Szybki przegląd rynku - 11 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Akcje zderzają się z rzeczywistością, niepokoje wokół AI po wynikach Oracle ciągną w dół kontrakty terminowe na S&P 500, znosząc wczorajsze odbicie po Fed.
• Zmienność: Zmienność implikowana pozostaje stłumiona; VIX poniżej 16, mimo odnowionego popytu na zabezpieczenia spadkowe w opcjach na indeksy.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin zszedł poniżej 90 tys. USD; przepływy opcyjne pozostają prospadkowe w pojedynczych spółkach, podczas gdy aktywność w ETF‑ach staje się bardziej zrównoważona pod koniec roku.
• Waluty: USD osłabił się po wytycznych FOMC i spadku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.
• Towary: Metale szlachetne oddały część wzrostów po skoku wywołanym FOMC; ropa stabilizuje się przed raportami IEA/OPEC; gaz w UE spada do 20‑miesięcznego minimum dzięki łagodnej pogodzie.
• Obligacje: Amerykańskie obligacje skarbowe wzrosły po decyzji i wytycznych FOMC.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA, bilans handlowy i aukcja 30‑letnich obligacji skarbowych.

Dane makro i nagłówki

• Rezerwa Federalna USA obniżyła stopę funduszy federalnych o 25 pb do 3,5–3,75% podczas środowego posiedzenia stosunkiem głosów 9–3, z dwoma jastrzębimi głosami odrębnymi (Goolsbee i Schmid, przeciw obniżce) oraz jednym gołębim (Stephen Miran, za większą, 50‑pb obniżką). Członkowie byli podzieleni co do tego, czy większym zmartwieniem jest inflacja, czy rynek pracy, ostatecznie decydując się zabezpieczyć przed szybszym od oczekiwań spowolnieniem zatrudnienia. Fed utrzymał projekcje stóp bez zmian, przewidując jedną obniżkę o 25 pb w 2026 r., jednocześnie podnosząc prognozy wzrostu PKB i nieznacznie obniżając szacunki inflacji PCE. Prognozy bezrobocia pozostały na poziomie 4,5% na 2025 r. i 4,4% na 2026 r.
• Przewodniczący Fed, Jerome Powell, zasugerował możliwość dodatkowych cięć ponad tę jedną planowaną na przyszły rok, co skłoniło rynek do wycenienia ok. 68% szans na dwie lub więcej obniżek w 2026 r. W komunikacie zasygnalizowano potencjalną pauzę w celu oceny napływających danych, co czyni tempo cięć zależnym od kolejnych odczytów. Jednocześnie podniesiono oczekiwania dotyczące wzrostu i nieco obniżono prognozy inflacji na lata 2025 i 2026.
• Bank Kanady utrzymał w grudniu 2025 r. stopę docelową na poziomie 2,25%, uznając ją za odpowiednią. PKB w III kw. wzrósł o 2,6%, stopa bezrobocia spadła do 6,5%, a inflacja CPI wyhamowała do 2,2%. Decydenci wskazali na globalną niepewność obciążającą PKB. Uważają bieżący poziom stóp za właściwy dla utrzymania inflacji przy 2%, pozostając gotowi do dostosowań w razie potrzeby.
• Rząd Szwajcarii ogłosił, że 15‑procentowe amerykańskie taryfy na towary ze Szwajcarii będą stosowane z mocą wsteczną od 14 listopada.
• Australia odnotowała nieoczekiwany spadek zatrudnienia o 21,3 tys. osób w listopadzie, największy miesięczny spadek od lutego, przy utrzymaniu stopy bezrobocia na poziomie 4,3%. Oznaki ochłodzenia rynku pracy mogą skłonić RBA do wstrzymania się, a nie do podwyższania stóp na początku nowego roku.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

08:30 - Szwajcaria: decyzja w sprawie stóp procentowych
09:00 - Miesięczny raport IEA o rynku ropy
1330 - USA: tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1330 - USA: bilans handlowy (wrzesień)
1530 - USA: tygodniowa zmiana zapasów gazu ziemnego (EIA)
1800 - USA: aukcja 30‑letnich obligacji skarbowych o wartości 22 mld USD
W ciągu dnia: miesięczny raport OPEC na temat rynku ropy naftowej

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Broadcom, Costco, Lululemon

Pełny przegląd wydarzeń makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Po wczorajszym odbiciu napędzanym przez Fed kontrakty terminowe na S&P 500 wskazują na spadek o blisko 1%, gdy inwestorzy na nowo oceniają obniżkę. Dow Jones wzrósł o 1,1%, S&P 500 o 0,7%, a Nasdaq odrobił słabość z początku sesji i zamknął się 0,4% wyżej po tym, jak Fed obniżył stopy o 25 pb i zasygnalizował jeszcze jedną obniżkę w przyszłym roku. Ton konferencji prasowej Powella uspokoił rynki, że dalsze podwyżki są mało prawdopodobne, a rynek wycenia teraz niemałe szanse na dwie lub więcej obniżek w 2026 r. Najmocniejsze były spółki przemysłowe; Amazon wzrósł o 1,7% po ogłoszeniu planów zainwestowania 35 mld USD w Indiach, a JPMorgan dodał 3,2%. Z drugiej strony Microsoft spadł o 2,8% po zapowiedzi inwestycji 17,5 mld USD w Indiach, a Oracle osunął się po godzinach o ponad 11% po słabszych przychodach z chmury i dużych nakładach na centra danych AI, co rodzi pytania o ekspansję finansowaną długiem. To ostatnie przesunęło nastrój w stronę defensywną, z S&P 500 handlującym ok. 0,9% niżej przed sesją europejską.
• Europa: Europejskie indeksy osunęły się w środę, gdy inwestorzy pozostali ostrożni przed decyzją Fed; STOXX 50 spadł o 0,2%, a STOXX 600 był zasadniczo płaski. Apetyt na ryzyko był ograniczony, ale pojawiły się ostre ruchy na pojedynczych walorach. Aegon spadł o blisko 10% po potwierdzeniu planów przeniesienia siedziby do USA i rebrandingu na Transamerica; presję na indeksy wywierały też Vinci i Rheinmetall. Po pozytywnej stronie Siemens Energy zyskał ponad 4% po optymistycznych wskazówkach amerykańskiego odpowiednika, GE Vernova, dotyczących popytu na infrastrukturę sieciową, a Ocado skoczyło o kilkanaście procent. Wsparcie dla szerszego rynku zapewniały HSBC, Novo Nordisk i Roche, podczas gdy inwestorzy patrzą już na nadchodzące posiedzenia EBC i Banku Anglii.
• Azja: Rynki azjatyckie były mieszane w reakcji na tło po Fed i kolejny słaby odczyt inflacji z Chin. Hang Seng spadł o ok. 0,5%, notując trzeci z rzędu spadek i dwutygodniowe minimum, pod presją wcześniejszych nerwów z Wall Street i utrzymujących się obaw o wzrost w Chinach. Słabsze ceny producentów i konsumentów podkreśliły niską dynamikę popytu, choć świeże sygnały wsparcia fiskalnego z Politbiura ograniczyły skalę zniżek. Indeksom w Chinach kontynentalnych ciążyły sektor nieruchomości i sektor przemysłowy, podczas gdy wybrane spółki finansowe i technologiczne wspierały rynek w Hongkongu. W całym regionie uwaga przesuwa się teraz na reakcje lokalnych banków centralnych na ruch Fed i na to, czy nadchodzące dane z Chin zdołają ustabilizować sentyment.

Zmienność

• SPX zamknął się w środę na poziomie 6 886,68 (+0,67%), a kontrakty wskazują dziś rano na umiarkowaną słabość. Krótkoterminowe opcje wyceniają obecnie dzienny ruch rzędu ±36 pkt (±0,52%) na podstawie 0DTE strangle wokół strike’u 6 890, co utrzymuje wąski oczekiwany przedział. VIX spadł do ok. 15,8, a bardzo krótkoterminowe miary (VIX1D, VIX9D) obniżyły się jeszcze mocniej, co sygnalizuje wygasanie premii za wydarzenia po Fed, przy wciąż podwyższonym zainteresowaniu zabezpieczeniami wokół danych.
• Przepływy w opcjach na indeksy pozostają defensywne. Nowe pozycje w SPX przechylone są w kierunku opcji sprzedaży OTM, które wypłacają dopiero przy głębszej korekcie, podczas gdy w opcjach na VIX widoczne były istotne zakupy opcji kupna z terminami do 2026 r., klasyczny zakład na przyszłe skoki zmienności, a nie natychmiastowy stres. Podobne, choć mniejsze, pozycjonowanie prospadkowe obserwowano w Mini‑SPX (XSP). Dzisiejsza decyzja SNB, dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych w USA oraz aukcja 30‑letnich obligacji, a także wyniki Broadcom, Costco i Lululemon, to najbliższe katalizatory, które mogą wybić rynek z reżimu niskiej zmienności „spokojny, ale zabezpieczony”.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin handluje tuż powyżej 90 000 USD, spadając o 2–3% po chwilowym zejściu poniżej tego poziomu w nocy, co sygnalizuje trwającą dekorelację z akcjami mimo obniżki stóp przez Fed. Ether utrzymuje się w pobliżu 3 200 USD, a szerzej główne kryptowaluty są słabsze. Aktywność w ETF‑ach pozostaje mieszana: ETHA nadal przyciąga stałe napływy, podczas gdy IBIT notuje duże obroty bez wyraźnego kierunku, zwłaszcza po tym, jak Standard Chartered obniżył swoją prognozę BTC na 2025 r. do 100 tys. USD.
• Pozycjonowanie w opcjach pozostaje defensywne. Około 279 mln USD nowej premii opcyjnej trafiło w zabezpieczenia spadkowe (opcje sprzedaży) na akcje spółek związanych z kryptoaktywami, z dominacją głęboko ITM struktur w MSTR i zauważalną ochroną w COIN, CLSK i CIFR. Dla kontrastu, opcje na ETF‑y IBIT i ETHA pozostają bardziej zrównoważone między hedgingiem a selektywną grą na wzrosty, co sugeruje, że inwestorzy wolą wyrażać agresywne, niedźwiedzie poglądy poprzez pojedyncze spółki, zachowując większą elastyczność w ETF‑ach pod koniec roku.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe wzrosły po decyzji FOMC, która była nieco bardziej gołębia od oczekiwań, a Fed obniżył stopy mimo podniesionych prognoz wzrostu i obniżonych projekcji inflacji na przyszły rok. Rentowność 2‑letniego benchmarku wynosi 3,53%, czyli o 9 pb mniej niż wczorajsze maksimum, a 10‑letni benchmark spadł do 4,20%, o 8 pb poniżej wczorajszego szczytu.
• Japońskie obligacje skarbowe podążyły za rynkiem amerykańskim po FOMC; rentowność 10‑letniego JGB spadła do 1,925%, o prawie 5 pb poniżej środowych maksimów.
• Niemieckie 10‑letnie Bundy umocniły się po tym, jak rentowność wczoraj ustanowiła nowe, wielomiesięczne maksimum tuż poniżej 2,90%, zamykając dzień w pobliżu 2,85%.

Towary

• Metale szlachetne zyskały po oczekiwanej obniżce stóp przez FOMC, co osłabiło dolara i rentowności UST. Srebro na moment dotknęło nowego rekordu w pobliżu 63 USD, po czym, podobnie jak szerszy kompleks metali, napotkało realizację zysków wraz z osłabieniem sentymentu do akcji. Złoto pozostaje uwięzione w przedziale o szerokości ok. 90 USD wokół 4 200 USD, który utrzymuje się od dwóch tygodni, gdy inwestorzy podsumowują wyjątkowy rok wzrostów. Rosnąca linia trendu od sierpnia, w okolicach 4 180 USD, wciąż stanowi wsparcie, choć zejście poniżej może wprowadzić krótkoterminowe ryzyko spadkowe.
• Ropa handluje blisko dolnej granicy wyznaczonego przedziału, mimo zatrzymania przez USA objętego sankcjami tankowca u wybrzeży Wenezueli, co może ograniczyć przepływy z tego kraju. Przed dzisiejszymi kluczowymi, comiesięcznymi aktualizacjami IEA i OPEC Trafigura, jedna z największych światowych firm handlujących surowcami, oceniła w tym tygodniu, że na rynek napłynie fala nowej podaży w momencie, gdy globalny popyt wykazuje oznaki słabnięcia.
• Ceny gazu w Europie spadły do 20‑miesięcznego minimum 26,6 EUR/MWh (9,13 USD/MMBtu) – o 42% r/r, ponieważ utrzymująca się łagodna pogoda ogranicza popyt na ogrzewanie, a inwestorzy śledzą ewentualny postęp w kierunku porozumienia pokojowego między Rosją a Ukrainą. Najnowsze, długoterminowe prognozy sezonowe wskazują na temperatury powyżej normy na początku przyszłego roku.

Waluty

• Dolar amerykański osłabił się po relatywnie gołębim odbiorze posiedzenia FOMC, gdy rentowności amerykańskich obligacji gwałtownie spadły wzdłuż całej krzywej. EURUSD zdołał w czwartek na krótko przebić 1,1700 po raz pierwszy od połowy października, po czym się cofnął, podczas gdy USDJPY osunął się aż do 155,49, znajdując wsparcie i handlując w okolicach 156,00 w późnych godzinach w Tokio.
• Dolar australijski nagle stracił grunt po zaskakujących danych z rynku pracy, słabym przyroście etatów w pełnym wymiarze oraz utrzymaniu bezrobocia na 4,3% jedynie dzięki spadkowi stopy partycypacji. Po wybiciu AUDUSD w górę na fali osłabienia USD po FOMC, z maksimum 0,6679, para cofnęła się do 0,6635.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.