FX Trader: Holubičí Fed způsobuje oslabení USD. Ale jak moc?

Zasedání FOMC přineslo očekávané snížení o 25 bazických bodů a bylo více holubičí, než se očekávalo, což vyvolalo větší počáteční reakci, než se na první pohled zdálo opodstatněné, už jen proto, že trh se státními dluhopisy se potýkal s problémy a výnosy amerických státních dluhopisů testovaly horní hranici rozpětí napříč většinou americké výnosové křivky směrem k rozhodnutí v pozdních středečních hodinách. Americký dolar následoval výnosy státních dluhopisů a ve čtvrtek v ranních hodinách se prodej USD zintenzivnil, což vedlo k tomu, že EURUSD dosáhl dvouměsíčního maxima a v době psaní tohoto článku téměř 1,1750, USDCAD se dostal na nová lokální minima a USDJPY byl volatilní, ale pohyboval se níže. Někteří se obávali tří a více jestřábích disentů, ale pouze dva z regionálních prezidentů Fedu ve výboru se vyslovili pro nesnížení, zatímco Stephen Miran se svým posledním požadavkem na snížení o 50 bazických bodů se vyslovil holubičím způsobem.

Bodový graf Fedu se prakticky nezměnil, mediánová prognóza počítá v příštím roce s jedním dalším snížením sazeb, zatímco prognóza HDP byla pro příští rok revidována o solidních 0,5 % výše na 2,3 %, zatímco celková i jádrová inflace PCE byla revidována mírně níže. Tolik tedy k inflaci vyvolané cly... Nižší úroveň inflace v kombinaci se solidním růstem dává prostor pro to, aby se toto snížení sazeb stalo posledním v tomto cyklu, pokud si příchozí údaje nevyžádají změnu kurzu. Powell hovořil poněkud holubičím tónem o tom, že oficiální údaje o mzdách v USA v poslední době pravděpodobně nadhodnocují jejich růst. A Fed v tichosti obnovuje QE, aby zabránil růstu sazby Fed Funds nad horní hranici.

Samozřejmě, pokud ekonomika (především trh práce) nebude spolupracovat a bude dále oslabovat, na nadcházejícím zasedání budou rychle na stole škrty a možná budou na stole i tak, jakmile se po květnu příštího roku ujme funkce nové vedení Fedu. Trh pravděpodobně správně předpokládá, že ať už se do americké ekonomiky vrátí síla, nebo ne, Fed bude defaultně na holubičí straně - velmi pomalu bude zvyšovat sazby, i když inflace začne znovu zuřit uprostřed oživení růstu a mnohem agresivněji snižovat sazby, než se předpokládá, pokud se trh práce zadrhne. V současné době je v ceně přistávací zóna Fedu 3.00-3.25% (ve forwardové křivce až do září příštího roku). V případě divoce silného růstu by však do té doby mohla být 3.50-75% (současná úroveň) nebo 2.00-2.25% v případě ošklivého zpomalení trhu práce. Brzy nabídneme náš základní případ (někde mezi) v příštím čtvrtletní výhled. Zůstaňte naladěni.

Fed a trh nejsou tak hladoví po datech jako dříve, přičemž některá soukromá měření mezd a další datové body, jako ISM a další, nevykreslují alarmující obraz ekonomiky, a trh může být ochoten prohlédnout listopadové oficiální údaje o mzdách mimo zemědělský sektor, pokud budou příští úterý slabé, vzhledem k plochým číslům ADP a přerušení činnosti vlády, zatímco laťka je vysoko pro CPI, který příští středu vyvolá obavy.

Nedávný růst výnosů dlouhých dluhopisů v Japonsku s určitými náznaky nákazy do Evropy byl vývojem, který by nejrychleji mohl ohrozit destabilizaci globálních trhů, pokud by pokračoval, a zejména pokud by se rozšířil na americký trh státních dluhopisů. Pokud se americká ekonomika opět zahřeje, mohly by výnosy státních dluhopisů působit jako omezovač rychlosti jak pro globální akciové trhy, tak pro dolarové medvědy. Prozatím - propad zpět do rozpětí pro desetiletý referenční dluhopis je zelenou pro medvědy na USD a ve hře by mohla být i klíčová oblast 154,50 USDJPY, pokud bude pokračovat dynamika výnosů směrem dolů. Část nabídky na pokladniční poukázky může pocházet také z náhle slabého sentimentu na Oracle zisky, který přišel po středečním uzavření a zvrátil všechny radostné vibrace v rizikovém sentimentu, které vyvolal holubičí Fed.

EURUSD se po zasedání FOMC zvedl a ve čtvrtek posílil. Příští týden je posledním řádným týdnem pro obchodování v tomto roce, ačkoli trhy se mohou i nadále pohybovat ve dnech přiléhajících k svátkům a do fixačních toků na konci roku. Nyní je zřejmé, že se zaměříme na nominální vrchol rozpětí na 1,1919, ačkoli to bylo trochu vysoké maximum, takže toto proražení a uzavření nad 1,1800 začíná znovu zaměřovat pozornost výše, a to na 1,2000 a více.