Rychlý přehled trhu – 31. března 2026

Tržní faktory a katalyzátory

• Akcie: Americké akcie mírně oslabily, Evropa rostla a Asie zůstala pod tlakem – regionální vývoj určovaly ceny ropy, obavy z inflace a slabost polovodičů
• Volatilita: Írán, ropa, zvýšený VIX, medvědí (downside) skew
• Digitální aktiva: stabilní BTC/ETH, smíšené ETF toky, slabší ETH, defenzivní pozicování
• Dluhopisy: Americké dluhopisy se zotavují z nejhlubšího výprodeje za posledních 17 měsíců
• Měny: USD se obchoduje poblíž čtyřměsíčních maxim a uzavírá tak silný měsíc
• Komodity: Ropa kolísá na smíšených signálech z Washingtonu; zlato testuje rezistence; klíčový americký report o plodinách na spadnutí
• Makroekonomické události: Březnová CPI v Eurozóně, americký únorový JOLTS Job Openings a březnová spotřebitelská důvěra

Makroekonomické titulky

• Prezident Trump podle zpráv naznačil ochotu ukončit americkou vojenskou agresi proti Íránu – i v případě, že Hormuzský průliv zůstane z velké části uzavřený. Zdánlivý posun ve strategii odráží zaměření na dosažení klíčových cílů, včetně oslabení íránského námořnictva a raketového arzenálu, a následný přechod k diplomatickému úsilí s cílem obnovit volný tok mezinárodního obchodu.
• Zároveň však napětí přímo v regionu dál eskaluje. Írán zasáhl kuvajtský tanker s ropou v dubajském přístavu, což způsobilo požár a zvýšilo riziko úniku ropy do okolních vod. Paralelně s tím Teherán podle zpráv povzbuzuje Hútiovce, aby byli připraveni na novou vlnu útoků na lodní dopravu v Rudém moři, pokud se americké útoky zintenzivní.
• Z pohledu měnové politiky šéf Fedu Jerome Powell zopakoval, že dlouhodobá inflační očekávání v USA zůstávají dobře ukotvená. Zdůraznil, že politika je nyní „na dobrém místě pro přístup počkat a uvidíme“, a dodal, že ačkoli Fed sleduje ekonomický dopad konfliktu, nevidí v tuto chvíli potřebu bezprostřední reakce v podobě změny sazeb.
• Průmyslová aktivita v Číně se v březnu poprvé v letošním roce rozšířila, oficiální index nákupních manažerů ve výrobě vzrostl na 50,4. Index nevýrobní aktivity zahrnující stavebnictví a služby se zvýšil na 50,1 z únorových 49,5, a to navzdory eskalujícímu konfliktu na Blízkém východě.
• Jak válka na Blízkém východě přetrvává, trhy se zdánlivě přesouvají od inflačního šoku způsobeného skokovým růstem cen energií – který dosud dopadal hlavně na dluhopisy a zlato – k výraznějšímu růstovému šoku. Ten začíná více tlačit na akcie, zatímco postupně poskytuje podporu jak dluhopisům, tak zlatu, protože investoři znovu přehodnocují poměr mezi inflačními riziky a zpomalováním ekonomické aktivity.

Hlavní body makroekonomického kalendáře (časy v GMT)

0600 – UK březnové ceny domů Nationwide
0645 – Francie březnová CPI
0900 – Eurozóna březnová CPI
1400 – USA únor JOLTS Job Openings
1400 – USA březnová spotřebitelská důvěra Conference Board
1600 – USDA čtvrtletní zprávy o zásobách a plánovaných výsadbách
Projevy představitelů Fedu: Goolsbee (1600), Barr (1900), Bowman (2110)

Finanční výsledky tento týden

• Dnes: Nike, FactSet Research

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie v pondělí uzavřely smíšeně – S&P 500 klesl o 0,4 % na 6343,72, Nasdaq Composite odepsal 0,7 % na 20794,64, zatímco Dow Jones nepatrně přidal 0,1 % na 45216,14. Hlavní brzdou zůstává téma, se kterým se trhy potýkají už několik dní: vyšší ceny ropy a riziko, že napětí na Blízkém východě udrží inflaci „lepivou“. Nvidia klesla o 1,4 % a Intel o 4,5 %, polovodičové tituly zůstávají pod tlakem. Sysco se propadlo o 15,3 % po oznámení akvizice Restaurant Depot – investoři ji vnímali spíše jako finanční zátěž než důvod k oslavám. Pozornost se nyní přesouvá k dalším americkým datům, která napoví víc o růstu a inflaci.
• Evropa: Evropské akcie zakončily v plusu – Euro Stoxx 50 vzrostl o 0,7 % na 5541,79, FTSE 100 přidal 1,6 % na 10127,96 a německý DAX posílil o 1,2 % na 22562,88. Nálada byla pevnější díky nižším výnosům dluhopisů a silným sektorům navázaným na komodity, které částečně vyvážily stále nepříjemné pozadí íránského konfliktu. Shell přidal 2,1 %, zatímco ropa zůstává vysoko, AstraZeneca vzrostla o 2,8 % a nadále byla klíčovou oporou regionálního benchmarku, zatímco Rio Tinto těžilo z obnovy provozu v oblasti Pilbara a vyšších cen kovů. Cestovní sektor zaostával, protože vyšší náklady na palivo komplikují výhled. Další překážkou jsou inflační data a s nimi spojené přehodnocování očekávání ohledně centrálních bank.
• Asie: Asijské trhy obchodovaly převážně slabě, i když tlak nebyl v regionu rovnoměrný. Hongkongský Hang Seng klesl o 0,8 % na 24750,79 a čínský CSI 300 oslabil o 0,2 % na 4491,95, zatímco Japonsko a Jižní Korea zaznamenaly výraznější poklesy, když investoři reagovali na noční slabost amerických technologických titulů a další skok cen ropy. V Hongkongu klesl Tencent o 2,4 %, Shenzhou International se po zklamání z výsledků propadl o 8,1 %. Širší příběh byl poměrně jednoduchý: trhy znovu nacenily riziko, že vyšší energetické náklady a slabší sentiment v technologiích tvoří velmi nepříjemnou kombinaci. Další otázkou je, zda se ceny ropy ustálí – to by regionálním akciím dalo alespoň nějakou šanci se zklidnit.

Volatilita

• Volatilita zůstává zvýšená, ale už nezrychluje. VIX uzavřel 30. března na 30,61, mírně níž oproti předchozímu dni, a futures na VIX se obchodují níže, což naznačuje, že trhy neoceňují bezprostřední noční eskalaci. Hlavním tahounem zůstává konflikt s Íránem a jeho dopad na ropu, inflační očekávání a rizika pro růst. Trhy stále méně reagují na samotné titulky a více na to, zda existuje důvěryhodná cesta k deeskalaci, což udržuje volatilitu citlivou, ale méně výbušnou než minulý týden.
• Podle ocenění opcí na SPX implikovaný pohyb do expirace ve středu 2. dubna činí zhruba ±125,7 bodu (1,98 %), což je stále zvýšená úroveň a ukazuje na přetrvávající nejistotu. U dnešní expirace opční řetězec dál vykazuje výrazný sklon směrem dolů – put opce v pásmu 6340–6350 jsou naceněny výše než odpovídající call opce. To naznačuje, že investoři stále platí prémiově za ochranu proti poklesu, místo aby se výrazněji sázet na růst.
• Výhledově zůstávají hlavními krátkodobými spouštěči volatility dnešní americká data (spotřebitelská důvěra, JOLTS) a průběžné geopolitické zprávy, přičemž ropa dál ukotvuje širší rizikové prostředí.

Digitální aktiva

• Kryptoměny si vedou relativně lépe než akcie, ale nálada je spíše opatrná než jednoznačně pozitivní. Bitcoin se obchoduje kolem 67 400–67 500 USD, Ethereum poblíž 2050–2060 USD, oba s mírnými denními zisky. Větší altcoiny jako Solana (~83 USD) a XRP (~1,32 USD) jsou celkově stabilní, ale v celém sektoru není patrná výrazná riziková chuť (risk-on).
• TOKY u ETF zůstávají smíšené a zatím neposkytují výraznější vítr v zádech. Bitcoinové ETF zaznamenaly mírné přílivy – IBIT přidal zhruba 7,5 milionu USD, což přispělo k celkovým denním čistým přílivům kolem 69 milionů USD. Naproti tomu Ethereum ETF nadále zaostávají, ETHA vykázala odliv zhruba 9,8 milionu USD, což podtrhuje slabší institucionální zájem o expozici v ETH.
• Z pohledu opčních toků zůstává pozicování defenzivní. Investoři dál přikupují ochranu proti poklesu u akcií a ETF navázaných na krypto, zejména prostřednictvím put opcí u titulů jako COIN a IBIT. Zároveň však selektivní nákupy dlouhodobých call opcí u jmen jako MSTR naznačují, že dlouhodobé přesvědčení zůstává zachováno, i když krátkodobé pozice zůstávají opatrné.
• Pro investory je vzkaz jednoduchý: krypto se stabilizuje a nehroutí se, ale stále mu chybí silné institucionální přílivy, které by podpořily udržitelnější růstový trend.

Dluhopisy

• Americký dluhopisový trh se odrazil z nejhlubšího výprodeje za posledních 17 měsíců, když obchodníci opustili sázky na to, že Fed bude sazby zvyšovat, a pozornost se přesunula k možnosti, že válka s Íránem prohloubí ekonomické zpomalení.
• Rally se prohloubila poté, co šéf Fedu Jerome Powell uvedl, že centrální banka má jen omezenou kontrolu nad nabídkovými šoky, jako je skokový růst cen ropy způsobený válkou USA proti Íránu.
• Výnos 10letých amerických státních dluhopisů, který v pátek vystoupal na osmiměsíční maximum 4,48 %, klesl zpět k 4,32 %, zatímco důležitý 2letý výnos se vrátil k 3,8 %, tedy blízko horní hranice pásma Fed Funds na 3,75 %, z minulého maxima 4,025 % dosaženého v uplynulém týdnu.

Komodity

• Ropa se obchoduje smíšeně, protože trh dál zpracovává dopad historicky největšího narušení exportu ropy a paliv z Blízkého východu, přičemž Hormuzský průliv zůstává z velké části uzavřený. K volatilitě přispívají smíšené signály od prezidenta Trumpa, který střídá rétoriku další eskalace a ochotu ukončit americkou vojenskou kampaň proti Íránu – i v případě, že průliv zůstane omezený. Brent se po přerolování z květnového na červnový kontrakt obchoduje poblíž 107,50 USD; květnový kontrakt přitom byl o 6 USD dražší, což podtrhuje extrémní napjatost v promptních dodávkách. Bezprostřední pozornost trhu se dál soustředí na Írán, který fakticky drží klíč k opětovnému otevření Hormuzského průlivu. Pokračující uzavření nese riziko dalších cenových skoků a nakonec i destrukce poptávky.
• Zlato roste již třetí obchodní den v řadě, během obchodování krátce vyskočilo nad 4600 USD, podpořeno komentáři šéfa Fedu Powella, které pomohly zmírnit obavy z možného zvyšování sazeb. Další podporu přinesly zprávy, že prezident Trump zvažuje ukončení války, aniž by trval na znovuotevření Hormuzského průlivu – což může signalizovat delší období vyšších cen ropy a trvalejší rizika pro ekonomický růst. Obecně se zdá, že zlato a další hmotná aktiva po hlubší korekci vykazují první známky stabilizace. Narativ na trhu se posouvá od primárního inflačního šoku směrem k možnému růstovému šoku – scénáři, který by mohl podpořit poptávku po dluhopisech i zlatu.
• Dnes zveřejní USDA své zprávy Prospective Plantings a Quarterly Grain Stocks, které poprvé jasně ukážou plánovanou výměru a stav zásob pro sezónu 2026/27. Rozhodování o osevu probíhá v mimořádně napjatých podmínkách. Válka s Íránem narušila trhy s energií a hnojivy, čímž zvýšila náklady na vstupy, zatímco ceny obilnin zůstávají relativně utlumené. Odhady trhu proto počítají s poklesem osevní plochy kukuřice a prudkým omezením jarní pšenice – potenciálně na nejnižší úroveň od roku 1970 – zatímco sója by měla získat na úkor náročnějších plodin více prostoru.

Měny

• Když uzavíráme mimořádně náročný měsíc, FX trh velmi zřetelně ukazuje vítěze – a neméně jasně i poražené – války s Íránem, která rozvrátila globální dodávky klíčových komodit, zejména ropy, paliv a plynu, a vyvinula tak tlak na ekonomiky dovážející energii.
• Za celý měsíc posílil Bloomberg Dollar Index zhruba o 3 % a dnes v Asii se dostal na čtyřměsíční maximum. Naopak euro a jen oslabily o 2,9 %, respektive 2,2 %, přičemž jihokorejský won patřil k nejvíce zasaženým měnám se ztrátou 6,2 %. Podobně švédská koruna – měna malé, velmi otevřené a exportně orientované ekonomiky s cyklickým průmyslovým jádrem – odepsala přibližně 5,4 %.
• Naopak Norsku prudký růst cen energií prospěl. NOK směřuje k nejsilnějšímu měsíčnímu závěru vůči euru od července 2023, podpořenému rolí země jako významného exportéra ropy a plynu.