Grondstoffen Outlook: de grondstoffenmarkt stijgt ondanks wereldwijde onzekerheid

Megatrends zorgen voor langdurige meewind in de grondstoffenmarkt

Wij verwachten dat belangrijke grondstoffenprijzen op lange termijn blijven stijgen, gedreven door een aantal grote wereldwijde ontwikkelingen:

• Deglobalisering: De rivaliteit tussen de VS en China zorgt voor een herindeling van de productieketens, waarbij betrouwbaarheid belangrijker wordt dan kosten. Dit verhoogt de vraag naar belangrijke grondstoffen.
• Defensie-uitgaven: Toenemende geopolitieke spanningen leiden tot recorduitgaven aan defensie en het opslaan van strategische grondstoffen.
• Energietransitie en elektrificatie: Investeringen in duurzame energie, elektrische voertuigen, kunstmatige intelligentie en datacenters stimuleren de vraag naar metalen en energie.
• Afname afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar: Landen kopen steeds vaker goud als alternatief voor de dollar, wat de goudprijs ondersteunt.
• Schulden en financiële risico’s: Hoge wereldwijde schulden en begrotingstekorten vergroten de vraag naar waardevaste activa zoals goud en zilver.
• Demografie en verstedelijking: Vergrijzende bevolkingen in het westen en groeiende economieën in opkomende landen stuwen de vraag naar grondstoffen.
• Klimaatverandering: Groeiende behoefte aan energie (bijvoorbeeld voor koeling) en zorgen over voedselzekerheid verhogen structureel de vraag naar grondstoffen.

Olieprijs: Van twee walletjes eten?

Onze prognose voor 2025 blijft ongewijzigd: Brent-olie zal waarschijnlijk bewegen tussen de 65 en 85 dollar per vat. Na een korte opleving begin januari, waarbij de olieprijs kort boven de 80 dollar per vat uitkwam, volgde een terugval naar een vierjaarsdieptepunt van ongeveer 68 dollar, voordat de prijs zich weer stabiliseerde. De prijs staat onder druk vanwege zorgen dat Trumps agressieve handelsbeleid zou kunnen leiden tot een wereldwijde handelsoorlog, met negatieve gevolgen voor economische groei en de vraag naar olie. Daarnaast heerst er onzekerheid doordat OPEC+ heeft aangekondigd vanaf april geleidelijk meer olie te produceren. Hoewel deze productieverhogingen beperkt zijn, bestaat er een reëel risico dat de productie in Iran en Venezuela terugvalt omdat de VS sancties tegen beide landen verder aanscherpt.

In de afgelopen vier jaar is de olieproductie in Iran en Venezuela juist gestegen met 1,6 miljoen vaten per dag. Daarmee steeg hun aandeel in de totale productie van OPEC van 10,6% naar 15,7%. Tegelijkertijd hebben de drie Golfstaten binnen OPEC (onder leiding van Saudi-Arabië) vrijwillig hun productie met 1,6 miljoen vaten per dag teruggeschroefd. Voor de komende maanden verwachten we geen grote verandering in de totale productie van OPEC, maar eerder een verschuiving van marktaandelen binnen de organisatie.

Trumps beleid van "Drill, baby, drill" en zijn streven naar een olieprijs van 50 dollar om inflatie tegen te gaan, zorgen voor extra druk op de olieprijs. Maar een sterke prijsdaling onder de huidige niveaus zou schadelijk zijn voor producenten met hoge kosten, waarvan velen zich in de VS bevinden. De productie daar zal waarschijnlijk afnemen voordat de prijs ook maar in de buurt van de 50 dollar komt. Kortom, lagere olieprijzen én stijgende Amerikaanse productie gaan niet samen. Daarom zien we een niveau van ongeveer 65 dollar voor Brent en rond 60 dollar voor WTI als realistische en aantrekkelijke prijsniveaus.

Amerikaanse aardgasprijzen zijn de afgelopen maanden flink gestegen, geholpen door een sterke vraag tijdens de winter en een groeiende export van LNG (vloeibaar aardgas). Hoewel de stijging wellicht iets te snel ging, verwachten we dat de trend klopt: aardgasprijzen zullen de komende jaren hoger liggen dan het gemiddelde niveau van ongeveer 3 dollar per MMBtu van het afgelopen decennium. Dit komt vooral door een snelle toename van het stroomverbruik en recordhoeveelheden LNG-export, terwijl producenten moeite zullen hebben om de productie snel genoeg op te voeren.

Importtarieven en energietransitie: twee belangrijke drijvers achter de vraag naar koper

In onze eerdere vooruitblik hebben we opnieuw onze positieve visie op ‘’overgangsmetalen’’ zoals aluminium en vooral koper, onderstreept. We benadrukten daarbij ook dat beleggers geduld moesten hebben totdat duidelijk werd hoe Trumps importtarieven en tegenmaatregelen precies uitpakken voor de vraag. Inmiddels heeft de dreiging van een mogelijk Amerikaans importtarief van 25% op koper ervoor gezorgd dat koperprijzen in New York flink gestegen zijn, waarbij onze eerder gestelde doelprijs van 4,70 dollar per pond al werd overschreden. Handelaren proberen alvast rekening te houden met de mogelijke invoering van deze tarieven.

Op het moment van schrijven ligt de prijs van HG-koperfutures in New York ongeveer 12% hoger dan de wereldwijde benchmarkprijs in Londen. Dit prijsverschil zou zelfs tot 25% kunnen oplopen als het importtarief daadwerkelijk op dat niveau wordt vastgesteld na een lopend Amerikaans onderzoek. Mocht er uiteindelijk geen tarief worden ingevoerd, dan zou de koperprijs juist sterk kunnen dalen. Omdat dit onderzoek vermoedelijk enige tijd gaat duren, zien we momenteel een aantal ondersteunende factoren die de koperprijs op korte termijn versterken. Daarna verwachten we meer structurele ondersteuning vanuit de energietransitie, die een belangrijke rol speelt binnen onze bredere grondstoffenvisie.

De recente prijsstijging is dus niet het gevolg van een toenemende vraag vanuit consumenten, maar vooral het gevolg van het verplaatsen van grote hoeveelheden kopervoorraden naar de VS. Dit zorgt ervoor dat een groot deel van de zichtbare kopervoorraden mogelijk geïsoleerd raakt in de VS, een land dat goed is voor minder dan 10% van het wereldwijde koperverbruik. Hierdoor zal de wereldwijde markt sneller krapper worden dan oorspronkelijk werd verwacht. Gezien het feit dat HG-koperfutures dit jaar al 25% zijn gestegen, terwijl de prijzen in Londen met ongeveer 13% achterblijven, verwachten we vooral dat de Londense prijzen ruimte hebben om verder te stijgen.

Kortom, deze ontwikkelingen maken het buitengewoon lastig om op korte termijn een duidelijk prijsdoelwit af te geven. De uiteindelijke prijs zal sterk afhangen van het tariefniveau waarop de Amerikaanse regering uiteindelijk besluit, als er überhaupt een tarief wordt ingevoerd.

Goudprijs mogelijk richting $3.300 en zilver profiteert dubbel

We verhogen onze prognose voor de goudprijs in 2025 naar een piek van $3.300 per ounce. Tegelijkertijd zien we zilver oplopen naar $44 per ounce, mede ondersteund door een verwachte daling van de goud-zilverratio naar ongeveer 75 én door de groeiende vraag naar overgangsmetalen, waaronder ook zilver valt. De sterke stijging van goud die in 2022 begon en vorig jaar verder versnelde, wordt nog steeds gevoed door geopolitieke en economische onzekerheid.

Centrale banken kopen momenteel agressief goud om minder afhankelijk te worden van de Amerikaanse dollar en dollar-gerelateerde beleggingen zoals obligaties. Tegelijkertijd leiden zorgen over de oplopende wereldwijde schulden, vooral in de VS, ervoor dat beleggers edelmetalen gebruiken als bescherming tegen economische instabiliteit. Deze ontwikkeling zal naar verwachting aanhouden, waarbij extra ondersteuning kan komen vanuit marktverstoringen door invoering van importtarieven. Dergelijke verstoringen zouden de economische groei onder druk zetten, terwijl inflatie mogelijk opnieuw versnelt.