Vysvětlení opční strategie Ratio spread

Saxo Group
Co je to ratio spread?
Ratio spread je opční strategie, při níž obchodník současně nakupuje a prodává opce v rozdílném poměru. Na rozdíl od standardního vertikálního spreadu, kdy je poměr mezi nakoupenými a prodanými kontrakty 1:1, ratio spread zavádí nerovnováhu, což vytváří asymetrický potenciál zisku i rizika.
Dvě nejběžnější uspořádání zahrnují ratio call spread, což je býčí strategie využívající call opce, a ratio put spread, což je medvědí strategie využívající put opce.
Jak sestavit ratio spread
Ratio call spread (býčí)
Existují dva způsoby, jak sestavit ratio call spread v závislosti na tom, jaký očekáváte od trhu výkon.
1. Pokud jste středně býčí a očekáváte, že se cena akcie pohne směrem k realizační ceně prodané opce, ale výrazně ji nepřekročí, nakoupíte 1 at-the-money (ATM) call opci a prodáte více out-of-the-money (OTM) call opcí.
Příklad: Koupit 1 call opci s realizační cenou 100 USD a prodat 2 call opce s realizační cenou 110 USD.
Maximální zisk obchodník získá, pokud podkladové aktivum při expiraci uzavře na ceně vypsaných call opcí. Pokud se cena podkladového aktiva dostane výrazně nad tuto strike této short opce, přichází neomezené riziko z důvodu nevykrývaných vypsaných call kontraktů.
2. Pokud jste spíše medvědí či očekáváte jen omezený růst, prodáte 1 ATM call opci a nakoupíte více OTM call opcí.
Příklad: Prodat 1 call opci s realizační cenou 100 USD a koupit 2 call opce s realizační cenou 110 USD.
Tato konstrukce generuje okamžitý kredit a zůstává zisková, pokud se cena podkladového aktiva drží pod vypsanou strike cenou, ale hrozí riziko při prudkém růstu ceny.
Ratio put spread (medvědí)
Stejně tak existují dva způsoby, jak sestavit ratio put spread pomocí put opcí.
1. Pokud jste středně medvědí, očekáváte pokles, ale nikoli dramatický propad, nakoupíte 1 ATM put opci a prodáte více OTM put opcí.
Příklad: Koupit 1 put opci s realizační cenou 100 USD a prodat 2 put opce s realizační cenou 90 USD.
Obchodník získá maximální zisk, pokud podkladové aktivum při expiraci uzavře na ceně vypsané put opce. Pokud však cena klesne příliš, hrozí neomezené riziko kvůli prodaným put opcím.
2. Pokud jste neutrální až mírně býčí a očekáváte, že cena neklesne pod určitou úroveň, prodáte 1 ATM put opci a nakoupíte více OTM put opcí.
Příklad: Prodat 1 put opci s realizační cenou 100 USD a koupit 2 put opce s realizační cenou 90 USD.
Tato strategie generuje okamžitý kredit a zůstává zisková, pokud se cena podkladového aktiva udrží nad vypsanou strike cenou.
Výběr strike cen a expirací
Při sestavování opční strategie ratio spread musíte zvážit realizační (strike) cenu a datum expirace. Pokud očekáváte pozvolný pohyb ceny, volte strike ceny dále od sebe, zatímco při očekávání rychlého pohybu je lepší vybrat strike ceny blíže u sebe.
Existují také další faktory, které je třeba zvážit při volbě data expirace. Kontrakty s brzkou expirací vás více vystavují časovému úbytku hodnoty (theta), zatímco kontrakty s delší dobou do expirace jsou citlivější na implikovanou volatilitu (vega).
Skew, kurtóza a jejich dopad na ratio spready
Skew implikované volatility
- Strmý skew (OTM opce jsou dražší). Prodej více OTM opcí může být lákavý, protože prémie jsou navýšené. Nicméně to zvyšuje riziko, pokud se podkladové aktivum pohybuje agresivně.
- Plochý skew (podobná IV napříč strike cenami). Menší prémiová výhoda při prodeji více opcí. Obchodník může preferovat bližší volbu strike, aby maximalizoval zisky.
Kurtóza (fat tail rizika)
Trh s vysokou kurtózou znamená vyšší pravděpodobnost extrémních pohybů. Pokud prodáváte více opcí (short ratio spread), jste vystaveni riziku „tlustých ocasů“ neboli "fat tail". Pokud naopak nakupujete více opcí (long ratio spread), můžete z výrazných cenových výkyvů značně profitovat.
Využití ratio spreadů s podkladovou pozicí
Využití jednostranného výhledu
Obchodník může využít ratio spread v kombinaci se stávající pozicí v podkladovém aktivu.
Příklad 1: Vylepšení býčí futures pozice pomocí ratio call spreadu
Představte si, že máte 1 futures kontrakt na Crude Oil za 100 USD. Otevřete 1x2 ratio call spread následovně:
- Nákup 1 call opce s realizační cenou 105 USD.
- Prodej 2 call opcí s realizační cenou 115 USD.
Existují tři možné scénáře v závislosti na tom, jak se bude vyvíjet cena futures na ropu (Crude Oil). Pokud se trh udrží pod úrovní 105 USD, vaše call opce vyprší bezcenně, ale můžete dosáhnout zisku na své dlouhé pozici ve futures. Pokud se trh posune k 115 USD, vyděláte na dlouhé futures pozici i na býčím call spreadu 105–115. Nad 115 USD je váš zisk omezen kvůli další vypsané call opci navíc. Výsledná syntetická pozice je podobná býčímu call spreadu a současně vypsané kryté call opci (covered call). Ideální je tuto ratio call spread pozici otevřít s nulovým nákladem nebo dokonce se ziskem z vypsané prémie.
Příklad 2: Využití krátké futures pozice pomocí ratio put spreadu
Představte si, že držíte krátkou pozici 1 futures kontraktu na zlato s cenou 3000 USD. Sestavíte 1x2 ratio put spread tímto způsobem:
- Nákup 1 put opce s realizační cenou 2900 USD.
- Prodej 2 put opcí s realizační cenou 2700 USD.
Pokud cena futures klesne mírně, vaše put opce vám přinesou dodatečný zisk. Pokud cena spadne pod 2700 USD, vaše zisky z krátké futures pozice se zastaví na 2700 USD, protože máte navíc další vypsanou futures pozici prostřednictvím vypsaných put opcí. Avšak pokud se cena sníží k 2700 USD a poté se dál nepropadne, vyděláte více, než kdybyste měli jen samotnou krátkou futures pozici, díky zisku z put spreadu. Stejně jako u ratio call spreadu a dlouhé futures pozice vám tato strategie umožňuje zvýšit efekt pákového efektu na váš tržní výhled, přičemž ideálně ji opět otevíráte s nulovým nákladem nebo dokonce s prémií.
Výhody a nevýhody ratio spreadů
Výhody
- Zvýšený výnos. Inkasování prémie z více krátkých opcí navyšuje váš celkový kredit.
- Strategická páka. Může poskytnout vyšší ziskový potenciál při stejné investici kapitálu.
- Flexibilní úpravy. Lze je přeměnit na jiné struktury (např. motýly, condors) podle toho, jak se obchod vyvíjí.
Nevýhody
- Neomezené riziko. Některá uspořádání vystavují obchodníky neomezeným ztrátám.
- Vyšší požadavky na margin. Prodej více krátkých opcí vyžaduje vyšší margin.
- Nutná přesná predikce pohybu. Tato strategie funguje nejlépe, když se cena podkladového aktiva pohybuje v blízkosti short strike cen.
Největším potenciálním negativem u ratio spreadu jako myšlenky je, že obchodník může být „příliš úspěšný“. Pokud je směrová předpověď správná, ale cena podkladu prorazí nad short call opce (nebo pod short put opce), začnou vznikat ztráty i přes původně správný odhad.
Při prodeji jedné opce a nákupu více opcí obchodník obvykle sází na to, že buď se nic nestane, nebo dojde k výraznému cenovému pohybu. Často se to děje kolem významných tržních událostí, na které se soustředí mnoho investorů. Buď zpráva dopadne tak, jak se čekalo (bez výrazné reakce), nebo naopak přijde velké překvapení a silný pohyb. Riziko je pak v tom, že se cena pohne přesně k realizační ceně, kde máte nakoupené více opcí, a zde „uvízne“. V tomto bodě může být ztráta ze short opcí největší a navíc se výrazně projeví časový úbytek hodnoty (time decay).
Ratio spready mohou poskytnout flexibilitu
Opční strategii Ratio spread můžeme přirovnat k řízení skladových zásob – můžete prodat více jednotek a zvýšit tak případné zisky, avšak musíte pečlivě řídit riziko. Ať už nakupujete, nebo prodáváte opce v poměru 1:x, tato strategie umožňuje obchodníkům využít směrového výhledu s pákovým efektem. Díky zohlednění skew, kurtózy a aktuálních tržních podmínek lze ratio spready použít k maximalizaci výnosů při pečlivém řízení rizika. Ve spojení s podkladovou pozicí vám ratio spready mohou poskytnout další flexibilitu a pomoci uzpůsobit riziko i potenciální zisk vašim potřebám.