach handlu „pit” w USA (08:20 do 13:30 EST). Ten rozwój wspiera niedawny trend, w którym spekulanci, tacy jak fundusze hedgingowe i CTA, byli netto sprzedawcami przez sześć kolejnych tygodni—kulminując w ostatnim tygodniu raportowania do 29 maja, kiedy netto długoterminowe pozycje futures utrzymywane przez tę grupę spadły do najniższego poziomu od 14 miesięcy, wynosząc zaledwie 11,6 miliona uncji. To oznacza 55% redukcję od września ubiegłego roku, kiedy złoto było notowane na poziomie około 2 650 USD. Tak więc, podczas gdy fundusze wykorzystujące dźwignię finansową wycofały się ze złota—częściowo z powodu niższego apetytu na ryzyko po trudnych kilku miesiącach na rynkach—inwestorzy z Azji przejęli pałeczkę. Patrząc na całkowite znane zasoby wśród funduszy ETF zabezpieczonych złotem (głównie zarejestrowanych na Zachodzie), w ostatnich tygodniach odnotowano spadek o 1 milion uncji po wzroście blisko 7 milionów wcześniej w tym roku. Tymczasem, jak wspomniano, chińskie fundusze ETF zabezpieczone złotem już odnotowały przepływy przekraczające całkowite napływy na 2024 rok. Po osiągnięciu naszego celu cenowego na 2025 rok wynoszącego 3 500 USD, obecnie jesteśmy w trybie oczekiwania. Jednakże, z kilkoma kluczowymi czynnikami strukturalnymi—opisanymi poniżej—które prawdopodobnie nie znikną w najbliższym czasie, nadal uważamy, że ryzyko jest skierowane na jeszcze wyższe ceny w dłuższym czasie.
Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych.
Tymczasem srebro zmaga się z utrzymaniem tempa w porównaniu z odnowionym rajdem złota, pozostawiając stosunek XAUXAG zakotwiczony powyżej 100. Podczas gdy złoto cieszy się silnym popytem ze strony banków centralnych i azjatyckich inwestorów, srebro zostało dotknięte przez swoją półprzemysłową ekspozycję—czyniąc je procyklicznym towarem, a zatem mniej odpowiednim jako zabezpieczenie portfela przed przeciwnymi wiatrami gospodarczymi, które obecnie wspierają popyt na złoto. Jednym z takich przeciwnych wiatrów było spowolnienie produkcji solarnej w Chinach, ponieważ sektor przechodzi okres nadpodaży.
Jednakże, biorąc pod uwagę historyczną korelację między złotem a srebrem—i nasze niescientificzne obserwacje, że srebro ma tendencję do zachowywania się jak złoto, ale na sterydach—srebro będzie potrzebowało poprawy technicznej perspektywy, aby odzyskać część terenu niedawno utraconego na rzecz złota. Jak wynika z nieco chaotycznego wykresu poniżej, zauważamy, że ostatnia korekta srebra poniżej 32 USD została zatrzymana przed wsparciem Fibonacciego na poziomie 31,63 USD, co stanowi 0,382 retracement ostatniego 19% rajdu od korekty po Dniu Wyzwolenia. Zauważamy opór trendu na poziomie 33,35 USD, przed niedawno ustanowionym potrójnym szczytem na poziomie 33,68 USD.Platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.
Na koniec, kilka słów o platynie—metalu, którego wartość w stosunku do złota w ciągu ostatniej dekady spadła z proporcji 1 do 1 do obecnej 3,5 do 1, niedaleko od rekordowego stosunku 3,6 do 1 osiągniętego w zeszłym miesiącu. Jak wynika z poniższego wykresu, obejmującego około 17 lat, metal ten handluje się głównie w bok przez ostatnią dekadę, średnio za 955 USD za uncję—nieco poniżej obecnej ceny—podczas gdy złoto obecnie handluje około 50% powyżej swojej długoterminowej średniej.
Ostatecznie, zacieśniający się zakres handlu doprowadzi do wybicia, i dopiero wtedy prawdopodobnie zobaczymy odnowione zainteresowanie ze strony traderów skoncentrowanych na aspektach technicznych, poszukujących świeżego impetu. Tymczasem, zarządzane konta pieniężne na rynku futures COMEX—co nie jest zaskakujące, biorąc pod uwagę brak kierunku—kontynuują handel platyną z stosunkowo neutralnym nastawieniem. Aby to się zmieniło, koncentrujemy się na oporze na poziomie 1010 USD i ostatecznie na pokazanym trendzie spadkowym od 2008 roku, który w tym miesiącu znajduje się wokół 1025 USD.
Kluczowe czynniki napędzające roczny i trwający rajd złota—niektóre z nich mogą ostatecznie również wspierać półszlachetne metale inwestycyjne, w szczególności srebro i platynę.
Oczekiwania dotyczące stopy funduszy Fed w USA: Uczestnicy rynku uważnie obserwują oczekiwania dotyczące stóp procentowych ustalane przez Rezerwę Federalną, ponieważ mają one duży wpływ na atrakcyjność złota. Obecnie rynek futures wycenia możliwość obniżki stóp o 75–100 punktów bazowych przed końcem roku, co sugeruje bardziej łagodną politykę monetarną. Niższe stopy procentowe zmniejszają koszt alternatywny posiadania złota (które nie przynosi odsetek), co wspiera jego cenę.
Popyt inwestycyjny na „papierowe” złoto poprzez kontrakty terminowe i fundusze ETF: Popyt na produkty finansowe zabezpieczone złotem zależy od technicznych czynników rynkowych, takich jak momentum cenowe, oraz wskaźników makroekonomicznych. Ponadto kluczowym czynnikiem dla inwestorów w fundusze ETF jest koszt posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto, przy perspektywie niższych kosztów finansowania i obawach o recesję zwiększających popyt.
Rosnące oczekiwania inflacyjne w USA: Inwestorzy często zwracają się ku złotu jako zabezpieczeniu przed inflacją. Ostatnio spadające realne stopy zwrotu (nominalne stopy minus oczekiwania inflacyjne) w całej krzywej dochodowości skarbowych USA sygnalizują rosnące obawy dotyczące przyszłej inflacji. W miarę wzrostu oczekiwań inflacyjnych, realny zwrot z aktywów o stałym dochodzie maleje, zwiększając względną atrakcyjność złota.
Ryzyko geopolityczne: Globalna niestabilność skłania inwestorów do bezpiecznych aktywów, takich jak złoto. Ostatnia korelacja między akcjami obronnymi a złotem sugeruje, że w miarę wzrostu napięć geopolitycznych—takich jak konflikty, wojny czy napięcia dyplomatyczne—inwestorzy szukają bezpieczeństwa w złocie, co wspiera jego cenę. Ponadto obecna wojna handlowa dodaje ryzyko spadkowe dla wzrostu, jednocześnie podnosząc temperaturę geopolityczną, zwłaszcza między USA a Chinami, dwoma największymi gospodarkami świata.
Popyt banków centralnych w obliczu ciągłego skupienia na redukcji zależności od dolara amerykańskiego: Coraz większa liczba banków centralnych dywersyfikuje swoje rezerwy z dala od dolara amerykańskiego, często zwracając się ku złotu jako neutralnemu aktywu rezerwowemu. W szczególności Chiny, Indie, Turcja i Rosja prowadzą ten trend. W ciągu ostatnich trzech lat do 2024 roku banki centralne kupiły ponad 1,000 ton w każdym roku, proces ten wydaje się kontynuować w 2025 roku i później, co wspiera rynek, ponieważ podaż jest usuwana z rynku.
Silny popyt azjatycki, szczególnie ze strony chińskich inwestorów, napędzany obawami o krajową niestabilność gospodarczą, słabe rynki nieruchomości i akcji oraz jako zabezpieczenie przed potencjalną dewaluacją renminbi w obliczu presji eksportowej związanej z taryfami.
Najnowsze artykuły dotyczące towarów:
5 maja 2025: Raport COT: Utrzymuje się sprzedaż dolara; Długość ropy przycięta przed podwyżką produkcji OPEC
1 maja 2025 r.: Złoto gwałtownie koryguje rekordowe poziomy, ponieważ popyt w Chinach spada
29 kwietnia 2025 r.: Copper radzi sobie z szokami podażowymi i zawirowaniami rynkowymi związanymi z transformacją energetyczną
28 kwietnia 2025: Raport COT: Ciągła wyprzedaż złota; słabość USD napędza rekordowo długi JPY
25 kwietnia 2025: Commodities weekly Spadek cen energii przyćmiewa siłę złota i rolnictwa
23 kwietnia 2025 r.: Wybuchowy szczyt pozostawia złoto w trybie konsolidacji
22 kwietnia 2025 r.: Zwrot z towarów Dlaczego alokacja ma znaczenie
16 kwietnia 2025 r.: Co dalej, gdy złoto osiągnie nasz cel USD 3300?
15 kwietnia 2025 r.: Raporty COT pokazują, że fundusze zabezpieczać dążą do gotówki po Dniu Wyzwolenia
11 kwietnia 2025: Commodities weekly Co dalej z rynkami, gdy zapanuje chaos?
10 kwietnia 2025: Wywiad YouTube: Złoto, srebro, miedź, ropa - ceny, podaż, popyt w 2025 r.
8 kwietnia 2025 r.: Cofnięcie delewarowania złota nie wstrząsa wsparciem prognoza
8 kwietnia 2025 r.: Cofnięcie delewarowania złota nie wstrząsa wsparciem prognoza
7 kwietnia 2025 r.: COT na rynku Forex i towarów - 7 kwietnia 2025 r.
4 kwietnia 2025: Commodities weekly Ból związany z recesją spowodowaną taryfami celnymi powoduje gwałtowne odwrócenie sytuacji
3 kwietnia 2025 r.: Obawy przed recesją związaną z taryfą celną wywołują powszechną wyprzedaż towarów
2 kwietnia 2025: Towar prognoza: Wzrost cen towarów pomimo globalnej niepewności
31 marca 2025: Raport COT: Trwająca sprzedaż USD przy mieszanym tygodniu dla towarów
26 marca 2025: Towary wykazują siłę w I kwartale, na czele z kilkoma wybranymi
25 marca 2025: Ropa naftowa Zagrożenie sankcjami przeciwdziała obawom o popyt wynikającym z ceł
24 marca 2025 r.: COT na rynku Forex i towarów - 24 marca 2025 r.
21 marca 2025: Towary tygodniowo: Wysoko latający metal szlachetny realizuje zyski
19 marca 2025: Czy złoty ekspres opuścił już stację?
17 marca 2025: Raport COT: Srebro i miedź wyróżniają się w tygodniu słabości energii
14 marca 2025: Złoto przekroczyło poziom USD 3,000 wraz ze wzrostem popytu na przystań
12 marca 2025: Taryfy i transformacja energetyczna: Kluczowe czynniki wpływające na popyt na miedź
11 marca 2025: Złoto pozostaje stabilne pomimo ryzyka delewarowania na niestabilnych rynkach
10 marca 2025: Raport COT: Hurtowe redukcje pozycji spekulacyjnych w USD i towarach
7 marca 2025: Commodities Weekly: Taryfy, napięcia handlować, fiskalna bazooka i Ukraina
5 marca 2025: Zagrożenie taryfowe odłącza miedź HG od globalnego rynku
4 marca 2025: Stagflacja i napięcia geopolityczne napędzają ponowny popyt na złoto
3 marca 2025: Raport COT: Szeroki odwrót powoduje, że długie pozycje WTI spadają do 15-letniego minimum
Podcasty skupiające się na towarach:
6 maja 2025 r.: Niedźwiedzie utrzymują się na kluczowych poziomach, gdy Palantir pędzi z wiatrem w handlu detalicznym
23 kwietnia 2025 r.: Trump łagodzi cła w porównaniu z kierunkiem podróży.
11 kwietnia 2025: USA i Chiny zbliżają się do wojny gospodarczej
4 kwietnia 2025: Rynki topnieją, gdy ryzyko recesji staje się globalne
1 kwietnia 2025: Przygotowania do Dnia Wyzwolenia
25 marca 2025: Czy Trump po prostu mrugnął?
18 marca 2025: Rynek amerykański znalazł wsparcie, ale jak trwałe ono będzie?
14 marca 2025: Czy srebro ma zgasnąć?
10 marca 2025: Tematem przewodnim jest wyjątkowość USA
7 marca 2025: Ryzyko bessy w USA rośnie. Pociąg EUR opuścił stację
4 marca 2025: Czy jesteśmy na skraju wielkiego szumu?