Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Zlato prudce koriguje z rekordních hodnot, protože čínská poptávka se zastavuje
Commodities
Ole Hansen
Vedoucí komoditních strategií
Tento obsah je marketingový materiál
Klíčové body:
- Korekce zlata z rekordního maxima z minulého měsíce na úrovni 3500 USD pokračuje a nabírá na rychlosti s tím, jak globální riziková nálada vykazuje opatrné známky zlepšení.
- Zatímco krátkodobá korekce byla způsobena zlepšením nálady na trhu, strukturální faktory, které stojí za silnou pozicí zlata, zůstávají pevně na místě.
- Jednou z klíčových dynamik, kterou nadále sledujeme, jsou čínští investoři, kteří se stali dominantním zdrojem poptávky, zejména prostřednictvím místních ETF krytých zlatem.
- Vzhledem k tomu, že čínské trhy jsou až do 5. května uzavřeny kvůli Svátku práce, tato nabídka se dočasně vypařila, což zlato vystavilo dalšímu tlaku na pokles.
Korekce zlata z rekordního maxima z minulého měsíce na 3500 USD pokračuje a nabírá na rychlosti s tím, jak globální riziková nálada vykazuje nejisté známky zlepšení. Prvotním katalyzátorem byl obnovený optimismus ohledně možného pokroku v obchodních jednáních USA - zejména s Čínou a EU - což v kombinaci s technologickým oživením amerických akcií a silnějším dolarem vyvolalo vybírání zisků po celoroční rally, která žlutý kov od začátku roku zvedla o 22 % a za posledních dvanáct měsíců o téměř 40 %. V naší poslední aktualizaci trhu jsme upozornili na rostoucí riziko, že prudký obrat z vrcholu blow-off - umocněný následně odvolanou hrozbou bývalého prezidenta Trumpa, že odvolá předsedu FED - by mohl připravit půdu pro hlubší korekci. S tím, jak se stabilizuje sentiment vůči riziku a akciové trhy nacházejí podporu, zlato má potíže udržet růstovou dynamiku a nyní hledá oporu na klíčových technických úrovních. Širší růstový trend zlata byl způsoben souběhem makroekonomických a geopolitických sil. Mezi hlavní patří oslabující americký dolar, přetrvávající de-dolarizace ze strany centrálních bank a rostoucí obavy z narůstajícího fiskálního deficitu USA. Mezitím americko-čínský obchod konflikt, který zdaleka není vyřešen, nadále vrhá dlouhý stín na globální růst, což posiluje roli zlata jako strategického zajištění proti ekonomickým výkyvům a politickým chybám. Zatímco krátkodobá korekce byla způsobena zlepšením nálady na trhu, strukturální faktory, které stojí za silou zlata, zůstávají pevně na místě. Zklamání z hospodářských výsledků, které tento týden přinesly Spojené státy i Čína, podtrhuje křehký stav světové ekonomiky a znovu vyvolává obavy z propadu růstu způsobeného cly. Tato dynamika posiluje roli zlata v diverzifikovaném portfoliu, zejména proto, že inflace zůstává lepkavá a výnosy dluhopisů volatilní.
Jednou z klíčových dynamik, kterou nadále sledujeme, je chování čínských investorů. Jak již bylo uvedeno, Čína se stala dominantním zdrojem poptávky, zejména prostřednictvím místních ETF krytých zlatem, které již překonaly celkový příliv v roce 2024. Prudký nárůst prémií oproti mezinárodním spotovým cenám poukazuje na přetrvávající domácí apetit - z velké části způsobený retailem- v souvislosti s obavami z oslabování jüanu, křehkým nemovitostním trhem a pochybnostmi o dlouhodobé stabilitě vztahů mezi USA a Čínou.
Nedávné údaje společnosti Morgan Stanley sledující obchodní aktivitu s futures na zlato na COMEX dodávají další barvy. Během nedávného čtyřtýdenního období klesly futures kontrakty na zlato během amerických "pit" obchodních hodin (08:20 až 13:30 EST) o 5,9 %, ale během "non-pit" hodin získaly výrazných 14,7 % - což odráží především aktivitu na asijských a evropských trzích. Závěr je jasný: k růstu na rekordní hodnoty přispěla téměř výhradně poptávka z Asie, zejména z Číny.
Vzhledem k tomu, že čínské trhy jsou až do 5. května uzavřeny kvůli svátku Svátku práce, se však tato nabídka dočasně vypařila, což zlato vystavilo dalšímu tlaku na pokles. Klíčovou otázkou nyní je, zda se čínští investoři příští týden vrátí se stejnou intenzitou, nebo zda pokles cen během svátečního klidu vyvolá další dlouhou likvidaci.
Z technického hlediska použití úrovní Fibonacciho retracementu na rally USD 544, která následovala po události snižování zadluženosti na začátku dubna, naznačuje, že počáteční podpora se může objevit poblíž 3165 USD—a 61,8% retracementu - těsně pod místním maximem z 3. dubna na úrovni 3168 USD. Hlubší korekce by se mohla rozšířit směrem k zóně 2950 až 3000 USD, což je psychologicky a technicky významná oblast.
Údaje o positioningu posilují křehkost současné situace. V týdnu končícím 22. dubna - kdy zlato krátce vyskočilo na 3500 USD—aktivní správci peněz, včetně hedge fondů a CTA, již pátý týden po sobě čistě prodávali a snížili čistou dlouhou expozici na 13měsíční minimum. To se odrazilo v poklesu držby ETF krytých drahými kovy na Západě po Velikonocích, což naznačuje, že poptávka západních institucí přinejmenším dočasně ochladla.
Vzhledem k tomu, že spekulativní komunita snižuje expozici a čínská poptávka je pozastavena, závisí krátkodobý vývoj zlata na tom, zda se po svátcích vrátí asijské nákupy. Pokud se jí nepodaří znovu přesvědčivě vstoupit na trh, nelze vyloučit další dlouhou likvidaci.
Poté, co jsme již dosáhli naší cílové ceny pro rok 2025 na úrovni 3500 USD, jsme v současné době v režimu vyčkávání a sledujeme rozsah a hloubku probíhající korekce. Vzhledem k několika klíčovým strukturálním faktorům, které jsou uvedeny níže, je však nepravděpodobné, že by se v blízké budoucnosti rozptýlily, a proto se domníváme, že riziko je i nadále vychýleno směrem k ještě vyššímu růstu cen v průběhu času.
Očekávání ohledně sazeb Fed Funds v USA: Účastníci trhu pozorně sledují očekávání úrokových sazeb stanovená FED, protože silně ovlivňují atraktivitu zlata. V současné době trh s futures počítá s možností snížení sazeb o 75-100 bazických bodů do konce roku, což naznačuje uvolněnější měnovou politiku. Nižší úrokové sazby snižují oportunitní náklady držby zlata (které se neúročí), a tím podporují jeho cenu.
Investiční poptávka po "papírovém" zlatě prostřednictvím futures a burzovně obchodovaných fondů (ETF): Poptávka po finančních produktech krytých zlatem závisí na technických tržních faktorech, jako je dynamika cen, a také na makroekonomických ukazatelích. Klíčovým faktorem pro investory do ETF jsou navíc náklady na držbu nevýnosových aktiv, jako je zlato, přičemž poptávku zvyšují vyhlídky na nižší náklady na financování a obavy z recese.
Rostoucí inflační očekávání v USA: Investoři se často obracejí ke zlatu jako zajištění proti inflaci. Klesající reálné výnosy (nominální výnosy snížené o inflační očekávání) napříč výnosovou křivkou amerických státních dluhopisů v poslední době signalizují rostoucí obavy z budoucí inflace. S rostoucími inflačními očekáváními klesá reálný výnos aktiv s pevným výnosem, což zvyšuje relativní atraktivitu zlata.
Geopolitická rizika: Globální nestabilita má tendenci tlačit investory k bezpečným aktivům, jako je zlato. Nedávná korelace mezi obrannými akciemi a zlatem naznačuje, že s rostoucím geopolitickým napětím - jako jsou konflikty, války nebo diplomatické napětí - investoři hledají bezpečí ve zlatě, čímž podporují jeho cenu. Současná obchodní válka navíc zvyšuje rizika poklesu růstu a zároveň zvyšuje geopolitickou teplotu, zejména mezi USA a Čínou, dvěma největšími světovými ekonomikami.
Poptávka centrálních bank v souvislosti s pokračujícím důrazem na snižování závislosti na USD: Rostoucí počet centrálních bank diverzifikuje své rezervy směrem od amerického dolaru a často se obrací ke zlatu jako neutrálnímu rezervnímu aktivu. V čele tohoto trendu stojí zejména Čína, Indie, Turecko a Rusko. V posledních třech letech do roku 2024 nakoupily centrální banky v každém roce více než 1 000 tun, přičemž tento proces bude zřejmě pokračovat i v roce 2025 a v dalších letech, čímž podpoří trh, neboť z něj bude odstraněna nabídka.
Silná asijská poptávka zejména ze strany čínských investorů vyvolaná obavami z domácí ekonomické nestability, slabých nemovitostí a akciových trhů a jako zajištění proti potenciální devalvaci renminbi v souvislosti s celními tlaky na vývoz.
Nedávné články o komoditách:
29. dubna 2025: Měď prochází energetickými otřesy a turbulencemi na trhu při přechodu na novou energetiku
28. dubna 2025: Zpráva COT: Pokračující výprodej zlata; slabý USD vede k rekordně dlouhému JPY
25. dubna 2025: Týdeník komodit Propad v energetice zastiňuje posílení zlata a zemědělství.
23. dubna 2025: Blowout top ponechává zlato v konsolidačním režimu
22. dubna 2025: Návratnost komodit Proč na alokaci záleží?
16. dubna 2025: Co bude dál, až zlato dosáhne našeho cíle USD 3300.
15. dubna 2025: Zprávy COT ukazují, že fondy zajištění se po Dni osvobození ženou za hotovostí.
11. dubna 2025: Týdeník Komodity Vládne chaos, co bude dál na trzích?
10. dubna 2025: Rozhovor na YouTube: Zlato, stříbro, měď, ropa - ceny, nabídka, poptávka v roce 2025
8. dubna 2025: Golds deleveraging pullback nedokáže otřást podpůrnými výhled.
8. dubna 2025: Golds deleveraging pullback nedokáže otřást podpůrnými výhled.
7. dubna 2025: COT na Forexu a komoditách - 7. dubna 2025
4. dubna 2025: Týdenní komoditní týdeník Bolest z recese způsobená cly vyvolává prudký obrat.
3. dubna 2025: Obavy z recese spojené s tarify podnítily rozsáhlý výprodej komodit.
2. dubna 2025: Komodity výhled: Komodity rostou navzdory globální nejistotě.
31. březen 2025: Zpráva COT: Pokračující prodej USD na pozadí smíšeného týdne pro komodity
26. březen 2025: Komodity v 1. čtvrtletí posilují, v čele s několika vybranými komoditami.
25. březen 2025: Hrozba sankcí proti obavám o poptávku způsobenou cly
24. březen 2025: COT na Forexu a komoditách - 24 March 2025
21. březen 2025: Týdeník komodit: Vysoko letící drahý kov zaznamenává vybírání zisků
19. březen 2025: Zlatý expres už opustil stanici?
17. březen 2025: Zpráva COT: Stříbro a měď vyčnívají v týdnu slabých energií
14. březen 2025: Zlato překonalo USD 3,000, protože poptávka po útočištích roste.
12. březen 2025: Tarify a přechod na novou energetiku: Klíčové faktory poptávky po mědi
11. březen 2025: Zlato se drží stabilně navzdory rizikům snižování zadluženosti na volatilních trzích.
10. březen 2025: Zpráva COT: Velkoobchodní snížení dlouhých pozic spekulantů na USD a komodity
7. března 2025: Týdeník komodit: Cla, napětí obchod, fiskální bazuka a Ukrajina
5. březen 2025: Tarifní hrozba odpojuje měď HG od globálního trhu
4. březen 2025: Stagflace a geopolitické napětí podporují obnovenou poptávku po zlatě.
3. březen 2025: Zpráva COT: Dlouhé pozice na WTI se propadly na 15leté minimum.
Podcasty zaměřené na komodity:
23. dubna 2025: Trump změkčuje cla oproti směru, kterým se vydává.
11. dubna 2025: USA a Čína se dostávají do hospodářské války
4. dubna 2025: Trhy se rozplývají, protože rizika recese jsou globální
1. dubna 2025: se připravuje na Den osvobození
25. března 2025: Trump jen mrknul?
18. března 2025: Americký trh našel podporu, ale jak dlouho vydrží?
14. března 2025: Je stříbro připraveno vystřelit světla?
10. března 2025: Tématem je americká nevýjimečnost
7. března 2025: Rizika medvědího trhu v USA se zvyšují. Vlak EUR opustil stanici
4. března 2025: Jsme na pokraji velké vlny?
Nejnovější informace z trhů
Commodities