Złoto ostro spada z rekordowych szczytów, gdy chiński popyt się zatrzymuje

Towary

Ole Hansen

Dyrektor ds. strategii rynku surowców

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty:

Korekta złota z rekordowego poziomu 3 500 USD z zeszłego miesiąca nadal się rozwija, nabierając tempa, ponieważ globalne nastroje ryzyka wykazują nieśmiałe oznaki poprawy.
Choć krótkoterminowa korekta została wywołana poprawą nastrojów na rynku, strukturalne czynniki wspierające siłę złota pozostają mocno zakorzenione
Jednym z kluczowych czynników, które nadal obserwujemy, są chińscy inwestorzy, którzy wyłonili się jako dominujące źródło popytu, szczególnie poprzez lokalne fundusze ETF zabezpieczone złotem.
Ponieważ chińskie rynki są zamknięte z powodu święta pracy do 5 maja, ten popyt tymczasowo zanikł, narażając złoto na dodatkową presję spadkową.

Korekta złota z zeszłomiesięcznego rekordowego poziomu 3 500 USD nadal się rozwija, nabierając tempa, ponieważ globalne nastroje ryzyka wykazują nieśmiałe oznaki poprawy. Początkowym katalizatorem była odnowiona optymizm dotyczący potencjalnych postępów w negocjacjach handlowych USA — szczególnie z Chinami i UE — które, w połączeniu z odbiciem w amerykańskich akcjach prowadzonym przez sektor technologiczny oraz mocniejszym dolarem, skłoniły do realizacji zysków po rocznym rajdzie, który podniósł cenę żółtego metalu o 22% od początku roku i prawie 40% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy.

W naszym najnowszym raporcie rynkowym zwróciliśmy uwagę na rosnące ryzyko, że gwałtowna odwrócenie z najwyższego poziomu — zaostrzone przez później wycofaną groźbę byłego prezydenta Trumpa o zwolnieniu przewodniczącego Rezerwy Federalnej — może utorować drogę do głębszej korekty. W miarę stabilizowania się nastrojów ryzyka i znajdowania wsparcia przez rynki akcji, złoto ma trudności z utrzymaniem wzrostowego impetu i teraz szuka wsparcia na kluczowych poziomach technicznych.

Szerszy trend wzrostowy złota został napędzony przez zbieżność sił makroekonomicznych i geopolitycznych. Najważniejsze z nich to: słabnący dolar amerykański, uporczywa de-dolaryzacja banków centralnych oraz rosnące obawy dotyczące rosnącego deficytu fiskalnego USA. Tymczasem konflikt handlowy USA–Chiny, daleki od rozwiązania, nadal rzuca długi cień na globalny wzrost, wzmacniając rolę złota jako strategicznego zabezpieczenia przed zakłóceniami gospodarczymi i błędami politycznymi.

Choć krótkoterminowa korekta została wywołana poprawą nastrojów na rynku, strukturalne czynniki wspierające siłę złota pozostają mocno zakorzenione. Rozczarowujące dane ekonomiczne z tego tygodnia zarówno z USA, jak i Chin podkreślają kruchy stan globalnej gospodarki i ponownie wzbudzają obawy o spowolnienie wzrostu wywołane taryfami. Te dynamiki wzmacniają rolę złota w zdywersyfikowanym portfelu, szczególnie gdy inflacja pozostaje uporczywa, a rentowności obligacji są zmienne.

1olh_gc1 — Chińskie fundusze ETF oparte na złocie

Jednym z kluczowych czynników, które nadal obserwujemy, jest zachowanie chińskich inwestorów. Jak wcześniej wspomniano, Chiny wyłoniły się jako dominujące źródło popytu, szczególnie poprzez lokalne fundusze ETF zabezpieczone złotem, które już przekroczyły swoje całkowite wpływy na 2024 rok. Wzrost premii w stosunku do międzynarodowych cen spot podkreśla utrzymujący się krajowy apetyt — w dużej mierze napędzany przez detalistów — w obliczu obaw dotyczących słabnącego juana, kruchego rynku nieruchomości i wątpliwości co do długoterminowej stabilności relacji USA–Chiny.

Najnowsze dane od Morgan Stanley śledzące aktywność handlową kontraktów terminowych na złoto na COMEX dodają więcej szczegółów. W ciągu ostatniego czterotygodniowego okresu, kontrakty terminowe na złoto spadły o 5,9% podczas amerykańskich godzin handlu "pit" (08:20 do 13:30 EST), ale zyskały imponujące 14,7% podczas godzin "poza pit" — głównie odzwierciedlając aktywność rynków azjatyckich i europejskich. Wniosek jest jasny: rajd do rekordowych szczytów był niemal całkowicie napędzany przez popyt z Azji, szczególnie z Chin.

Jednakże, ponieważ chińskie rynki są zamknięte z powodu święta pracy do 5 maja, ten popyt tymczasowo zanikł, narażając złoto na dodatkową presję spadkową. Kluczowe pytanie teraz brzmi, czy chińscy inwestorzy powrócą w przyszłym tygodniu z taką samą intensywnością, czy też miękkość cen podczas świątecznego zastoju skłoni do dalszej likwidacji długich pozycji.

Z technicznego punktu widzenia, zastosowanie poziomów zniesienia Fibonacciego do wzrostu o 544 USD, który nastąpił po wydarzeniu delewarowania na początku kwietnia, sugeruje, że początkowe wsparcie może pojawić się w pobliżu 3,165 USD — 61,8% zniesienia — tuż poniżej lokalnego szczytu z 3 kwietnia na poziomie 3 168 USD. Głębsza korekta mogłaby się rozszerzyć w kierunku strefy 2 950 do 3 000 USD, obszaru o znaczeniu psychologicznym i technicznym.

1olh_gc2 — Złoto spot z poziomami Fibonacciego - Źródło: Saxo

Dane pozycjonowania potwierdzają kruchość obecnej konfiguracji. W tygodniu kończącym się 22 kwietnia - kiedy złoto na krótko wzrosło do USD 3,500—zarządzający pieniędzmi, w tym fundusze hedgingowe i CTA, byli netto sprzedawcami piąty tydzień z rzędu, zmniejszając netto długą ekspozycję do najniższego poziomu od 13 miesięcy. Było to odzwierciedlone przez redukcję zasobów ETF zabezpieczonych złotem na Zachodzie po Wielkanocy, co sugeruje, że zachodni popyt instytucjonalny słabnie, przynajmniej tymczasowo.
W sytuacji, gdy społeczność spekulacyjna zmniejsza ekspozycję, a chiński popyt jest wstrzymany, krótkoterminowa ścieżka dla złota zależy od tego, czy azjatycki popyt powróci po świętach. Jeśli nie pojawi się ponownie z przekonaniem, dalsza likwidacja długich pozycji nie może być wykluczona.

1olh_gc3 — Zarządzane długie i krótkie pozycje pieniężne oraz pozycje netto w kontraktach terminowych na złoto na giełdzie COMEX

Osiągnąwszy już nasz cel cenowy na 2025 rok wynoszący 3,500 USD, obecnie jesteśmy w trybie wyczekiwania, monitorując zakres i głębokość trwającej korekty. Jednakże, biorąc pod uwagę, że kilka kluczowych czynników strukturalnych — wymienionych poniżej — prawdopodobnie nie zniknie w najbliższym czasie, nadal uważamy, że ryzyko jest skierowane w stronę jeszcze wyższych cen w dłuższej perspektywie.

Oczekiwania dotyczące stopy funduszy Fed w USA: Uczestnicy rynku uważnie obserwują oczekiwania dotyczące stóp procentowych ustalane przez Rezerwę Federalną, ponieważ mają one duży wpływ na atrakcyjność złota. Obecnie rynek kontraktów terminowych wycenia możliwość obniżki stóp o 75–100 punktów bazowych przed końcem roku, co sugeruje bardziej akomodacyjną politykę monetarną. Niższe stopy procentowe zmniejszają koszt utraconych korzyści związany z posiadaniem złota (które nie płaci odsetek), wspierając tym samym jego cenę.

Popyt inwestycyjny na „papierowe” złoto poprzez kontrakty terminowe i fundusze ETF: Popyt na produkty finansowe zabezpieczone złotem zależy od technicznych czynników rynkowych, takich jak momentum cenowe, oraz wskaźników makroekonomicznych. Ponadto kluczowym czynnikiem dla inwestorów w fundusze ETF jest koszt posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto, z perspektywą niższych kosztów finansowania i obawami przed recesją zwiększającymi popyt.

Rosnące oczekiwania inflacyjne w USA: Inwestorzy często zwracają się ku złotu jako zabezpieczeniu przed inflacją. Ostatnio spadające realne rentowności (rentowności nominalne minus oczekiwania inflacyjne) na całej krzywej rentowności obligacji skarbowych USA sygnalizują rosnące obawy dotyczące przyszłej inflacji. W miarę wzrostu oczekiwań inflacyjnych, realny zwrot z aktywów o stałym dochodzie maleje, zwiększając względną atrakcyjność złota.

Ryzyko geopolityczne: Globalna niestabilność skłania inwestorów do bezpiecznych aktywów, takich jak złoto. Ostatnia korelacja między akcjami obronnymi a złotem sugeruje, że w miarę wzrostu napięć geopolitycznych — takich jak konflikty, wojny czy napięcia dyplomatyczne — inwestorzy szukają bezpieczeństwa w złocie, wspierając tym samym jego cenę. Ponadto obecna wojna handlowa dodaje ryzyka spadkowego dla wzrostu, podnosząc temperaturę geopolityczną, szczególnie między USA a Chinami, dwoma największymi gospodarkami świata.

Popyt banków centralnych w obliczu ciągłego skupienia na redukcji zależności od USD: Coraz większa liczba banków centralnych dywersyfikuje swoje rezerwy, odchodząc od dolara amerykańskiego, często zwracając się ku złotu jako neutralnemu aktywu rezerwowemu. W szczególności Chiny, Indie, Turcja i Rosja prowadzą ten trend. W ciągu ostatnich trzech lat do 2024 roku banki centralne kupiły ponad 1,000 ton w każdym roku, proces ten wydaje się kontynuować w 2025 roku i później, wspierając rynek, ponieważ podaż jest usuwana z rynku.

Silny popyt azjatycki, szczególnie ze strony chińskich inwestorów, napędzany obawami dotyczącymi krajowej niestabilności gospodarczej, słabego rynku nieruchomości i akcji oraz jako zabezpieczenie przed potencjalną dewaluacją renminbi w obliczu presji eksportowej związanej z taryfami.

1olh_gc4 — Pięcioletnie wykresy historyczne dostarczone do celów zgodności.

Najnowsze artykuły dotyczące towarów:

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Akcje

Czy ryzyko OpenAI warte 6,5 mld USD sprawi, że Jony Ive zrobi dla AI to, co dla iPhone'a?

Forex

Skok rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wywiera presję na USD.

Makro

Szybki przegląd rynku - 22 maja 2025

Makro

Amerykańskie obligacje biją na alarm

Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.

Prezentacja platformy Otwórz rachunek

Zastrzeżenie dotyczące treści

Żadna z informacji podanych na tej stronie nie stanowi oferty, zachęty ani rekomendacji do kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, ani nie jest poradą finansową, inwestycyjną ani handlową. Saxo Bank A/S i jego podmioty należące do Grupy Saxo Bank świadczą usługi wyłącznie w zakresie realizacji zleceń, a wszystkie transakcje i inwestycje opierają się na samodzielnych decyzjach. Analizy, badania i treści edukacyjne służą wyłącznie celom informacyjnym i nie powinny być traktowane jako porady ani rekomendacje.

Treści Saxo Banku mogą odzwierciedlać osobiste poglądy autora, które mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wzmianki o konkretnych produktach finansowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i mogą służyć do wyjaśnienia tematów związanych z wiedzą finansową. Treści klasyfikowane jako badania inwestycyjne są materiałami marketingowymi i nie spełniają wymogów prawnych dotyczących niezależnych badań.

Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych należy ocenić własną sytuację finansową, potrzeby i cele oraz rozważyć skorzystanie z niezależnej profesjonalnej porady. Saxo Bank nie gwarantuje dokładności ani kompletności jakichkolwiek podanych informacji i nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia, straty lub szkody wynikające z wykorzystania tych informacji.

Szczegółowe informacje znajdziesz w Pełnej wersji zastrzeżeń oraz Powiadomieniu dotyczącym analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne.

Preference

Statistical

Marketing

Złoto ostro spada z rekordowych szczytów, gdy chiński popyt się zatrzymuje

Ole Hansen

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty:

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Zarządzaj zgodą

Details Cookies

Ważne informacje o produktach z depozytem zabezpieczającym

Zasady korzystania z plików cookie

Necessary

Preference

Statistical

Marketing

Złoto ostro spada z rekordowych szczytów, gdy chiński popyt się zatrzymuje

Ole Hansen

Ten materiał jest treścią marketingowąKluczowe punkty:

Najnowsze spostrzeżenia rynkowe

Ten materiał jest treścią marketingową
Kluczowe punkty: