Komoditní výhled: Růst komodit navzdory globální nejistotě

Megatrendy, které budou podporovat dlouhodobé zisky

Podle našeho názoru zůstává dlouhodobý trend klíčových komodit rostoucí, což je dáno několika hlavními tématy:

Ropa: "Jak si upéct svůj koláč a zároveň ho sníst"

Za poslední čtyři roky se produkce Íránu a Venezuely zvýšila o 1,6 milionu barelů denně, čímž se jejich podíl na celkové produkci OPEC zvýšil z 10,6 % na 15,7 %. Ve stejném období tři členové z Blízkého východu OPEC z GCC, v čele se Saúdskou Arábií, dobrovolně snížili svou produkci o 1,6 milionu barelů denně. V nadcházejících měsících nevidíme žádnou zásadní změnu v celkové produkci OPEC, ale naopak rotaci v podílech na trhu.

Trumpovo stanovisko „Drill, baby, drill“ a snaha administrativy dosáhnout ceny ropy 50 USD za barel ke snížení inflace také přitáhly určitou negativní pozornost ohledně cen. Nicméně dosažení nižších cen výrazně pod současnou úrovní by poškodilo producenty s vysokými náklady, z nichž mnozí jsou v USA, což by zpomalilo a obrátilo produkci ještě předtím, než by ceny dosáhly 50 USD za barel. Jinými slovy, nižší cena ropy a rostoucí produkce v USA nemohou být dosaženy současně; proto máme názor, že Brent směřující k 65 USD a WTI k 60 USD nabízí dobrou hodnotu.

Cla a přechod na energetiku: dva klíčové faktory poptávky po mědi

V době psaní tohoto textu se futures na měď HG, obchodované v New Yorku, obchodují s 12% prémií oproti globální referenční ceně v Londýně, a tato prémie by mohla vzrůst na 25 %, pokud bude nakonec implementováno clo po probíhajícím jednání, nebo prudce klesnout, pokud žádné clo nebude zavedeno. Nicméně vzhledem k očekáváním, že takové rozhodování zabere čas, vidíme několik vývojů podporujících ceny, než se objeví dlouhodobější strukturální podpora poháněná energetickou transformací - jedním z našich megatrendů podporujících komodity.

Takže zatímco poslední cenový skok není způsoben poptávkou spotřebitelů, ale spíše významnými přesuny zásob do USA, přesto pomůže předčasně utáhnout globální trh, přičemž velká část viditelných zásob mědi je ohrožena tím, že skončí opuštěná v USA, zemi, která představuje méně než 10 % globální spotřeby mědi. Nicméně s futures na měď HG, které již letos vzrostly o 25 %, zatímco Londýn zaostává kolem 13 %, vidíme větší rizika růstu cen v Londýně. Celkově tyto události velmi ztěžují projekci krátkodobého cenového cíle, protože to nakonec bude záviset na úrovni cla, které americká vláda nakonec rozhodne zavést, jestli vůbec.

Zlato může zamířit k 3300 USD, stříbro se těší dvojímu větru v zádech

Zvyšujeme naši prognózu vrcholové ceny zlata pro rok 2025 na 3 300 USD, zatímco stříbro, s relativně mírným poklesem poměru zlato-stříbro na 75, může ve stejném časovém období dosáhnout 44 USD za unci, přičemž je podporováno zmíněnou silou skupiny přechodových kovů, do které stříbro také patří. Růst ceny zlata, který začal v roce 2022 a nabral na síle minulý rok, nadále pohání stále nejistější geopolitická situace, kde globální napětí a ekonomické změny vedly investory k hledání bezpečnějších aktiv, což je vývoj, který nejeví žádné známky brzkého ústupu.

Kombinace zaprvé centrálních bank, které agresivně nakupují zlato, aby se diverzifikovaly od USD a aktiv založených na USD, jako jsou dluhopisy a zadruhé obav z narůstajícího globálního dluhu, zejména ve Spojených státech, přiměly investory zajišťovat se proti ekonomické nestabilitě tím, že se obracejí k drahým kovům. Tento fokus zůstane v nadcházejících měsících, s potenciálem další podpory z tržních turbulencí způsobených cly, které omezují růst, zatímco inflace může znovu zrychlit.