Oracle dostal účet za AI: Co výprodej naznačuje investorům

Pro dlouhodobé investory je tento mix důležitější než jedna bouřlivá seance. Společnost Oracle se stala jedním z nejzřetelnějších hráčů v oblasti infrastruktury umělé inteligence. Její čísla nyní poskytují živý pohled na další fázi boomu umělé inteligence, kdy se velké sliby začnou střetávat s většími kapitálovými účty.

Co Oracle skutečně doručil

Pokud odhlédneme od povyku, čtvrtletí vypadalo solidně. Příjmy rostly v tempem kolem 15 %, příjmy z cloudu kolem 25 % a hvězdou byla infrastruktura jako služba, která rostla téměř o 70 %. Non-GAAP zisk na akcii vyskočil o více než 50 % ve srovnání s předchozím rokem.

Pod ním je obraz méně dramatický a více poučný. Zisk byl navýšen díky zisku zhruba 2,7 miliardy USD z prodeje podílu společnosti Oracle ve firmě Ampere Computing, zatímco provozní příjmy rostly pomaleji než tržby, protože společnost investovala peníze do datových center a hardwaru. Zbývající závazky na plnění se vyšplhaly na 523 miliard USD, což je nárůst z přibližně 455 miliard USD v minulém čtvrtletí, ale velká část těchto nevyřízených závazků pochází od malé skupiny těžkých vah v oblasti umělé inteligence. Společnost Oracle má přehled, ale zároveň váže velké množství budoucích výnosů na několik náročných a rychle se rozvíjejících partnerů.

Tady se očekávání rozbila. Výhled pro příští čtvrtletí analytiky příliš neohromil, a to i přesto, že vedení společnosti zvýšilo své plány kapitálových výdajů pro fiskální rok 2026 přibližně o 15 miliard USD oproti dřívějším výhledům. Jinými slovy, více výdajů, více nasmlouvané práce, ale méně krátkodobého komfortu, než trh doufal.

Závod o AI nabírá na obrátkách

Oracle se nyní nachází ve strojovně pro budování umělé inteligence. Její platforma cloudové infrastruktury pronajímá clustery čipů Nvidia a AMD, aby zákazníci mohli trénovat a spouštět velké modely. Oracle se tak stává přímým hráčem v infrastruktuře umělé inteligence, nikoli pouze dodavatelem databází.

Háček je v nákladech a koncentraci. Vybudování moderních datových center pro umělou inteligenci znamená vynaložit desítky miliard USD, než se většina příjmů projeví v hotovosti. Společnost Oracle nyní očekává, že kapitálové výdaje na fiskální rok 2026 budou o 15 miliard USD vyšší než dřívější plány, i když prognózy nebyly dostatečné. Velká část jeho nevyřízených objednávek závisí na několika zákaznících, kteří mají hluboko do kapsy, včetně OpenAI a velkých skupin v oblasti cloudu a sociálních médií. Klíčovou otázkou pro investory již není, kdo má největší objem nevyřízených objednávek, ale kdo dokáže tento kapitál slušně zhodnotit a udržet příjmy skutečně lepivé.

Tento posun má význam pro širší oblast umělé inteligence. V počáteční fázi boomu byla odměněna každá společnost, která dokázala zajistit grafické čipy a přesvědčivě mluvit o modelech. Další fáze se podobá spíše kapitálovému cyklu, kdy investoři začnou porovnávat, které platformy dokážou proměnit obrovské objednávky v udržitelné marže a volné peněžní toky, než aby jen jásali nad každým novým titulkem o umělé inteligenci.

Rizika, která je třeba mít na paměti

Prvním rizikem je prosté přebudování. Pokud poptávka po umělé inteligenci ochladne rychleji, než se očekávalo, mohlo by se stát, že odvětví bude mít po určitou dobu více kapacity datových center, než je schopno ziskově využít. Mezi první varování patří pomalejší růst počtu nevyřízených objednávek, nižší ceny a více se mluví o "optimalizaci" stávajících webů než o přidávání nových.

Druhým rizikem je zatížení rozvahy. Společnost Oracle je již značně zadlužena a nyní plánuje mnohem vyšší kapitálové výdaje. Pokud by růst nebo marže zklamaly, mohl by se úvěrový rating dostat pod tlak a náklady na půjčky by mohly vzrůst právě v době, kdy investiční potřeby vrcholí.

Třetí riziko vyplývá z regulace a stability zákazníků. Mnoho největších zákazníků v oblasti umělé inteligence čelí otázkám antimonopolního práva a měnícím se pravidlům pro data a bezpečnost. Jakýkoli větší neúspěch těchto firem by se rychle promítl do jejich partnerů v oblasti infrastruktury a mohl by změnit tempo a podobu výstavby.

Příručka pro investory

Použijte Oracle jako šablonu pro další AI tituly. Zaměřte se na to, jak rychle se velké nevyřízené zakázky promění v uznané příjmy a hlavně v hotovost.

Porovnávejte podniky podle kapitálové náročnosti a síly rozvahy. Některé z nich, jako jsou návrháři čipů nebo softwarové platformy, mohou růst s menšími investicemi. Jiné, jako je cloudová infrastruktura nebo datová centra, vyžadují velké průběžné výdaje a silnější financování.

Věnujte pozornost soustředění zákazníků. Jediná stěžejní smlouva může vypadat působivě hned první den, ale zároveň váže velkou hodnotu na jeden vztah.

V rychle se měnícím cyklu umělé inteligence mohou být flexibilita, diverzifikace a velikost pozice stejně důležité jako technologický příběh. Zkušenosti společnosti Oracle ukazují, že i když je poptávka silná, cesta od smluv k trvalým výnosům může být dlouhá a hrbolatá.

Od snu o umělé inteligenci k finanční disciplíně

Poslední čtvrtletí společnosti Oracle není okamžikem, kdy na umělé inteligenci přestalo záležet. Obrovský objem nevyřízených zakázek a solidní růst cloudu stále ukazují, jak zásadní se staly pracovní úlohy s umělou inteligencí. Prudký pohyb ceny akcií ve skutečnosti odráží změnu otázky z "kdo je ve hře" na "kdo ji může hrát se ziskem, aniž by přetížil rozvahu".

Pro dlouhodobé investory je tento posun užitečný. Neúspěch společnosti Oracle ukazuje, že i zdánliví vítězové v oblasti umělé inteligence se stále potýkají se starými pravidly týkajícími se kapitálu, peněžních toků a rizika koncentrace. Pokud se k těmto výsledkům přistupuje spíše jako k případové studii než jako k rozsudku nad AI jako tématem, lze se při vývoji další kapitoly budování AI soustředit na kvalitu, odolnost a rozumné dimenzování pozic.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.