Vysvětlení opční strategie naked put

Proč zvolit naked put namísto nákupu call opce nebo přímo podkladového aktiva?

Obchodníci mohou upřednostňovat prodej naked put před nákupem call opcí nebo přímo samotného aktiva hned z několika důvodů.

Prvním důvodem je vyšší pravděpodobnost zisku u naked put ve srovnání s long call. U long call opce vzniká zisk pouze tehdy, pokud se cena aktiva do expirace vyšplhá nad realizační cenu, zatímco naked put zůstává ziskový, pokud cena aktiva výrazně neklesne; může zůstat na stejné úrovni, růst nebo dokonce mírně klesnout, a obchodník přesto profituje.

Dalším důvodem je možnost generovat příjem narozdíl od prostého nákupu podkladového aktiva. Namísto okamžitého nákupu akcie mohou obchodníci prodávat put opce a inkasovat prémii, zatímco čekají na výhodnější vstupní cenu. Pokud je opce přiřazena, obchodník nakoupí akcii za realizační cenu, čímž ji získá fakticky se slevou.

V neposlední řadě hraje roli i nižší kapitálová náročnost strategie naked put. Při přímém nákupu aktiva musí obchodník zaplatit celou cenu předem, zatímco u prodeje put opce stačí mít k dispozici marži nebo hotovost potřebnou k pokrytí případného nákupu (v případě tzv. cash-secured put).

Cash-secured put vs naked put: omezení u brokerů

Prodej naked put obvykle vyžaduje vysoké požadavky na marži, což může být pro mnoho obchodníků omezující. Přístupnější alternativou je tzv. cash-secured put, u kterého se odloží dostatek hotovosti k pokrytí nákupu akcií při možném přiřazení opce.

Cash-secured put vyžaduje, aby měl obchodník rezervovány potřebné prostředky pro nákup akcie, pokud by došlo k přiřazení, což se v praxi podobá zadání limitního nákupního příkazu s tím rozdílem, že navíc získává prémii. Naproti tomu skutečný naked put vyžaduje speciální maržové schválení ze strany brokera. Pokud se pozice pohne proti obchodníkovi, broker může požadovat dodatečné prostředky.

Pro většinu retailových obchodníků je „naked put“ de facto cash-secured put kvůli omezením ze strany brokerů.

Klíčové faktory spojené s prodejem "nahé" neboli nezajištěné put opce

Před prodejem naked put opce by obchodníci měli zvážit několik aspektů, aby zvládli řízení rizika a maximalizovali zisky:

1. Volba správného data expirace

Krátkodobá expirace (týdenní nebo měsíční put opce)

• Rychlejší časový rozpad (theta), což je výhodné pro prodejce.
• Nižší expozice nečekaným tržním pohybům.
• Častější příležitosti k inkasování prémií.

Dlouhodobá expirace (LEAPS nebo víceměsíční put opce)

• Vyšší prémii inkasujete již na začátku.
• Větší citlivost na změny implikované volatility.
• Vhodné pro obchodníky, kteří se chystají koupit aktivum se slevou z dlouhodobější perspektivy.

2. Volba správné realizační ceny

At-the-money (ATM)

• Vyšší prémie, ale větší šance přiřazení.

Out-of-the-money (OTM)

• Nižší prémie, ale vyšší pravděpodobnost, že opce vyprší jako bezcenná.

In-the-money (ITM)

• Nejvyšší prémie, ale téměř jisté přiřazení, pokud je opce držena až do expirace.

3. Implikovaná volatilita (IV) a tržní podmínky

Trhy s vysokou hodnotou IV

• Vyšší cena put opcí znamená vyšší inkasované prémie.
• Větší riziko prudkých cenových pohybů.
• Ideální, pokud se očekává pokles iv (např. po výsledcích hospodaření nebo významných událostech).

Trhy s nízkou hodnotou iv

• Nižší prémie za prodej put opcí, což snižuje výši příjmů.
• Menší riziko náhlých cenových výkyvů.
• Vhodnější pro stabilní trhy.

4. Reportování výsledků a tržní katalyzátory

Prodej put opcí před oznámení výsledků hospodaření

• Vysoká IV vede k vyšším prémiím.
• Vyšší riziko výrazného poklesu ceny, pokud výsledky nesplní očekávání.

Prodej put opcí po oznámení výsledků

• Iv obvykle klesá, takže put opce jsou levnější.
• Nižší nejistota ohledně cenového vývoje.

Riziko a odměna strategie naked put

Pokud si stále nejste jisti, zda je pro vás opční strategie naked put vhodná, podívejme se na její potenciální rizika a výhody:

Možný zisk

Maximální zisk, který můžete z takového obchodu získat, se rovná inkasované prémii v případě, že opce vyprší jako bezcenná. Nejlepším výsledkem tedy je, když se cena akcie udrží nad realizační cenou a vy si ponecháte prémii, aniž byste museli aktivum kupovat.

Vystavení riziku

Naked put s sebou nese trojí možné riziko pro obchodníka:

• Riziko poklesu, které může být značné, pokud cena akcie výrazně klesne.
• Riziko přiřazení, kdy akcie klesne pod realizační cenu a obchodník je nucen akcii koupit na této cenové úrovni, i když je tržní cena nižší.
• Riziko likvidity v případě, že je opce málo obchodovaná a výstup z pozice může být nákladný.

Příklad: prodej naked put na S&P 500 Futures

Uvažujme příklad, kdy chce obchodník zaujmout býčí pozici na S&P 500 Futures, které se aktuálně obchodují na 4500. Obchodník prodá put opci s realizační cenou 4400 a expirací za jeden měsíc za prémii ve výši 50 USD. Nastávají tři možné scénáře:

1. Trh zůstane nad úrovní 4400. Opce vyprší bezcenná a obchodník si ponechá prémii 50 USD jako zisk, aniž by musel aktivum koupit.
2. Trh klesne na 4350 a obchodníkovi je aktivum přiřazeno, takže musí koupit futures na 4400 (fakticky se slevou díky obdržené prémii 50 USD).
3. Trh prudce spadne na úroveň 4200, přičemž obchodník je nucen koupit na 4400 a utrpí značnou ztrátu, jelikož tržní cena je výrazně nižší.

Někteří obchodníci vnímají prodej naked put opce jako alternativu k nákupu do rostoucího trhu. Pokud váhají s nákupem na současných cenách z obav, že zaplatí příliš, nebo z obavy, že by mohli o růst přijít, umožňuje jim prodej put opcí inkasovat prémii v případě, že ceny zůstanou stabilní nebo vzrostou, a případně vstoupit do trhu za nižší cenu, pokud dojde k přiřazení. Pro obchodníky, kteří jsou v zásadě býčí, ale zároveň opatrní ohledně okamžitého vstupu, je tato strategie lákavá.

Klady a zápory prodeje naked put

Klady

• Generuje stabilní příjem díky inkasu prémií.
• Umožňuje v budoucnu nákup aktiva se slevou, pokud dojde k přiřazení.
• Vyšší pravděpodobnost zisku oproti nákupu call opce.
• Vyžaduje méně kapitálu ve srovnání s okamžitým nákupem aktiva.

Zápory

• Významné riziko poklesu, pokud se cena aktiva propadne.
• Povinnost mít k dispozici značnou marži nebo hotovost pro pokrytí případného přiřazení.
• Riziko přiřazení může obchodníka donutit koupit aktivum za nevýhodnou cenu.
• Není ideální pro trhy s vysokou volatilitou, pokud obchodník nemá pevné přesvědčení o směru trhu.

Buďte připraveni

Prodej naked put lze přirovnat k provozování pojišťovny—inkasujete pojistné, ale musíte být připraveni na občasné vysoké ztráty. U retailových obchodníků je naked put strategie často realizována jako tzv. cash-secured put vzhledem k omezením ze strany brokerů. Díky pečlivému výběru realizačních cen a dat expirace mohou obchodníci optimalizovat riziko i výnos a současně si udržet stálý příjem. V kolísavých (volatilních) trzích je však nutná opatrnost, aby se předešlo nadměrným ztrátám.