Vysvětlení opční strategie strangle

Proč prodávat strangle?

Prodej opční strategie strangle je opakem jejího nákupu. Tato neutrální strategie se používá, když obchodník očekává, že trh zůstane relativně stabilní s minimálními pohyby ceny podkladového futures kontraktu. Prodejem jak call, tak i put opce obchodník vybírá prémie předem. Strategie se stává ziskovou, pokud se cena futures do expirace udrží v definovaném rozpětí – tedy mezi oběma strike cenami.

Jak to funguje v praxi?

Představme si, že se futures na pšenici obchodují v předvídatelném rozpětí a nejsou na obzoru žádné události, například počasí či ekonomické zprávy, které by mohly způsobit kolísání trhu. Prodejem opční strategie strangle obchodník sází na to, že ceny zůstanou stabilní.

Výhody prodeje opční strategie strangle:

• Generování příjmu. Obchodník získává prémie předem prodejem obou opcí.
• Flexibilita. Tuto strategii lze kombinovat s jinými, například nákupem dalších opcí, aby bylo možné řídit riziko.

Rizika prodeje opční strategie strangle:

• Neomezené riziko. Pokud se cena prudce pohne kterýmkoli směrem, jedna z opcí se dostane tzv. do peněz (in-the-money) a obchodník může čelit značným ztrátám.
• Požadavky na margin. Prodej nezajištěných opcí (naked) vyžaduje značný kapitál. Mnozí obchodníci toto riziko omezují zařazením strategií typu iron condor, které snižují potenciální ztráty.

Související strategie a jejich srovnání

Při rozhodování o obchodní strategii je užitečné porovnat opční strategii strangle s dalšími příbuznými přístupy. Každá z nich má své potenciální výhody i rizika, které mohou vyhovovat různým tržním očekáváním.

Straddle

Straddle spočívá v nákupu nebo prodeji call i put opce se stejnou strike cenou a stejnou dobou expirace. Straddle obecně vyžaduje vyšší prémie oproti strangle, ale vytváří užší body zvratu (breakeven). Obchodníci se pro straddle rozhodují, když očekávají výrazný cenový pohyb kterýmkoli směrem, ale chtějí mít užší pásmo bodu zvratu ve srovnání se strategií strangle. Strangle je obvykle levnější, protože opce mají odlišné strike ceny, což snižuje počáteční náklady, avšak rozšiřuje rozpětí, ve kterém je potřeba dosáhnout cenového pohybu k dosažení zisku.

Iron condor

Strategie iron condor je upravenou verzí strangle, která omezuje potenciální ztráty kombinací s dodatečnými opcemi. Spočívá v prodeji strangle a současném nákupu druhého strangle s užšími strike cenami. Hlavní výhodou iron condoru je, že omezuje maximální ztrátu definováním rizikového rozpětí. Tato strategie je oblíbená mezi obchodníky, kteří očekávají nízkou volatilitu, ale chtějí se vyhnout neomezenému riziku spojenému s prodejem nezajištěného stranglu.

Butterfly spread

Butterfly spread představuje další nízkorizikovou strategii zaměřenou na zisky z minimálního cenového pohybu. K vytvoření cenového rozpětí, které zvýhodňuje stabilitu, využívá více různých strike cen. Butterfly spread s sebou nese nižší riziko než samotný prodej strangle, protože potenciální ztráty jsou omezené. Zároveň je však nižší i možný zisk. Tato strategie vyhovuje obchodníkům, kteří jsou přesvědčeni, že se cena udrží v poměrně úzkém pásmu.

Hedged call nebo put

Zajištěná (hedgovaná) call nebo put opce je delta-neutrální přístup, který funguje podobně jako straddle, pokud jde o náklady a breakeven body. Výběr mezi touto strategií a opční strategií strangle závisí na tržních podmínkách, očekávaném cenovém rozpětí a nákladech.

Opční řecká písmena a jejich role v opční strategii strangle

Řecká písmena (Greeks) mají zásadní význam pro řízení a optimalizaci opční strategie strangle. Poskytují přehled o tom, jak mohou různé tržní podmínky ovlivnit hodnotu opcí.

Delta

Vyjadřuje citlivost ceny opce na změnu ceny podkladového futures kontraktu. U long strangle je delta call opce kladná, zatímco delta put opce záporná. Jejich delty se v blízkosti současné ceny navzájem téměř ruší, takže pozice je zpočátku téměř delta-neutrální. Jakmile se ale podkladová cena posune, delta začne více ovlivňovat tu opci, která se dostane do peněz. U short strangle přestává delta-neutralita při prudkém cenovém pohybu pro prodejce fungovat, což může vést k výrazným ztrátám.

Gamma

Udává, jak rychle se mění delta při pohybu ceny podkladu. U long strangle vysoká gamma zvýhodňuje držitele dlouhé pozice, protože zesiluje změnu delty při významných cenových pohybech. Gamma se obvykle snižuje s blížící se expirací, což snižuje citlivost delty na změny ceny. U short strangle čelí prodejci riziku gammy, protože prudké změny delty mohou vést k nečekaně velkým ztrátám, pokud se podkladová cena významně pohne.

Vega

Vyjadřuje citlivost ceny opce na změnu implikované volatility. U long strangle jsou dlouhé pozice vysoce vega-pozitivní, takže získávají na hodnotě, když implikovaná volatilita roste. Díky tomu je tato opční strategie strangle obzvláště vhodná v situacích, kdy se očekává vyšší volatilita. U short strangle jsou prodejci vega-negativní, což znamená, že profitují v okamžiku, kdy implikovaná volatilita klesá. To je výhodné v klidnějších tržních podmínkách, kde se očekává pokles volatility.

Theta

Představuje časový úbytek hodnoty, tedy míru, jakou opce ztrácí hodnotu s blížící se expirací. U long strangle je theta záporná – opce ztrácejí svou hodnotu v čase, pokud se cena podkladu výrazně nepohybuje. Časový úbytek působí proti kupujícímu, zejména v prostředí s nízkou volatilitou. U short strangle je theta kladná, což je pro prodejce výhodné, neboť s postupem času opce ztrácejí hodnotu rychleji. Prodejce tak může postupně získávat prémie.

Jaká klíčová rozhodnutí přijmout před uzavřením strangle?

Než obchodníci opční strategii strangle použijí, musí zvážit několik faktorů, aby se ujistili, že tato strategie odpovídá jejich tržnímu výhledu a toleranci k riziku. Níže uvádíme některé z klíčových rozhodnutí:

Volba strike cen

Výběr strike cen výrazně ovlivňuje náklady a potenciální ziskovost strategie strangle. Širší strike ceny snižují vstupní náklady u long strangle, protože opce se nacházejí dál od peněz (OTM). Vyžadují však větší cenový pohyb k dosažení ziskovosti, což zvyšuje riziko v případě, že trhy zůstanou stabilní. Užší strike ceny naopak zvyšují náklady, ale zvyšují i šanci, že se cena podkladu dostane na body zvratu. Tato varianta může vyhovovat obchodníkům se silnější důvěrou v rozsah cenových pohybů.

Zohlednění skew a kurtózy

Tržní podmínky, zejména opční skew a kurtóza, mohou poskytnout cenné podněty pro zpřesnění opční strategie strangle. Opční skew odkazuje na rozdíly v ocenění mezi OTM call a put opcemi a naznačuje, zda trh přikládá větší pravděpodobnost růstu či poklesu.

Například:

• Pokud mají put opce vyšší cenu, může to ukazovat na medvědí (bearish) sentiment.
• Pokud jsou dražší call opce, trh může být více býčí (bullish).

Kurtóza odráží pravděpodobnost extrémních cenových pohybů (tzv. „tlusté chvosty“). Trhy s vysokou kurtózou mohou ospravedlnit širší strike ceny ve strategii strangle k zachycení možných cenových extrémů. V prostředí s nízkou kurtózou mohou být vhodnější užší strike ceny, jelikož se neočekávají výrazné cenové výkyvy.

Identifikace klíčových úrovní podpory a rezistence

Technická analýza dokáže pomoci odhalit cenové úrovně, kde se podkladové aktivum pravděpodobně setká s podporou či odporem. Tyto zóny mohou sloužit jako vodítko pro stanovení strike cen. Například pokud obchodník očekává vysokou volatilitu, může vybrat strike hodnoty těsně za těmito zónami s tím, že prolomení těchto úrovní spustí výrazný cenový pohyb.

Volba expirací

Volba data expirace je zásadní pro sladění opční strategie strangle s očekávanými tržními událostmi. Obchodníci by měli expiraci plánovat v návaznosti na klíčové události, například zveřejňování výsledků hospodaření, ekonomická oznámení, zasedání OPEC či geopolitické události, které mají potenciál vyvolat volatilitu. Například expirace, která zahrnuje zasedání centrální banky, může být vhodným termínem pro sjednání strangle na měnové futures.

Časový horizont

Krátkodobé expirace jsou levnější, avšak citlivější na časový úbytek (theta). Vyžadují proto rychlý cenový pohyb, aby se překonaly dopady časové ztráty. Dlouhodobé expirace naopak stojí více, ale poskytují více času k realizaci možných výrazných tržních pohybů.

Analýza implikované vs. realizované volatility

Obchodníci musí porovnávat implikovanou volatilitu (IV) – očekávání trhu ohledně budoucích výkyvů cen – s realizovanou volatilitou (RV), která měří skutečné minulé pohyby ceny.

Úzký rozdíl mezi IV a RV naznačuje, že trh očekává nižší volatilitu. V takové situaci nemusí být nákup opční strategie strangle ideální, protože nízká volatilita snižuje pravděpodobnost větších cenových pohybů. Široký rozdíl mezi IV a RV naopak ukazuje na vyšší míru nejistoty, což může být pro nákup strangle příznivé, pokud obchodník očekává, že se volatilita skutečně projeví.

Pro prodej strangle může být takový stav nepříznivý, pokud obchodník nepočítá s poklesem implikované volatility.

Řízení opční strategie strangle

Jakmile je opční strategie strangle zavedena, aktivní správa může pomoci maximalizovat zisky a minimalizovat ztráty. Například sledování podkladového trhu a předčasné ukončení pozice může být v některých situacích vhodné. U long strangle, pokud dojde k výraznému cenovému pohybu dříve, než je datum expirace, mohou obchodníci zvážit předčasné uzavření pozice a zajištění zisků. Pokud pozici drží příliš dlouho a trh se uklidní, může časový úbytek opce rychle znehodnotit.

U short strangle, zůstane-li cena podkladu stabilní a časový úbytek působí ve prospěch prodejce, může dřívější uzavření pozice pomoci zajistit zisky a snížit riziko náhlého nečekaného posunu ceny.

Obchodníci mohou své pozice upravovat dle měnících se tržních podmínek nebo za účelem optimalizace výkonu. Při tzv. rollingu se strangle přesouvá na nové datum expirace nebo k jiným strike cenám, aby se prodloužila časová platnost strategie nebo se přiblížila předpokládaným cenovým pohybům.

Přidání dalších opcí či dalších pozic k hedgování strangle může pomoci omezit možné ztráty. Například obchodníci, kteří prodávají strangle, mohou chránit svou expozici nákupem opcí dál od peněz, čímž si vymezí maximální ztrátu.

Nepřetržité sledování řeckých písmen (Greeks) je nezbytné pro efektivní řízení strategie strangle.

• Delta. Sledujte změny delty s tím, jak se posouvá cena podkladu. U long strangle rostoucí delta značí potenciálně rostoucí zisky. U short strangle to může být varovný signál pro nutnost řízení rizika.
• Gamma. Citlivost gammy se zvyšuje, jakmile se cena podkladu přiblíží strike hodnotám opcí. U long strangle to může být výhoda, u krátkých pozic jde však o riziko.
• Vega. Sledujte změny implikované volatility. U long strangle zvyšující se volatilita zvyšuje hodnotu opcí, zatímco pokles volatility působí negativně. U short strangle naopak pokles volatility pomáhá prodejci zvyšovat zisky.
• Theta. Při blížící se expiraci se časový úbytek zrychluje. U short strangle to znamená postupný zisk, zatímco u long strangle to může vést k ubývání hodnoty pozice.

Závěr

Opční strategie strangle je vysoce univerzálním nástrojem na trzích s futures a poskytuje obchodníkům flexibilitu pro využití buď cenové volatility, nebo stability. Nákupem strategie strangle se obchodníci připravují na možnost profitovat z výrazných cenových pohybů kterýmkoli směrem, zatímco prodej strangle umožňuje těžit ze stabilních trhů a z plynoucího časového úbytku.

Pro dosažení úspěchu je však zapotřebí důkladné pochopení tržní dynamiky, pečlivé plánování i disciplina v řízení rizik. Klíčové faktory zahrnují:

• Výběr strike cen. Volba takových strike cen, které odpovídají očekávaným tržním podmínkám a volatilitě.
• Tržní analýzu. Využití technické analýzy (např. úrovně podpory a rezistence) a vyhodnocení skew, kurtózy a rozpětí mezi implikovanou a realizovanou volatilitou.
• Sladění s časovým horizontem. Zvolení expirací, které odpovídají potenciálním kurzotvorným událostem, např. ekonomickým oznámením či geopolitickým faktorům.
• Aktivní správu. Neustálé monitorování pozice a úpravy v reakci na změny na trhu nebo změny volatility.

Důležité je rovněž porozumět roli řeckých písmen. Ať už sledujete deltu jako ukazatel směrové citlivosti, gammu pro určení změny delty, vegu pro volatilitu či thetu pro časový úbytek, tyto veličiny poskytují praktické informace pro optimalizaci výkonnosti opční strategie strangle.

Přestože opční strategie strangle nabízí značný potenciál, není bez rizika. U long strangle představují hlavní obavu časový úbytek a nedostatečný cenový pohyb, zatímco u short strangle čelí obchodník neomezenému riziku v případě prudkého pohybu trhu. Proto je pečlivé řízení rizik klíčové. Nástroje jako zajištění či kombinace strangle s jinými strategiemi typu iron condor mohou pomoci snížit expozici vůči extrémním ztrátám.

Přizpůsobením tohoto přístupu konkrétním tržním scénářům a jeho neustálým vylepšováním na základě důkladné analýzy mohou obchodníci zvýšit pravděpodobnost úspěchu a zdokonalit své schopnosti orientovat se v komplexním světě obchodování futures opcí.