Eskalace v Íránu: Krátká úvaha o trzích

Klíčové poznatky:

• Trhy pravděpodobně zahájí týden odklonem od rizika, přičemž pokles povedou letecké společnosti, cyklické podniky a obchodně exponované tituly, zatímco sektory energetiky, obrany a "strategické" sektory mohou být relativně stabilnější.

• Nárůst ceny ropy může být trvalejší než typické skokové nárůsty, protože trhy oceňují jak barely, tak náklady na přesun barelů (pojištění, přesměrování, prémie za válečné riziko) vzhledem k tomu, že celý region Blízkého východu je pohlcen konfliktem.

• Bezpečné přístavy by měly přecenit, v čele se zlatem a typicky JPY/CHF, zatímco státní dluhopisy mohou být smíšenější, pokud převáží inflační rizika.

Asie otevřená: Nejprve odstup od rizika, pak diferencujte

• Trhy pravděpodobně zahájí týden v rizikovém tónu, přičemž největší tlak bude patrný na leteckých společnostech, cyklických sektorech a společnostech vystavených obchodu.

• Expozice v oblasti energetiky, těžebního průmyslu a obrany/bezpečnosti mohou vykazovat relativní odolnost, protože rizikové prémie rostou a očekávání výdajů na bezpečnost se zvyšují.

• Tradiční defenzivní (utility, základní spotřební zboží, zdravotnictví) se mohou držet lépe než širší trh, ale nejsou imunní, pokud je výprodej způsoben vyššími cenami ropy a obavami z inflace.

• Asie a EM čelí dvojímu šoku: Vyšší ceny ropy (často vliv inflace a daní) plus širší pokles chuti k riziku.

Olej: Vzestupná strana je pravděpodobněji lepkavá

• Ceny ropy se pravděpodobně vyšplhají výše, a tento pohyb nemusí rychle odeznít, protože trh nejen oceňuje barely, ale také náklady na přesun barelů.

• I bez úplné odstávky mohou vyšší prémie za válečné riziko, přesměrování a přecenění pojištění udržet náklady na ropu a přepravu na vyšší úrovni.

• Vzhledem k tomu, že je ovlivněn širší region Perského zálivu, může odeznění této geopolitické rizikové prémie nějakou dobu trvat vzhledem k ústřední roli regionu v globálních dodávkách energie.

• Írán je také motivován k tomu, aby udržoval zvýšené riziko prémie ropy jako formu ekonomického tlaku, protože energie je jedním z nejrychlejších přenosových kanálů do globální inflace a sentimentu.

Co znamená trvale vyšší ropa pro inflaci a vývoj Fedu?

• Pokud vyšší ceny ropy přetrvávají, zvyšuje to riziko lepivější celkové inflace a může to zpomalit tempo zlepšování inflačních výhledů.

• To neznamená automatické zpřísnění politiky, ale může to vést k tomu, že Fed bude opatrnější při rychlém snižování, protože inflace vyvolaná energií se může časem přelít do očekávání a širšího cenového chování.

• Shrnuto: FED má nyní vyšší laťku pro vyjádření čistého "holubičího pivotu", pokud ropa zůstane výše.

Sektorový pohled: Kdo má obvykle prospěch a kdo pociťuje bolest

• Potenciální prospěch

  • Expozice v oblasti energetiky a vybraní těžaři (podpora komodit, citlivost peněžních toků na ceny).

  • Obrana/bezpečnost a zařízení kritické infrastruktury (včetně protidronových/ochranných systémů).

• Nejvíce ovlivněné

  • Letecké společnosti, letiště, cestování a volný čas (palivový a poptávkový šok)

  • Přeprava/logistika a globální obchodně exponovaná jména (pojištění proti válečným rizikům, přesměrování, zpoždění).

  • Dovozci citliví na ropu v Asii/EM (snížení marží + slabší kupní síla spotřebitelů).

Zlato a stříbro: úkryty mohou spolupracovat

• Zlatu se obvykle daří, když investoři chtějí aktivum méně závislé na viditelnosti zisků, dodavatelských řetězcích nebo politickém riziku jednoho regionu.

• Může také sloužit jako zajištění proti inflaci a politice, zatímco energetická rizika komplikují makro cestu - vytváří "dvojitou podporu" pro zlato a do jisté míry i pro ostatní drahé kovy.

• Stříbro může v době poklesu rizika zaznamenat větší růst, protože je obvykle nositelem větší bety než zlato: Může silněji růst, když se zvýší poptávka po zajištění, ale obvykle je volatilnější.

• Poptávka po bezpečném přístavu může zvednout jak americký dolar, tak zlato - není to ani jedno, ani druhé. Při geopolitických otřesech může obchodování se zlatem sloužit jako "pojistka", i když je dolar pevný.

• JPY a CHF si obvykle vedou dobře v období poklesu rizika díky repatriačním tokům, silným vnějším zůstatkům a umístění v bezpečném přístavu.

• Americké státní dluhopisy: To může být méně přímočaré než při klasickém vyděšení z růstu. Pokud to trhy budou brát především jako inflační/energetický šok, mohou výnosy kmitat výše i při akciovém poklesu (tj. dluhopisy nebudou tak čisté zajištění). Pokud se šok změní ve strašení růstem, mohou státní dluhopisy ještě zachytit nabídku.

Scénáře směrem vpřed

• Nejlepší případ

  • Rychlá deeskalace a omezené narušení toků

  • Akcie se stabilizují a vymažou část ztrát, ale ropa se může stále držet nad úrovní před událostí, protože náklady na pojištění a zabezpečení se budou muset normalizovat.

• V nejhorším případě

  • Pokud se Írán bude cítit zahnán do kouta, může být eskalace pravděpodobnější a méně předvídatelná.

  • Významné narušení klíčových námořních tras; další růst nákladů na ropu a přepravu/pojištění.

  • Prohlubuje se odklon od rizik a inflační rizika jsou trvalejší, což snižuje flexibilitu centrálních bank a rozšiřuje volatilitu v celosvětovém měřítku.

Kontext: Fundamenty se vracejí, ale režim se změnil

• Jakmile se volatilita uklidní, trhy se obvykle vrátí zpět ke sledování kvartálních reportů, peněžních toků a fundamentům.

• Tato epizoda je však další připomínkou toho, že globální ekonomika se fragmentuje, a při tvorbě portfolia mají větší význam "strategická odvětví".

• Zlato, obrana a další faktory související s bezpečností se stále více stávají základními stavebními kameny, protože geopolitická rizika jsou stále častější než výjimečná.

• V takovém prostředí je důležité aktivní řízení rizik, protože vedení se může rychle střídat podle toho, jak se mění mapa.

Vyloučení odpovědnosti: Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku ztráty. U 62% účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.