Vysvětlení opční strategie Ratio spread

Výběr strike cen a expirací

Při sestavování opční strategie ratio spread musíte zvážit realizační (strike) cenu a datum expirace. Pokud očekáváte pozvolný pohyb ceny, volte strike ceny dále od sebe, zatímco při očekávání rychlého pohybu je lepší vybrat strike ceny blíže u sebe.

Existují také další faktory, které je třeba zvážit při volbě data expirace. Kontrakty s brzkou expirací vás více vystavují časovému úbytku hodnoty (theta), zatímco kontrakty s delší dobou do expirace jsou citlivější na implikovanou volatilitu (vega).

Skew, kurtóza a jejich dopad na ratio spready

Skew implikované volatility

• Strmý skew (OTM opce jsou dražší). Prodej více OTM opcí může být lákavý, protože prémie jsou navýšené. Nicméně to zvyšuje riziko, pokud se podkladové aktivum pohybuje agresivně.
• Plochý skew (podobná IV napříč strike cenami). Menší prémiová výhoda při prodeji více opcí. Obchodník může preferovat bližší volbu strike, aby maximalizoval zisky.

Kurtóza (fat tail rizika)

Trh s vysokou kurtózou znamená vyšší pravděpodobnost extrémních pohybů. Pokud prodáváte více opcí (short ratio spread), jste vystaveni riziku „tlustých ocasů“ neboli "fat tail". Pokud naopak nakupujete více opcí (long ratio spread), můžete z výrazných cenových výkyvů značně profitovat.

Využití ratio spreadů s podkladovou pozicí

Využití jednostranného výhledu

Obchodník může využít ratio spread v kombinaci se stávající pozicí v podkladovém aktivu.

Příklad 1: Vylepšení býčí futures pozice pomocí ratio call spreadu

Představte si, že máte 1 futures kontrakt na Crude Oil za 100 USD. Otevřete 1x2 ratio call spread následovně:

1. Nákup 1 call opce s realizační cenou 105 USD.
2. Prodej 2 call opcí s realizační cenou 115 USD.

Existují tři možné scénáře v závislosti na tom, jak se bude vyvíjet cena futures na ropu (Crude Oil). Pokud se trh udrží pod úrovní 105 USD, vaše call opce vyprší bezcenně, ale můžete dosáhnout zisku na své dlouhé pozici ve futures. Pokud se trh posune k 115 USD, vyděláte na dlouhé futures pozici i na býčím call spreadu 105–115. Nad 115 USD je váš zisk omezen kvůli další vypsané call opci navíc. Výsledná syntetická pozice je podobná býčímu call spreadu a současně vypsané kryté call opci (covered call). Ideální je tuto ratio call spread pozici otevřít s nulovým nákladem nebo dokonce se ziskem z vypsané prémie.

Příklad 2: Využití krátké futures pozice pomocí ratio put spreadu

Představte si, že držíte krátkou pozici 1 futures kontraktu na zlato s cenou 3000 USD. Sestavíte 1x2 ratio put spread tímto způsobem:

1. Nákup 1 put opce s realizační cenou 2900 USD.
2. Prodej 2 put opcí s realizační cenou 2700 USD.

Pokud cena futures klesne mírně, vaše put opce vám přinesou dodatečný zisk. Pokud cena spadne pod 2700 USD, vaše zisky z krátké futures pozice se zastaví na 2700 USD, protože máte navíc další vypsanou futures pozici prostřednictvím vypsaných put opcí. Avšak pokud se cena sníží k 2700 USD a poté se dál nepropadne, vyděláte více, než kdybyste měli jen samotnou krátkou futures pozici, díky zisku z put spreadu. Stejně jako u ratio call spreadu a dlouhé futures pozice vám tato strategie umožňuje zvýšit efekt pákového efektu na váš tržní výhled, přičemž ideálně ji opět otevíráte s nulovým nákladem nebo dokonce s prémií.

Výhody a nevýhody ratio spreadů

Výhody

• Zvýšený výnos. Inkasování prémie z více krátkých opcí navyšuje váš celkový kredit.
• Strategická páka. Může poskytnout vyšší ziskový potenciál při stejné investici kapitálu.
• Flexibilní úpravy. Lze je přeměnit na jiné struktury (např. motýly, condors) podle toho, jak se obchod vyvíjí.

Nevýhody

• Neomezené riziko. Některá uspořádání vystavují obchodníky neomezeným ztrátám.
• Vyšší požadavky na margin. Prodej více krátkých opcí vyžaduje vyšší margin.
• Nutná přesná predikce pohybu. Tato strategie funguje nejlépe, když se cena podkladového aktiva pohybuje v blízkosti short strike cen.

Největším potenciálním negativem u ratio spreadu jako myšlenky je, že obchodník může být „příliš úspěšný“. Pokud je směrová předpověď správná, ale cena podkladu prorazí nad short call opce (nebo pod short put opce), začnou vznikat ztráty i přes původně správný odhad.

Při prodeji jedné opce a nákupu více opcí obchodník obvykle sází na to, že buď se nic nestane, nebo dojde k výraznému cenovému pohybu. Často se to děje kolem významných tržních událostí, na které se soustředí mnoho investorů. Buď zpráva dopadne tak, jak se čekalo (bez výrazné reakce), nebo naopak přijde velké překvapení a silný pohyb. Riziko je pak v tom, že se cena pohne přesně k realizační ceně, kde máte nakoupené více opcí, a zde „uvízne“. V tomto bodě může být ztráta ze short opcí největší a navíc se výrazně projeví časový úbytek hodnoty (time decay).

Ratio spready mohou poskytnout flexibilitu

Opční strategii Ratio spread můžeme přirovnat k řízení skladových zásob – můžete prodat více jednotek a zvýšit tak případné zisky, avšak musíte pečlivě řídit riziko. Ať už nakupujete, nebo prodáváte opce v poměru 1:x, tato strategie umožňuje obchodníkům využít směrového výhledu s pákovým efektem. Díky zohlednění skew, kurtózy a aktuálních tržních podmínek lze ratio spready použít k maximalizaci výnosů při pečlivém řízení rizika. Ve spojení s podkladovou pozicí vám ratio spready mohou poskytnout další flexibilitu a pomoci uzpůsobit riziko i potenciální zisk vašim potřebám.