Comprendre la stratégie sur options : Vente à découvert d'options de vente (Put)

Pourquoi choisir un Naked Put plutôt que d'acheter une option d'achat ou l'actif sous-jacent ?

Les traders peuvent préférer vendre des Naked Puts plutôt qu'acheter des options d'achat ou l'actif lui-même pour plusieurs raisons.

La première raison est la probabilité plus élevée de profit avec les Naked Puts comparée à l'achat d'une option d'achat (Call). Acheter un Call ne génère un profit que si l'actif dépasse le prix d'exercice (le Strike) avant l'expiration, tandis qu'un Naked Put est profitable tant que l'actif ne baisse pas significativement ; il peut rester stable, monter, ou même baisser légèrement.

Une autre raison est l'opportunité de générer un revenu par rapport à l'achat de l'actif sous-jacent. Au lieu d'acheter l'action directement, les investisseurs peuvent vendre des Puts et générer une prime (un Premium) en attendant un meilleur point d'entrée. Si l'option est exercée, le vendeur du Put achète l'action au prix d'exercice, la possédant effectivement à un prix réduit.

Enfin, l'exigence de capital pour les Naked Puts est plus faible. Acheter l'actif sous-jacent directement nécessite de payer le prix total au moment de l'acquisition, tandis que vendre un Put requiert uniquement de la marge ou les liquidités nécessaires pour couvrir un achat potentiel (dans le cas d'un Put garanti par des liquidités).

Put garanti par des liquidités et Naked Put : limites imposées par les courtiers

Vendre des Puts à découvert nécessite généralement une marge importante, ce qui peut être restrictif pour de nombreux investisseurs. Une alternative plus accessible est un Put garanti par du cash, où suffisamment de liquidités sont réservées pour couvrir une éventuelle assignation.

Un Put garanti par des liquidités oblige un trader à réserver suffisamment de fonds pour acheter l'action si assignée, ce qui le rend similaire à la mise en place d'un ordre d'achat limité tout en générant une prime. Alors qu'un vrai Naked Put nécessite une approbation de marge spéciale de la part du courtier. Si la position évolue contre le trader, le courtier peut demander des fonds supplémentaires (on appelle cela un Appel de marge ou Margin call en anglais).

Pour la plupart des investisseurs particuliers, un "Naked Put" est effectivement un Put garanti par du cash en raison des restrictions appliquées par les courtiers.

Considérations clés lors de la réalisation d'un Naked Put

Avant de vendre à découvert un Put, les traders doivent évaluer plusieurs facteurs pour gérer les risques et maximiser les rendements :

1. Choisir la bonne date d'expiration

Expiration à court terme (Puts hebdomadaires ou mensuels)

• Dépréciation temporelle plus rapide (Thêta), ce qui bénéficie aux vendeurs
• Exposition réduite aux mouvements de marché inattendus
• Opportunités plus fréquentes de collecte de primes

Expiration à long terme (Puts à long terme ou multi-mensuels)

• Prime plus élevée collectée à l'avance
• Sensibilité accrue aux changements de la volatilité implicite (IV)
• Adapté aux traders cherchant à acquérir l'actif à prix réduit sur le long terme

2. Sélectionner le bon prix d'exercice

À la monnaie (ATM - At The Money)

• Prime plus élevée mais plus grande chance d'assignation

Hors de la monnaie (OTM - Out of The Money)

• Prime plus faible mais probabilité plus élevée d'expiration sans valeur

Dans la monnaie (ITM - In The Money)

• La prime la plus élevée mais l'assignation est quasi certaine, si détenue jusqu'à l'expiration

3. Volatilité implicite (IV) et conditions de marché

Environnements avec IV élevée

• Les Puts sont plus chers, ce qui signifie une collecte de primes plus élevée
• Risque accru de mouvements de prix brusques
• Idéal si l'IV devrait diminuer (par exemple, après des publications de résultats ou des événements majeurs)

Environnements avec IV faible

• Primes de Put plus faibles, réduisant le potentiel de revenus
• Moins de risque de mouvements de prix soudains
• Plus adapté aux marchés stables

4. Annonces de résultats et catalyseurs de marché

Vendre des Puts avant les résultats

• IV élevée qui entraîne des primes plus élevées
• Risque accru de baisse significative si les résultats déçoivent

Vendre des Puts après les résultats

• L'IV baisse généralement, rendant les options de vente moins chères
• Moins d'incertitude concernant le mouvement des prix

Risques et récompenses d'un Naked Put

Si vous vous demandez encore si les Naked Puts sont une stratégie qui vous convient, examinons les risques et récompenses potentiels :

Potentiel de profit

Le profit maximum que vous pouvez tirer d'un Naked Put est la prime collectée si l'option expire sans valeur. Ainsi, le meilleur scénario est si l'action reste au-dessus du prix d'exercice, vous permettant de conserver la prime sans acheter l'actif.

Exposition au risque

Un Naked Put présente trois risques possibles pour les investisseurs :

• Le risque de perte peut être important si le prix de l'action chute significativement.
• Le risque d'assignation est possible si l'action tombe sous le prix d'exercice, car le trader est contraint d'acheter les actions à ce niveau même si le prix de marché est inférieur.
• Le risque de liquidité si l'option est peu négociée, ce qui signifie que sortir de la position peut être coûteux.

Exemple : vendre un Naked Put sur les futures S&P 500

Considérons un exemple où un trader veut prendre une position haussière sur les contrats à terme S&P 500, actuellement cotés à 4 500. Le trader vend une option de vente à 4 400 expirant dans un mois pour une prime de 50 USD. Il y a trois issues possibles :

1. Le marché reste au-dessus de 4 400, entraînant l'expiration de l'option sans valeur et le trader conserve la prime de 50 USD comme profit. Il n'y a aucune obligation supplémentaire d'acheter l'actif sous-jacent.
2. Le marché tombe à 4 350, forçant le trader à être assigné et à acheter les futures à 4 400.
3. Le marché s'effondre à 4 200, forçant le trader à acheter à 4 400 et à subir une perte importante puisque le prix sur le marché est beaucoup plus bas que le prix d'exercice de l'option.

Certains investisseurs considèrent la vente à découvert de Puts comme une alternative à la poursuite d'un marché en haussier. S'ils hésitent à acheter aux prix actuels par crainte de payer trop cher ou de manquer une opportunité, vendre des Puts leur permet de collecter une prime si les prix restent stables ou augmentent, et d'entrer sur le marché à un prix inférieur en cas d'assignation. Cela rend la stratégie attrayante pour ceux qui sont haussiers mais prudents quant à une entrée immédiate.

Avantages et inconvénients de la vente à découvert de Puts

Avantages

• Génère un revenu via la collecte de primes
• Permet l'acquisition future d'actifs à un prix réduit si assigné
• Probabilité de profit plus élevée qu'acheter une option d'achat
• Exige moins de capital comparé à l'achat direct de l'actif

Inconvénients

• Risque de perte substantiel si le prix de l'actif chute considérablement
• Nécessite de la marge ou des réserves de liquidités importantes pour couvrir une assignation potentielle
• Le risque d'assignation peut contraindre le trader à acheter l'actif à un prix désavantageux
• Pas idéal sur les marchés très volatils à moins que le trader ait une forte conviction sur la direction des prix

Soyez prêt

Vendre des Naked Puts s'apparente à gérer une compagnie d'assurance, vous percevez des primes mais devez vous préparer à subir des pertes occasionnelles importantes. Pour les investisseurs particuliers, les ventes à découvert de Puts sont souvent structurés comme des Puts garantis par des liquidités en raison des limitations appliquées par les courtiers. En sélectionnant soigneusement les prix d'exercice (Strike) et les dates d'expiration, les traders peuvent optimiser le risque et le rendement tout en générant des revenus supplémentaires. Cependant, la prudence est de mise sur les marchés volatils pour éviter les pertes excessives.