Rychlý přehled trhu - 12. prosince 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: USA se po americkém snížení FED obrací k hodnotovým titulům; Evropa stoupá s cyklickými produkty; Asie klesá kvůli obavám SoftBank a Číny.
• Volatilita: VIX kolem 15, lehké makro, mluvčí fedu, citlivost na AI kapitálové výdaje
• Digitální aktiva: Kryptoměny jsou stabilní, toky ETF stále ukazují spíše rotaci než risk-on
• Měny: JPY opět oslabuje, USD mírně posiluje
• Komodity: Klesající ceny zemního plynu přispívají k týdenní divergenci mezi slabými energiemi a rostoucími kovy
• Dluhopisy: Výnosy amerických a japonských státních dluhopisů se vracejí nahoru
• Makro události: Dnes nic zajímavého, příští čtvrtek Bank of England a ECB, příští pátek Bank of Japan.

Makro titulky

• Počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA vzrostly v týdnu končícím 6. prosince 2025 o 44 000 na 236 000, což překonalo prognózu 220 000 a znamenalo největší týdenní nárůst od března 2020. Pokračující žádosti o podporu klesly na 1 838 000, nejnižší hodnotu od dubna 2025, což je pod prognózou 1 950 000.
• Švýcarská národní banka držela svou základní úrokovou sazbu na úrovni 0 %, zachovala sankci ve výši 0,25 bodu z nadměrných vkladů na viděnou a je nadále připravena intervenovat na devizových trzích. Inflace v listopadu klesla na 0,0 %. SNB předpokládá, že v roce 2025 bude inflace činit 0,2 %, v roce 2026 0,3 % a v roce 2027 0,6 %, pokud se sazba nezmění. Navzdory silnému celosvětovému růstu ve 3. čtvrtletí švýcarský HDP poklesl v důsledku snížení vývozu léčiv. SNB očekává růst HDP v roce 2025 pod 1,5 % a v roce 2026 kolem 1 %, přičemž nezaměstnanost mírně vzroste.
• Obchodní deficit USA se snížil na 52,8 miliard USD, což je nejnižší hodnota od června 2020, a to ze srpnových 59,3 miliard USD. Vývoz se zvýšil o 3 % na 289,3 miliard USD, a to díky vývozu nepeněžního zlata a léčiv. Dovoz se zvýšil o 0,6 % na 342,1 miliard USD, přičemž vzrostl dovoz léčiv a nepeněžního zlata. Největší schodky byly s Irskem (18,2 mld. USD), Mexikem a EU (po 17,8 mld. USD), zatímco schodek s Čínou se snížil na 11,4 mld USD.

Nejdůležitější události makro kalendáře (časy v GMT)

0700 - Říjnová obchodní bilance v UK
0700 - Říjnová průmyslová výroba v UK
1330 - Říjnová stavební povolení v Kanadě
Řečníci z Fedu: Paulson (1300), Hammack (1330) a Goolsbee (1535).

Výsledky společností příští týden

• Úterý: Lennar
• Středa: Micron, Jabil, General Mills
• Čtvrtek: Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Pátek: Paychex

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Dow stoupá o 1,3 % a S&P 500 roste o 0,2 %, zatímco Nasdaq končí poklesem o 0,3 %, protože investoři se přesouvají z technologických do cyklických akcií poté, co americký FED (Fed) snížil sazby o 0,25 procentního bodu. V čele posunu stojí Visa, která po zvýšení kurzu vzrostla o 6,1 %, protože finanční tituly citlivé na úrokové sazby získaly nabídku. Technologické společnosti zaostávají, Oracle klesl o 10,8 % kvůli slabším tržbám a výrobci čipů obecně klesají; po uzavření Broadcom klesá o 4,5 % v after-hours poté, co upozornil na tlak na marže kvůli rychlejšímu prodeji umělé inteligence (AI), zatímco Lululemon vyskočil o 10,7 % díky vyššímu celoročnímu výhledu tržeb blízko 11 mld USD. Dále budou trhy sledovat, zda se rotace udrží, jakmile přijdou nové údaje o inflaci a růstu.
• Evropa: Německý DAX roste o 0,7 % na 24 278 bodů, protože snížení sazeb Fedu zlepšuje náladu a investoři upřednostňují průmyslové expozice před drahým růstem akcie. Daimler Truck po doporučení Bank of America "Buy" a plánu na snížení nákladů o 1 miliardu € poskočil o 4,8 %, zatímco Brenntag si polepšil o 3,8 %, protože vítězové cyklických trhů vedou. Munich Re přidává 2,2 % po potvrzení svého ziskového cíle, ale E.ON klesá o 3,5 % kvůli regulačním titulkům, zatímco evropské technologie mírně klesají. Obchodníci nyní očekávají nadcházející komunikaci evropských centrálních bank a makrodata, která potvrdí, že tento pohyb není jen jednodenní úlevnou rally.
• Asie: Japonsko klesá, když Nikkei 225 klesá o 0,9 % na 50 149 a Topix o 0,9 % na 3 357. Důvodem poklesu je SoftBank a řeči o zvýšení sazeb Bank of Japan příští týden. SoftBank klesá o více než 7 %, přičemž propad Oracle po výsledcích přispívá k rizikovému tónu. V Hongkongu klesá Hang Seng o 0,5 % na 25 530 bodů, protože Mexiko zavedlo nová cla na čínský vývoz od ledna 2026 a naděje na podporu nemovitostí se rozplynuly; SMIC klesá o 2,7 %. Další kontrolou pokračování politiky a poptávky budou listopadové údaje o úvěrech v Číně a údaje o zaměstnanosti a průmyslu v Hongkongu.

Volatilita

• Volatilita pokračovala v poklesu do konce týdne, přičemž VIX dosáhl hodnoty 14,85 (pokles o 5,83 %) a krátkodobé míry klesaly výrazněji (VIX1D 10,70, VIX9D 12,46), což ukazuje na trh, který se méně obává bezprostředního šoku. Vzhledem k tomu, že makroekonomický kalendář je poměrně chudý, pozornost se pravděpodobně bude soustředit na zprávy Fedu (více řečníků) a na případné obnovené titulky o "důvěře v umělou inteligenci" poté, co výsledky Oracle investorům připomněly, že velké kapitálové výdaje potřebují důvěryhodnou návratnost.
• Očekávaný pohyb SPX pro tento týden (implikované opce): ~±33 bodů (0,48 %). Skew (dnešní datum vypršení platnosti): Sklon k růstu, přičemž cena calls je bohatší než cena srovnatelného puts kolem oblasti 6900, což naznačuje, že investoři platí více za účast na růstu než za krátkodobou ochranu před pádem.

Digitální aktiva

• Kryptoměny jsou stabilní, ale selektivní: Bitcoin ~92,5k a ether ~3,25k si drží zisky, zatímco jména s vyšší betou se více prosazují, solana je silnější a XRP mírně vyšší. Toky ETF stále vykazují spíše rotaci než širokou vlnu "risk-on": na 11. prosince, IBIT +76,7 mil. dolarů, ale americký komplex bitcoinových ETF celkově -77,5 mil. dolarů, což připomíná, že investoři aktivně rebalancují expozici.
• U etherových ETF byly toky mírnější, celkem -42,3 mil. dolarů a ETHA beze změny, což odpovídá opatrnějšímu tónu ETH. Pozoruhodným strukturálním impulsem pro širší "tokenizaci" je dopis SEC o nečinnosti, který umožňuje DTCC nabízet službu tokenizace pro určitá aktiva uložená u DTC, přičemž zavedení se očekává ve 2. pololetí 2026.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy se vyprodávaly a výnosová křivka amerických státních dluhopisů se mírně zestrmila, přičemž téměř dosáhla nejstrmější úrovně od počátku roku 2022, když se dvouletý referenční výnos státních dluhopisů zvedl ze včerejších minim a dnes ráno se obchodoval poblíž 3,53 %, zatímco desetiletý referenční výnos rostl agresivněji, zhruba o 6 bazických bodů, a v Evropě se brzy v pátek obchodoval poblíž 4,16 %.
• Japonský vládní dluhopisy se po mírné rally z předchozího dne opět prodával, přičemž dvouletý výnos JGB vzrostl zpět k maximu cyklu a v pátek pozdě večer se v Tokiu obchodoval na úrovni 1,075 %, zatímco desetiletý výnos byl podobně vyšší, a to o zhruba dva bazické body na 1,954 %, když se pohyboval na maximu od roku 1999 těsně nad úrovní 2,00 %.

Komodity

• Komoditní index Bloomberg Commodity Index směřuje k týdenní ztrátě kolem 1,5 %, čímž se jeho celoroční zisk snížil na 16,1 %. Tento týden se opět projevila výrazná divergence napříč sektory: Ceny energií výrazně oslabily v důsledku 18% propadu zemního plynu, což je nejhorší propad za posledních devět měsíců, a širšího poklesu cen ropy a palivových produktů, protože na náladu nadále působí obavy z rostoucího převisu nabídky. Na opačném konci předvedly kovy další dramatický výkon.
• Stříbro prodloužilo svou rekordní sérii se ziskem 8,7 % (116 % YTD); LME měď přidala 2,7 % (+36 % YTD), když rovněž dosáhla nových historických maxim, zatímco zlato po konsolidaci kolem říjnového maxima obnovilo svůj nápor na USD 4,200. Zemědělský sektor je na cestě k mírné ztrátě, přičemž obnovené oslabení obilovin je částečně kompenzováno posílením trhů s měkkými a živými zvířaty. Mezitím kakao, které se příští rok vrací do indexu BCOM, vykazuje 10,5% nárůst.

Měny

• Dolar se po včerejším výprodeji místy odrazil, přičemž EURUSD po včerejším maximu 1,1763 klesl v páteční asijské seanci zpět na 1,1735, zatímco nový růst výnosů amerických státních a japonských vládních dluhopisů vyvinul nový tlak na JPY, a USDJPY se po včerejším minimu těsně pod 155,00 odrazil v pátek v ranních evropských hodinách až na 155,82.
• Australský dolar v noci náhle ztratil oporu v překvapivých údajích o zaměstnanosti, když se slabým počtem zaměstnanců na plný úvazek a mírou nezaměstnanosti se podařilo dosáhnout pouze stabilní hodnoty 4,3 % kvůli poklesu míry participace. Poté, co se AUDUSD v důsledku oslabení USD po zasedání FOMC dostal výše a dosáhl maxima 0,6679, klesl zpět na 0,6635.