Rychlý přehled trhu - 11. prosince 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Akcie čelí návratu do reality, protože nervozita kolem AI vedená Oracle táhne futures na S&P níže a kompenzuje včerejší úlevnou rallye způsobenou Fedem.
• Volatilita: Implikovaná volatilita zůstává utlumená, VIX se pohybuje kolem 16, i když indexové opce ukazují obnovenou poptávku po zajištění proti poklesu.
• Digitální aktiva: Bitcoin se propadá pod 90 tisíc a opce tok zůstává medvědí u jednotlivých jmen, zatímco aktivita ETF se do konce roku mění na vyrovnanější.
• Měny: USD oslabil v důsledku pokynů FOMC a nižších výnosů amerických státních dluhopisů.
• Komodity: Drahé kovy po prudkém růstu způsobeném FOMC oslabují; ropa se před zprávami IEA/OPEC stabilizuje; plyn v EU klesá na 20měsíční minimum kvůli mírnému počasí.
• Dluhopisy: Americké státní dluhopisy rostly v souvislosti s rozhodnutím a pokyny FOMC.
• Makro události: Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA, bilance obchod a aukce 30letých dluhopisů

Makro titulky

• Americký FED na svém středečním zasedání snížil úrokovou sazbu Fed Funds o 25 bazických bodů na 3,5-3,75 % v poměru hlasů 9-3, přičemž dva jestřábí (Goolsbee a Schmid, kteří byli pro nesnížení) a jeden holubičí (Stephen Miran, který byl pro větší snížení o 50 bazických bodů) byli proti. Poslanci byli rozděleni v názoru na to, zda by je měla více znepokojovat inflace nebo trh práce. Nakonec bylo toto rozhodnutí učiněno s cílem chránit se před prudším než očekávaným zpomalením náboru zaměstnanců. Fed ponechal své prognózy úrokových sazeb na stejné úrovni a v roce 2026 předpokládá jejich snížení o 25 bazických bodů, přičemž revidoval prognózy růstu HDP a mírně snížil odhady PCE inflace. Prognózy nezaměstnanosti pro rok 2025 zůstaly na 4,5 % a pro rok 2026 na 4,4 %.
• Předseda Fedu Powell naznačil možnost dalších škrtů nad rámec jediného plánovaného na příští rok. To vedlo obchodníky ke zvýšení pravděpodobnosti dvou nebo více snížení v roce 2026 na přibližně 68 %. Prohlášení naznačilo možnou přestávku na vyhodnocení údajů, přičemž tempo snižování je podmíněno příchozími údaji. Tvůrci politiky rovněž zvýšili očekávání růstu a mírně snížili prognózy inflace pro roky 2025 a 2026.
• Bank of Canada ponechala v prosinci 2025 cílovou sazbu na úrovni 2,25 %, neboť ji považuje za přiměřenou. HDP ve třetím čtvrtletí vzrostl o 2,6 %, nezaměstnanost klesla na 6,5 % a inflace měřená indexem spotřebitelských cen se zpomalila na 2,2 %. Tvůrci politik upozornili na globální nejistotu, která ovlivňuje HDP. Současnou sazbu považují za vhodnou pro udržení 2% inflace, ale jsou připraveni ji v případě potřeby upravit.
• Švýcarská vláda oznámila, že od 14. listopadu budou zpětně uplatňována 15% americká cla na švýcarské zboží.
• V Austrálii došlo v listopadu k neočekávanému úbytku 21 300 pracovních míst, což je největší měsíční pokles od února, zatímco míra nezaměstnanosti se udržela na úrovni 4,3 %. Známky ochlazení na trhu práce by mohly donutit RBA v novém roce úrokové sazby spíše držet než zvyšovat.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

0830 - Rozhodnutí o sazbách ve Švýcarsku
09:00 - Měsíční zpráva IEA o trhu s ropou
1330 - Týdenní počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA
1330 - US září obchod Bilance
1530 - Týdenní změna zásob zemního plynu podle EIA
1800 - USA prodají 30leté dluhopisy v hodnotě USD 22 mld.
Přes den: Měsíční zpráva OPEC o trhu s ropou

Finanční výsledky tento týden

• Dnes: Broadcom, Costco, Lululemon

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Po včerejším odrazu od Fedu nyní futures na index S&P 500 ukazují na pokles o téměř 1 %, protože investoři přehodnocují snížení. Dow Jones vzrostl o 1,1 %, S&P 500 posílil o 0,7 % a Nasdaq zvrátil počáteční oslabení a uzavřel o 0,4 % výše poté, co FED snížil sazby o 25 bazických bodů a naznačil další snížení v příštím roce. Tón tiskové konference předsedy Powella trhy ujistil, že další zvyšování sazeb je velmi nepravděpodobné, a obchodníci nyní vidí slušné šance na dvě nebo více snížení v roce 2026. V čele pohybu stály průmyslové podniky, zatímco Amazon vzrostl o 1,7 % díky plánům investovat 35 miliard dolarů v Indii a JPMorgan přidal 3,2 %. Naproti tomu Microsoft po oznámení investice do Indie ve výši 17,5 miliardy dolarů klesl o 2,8 % a Oracle se po hodinách propadl o více než 11 %, protože nižší příjmy z cloudu a vysoké výdaje na datová centra pro umělou inteligenci vyvolaly otázky ohledně expanze financované dluhem. Ta pomohla změnit náladu na trhu směrem k defenzivnějšímu postoji a index S&P 500 před evropskou seancí klesl o 0,9 %.
• Evropa: Evropské akcie ve středu klesly, protože investoři zůstali před rozhodnutím Fedu opatrní, přičemž STOXX 50 klesl o 0,2 % a STOXX 600 se zhruba nezměnil. Chuť riskovat byla omezená, ale docházelo k prudkým pohybům u jednotlivých akcií. Aegon klesl o téměř 10 % poté, co potvrdil plány na přesun svého ústředí do Spojených států a změnu značky na Transamerica, zatímco indexy oslabily také společnosti Vinci a Rheinmetall. Pozitivní je, že Siemens Energy posílil o více než 4 % poté, co optimistická prognóza americké společnosti GE Vernova zdůraznila poptávku po rozvodných sítích, a Ocado vyskočilo o dvouciferné číslo. Posílení HSBC, Novo Nordisk a Roche pomohlo zmírnit dopady na širší trh, protože investoři nyní očekávají nadcházející zasedání Evropské centrální banky a Bank of England.
• Asie: Asijské trhy se vyvíjely smíšeně, když investoři reagovali na pozadí Fedu a na další slabou inflaci z Číny. Index Hang Seng klesl přibližně o 0,5 %, což znamenalo třetí pokles v řadě a dvoutýdenní minimum pod tlakem dřívější nervozity na Wall Street a přetrvávajících obav o čínský růst. Nižší výrobní a spotřebitelské ceny poukázaly na slabou poptávku, ačkoli nové signály fiskální podpory ze strany politbyra omezily pokles. Čínské indexy v pevninské části země byly pod tlakem nemovitostí a průmyslových podniků, zatímco vybrané finanční a technologické akcie indexy v Hongkongu nabídly určitou podporu. V celém regionu se nyní pozornost přesouvá na to, jak na krok Fedu zareagují místní centrální banky a zda příchozí čínské údaje dokáží stabilizovat sentiment.

Volatilita

• Index SPX ve středu uzavřel na úrovni 6 886,68, tedy o 0,67 % výše, přičemž futures dnes ráno mírně oslabily. Short-dated opce nyní oceňuje intradenní pohyb zhruba ±36 bodů (±0,52 %) na základě 0DTE strangle kolem 6 890 realizační cena (strike), což udržuje očekávané úzké rozpětí. VIX klesl na přibližně 15,8, přičemž velmi krátkodobé míry (VIX1D, VIX9D) klesly ještě více, což signalizuje odeznívající obavy z událostí po Fedu, ale stále zvýšený zájem o zajištění kolem údajů.
• Index opce tok zůstal defenzivní. Nové pozice na SPX směřovaly k out-of-the-money puts, které se vyplatí pouze při hlubším pullbacku, zatímco VIX opce zaznamenal výrazné nákupy callů do roku 2026, což je klasická sázka na budoucí nárůst volatility spíše než na okamžitý stres. Toky Mini-SPX (XSP) vykázaly podobnou pozici na poklesu v menší velikosti. Dnešní rozhodnutí SNB o sazbách, žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA a aukce 30letých státních dluhopisů plus zisky od Broadcomu, Costca a Lululemon, jsou dalšími katalyzátory, které budou obchodníci sledovat pro případné vymanění se z tohoto režimu nízké volatility a "zajištění, ale klidu".

Digitální aktiva

• Bitcoin se obchoduje těsně nad 90 000 USD, o 2-3 % níže poté, co přes noc krátce sklouzl pod tuto úroveň, což signalizuje pokračující odpojení od akcie i po snížení sazeb Fedu. Ether je blízko 3200 USD, přičemž širší hlavní indexy jsou rovněž měkčí. Spotová aktivita ETF zůstává smíšená: ETHA nadále přitahuje stabilní příliv, zatímco IBIT se obchoduje ve velkých objemech, ale bez jasného směrového toku, zejména poté, co Standard Chartered snížila svůj cíl pro rok 2025 na 100 tisíc BTC.
• Opce umístění zůstává defenzivní. Zhruba 279 milionů USD v čerstvých prémie šlo do minusových puts napříč krypto akcie, v čele s hlubokými ITM strukturami v MSTR a pozoruhodnou ochranou v COIN, CLSK a CIFR. Naproti tomu ETF opce v IBIT a ETHA zůstávají více vyvážené mezi zajištěním a selektivním růstem, což naznačuje, že investoři dávají přednost jednotlivým jménům pro agresivní medvědí vyjádření a zároveň udržují ETF flexibilní do konce roku.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy rostly v souvislosti s rozhodnutím FOMC, které bylo mírně holubičí, než se očekávalo, neboť Fed snížil sazby navzdory zlepšení prognóz růstu a revizi inflačních prognóz pro příští rok. Dvouletý referenční výnos státní pokladny se dnes ráno obchoduje na úrovni 3,53 %, což je o devět bazických bodů méně než včera, zatímco desetiletý referenční výnos podobně klesl a obchoduje se na úrovni 4,20 %, což je o osm bazických bodů méně než včera.
• Japonský vládní dluhopisy se zvedl, čímž převzal iniciativu od reakce amerického trhu státních dluhopisů na zasedání FOMC. Výnos desetiletého dluhopisu JGB klesl zpět na 1,925 %, což je téměř o pět bazických bodů méně než ve středu.
• Německé desetileté dluhopisy vzrostly poté, co výnos včera dosáhl nového několikaměsíčního maxima těsně pod 2,90 % a uzavřel den poblíž 2,85 %.

Komodity

• Drahým kovům pomohlo očekávané snížení sazeb FOMC, které pomohlo zmírnit kurz dolaru a výnosy státních dluhopisů. Stříbro se krátce dotklo nového rekordu poblíž USD 63, než stejně jako širší kovový komplex narazilo na vybírání zisků, protože riziková nálada napříč akcie oslabila. Zlato mezitím zůstává omezeno na zhruba USD 90 pásmo kolem USD 4,200,, které se drží již dva týdny, protože investoři po výjimečném roce zisků akcie. Rostoucí trendová čára ze srpna poblíž USD 4,180 nadále nabízí podporu, její prolomení pod ní však může představovat krátkodobé riziko poklesu.
• Ropa se obchoduje poblíž dolní hranice svého zavedeného rozpětí, a to i přes zadržení sankcionovaného tankeru u Venezuely ze strany USA, což by mohlo omezit venezuelské toky. Před dnešními klíčovými měsíčními zprávami IEA a OPEC společnost Trafigura - jeden z největších světových obchodníků s komoditami - tento týden uvedla, že očekává, že se na trh dostane vlna nových dodávek právě v době, kdy globální poptávka vykazuje známky zmírnění.
• Evropské ceny plynu klesly na dvacetiměsíční minimum EUR 26.6/MWh (9,13 USD/MMBtu) - meziroční pokles o 42 %, protože přetrvávající mírné počasí nadále tlumí poptávku po vytápění a obchodníci sledují, zda dojde k nějakému pokroku na cestě k mírové dohodě mezi Ruskem a Ukrajinou. Nejnovější dlouhodobé sezónní předpovědi ukazují na nadnormální teploty až do začátku příštího roku.

Měny

• Dolar se prodával v důsledku relativně holubičího vyznění zasedání FOMC, když výnosy amerických státních dluhopisů prudce klesly po celé délce křivky. EURUSD se ve čtvrtek poprvé od poloviny října podařilo na krátkou dobu překonat hranici 1,1700 a poté oslabil, zatímco USDJPY se prodal až na 155,49, než našel podporu a ve čtvrtek v pozdních tokijských hodinách se obchodoval poblíž 156,00.
• Australský dolar v noci náhle ztratil oporu v překvapivých údajích o zaměstnanosti, když se slabým počtem zaměstnanců na plný úvazek a mírou nezaměstnanosti se podařilo dosáhnout pouze stabilní hodnoty 4,3 % kvůli poklesu míry participace. Poté, co AUDUSD vyrazil vzhůru díky oslabení USD po zasedání FOMC a dosáhl maxima 0,6679, klesl zpět na 0,6635.