Złoto rośnie, gdy chiński popyt odbija się po świętach.

Towary

Ole Hansen

Dyrektor ds. strategii rynku surowców

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty:

Złoto gwałtownie wzrosło po tym, jak zeszłotygodniowa próba korekty nie zyskała żadnego rozpędu.
Jednym z kluczowych czynników, które nadal obserwujemy, są chińscy inwestorzy, którzy powrócili jako kupujący po przedłużonym święcie pracy.
Podczas gdy inwestorzy wykorzystujący dźwignię finansową zmniejszyli swoje pozycje netto do najniższego poziomu od 14 miesięcy, popyt na fundusze ETF zabezpieczone złotem w Chinach pozostaje silny.
Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych, podczas gdy platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.

Złoto kontynuuje odbudowę po ostatniej próbie korekty, która zbiegła się z przedłużonym świętem pracy w Chinach. Jak podkreśliliśmy w zeszłotygodniowej aktualizacji, popyt chińskich inwestorów i banku centralnego pozostaje dwoma kluczowymi czynnikami napędzającymi roczny rajd złota, które do tej pory wzrosło o blisko 28% w tym roku. Chiny wyłoniły się jako dominujące źródło popytu, szczególnie poprzez lokalne fundusze ETF zabezpieczone złotem, które już przekroczyły swoje całkowite napływy na 2024 rok. Przedświąteczny wzrost premii w stosunku do międzynarodowych cen spot podkreśla utrzymujący się krajowy apetyt—w dużej mierze napędzany przez detalistów—w obliczu krajowych obaw gospodarczych i wątpliwości dotyczących długoterminowej stabilności relacji USA–Chiny.

Po tym, jak ostatnia korekta straciła impet wokół poziomu 3 200 USD—przed kluczowym wsparciem w obszarze 3 160–3 270 USD—złoto dziś osiągnęło 3 387 USD podczas sesji azjatyckiej. To ponownie ustanowiło tygodniowy trend, w którym kontrakty terminowe na złoto COMEX odnotowały największe zyski w godzinach „poza pit”, podczas gdy miały trudności w godzinach handlu „pit” w USA (08:20 do 13:30 EST). Ten rozwój wspiera niedawny trend, w którym spekulanci, tacy jak fundusze hedgingowe i CTA, byli netto sprzedawcami przez sześć kolejnych tygodni—kulminując w ostatnim tygodniu raportowania do 29 maja, kiedy netto długoterminowe pozycje futures utrzymywane przez tę grupę spadły do najniższego poziomu od 14 miesięcy, wynosząc zaledwie 11,6 miliona uncji. To oznacza 55% redukcję od września ubiegłego roku, kiedy złoto było notowane na poziomie około 2 650 USD.

Tak więc, podczas gdy fundusze wykorzystujące dźwignię finansową wycofały się ze złota—częściowo z powodu niższego apetytu na ryzyko po trudnych kilku miesiącach na rynkach—inwestorzy z Azji przejęli pałeczkę. Patrząc na całkowite znane zasoby wśród funduszy ETF zabezpieczonych złotem (głównie zarejestrowanych na Zachodzie), w ostatnich tygodniach odnotowano spadek o 1 milion uncji po wzroście blisko 7 milionów wcześniej w tym roku. Tymczasem, jak wspomniano, chińskie fundusze ETF zabezpieczone złotem już odnotowały przepływy przekraczające całkowite napływy na 2024 rok.

Po osiągnięciu naszego celu cenowego na 2025 rok wynoszącego 3 500 USD, obecnie jesteśmy w trybie oczekiwania. Jednakże, z kilkoma kluczowymi czynnikami strukturalnymi—opisanymi poniżej—które prawdopodobnie nie znikną w najbliższym czasie, nadal uważamy, że ryzyko jest skierowane na jeszcze wyższe ceny w dłuższym czasie.

Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych.

Tymczasem srebro zmaga się z utrzymaniem tempa w porównaniu z odnowionym rajdem złota, pozostawiając stosunek XAUXAG zakotwiczony powyżej 100. Podczas gdy złoto cieszy się silnym popytem ze strony banków centralnych i azjatyckich inwestorów, srebro zostało dotknięte przez swoją półprzemysłową ekspozycję—czyniąc je procyklicznym towarem, a zatem mniej odpowiednim jako zabezpieczenie portfela przed przeciwnymi wiatrami gospodarczymi, które obecnie wspierają popyt na złoto. Jednym z takich przeciwnych wiatrów było spowolnienie produkcji solarnej w Chinach, ponieważ sektor przechodzi okres nadpodaży.

Jednakże, biorąc pod uwagę historyczną korelację między złotem a srebrem—i nasze niescientificzne obserwacje, że srebro ma tendencję do zachowywania się jak złoto, ale na sterydach—srebro będzie potrzebowało poprawy technicznej perspektywy, aby odzyskać część terenu niedawno utraconego na rzecz złota. Jak wynika z nieco chaotycznego wykresu poniżej, zauważamy, że ostatnia korekta srebra poniżej 32 USD została zatrzymana przed wsparciem Fibonacciego na poziomie 31,63 USD, co stanowi 0,382 retracement ostatniego 19% rajdu od korekty po Dniu Wyzwolenia. Zauważamy opór trendu na poziomie 33,35 USD, przed niedawno ustanowionym potrójnym szczytem na poziomie 33,68 USD.

6olh_gc2 — Srebro na rynku kasowym - Źródło: Saxo

Platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.

Na koniec, kilka słów o platynie—metalu, którego wartość w stosunku do złota w ciągu ostatniej dekady spadła z proporcji 1 do 1 do obecnej 3,5 do 1, niedaleko od rekordowego stosunku 3,6 do 1 osiągniętego w zeszłym miesiącu. Jak wynika z poniższego wykresu, obejmującego około 17 lat, metal ten handluje się głównie w bok przez ostatnią dekadę, średnio za 955 USD za uncję—nieco poniżej obecnej ceny—podczas gdy złoto obecnie handluje około 50% powyżej swojej długoterminowej średniej.

Ostatecznie, zacieśniający się zakres handlu doprowadzi do wybicia, i dopiero wtedy prawdopodobnie zobaczymy odnowione zainteresowanie ze strony traderów skoncentrowanych na aspektach technicznych, poszukujących świeżego impetu. Tymczasem, zarządzane konta pieniężne na rynku futures COMEX—co nie jest zaskakujące, biorąc pod uwagę brak kierunku—kontynuują handel platyną z stosunkowo neutralnym nastawieniem. Aby to się zmieniło, koncentrujemy się na oporze na poziomie 1010 USD i ostatecznie na pokazanym trendzie spadkowym od 2008 roku, który w tym miesiącu znajduje się wokół 1025 USD.

Kluczowe czynniki napędzające roczny i trwający rajd złota—niektóre z nich mogą ostatecznie również wspierać półszlachetne metale inwestycyjne, w szczególności srebro i platynę.

Oczekiwania dotyczące stopy funduszy Fed w USA: Uczestnicy rynku uważnie obserwują oczekiwania dotyczące stóp procentowych ustalane przez Rezerwę Federalną, ponieważ mają one duży wpływ na atrakcyjność złota. Obecnie rynek futures wycenia możliwość obniżki stóp o 75–100 punktów bazowych przed końcem roku, co sugeruje bardziej łagodną politykę monetarną. Niższe stopy procentowe zmniejszają koszt alternatywny posiadania złota (które nie przynosi odsetek), co wspiera jego cenę.

Popyt inwestycyjny na „papierowe” złoto poprzez kontrakty terminowe i fundusze ETF: Popyt na produkty finansowe zabezpieczone złotem zależy od technicznych czynników rynkowych, takich jak momentum cenowe, oraz wskaźników makroekonomicznych. Ponadto kluczowym czynnikiem dla inwestorów w fundusze ETF jest koszt posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto, przy perspektywie niższych kosztów finansowania i obawach o recesję zwiększających popyt.

Rosnące oczekiwania inflacyjne w USA: Inwestorzy często zwracają się ku złotu jako zabezpieczeniu przed inflacją. Ostatnio spadające realne stopy zwrotu (nominalne stopy minus oczekiwania inflacyjne) w całej krzywej dochodowości skarbowych USA sygnalizują rosnące obawy dotyczące przyszłej inflacji. W miarę wzrostu oczekiwań inflacyjnych, realny zwrot z aktywów o stałym dochodzie maleje, zwiększając względną atrakcyjność złota.

Ryzyko geopolityczne: Globalna niestabilność skłania inwestorów do bezpiecznych aktywów, takich jak złoto. Ostatnia korelacja między akcjami obronnymi a złotem sugeruje, że w miarę wzrostu napięć geopolitycznych—takich jak konflikty, wojny czy napięcia dyplomatyczne—inwestorzy szukają bezpieczeństwa w złocie, co wspiera jego cenę. Ponadto obecna wojna handlowa dodaje ryzyko spadkowe dla wzrostu, jednocześnie podnosząc temperaturę geopolityczną, zwłaszcza między USA a Chinami, dwoma największymi gospodarkami świata.

Popyt banków centralnych w obliczu ciągłego skupienia na redukcji zależności od dolara amerykańskiego: Coraz większa liczba banków centralnych dywersyfikuje swoje rezerwy z dala od dolara amerykańskiego, często zwracając się ku złotu jako neutralnemu aktywu rezerwowemu. W szczególności Chiny, Indie, Turcja i Rosja prowadzą ten trend. W ciągu ostatnich trzech lat do 2024 roku banki centralne kupiły ponad 1,000 ton w każdym roku, proces ten wydaje się kontynuować w 2025 roku i później, co wspiera rynek, ponieważ podaż jest usuwana z rynku.

Silny popyt azjatycki, szczególnie ze strony chińskich inwestorów, napędzany obawami o krajową niestabilność gospodarczą, słabe rynki nieruchomości i akcji oraz jako zabezpieczenie przed potencjalną dewaluacją renminbi w obliczu presji eksportowej związanej z taryfami.

6olh_gc4 — Złoto i srebro spot: Pięcioletnie wykresy historyczne dostarczone dla celów zgodności. Źródło: Saxo

Najnowsze artykuły dotyczące towarów:

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Forex

Japońskie Ministerstwo Finansów pokonuje Departament Skarbu USA w okiełznaniu rynku obligacji.

Makro

Szybki przegląd rynku - 27 maja 2025 r.

Akcje

Niemiecki indeks DAX: Podważenie dominacji USA w globalnych portfelach

Makro

Cotygodniowe podsumowanie rynku i co przed nami - 26 maja 2025 r.

Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.

Prezentacja platformy Otwórz rachunek

Zastrzeżenie dotyczące treści

Żadna z informacji podanych na tej stronie nie stanowi oferty, zachęty ani rekomendacji do kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, ani nie jest poradą finansową, inwestycyjną ani handlową. Saxo Bank A/S i jego podmioty należące do Grupy Saxo Bank świadczą usługi wyłącznie w zakresie realizacji zleceń, a wszystkie transakcje i inwestycje opierają się na samodzielnych decyzjach. Analizy, badania i treści edukacyjne służą wyłącznie celom informacyjnym i nie powinny być traktowane jako porady ani rekomendacje.

Treści Saxo Banku mogą odzwierciedlać osobiste poglądy autora, które mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wzmianki o konkretnych produktach finansowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i mogą służyć do wyjaśnienia tematów związanych z wiedzą finansową. Treści klasyfikowane jako badania inwestycyjne są materiałami marketingowymi i nie spełniają wymogów prawnych dotyczących niezależnych badań.

Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych należy ocenić własną sytuację finansową, potrzeby i cele oraz rozważyć skorzystanie z niezależnej profesjonalnej porady. Saxo Bank nie gwarantuje dokładności ani kompletności jakichkolwiek podanych informacji i nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia, straty lub szkody wynikające z wykorzystania tych informacji.

Szczegółowe informacje znajdziesz w Pełnej wersji zastrzeżeń oraz Powiadomieniu dotyczącym analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne.

Preference

Statistical

Marketing

Złoto rośnie, gdy chiński popyt odbija się po świętach.

Ole Hansen

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty:

Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych.

Platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Zarządzaj zgodą

Details Cookies

Ważne informacje o produktach z depozytem zabezpieczającym

Zasady korzystania z plików cookie

Necessary

Preference

Statistical

Marketing

Złoto rośnie, gdy chiński popyt odbija się po świętach.

Ole Hansen

Ten materiał jest treścią marketingowąKluczowe punkty:

Srebro pozostaje w tyle z powodu presji cyklicznych.

Platyna zmaga się z utrzymaniem impetu w coraz bardziej zacieśniającym się zakresie.

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty: