Point de marché – 11 décembre 2025

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Les actions font face à un retour à la réalité alors que les inquiétudes liées à l’IA, entraînées par Oracle, pèsent sur les contrats à terme du S&P et effacent le rebond de soulagement induit hier par la Fed.
• Volatilité : La volatilité implicite reste modérée, avec un VIX autour de 15, malgré une reprise de la demande pour des couvertures baissières via les options d’indices.
• Actifs numériques : Le Bitcoin passe sous les 90 000 USD, tandis que les flux d’options restent baissiers sur les valeurs individuelles. L’activité sur les ETF devient plus équilibrée à l’approche de la fin d’année.
• Devises : Le dollar américain s’est affaibli suite aux nouvelles orientations de la Fed et à la baisse des rendements des obligations américaines.
• Marchandises : Les métaux précieux corrigent après leur envolée post-FOMC ; le pétrole reste stable avant les rapports de l'AIE et de l’OPEP ; le gaz européen chute à un plus bas de 20 mois en raison d’une météo clémente.
• Marché Obligataire : Les obligations américaines ont fortement progressé à la suite de la décision de la Fed et de ses perspectives.
• Événements macroéconomiques : Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis, balance commerciale, adjudication d'obligations à 30 ans.

Titres macroéconomiques

• La Réserve fédérale américaine a abaissé le taux des Fed Funds de 25 points de base, à 3,5–3,75 %, lors de sa réunion de mercredi, par 9 voix contre 3. Deux membres (Goolsbee et Schmid) ont voté contre, jugeant la baisse inappropriée, tandis que Stephen Miran plaidait pour une réduction de 50 points. Les membres étaient partagés entre l'inflation et le marché de l'emploi comme priorité. La décision finale visait à prévenir un ralentissement plus marqué des embauches. La Fed maintient sa prévision d’une seule baisse de taux en 2026, relève ses anticipations de croissance du PIB et révise légèrement à la baisse l'inflation PCE. Les prévisions de chômage restent à 4,5 % pour 2025 et 4,4 % pour 2026.
• Le président de la Fed, Jerome Powell, a ouvert la porte à d'autres baisses de taux au-delà de celle prévue pour l’an prochain. Les marchés anticipent désormais à 68 % la probabilité de deux ou plusieurs baisses en 2026. Le ton du communiqué suggère une pause pour évaluer les données à venir, conditionnant le rythme des ajustements aux statistiques macroéconomiques. Les prévisions de croissance ont été relevées, tandis que celles d'inflation ont été légèrement abaissées pour 2025 et 2026.
• La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % en décembre 2025, jugeant ce niveau approprié. Le PIB a progressé de 2,6 % au troisième trimestre, le chômage est tombé à 6,5 %, et l'inflation CPI a ralenti à 2,2 %. La banque centrale note des incertitudes globales pesant sur la croissance. Elle estime le taux actuel compatible avec l’objectif de 2 %, tout en restant prête à ajuster sa politique si nécessaire.
• Le gouvernement suisse a annoncé l’application rétroactive de droits de douane américains de 15 % sur les produits suisses à compter du 14 novembre.
• L’Australie a perdu 21 300 emplois en novembre, une baisse inattendue et la plus forte depuis février. Le taux de chômage est resté stable à 4,3 %, grâce à une baisse du taux de participation. Ces signaux de faiblesse du marché du travail pourraient inciter la RBA à suspendre ses hausses de taux au début de l’année prochaine.

Calendrier macroéconomique (heures GMT)

0830 – Décision de la BNS sur les taux
0900 – Rapport mensuel de l’AIE sur le pétrole
1330 – Inscriptions hebdomadaires au chômage (États-Unis)
1330 – Balance commerciale US – septembre
1530 – Stocks hebdomadaires de gaz naturel (EIA)
1800 – Adjudication d’obligations US à 30 ans pour 22 milliards USD
Au cours de la journée : Rapport mensuel de l’OPEP

Résultats cette semaine

• Aujourd’hui : Broadcom, Costco, Lululemon

Actions

• États-Unis : Après le rebond d’hier lié à la Fed, les contrats à terme sur le S&P 500 indiquent une baisse de près de 1 %, les investisseurs reconsidérant l’impact de la baisse de taux. Le Dow Jones a gagné 1,1 %, le S&P 500 +0,7 %, et le Nasdaq a progressé de 0,4 %, inversant une ouverture en baisse. Les propos rassurants de Powell ont dissipé les craintes de hausses supplémentaires, renforçant la probabilité de nouvelles baisses en 2026. Les industrielles ont tiré le marché, Amazon a gagné 1,7 % grâce à son projet d’investissement de 35 milliards USD en Inde, JPMorgan +3,2 %. À l’inverse, Microsoft a perdu 2,8 % malgré une annonce d’investissement de 17,5 milliards USD en Inde, et Oracle a chuté de plus de 11 % after hours à cause de revenus cloud décevants et de dépenses lourdes en IA, suscitant des doutes sur sa stratégie d’expansion financée par la dette. Le marché est ainsi devenu plus défensif, le S&P 500 reculant de 0,9 % avant l’ouverture européenne.
• Europe : Les actions européennes ont légèrement baissé mercredi dans l’attente de la décision de la Fed. Le STOXX 50 a perdu 0,2 %, et le STOXX 600 est resté stable. Le sentiment reste prudent, malgré de fortes variations sur certains titres. Aegon a chuté de près de 10 % après l’annonce de son transfert de siège aux États-Unis sous la marque Transamerica. Vinci et Rheinmetall ont aussi pesé sur les indices. À l’inverse, Siemens Energy a gagné plus de 4 % grâce aux perspectives favorables dévoilées par GE Vernova, et Ocado a bondi de plus de 10 %. Les hausses de HSBC, Novo Nordisk et Roche ont amorti la baisse globale. Les investisseurs se tournent désormais vers les réunions de la BCE et de la BoE.
• Asie : Marchés asiatiques contrastés. Le Hang Seng a cédé 0,5 %, touchant un plus bas de deux semaines sous l’effet des craintes persistantes sur la Chine. L’inflation reste faible, avec des prix à la production et à la consommation en repli, mais les signaux de soutien fiscal du Politburo ont limité la baisse. Les indices chinois continentaux restent sous pression à cause des valeurs immobilières et industrielles, tandis que certaines financières et technologiques apportent un soutien. La question est désormais de savoir comment les banques centrales régionales vont réagir à la Fed et si les données chinoises à venir peuvent stabiliser le sentiment.

Volatilité

• L’indice SPX a clôturé mercredi à 6 886,68 (+0,67 %), avec des contrats à terme légèrement en baisse ce matin. Les options à très court terme anticipent une variation intrajournalière d’environ ±36 points (±0,52 %) autour du strike 6 890, gardant la fourchette attendue étroite. Le VIX est tombé à environ 15,8, tandis que les mesures à court terme (VIX1D, VIX9D) reculent davantage, reflétant une baisse de l’anxiété post-Fed, bien que l’intérêt pour la couverture reste élevé.
• Le flux d’options sur indices reste défensif. Les nouvelles positions sur le SPX privilégient des puts hors de la monnaie ciblant une correction plus profonde. Les options VIX ont enregistré d’importants achats de calls échéance 2026, un pari classique sur des pics de volatilité futurs plutôt qu’un stress immédiat. Les mini-options SPX (XSP) montrent une posture similaire en taille réduite. Les prochains catalyseurs sont la décision de la BNS, les chiffres du chômage US, l’adjudication de bons à 30 ans et les résultats de Broadcom, Costco et Lululemon.

Actifs numériques

• Le Bitcoin évolue juste au-dessus de 90 000 USD, en baisse de 2 à 3 %, après avoir brièvement cassé ce seuil dans la nuit, marquant une décorrélation persistante avec les actions malgré la baisse de taux de la Fed. L’Ether se maintient autour de 3 200 USD, alors que les autres grandes cryptos restent sous pression. L’activité sur les ETF reste contrastée : ETHA continue d’attirer des flux positifs, tandis qu’IBIT affiche des volumes élevés sans orientation claire, notamment après que Standard Chartered a abaissé son objectif BTC 2025 à 100 000 USD.
• Les positions sur options restent prudentes. Environ 279 millions USD de primes ont été allouées à des puts baissiers sur les actions crypto, notamment via des structures très ITM sur MSTR et une protection accrue sur COIN, CLSK et CIFR. À l’inverse, les options sur ETF (IBIT et ETHA) restent plus équilibrées entre couvertures et paris haussiers sélectifs, suggérant que les investisseurs préfèrent exprimer leurs vues baissières sur les valeurs individuelles tout en gardant de la flexibilité sur les ETF en cette fin d’année.

Marché Obligataire

• Les obligations américaines ont progressé à la suite de la décision de la Fed, jugée légèrement plus accommodante que prévu. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans est tombé à 3,53 %, en baisse de 9 points de base par rapport au sommet de la veille. Le 10 ans US recule également à 4,20 %, soit 8 points de base de moins.
• Les obligations d’État japonaises ont suivi le mouvement, le rendement du 10 ans JGB repassant à 1,925 %, en baisse de près de 5 points de base.
• Les Bunds allemands à 10 ans ont également progressé, après avoir frôlé les 2,90 % en séance mercredi, pour clôturer à 2,85 %.

Marchandises

• Les métaux précieux ont profité de la baisse de taux anticipée par la Fed, qui a affaibli le dollar et les rendements. L’argent a brièvement atteint un sommet près de 63 USD avant de céder sur prises de bénéfices, à l’image du reste du complexe. L’or reste confiné dans une fourchette de 90 USD autour de 4 200 USD depuis deux semaines, alors que les investisseurs digèrent une année exceptionnelle. Une ligne de tendance haussière depuis août, autour de 4 180 USD, continue de fournir un support technique.
• Le pétrole brut évolue vers le bas de sa fourchette, malgré la saisie d’un navire sanctionné au large du Venezuela par les États-Unis. Avant les mises à jour mensuelles de l’AIE et de l’OPEP, Trafigura anticipe une nouvelle vague d’offre sur fond de demande mondiale en ralentissement.
• Les prix du gaz européen ont chuté à un plus bas de 20 mois, à 26,6 EUR/MWh (9,13 USD/MMBtu), soit une baisse annuelle de 42 %, en raison d’une météo anormalement douce. Les traders surveillent tout progrès vers un accord Russie–Ukraine, tandis que les prévisions saisonnières suggèrent des températures supérieures à la normale jusqu’au début de 2026.

Devises

• Le dollar américain a reculé après la lecture relativement dovish du FOMC, les rendements US ayant fortement chuté. L’EURUSD a brièvement franchi 1,1700 jeudi, un sommet depuis octobre, avant de revenir légèrement. Le USDJPY est descendu jusqu’à 155,49 avant de se stabiliser autour de 156,00 en fin de séance asiatique.
• Le dollar australien a brusquement chuté après des chiffres de l’emploi décevants. L’emploi à temps plein a baissé et le taux de chômage est resté à 4,3 % uniquement grâce à une baisse du taux de participation. Après avoir atteint 0,6679 sur la faiblesse du dollar US post-FOMC, l’AUDUSD est retombé à 0,6635.