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​Point de marché – 12 décembre 2025

Macro 3 minutes to read
Saxo-Strats
Saxo Strategy Team

Point de marché – 12 décembre 2025


Moteurs et catalyseurs du marché

  • Actions : Rotation vers les valeurs décotées aux États-Unis après une baisse des taux de la Fed ; l’Europe progresse grâce aux cycliques ; l’Asie recule sur des inquiétudes liées à SoftBank et à la Chine
  • Volatilité : VIX dans les 15, macroéconomie légère, discours de membres de la Fed, sensibilité des dépenses IA
  • Actifs numériques : Crypto stable, les flux d'ETF reflètent une rotation plus qu'un véritable appétit pour le risque
  • Devises : Le yen se replie à nouveau, le dollar se raffermit légèrement
  • Commodités : Chute du gaz naturel accentuant la divergence hebdomadaire entre l’énergie en repli et les métaux en forte hausse
  • Marché Obligataire : Rebond des rendements des bons du Trésor américain et des obligations japonaises
  • Événements macroéconomiques : Rien de significatif aujourd’hui ; Banque d’Angleterre et BCE jeudi prochain ; Banque du Japon vendredi

À la une de la macroéconomie

  • Les nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont augmenté de 44 000 à 236 000 pour la semaine se terminant le 6 décembre 2025, dépassant les prévisions de 220 000 et enregistrant la plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2020. Les demandes continues ont chuté à 1 838 000, leur plus bas niveau depuis avril 2025, en dessous des 1 950 000 attendus.
  • La Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur à 0 %, conservant une pénalité de 0,25 point sur les dépôts à vue excédentaires, et reste prête à intervenir sur le marché des changes. L’inflation est tombée à 0,0 % en novembre. La BNS prévoit une inflation de 0,2 % en 2025, 0,3 % en 2026 et 0,6 % en 2027 si les taux restent inchangés. Malgré une croissance mondiale robuste au T3, le PIB suisse a reculé en raison de la baisse des exportations pharmaceutiques. La BNS anticipe une croissance inférieure à 1,5 % en 2025 et autour de 1 % en 2026, avec une légère hausse du chômage.
  • Le déficit commercial américain a diminué à 52,8 milliards de dollars, son plus bas niveau depuis juin 2020, contre 59,3 milliards en août. Les exportations ont augmenté de 3 % à 289,3 milliards de dollars, portées par l’or non monétaire et les produits pharmaceutiques. Les importations ont progressé de 0,6 % à 342,1 milliards, également grâce à l’or non monétaire et aux produits pharmaceutiques. Les plus grands déficits ont été enregistrés avec l’Irlande (18,2 milliards), le Mexique et l’UE (17,8 milliards chacun), tandis que le déficit avec la Chine s’est réduit à 11,4 milliards.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

0700 – Balance commerciale UK (octobre)
0700 – Production manufacturière UK (octobre)
1330 – Permis de construire Canada (octobre)
Discours de membres de la Fed : Paulson (1300), Hammack (1330), Goolsbee (1535)

Trimestrali

Trimestrali prévues la semaine prochaine :

  • Mardi : Lennar
  • Mercredi : Micron, Jabil, General Mills
  • Jeudi : Accenture, Nike, Cintas, FedEx, Heico, Darden Restaurants
  • Vendredi : Paychex
 

Actions

  • États-Unis : Le Dow Jones gagne 1,3 % et le S&P 500 prend 0,2 %, tandis que le Nasdaq recule de 0,3 %, les investisseurs opérant une rotation des technologiques vers les cycliques après une baisse de 0,25 point des taux directeurs par la Fed. Visa mène la hausse avec +6,1 % après une révision à la hausse, alors que les valeurs financières sensibles aux taux attirent les acheteurs. Les technologiques sous-performent, Oracle chute de 10,8 % sur des revenus décevants, les fabricants de puces sont en baisse. Après la clôture, Broadcom recule de 4,5 % en after hours, signalant des pressions sur les marges liées à l’accélération des ventes IA. Lululemon bondit de 10,7 % après hours, portée par une prévision de chiffre d’affaires annuel proche de 11 milliards de dollars. Les marchés attendent désormais de voir si cette rotation perdure avec les prochaines publications sur l’inflation et la croissance.
  • Europe : Le DAX allemand progresse de 0,7 % à 24 278, le sentiment étant soutenu par la baisse des taux de la Fed. Les investisseurs privilégient les valeurs industrielles aux actions de croissance chères. Daimler Truck grimpe de 4,8 % après une recommandation d’achat de Bank of America et un plan d’économies d’un milliard d’euros. Brenntag avance de 3,8 %, les cycliques menant la hausse. Munich Re gagne 2,2 % après avoir confirmé son objectif de bénéfices. En revanche, E.ON perd 3,5 % sur fond de nouvelles réglementaires. Les valeurs technologiques européennes reculent légèrement. Les opérateurs attendent désormais les messages à venir des banques centrales européennes et les prochaines données macro pour confirmer si cette hausse est durable ou un simple rebond technique.
  • Asie : Le Japon recule, avec le Nikkei 225 en baisse de 0,9 % à 50 149 et le Topix en recul de 0,9 % à 3 357, sous l'effet du recul de SoftBank et des spéculations sur une hausse des taux de la BoJ la semaine prochaine. SoftBank chute de plus de 7 %, accentuant l’aversion au risque déjà alimentée par la baisse post-résultats d’Oracle. À Hong Kong, le Hang Seng perd 0,5 % à 25 530, pénalisé par les nouveaux droits de douane annoncés par le Mexique sur les exportations chinoises à partir de janvier 2026 et par la baisse des espoirs de soutien au secteur immobilier. SMIC recule de 2,7 %. Les prochaines publications sur le crédit en Chine pour novembre, ainsi que les chiffres de l’emploi et de la production à Hong Kong, seront scrutés pour évaluer le suivi des politiques et la demande.

Volatilité

  • La volatilité poursuit sa baisse en cette fin de semaine, avec le VIX à 14,85 (-5,83 %), et les indicateurs à court terme chutant encore davantage (VIX1D à 10,70, VIX9D à 12,46), reflétant un marché moins inquiet d’un choc imminent. Le calendrier macroéconomique étant relativement léger, l’attention reste focalisée sur les interventions des membres de la Fed et sur tout regain d’optimisme autour de l’intelligence artificielle, alors que les résultats d’Oracle ont rappelé que les investissements massifs doivent s’accompagner de retours crédibles.
  • Variation attendue du SPX cette semaine (implicite options) : ~±33 points (0,48 %). Skew (expiration du jour) : skew haussier, les calls étant plus chers que les puts équivalents autour de la zone des 6900 points, ce qui montre que les investisseurs paient plus cher pour capter une hausse que pour se protéger d’un repli à court terme.

Actifs numériques

  • La crypto reste stable mais sélective : le bitcoin (~92 500) et l’ether (~3 250) maintiennent leurs gains, tandis que les actifs à bêta élevé soutiennent davantage le marché, avec un solana plus ferme et un XRP en légère hausse. Les flux d’ETF montrent toujours une rotation plutôt qu’un mouvement général « risk-on » : le 11 décembre, IBIT +76,7 millions $ mais l’ensemble des ETF bitcoin américains affichait un solde net de -77,5 millions $, ce qui montre que les investisseurs ajustent activement leurs expositions.
  • Du côté des ETF sur l’ether, les flux étaient plus faibles, avec un total de -42,3 millions $ et ETHA inchangé, reflétant le ton plus prudent de l’ether. Un vent de soutien structurel se profile néanmoins pour la thématique de la « tokenisation », grâce à une lettre de non-intervention de la SEC permettant à DTCC de proposer un service de tokenisation pour certains actifs détenus chez DTC, avec un lancement prévu pour le second semestre 2026.

Marché Obligataire

  • Les bons du Trésor américain se sont repliés et la courbe des taux s’est légèrement pentifiée, frôlant son niveau le plus pentu depuis début 2022, le rendement de l’obligation à 2 ans remontant autour de 3,53 % ce matin, tandis que celui à 10 ans a progressé plus fortement, avec un bond de 6 points de base, atteignant 4,16 % tôt vendredi matin en Europe.
  • Les obligations d’État japonaises se sont de nouveau repliées après une légère hausse la veille. Le rendement de la JGB à 2 ans est remonté vers son plus haut du cycle à 1,075 % en fin de séance vendredi à Tokyo, tandis que le rendement à 10 ans a également progressé, atteignant 1,954 %, proche du sommet depuis 1999, juste au-dessus des 2,00 %.

Commodités

  • Le Bloomberg Commodity Index se dirige vers une perte hebdomadaire d’environ 1,5 %, réduisant son gain depuis le début de l’année à 16,1 %. Cette semaine a encore une fois mis en lumière une forte divergence sectorielle : les prix de l’énergie ont nettement reculé, menés par une chute de 18 % du gaz naturel — la pire en neuf mois —, et une faiblesse persistante sur le pétrole brut et les produits raffinés, les inquiétudes concernant un excédent d’offre pesant toujours sur le sentiment. À l’opposé, les métaux ont à nouveau brillé.
  • L’argent a prolongé sa hausse record avec un gain de 8,7 % (+116 % depuis le début de l’année) ; le cuivre LME a progressé de 2,7 % (+36 % YTD), atteignant également de nouveaux sommets historiques, tandis que l’or a repris sa progression vers son sommet d’octobre après s’être stabilisé autour de 4 200 USD. Le secteur agricole est en voie de légère baisse, la faiblesse des céréales étant partiellement compensée par la vigueur des matières premières « soft » et du bétail. À noter, le cacao, qui fera son retour dans l’indice BCOM l’an prochain, affiche une hausse de 10,5 %.

Devises

  • Le dollar a rebondi partiellement après sa baisse de la veille, avec EURUSD retombant à 1,1735 durant la session asiatique de vendredi après un sommet de 1,1763. La remontée des rendements obligataires américains et japonais a ajouté une pression supplémentaire sur le JPY, et USDJPY a rebondi jusqu’à 155,82 tôt vendredi matin en Europe après un creux sous les 155,00 la veille.
  • Le dollar australien a brusquement perdu du terrain à la suite de chiffres de l’emploi décevants : les créations d’emplois à temps plein ont été faibles, et le taux de chômage est resté stable à 4,3 %, uniquement grâce à une baisse du taux de participation. Après avoir grimpé à 0,6679 dans la foulée de la faiblesse du dollar post-FOMC, AUDUSD est retombé à 0,6635.

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