Otázky a odpovědi pro investory na téma konfliktu mezi Íránem a USA

• V první řadě je tu šok z ropy a lodní dopravy, a v druhé řadě příběh o růstu a výnosech.

• Vyšší ropa může zvednout inflaci a oddálit snížení sazeb, což z dluhopisy dělá méně dokonalé zajištění.

• Dlouhodobí investoři vyhrávají tak, že se drží procesu, nikoliv tím, že se snaží obchodovat každý mediální titulek.

Víkendová eskalace, do níž se zapojily Spojené státy (USA), Izrael a Írán, přivádí trhy zpět do režimu "risk-off". Omezení rizika znamená, že investoři snižují expozici vůči akciím a dalším rizikovým aktivům a přiklánějí se k domnělým bezpečným přístavům.

Níže jsou uvedeny otázky a odpovědi pro dlouhodobé investory, které se zaměřují na to, co je nejdůležitější a co je třeba sledovat.

První kostkou domina není ropa, ale náklady na její přepravu.

Q: Co se právě stalo?
Zprávy poukazují na prudkou vojenskou eskalaci a zvýšení námořního rizika v oblasti Perského zálivu, kde je narušen provoz tankerů v blízkosti Hormuzského průlivu. I omezené narušení má význam, protože se jedná o úzký průliv, kterým proudí velká část světové energie.

Q: Proč investoři stále mluví o Hormuzském průlivu?
Protože se jedná o tzv. "choke point". Když se takové místo stane ještě více rizikovým, trh má tendenci zaceňovat dvě věci najednou: samotné barely a dodání jako takové. Náklady na doručení zahrnují pojištění, přesměrování, zpoždění a "prémii za válečné riziko", což jsou dodatečné náklady na provoz ve válečné zóně. Akcie společností v lodní přepravě mohou vyletět nahoru, pokud investoři očekávají růst přepravních sazeb a příplatků za válečné riziko, i když narušení také zvyšuje náklady a nejistotu.  

Tento krok v podstatě znamená, že trh říká "sazby a příplatky mohou růst rychleji než náklady, alespoň zpočátku". Když se přepravní trasy stanou rizikovými, dopravci často přidávají příplatky za válečné riziko a narušení a globální přepravní sazby se mohou snížit, pokud dojde k přesměrování kapacity. To může být pro velké provozovatele pozitivní, i když je situace z provozního hlediska nepřehledná. 

Q: Co mění trvale vyšší ceny ropy pro dlouhodobého investora?
Mění vývoj inflace spíše než dlouhodobou poptávku. Vyšší náklady na energie se chovají jako daň pro spotřebitele a mnoho podniků. To může časem snížit ziskové marže, ochladit výdaje a tlačit na očekávání zisků, zejména v energeticky náročných odvětvích.

Druhou dominovou kostkou je inflace, a to je místo, kde začíná bolest hlavy centrální banky.

Q: Znamená vyšší cena ropy automaticky vyšší úrokové sazby?
Ne automaticky. Může však zpomalit zlepšování inflace a přimět centrální banky k větší opatrnosti při rychlém snižování sazeb. Riziko dnes nespočívá jen ve vyšších účtech za benzín. Rizikem jsou zítřejší vyšší inflační očekávání.

Q: Jsou vládní dluhopisy v takovém šoku stále bezpečným útočištěm?
Někdy, ale méně spolehlivě než při čistě růstovém strachu. Pokud to trhy budou považovat především za inflační šok, mohou výnosy dluhopisů růst i při poklesu akcií, což oslabuje klasický rámec "akcie dolů, dluhopisy nahoru". Proto někteří investoři diverzifikují své zajištění mezi více aktiv, než aby očekávali, že vše za ně odvede jeden instrument.

Malý příklad z předchozího seance: iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, ticker TLT, uzavřel na 90.82 USD, s nárůstem o 0,4 %. To je sice podpůrné, ale není to záruka ochrany, pokud převládnou obavy z inflace.

Třetí část domina je rotace ve vedení, nikoli trvalá změna pravidel.

Q: Které oblasti bývají bolestivé jako první?
Obvykle ty, které zasáhla dvojí rána v podobě vyšší ceny pohonných hmot a slabší poptávky. Letecké společnosti a podniky spojené s cestovním ruchem mohou čelit obojímu a navíc narušení tras. Cyklické společnosti vystavené obchodování, zejména průmyslové společnosti, dovozci spotřebního zboží a globální výrobci, jsou často zasaženy brzy, protože zpoždění a vyšší náklady na přepravu/pojištění snižují marže a narušují dodavatelské řetězce.

Q: Kdo vypadá stabilněji a proč?
Expozice spojené s energií mohou těžit z vyšších cen ropy, ale nesou s sebou také vlastní hlavní riziko. Výdaje na obranu a bezpečnost mohou být vyšší, protože vlády se zaměřují na ochranu a odolnost, i když jednotlivé dny mohou být stále volatilní.

V předchozím závěrečném období uzavřel iShares US Aerospace & Defense ETF, ticker ITA, na 243,72 USD s poklesem o 1,0 %. To vypadá neintuitivně, dokud si nevzpomenete, že trh často nejprve prodává široce a teprve později diferencuje.

Q: A co zlato, dolar a "bezpečné měny"?
Zlato se často chová jako pojištění portfolia, protože je méně vázáno na jednu zemi. Předchozí závěr odpovídá tomuto trendu, když GLD vzrostl o 2,7 %. Bezpečné měny, jako je japonský jen a švýcarský frank, také často posilují v období bez rizika. Jako jednoduchý ukazatel uzavřel ETF trust japonského jenu (ticker FXY) na 58,83 USD, s nárůstem o 0,2 % a ETF trust švýcarského franku (ticker FXF) uzavřel na 114,88 USD, s nárůstem o 0,1 %.

Rizika, která je třeba sledovat, zatímco se objevují nové novinové titulky

Hlavním rizikem je eskalace, která udrží lodní dopravu omezenou déle, než trhy očekávají. Sledujte příznaky, jako jsou prodloužené fronty cisteren, vyšší příplatky za pojištění a další přesměrování. Druhým rizikem je makro. Pokud ropa zůstane na vyšší úrovni, inflace může přetrvávat a snižování sazeb může být obtížnější. Třetím rizikem je politické překvapení, včetně sankcí, kontrol vývozu nebo mimořádných opatření, které rychle mění toky energie a dodavatelské řetězce.

Příručka pro investory

• Prvních 24 až 72 hodin berte jako zjišťování cen, nikoli jako rozsudek na příštích pět let.

• Proveďte zátěžový test svého portfolia při vyšších cenách ropy a vyšší inflaci, nejen při nižších růstových vyhlídkách.

• Dávejte přednost diverzifikaci napříč regiony a odvětvími před koncentrovanými "válečnými obchody".

• Nastavte si jednoduché spouštěcí mechanismy, abyste mohli přezkoumat riziko, například pokud ropa zůstane na vyšší úrovni po dobu několika týdnů, nikoli dnů, a pokud se zvýší inflační očekávání.

Návrat k základům s přídavkem turbulencí

Nakonec se trhy obvykle vracejí k peněžním tokům a fundamentům. Na cestě však záleží. Tato epizoda připomíná, že geopolitika může zvýšit náklady na podnikání, i když poptávka zůstane zachována.

Pro dlouhodobé investory není cílem předpovídat příští titulek. Jde o vytvoření portfolia, které ustojí několik scénářů, aniž byste byli nuceni prodávat v nejhorším okamžiku. Jinými slovy, ať je váš proces nudný. Zprávy se budou maximálně snažit, aby pro vás byly co nejvíce vzrušující.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.