Rychlý přehled trhu - 28. listopadu 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Díkůvzdání v USA, trhy uzavřeny, zatímco Evropa vzrostla díky snížení sazeb Fedu a nadějím na mír a Asie posílila.
• Volatilita: VIX zpět blízko 17, mírný sklon dolů, nízké objemy o svátcích.
• Digitální aktiva: BTC stabilně nad 91k s malým přílivem ETF, ETH/ETHA a hlavní alty se stabilizují
• Dluhopisy: Rozdílný výhled pro sazby v USA a Japonsku jsou hlavním tématem.
• Měny: Dolar si drží týdenní ztrátu v souvislosti se snížením sazeb
• Komodity: Stříbro a platina vedou k výraznému týdennímu růstu napříč kovy
• Makro události: Francouzský a německý HDP za 3. čtvrtletí, inflační očekávání ECB.

Makro titulky

• Obchodování s futures a opce na Chicagské komoditní burze (CME), jedné z největších světových burz, bylo v pátek na začátku obchodování zastaveno kvůli problému s chlazením v datových centrech CyrusOne. Zastavení se dotklo např. kontraktů na klíčové komodity, státní dluhopisy a futures na index S&P500.
• Turbulence nastaly poté, co britský Úřad pro rozpočtovou odpovědnost (Office for Budget Responsibility) na začátku roku zveřejnil svou zprávu, která ukázala slabší růst a vyšší prognózy inflace. Investory uklidnila kancléřka Rachel Reevesová, která rozšířila fiskální rezervu na £22 miliard a emise dluhopisů nedosáhla očekávané výše £303,7 miliardy. Navzdory obavám z opožděného zpřísnění fiskální politiky obchodníci shledali balíček méně přísným, než se očekávalo.
• Jádrové spotřebitelské ceny v Tokiu v listopadu meziročně vzrostly o 2,8 %, což mírně překonalo očekávání, a podpořilo tak spekulace o prosincovém zvýšení sazeb Bank of Japan v souvislosti s přetrvávající inflací a slabým jenem. Guvernér Kazuo Ueda však varuje, že globální obchod volatilita může ovlivnit růst, takže načasování je nejisté.
• Německý ukazatel spotřebitelského klimatu GfK se v prosinci 2025 zvýšil z -24,1 na -23,2. Ochota nakupovat se zlepšila a ochota spořit se snížila. Ekonomická i příjmová očekávání se snížila. Nálada spotřebitelů je ve srovnání s loňským rokem stabilní, což naznačuje silné vánoční prodeje, ale v blízké budoucnosti se neočekává výrazné oživení.
• Na zasedání 29. a 30. října se tvůrci měnové politiky ECB rozhodli ponechat úrokové sazby beze změny kvůli nejistotě, přičemž někteří z nich naznačují, že další uvolňování není potřeba. Tato politika byla považována za vhodnou díky silné ekonomice a inflaci blízko cíle. Zdůraznili, že 2% sazba z vkladů je dostatečně robustní pro zvládání šoků. Vzhledem k tomu, že podmínky splňují prognózy, někteří se domnívali, že snižování sazeb by mohlo být ukončeno, zatímco jiní doporučovali zůstat otevřeni budoucím změnám.
• Indikátor ekonomického sentimentu eurozóny vzrostl v listopadu 2025 z říjnových 96,8 bodu na 97,0 bodu . Důvěra se zlepšila ve službách, maloobchodě a stavebnictví, zatímco ve zpracovatelském průmyslu se snížila a důvěra spotřebitelů zůstala beze změny. Inflační očekávání vzrostla, přičemž očekávání spotřebitelů se zvýšila o 1,2 bodu na 23,1 bodu a očekávání výrobců o 2,1 bodu na 9,9 bodu. ESI se zlepšil ve Španělsku, Itálii a Francii a zůstal stabilní v Německu a Nizozemsku.

Nejdůležitější události makro kalendáře (časy v GMT)

Index spotřebitelských cen za listopad: Francie (0745), Španělsko (0800), Itálie (1000) a Německo (1300).
HDP ZA 3. ČTVRTLETÍ: Francie (0745), Itálie (0900) a Kanada (1330).
09:00 - Očekávání ECB ohledně CPI

Finanční výsledky společností

• Dnes: Unibail-Rodamco

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie se ve čtvrtek nezměnily, protože burzy NYSE a Nasdaq byly kvůli Dni díkůvzdání zavřené.
• Evropa: Evropské akcie rozšířily své zisky během slabého, svátky ovlivněného amerického obchodování, přičemž Stoxx 600 vzrostl o 0,1 % na přibližně 575, německý DAX o 0,2 % na 23 800 a FTSE 100 v podstatě beze změny. Naděje na prosincové snížení úrokových sazeb Fedu a předběžný pokrok směrem k mírovému rámci pro Ukrajinu udržovaly chuť k riziku stabilní i po silné sérii z tohoto týdne. V rámci sektorů se dařilo finančním a burzovním akciím, když Deutsche Börse posílila po upgradu od JPMorgan, zatímco výrobce čipů Infineon a Siemens Energy podpořily DAX. Puma vynikala růstem cca 15 % po zprávách, že čínská Anta Sports a další zájemci zkoumají možnost převzetí, přičemž investoři nyní sledují případnou formální nabídku nebo reakci regulačních orgánů.
• Asie: Asijské akcie se obchodovaly na vyšší úrovni v čele s Japonskem, zatímco Hongkong se posunul výše. Index Nikkei 225 vzrostl o 1,2 % na zhruba 50 200 bodů, když investoři reagovali na zisky Wall Street v oblasti technologií a na plán Japonska vydat emise v hodnotě zhruba ¥11,5 bilionu dluhopisy na financování nové podpory ekonomiky. Hongkongský Hang Seng přidal 0,1 % na 25 946 bodů, což byl jeho čtvrtý růst v řadě, podpořený finančními společnostmi a nejnovějším plánem Číny na podporu spotřeby, a to navzdory slabším říjnovým ziskům z průmyslu a obnoveným obavám ohledně developerů poté, co společnost China Vanke odložila splátku dluhopisů. Pop Mart International vyskočil o 6,8 %, Smoore Holdings o 4,5 %, Laopu Gold o 4,5 % a biotechnologická společnost Akeso o 4,2 %, protože obchodníci nyní očekávají nadcházející údaje o čínské aktivitě a případné následné politické kroky Pekingu.

Volatilita

• Volatilita se během přestávky na Den díkůvzdání nadále snižuje. Index VIX klesl zpět na úroveň kolem 17 bodů poté, co se ještě před týdnem nacházel nad 25 body, zatímco velmi krátkodobý index VIX1D se pohybuje kolem 15 bodů, což signalizuje očekávání menších každodenních výkyvů, protože index S&P 500 se pohybuje kolem 6 800 bodů. Vzhledem k tomu, že americké trhy byly včera zavřené a dnes se uzavírají brzy ráno, jsou objemy nízké, takže případné překvapení v podobě německého indexu spotřebitelských cen nebo chicagského indexu PMI by ještě mohlo pohnout cenami. Na základě aktuálního SPX opce trh naznačuje, že se v nadcházejícím týdnu bude obchodovat zhruba v rozmezí ±160 bodů (~2,4 %) kolem úrovně 6 800 bodů.
• Skew zůstává vychýlen směrem dolů: Dnešní expirace 28. listopadu na SPX stále vykazuje obchodování s out-of-the-money puts bohatší než srovnatelné upside calls, což naznačuje, že investoři se spíše pojišťují proti otřesům, než aby se připravovali na prudký výprodej. Spolu s křivkou futures na VIX, která se nachází nad spotem, to ukazuje na "klidnější, ale stále nervózní" režim , v němž by špatné zprávy mohly volatilitu opět rychle zvýšit.

Digitální aktiva

• Kryptotrhy se po krutém listopadu stabilizují. Bitcoin se obchoduje těsně nad 91 000 USD, a za celý týden vzrostl o zhruba 8 % poté, co se krátce propadl k 80 000 USD, ale stále je zhruba 30 % pod svým říjnovým vrcholem - což znamená, že jde o jeden z nejslabších listopadů od roku 2019. Rostoucí očekávání prosincového snížení sazeb Fedu, přičemž futures nyní oceňují 85-90% šanci na změnu o 25 bps, podporují chuť k riziku. Spotové bitcoinové ETF se opět dostaly do mírně kladných čísel, přičemž 26. listopadu zaznamenaly americké produkty čistý příliv zhruba 20 milionů USD, v čele se zhruba 40 miliony USD do IBIT po předchozím rekordním odlivu.
• Ethereum se obchoduje v blízkosti 3000 USD a čistá hodnota aktiv ETHA vzrostla uprostřed týdne přibližně o 3 %, což naznačuje, že investoři do ETF opatrně obnovují expozici vůči ETH, protože se obnovuje pozice derivátů. Hlavní alt-coiny jako solana, XRP, Cardano a Polygon se pohybují v relativně úzkém rozpětí, přičemž některé z nich část svého vzestupu z tohoto týdne vrátily. Klíčovým tématem zůstává bezpečnost: Korejská burza Upbit zastavila vklady Solana po narušení hot-wallet v hodnotě zhruba 36 milionů USD, zatímco protokol DeFi Balancer pracuje na plánu náhrady 8 milionů USD po listopadovém zneužití.
• Pro dlouhodobé investory to ukazuje na trh, kde se pákový efekt vyčerpal, ale riziko platformy a výkyvy způsobené zprávami stále svědčí spíše pro postupné škálování než pro agresivní načasování.

Dluhopisy

• Výnosy amerických desetiletých státních dluhopisů se po svátcích Díkůvzdání drží poblíž měsíčního minima kolem 4 %, přičemž obchodníci se stále více těší na prosincovém snížení sazeb.
• Výnosy japonských desetiletých dluhopisů se držely na stabilní úrovni poblíž 17letého maxima nad 1,8 %, neboť v důsledku vysoké inflace a slabého jenu rostou očekávání prosincového zvýšení sazeb ze strany Bank of Japan. Představitelé BOJ a guvernér Kazuo Ueda zdůraznili inflační tlaky a potřebu dalších údajů o růstu mezd.
• Nedávný rozpočet vlády Spojeného království oznámil mírně zvýšený cílový objem emise zlatých dluhopisů ve výši 303,7 miliardy liber pro fiskální rok 2025/26. Tato částka je nižší, než očekával trh, což vedlo k pozitivní reakci investorů. Výnosy britských desetiletých zlatých dluhopisů se před oznámením rozpočtu zvýšily, ale od té doby klesly a ve čtvrtek uzavřely na 4,45 % z předrozpočtového maxima 4,61 %.

Komodity

• Komoditní index Bloomberg Commodity Index měl před přerušením dodávek futures na burze CME našlápnuto k silnému týdnu, přičemž zisky zaznamenala většina sektorů s výjimkou energetiky, kde se ceny nafty propadly v důsledku zmírnění obav z rizik ruských dodávek. Index vzrostl o 1,4 % za týden a o 15 % od začátku roku, a to především díky kovům, neboť stříbro, zlato a měď zaznamenaly solidní nárůst. Nejvýrazněji se daří platině - ačkoli není zahrnuta do indexu - poté, co zahájení obchodování s futures v Číně poskytlo další katalyzátor poptávky po komplexu PGM. Zemědělství posílilo o 1,1 %, k čemuž přispěla široká síla obilovin a měkkých materiálů.
• Ceny ropy směřují k nejprudším měsíčním ztrátám od roku 2023 pod tlakem rostoucí nabídky producentů mimo skupinu OPEC+ a stále více i uvnitř ní. Krátká naděje na uzavření mírové dohody mezi Ruskem a Ukrajinou, která se objevila tento týden, rovněž ovlivnila náladu, ačkoli tato vyhlídka již vyprchala. Ceny WTI a Brentu zůstávají v pevném rozmezí, přičemž WTI se pohybuje v širokém koridoru 60–67 USD.
• Stříbro a platina podávají tento týden dobré výkony, přičemž stříbro se obchoduje těsně pod 54,50 USD, úrovní, která omezila dva předchozí vzestupy, poté, co plně překonalo říjnovou 16% korekci. Po zavedení nového futures kontraktu v Číně určeného institucionálním i drobným investorům došlo k prudkému nárůstu ceny platiny, čímž se rozšířila účast na trhu s kovem, který se již vyznačuje omezenou nabídkou.

Měny

• Dolar se obchoduje poblíž dvoutýdenního minima, přičemž DXY se pohybuje kolem 99,5, protože trhy oceňují rostoucí pravděpodobnost snížení sazeb Fedu. Sentiment posílil Kevin Hassett, který se stal hlavním kandidátem na post předsedy Fedu, což je v souladu s preferencí Trumpovy administrativy pro nižší sazby. V průběhu týdne se nejvíce dařilo protinožcům, skandinávcům a libře šterlinků.
• Jen oslabil zpět nad 156 za dolar navzdory rostoucím očekáváním brzkého zvýšení úrokových sazeb Bank of Japan po 2,8% růstu základního indexu spotřebitelských cen v Tokiu za listopad a rychlejšímu růstu maloobchodních tržeb v říjnu.
• AUDUSD vystoupal k úrovni 0,6530, což je dvoutýdenní maximum, poté, co vyšší než očekávaná inflace podpořila více jestřábí RBA výhled. Celková říjnová inflace vzrostla na 3,8 % a průměrná inflace dosáhla 3,3 %, což je v obou případech nad prognózami. Dříve napjatá situace na trhu práce umožnila RBA držet sazby na stabilní úrovni, ale nejnovější údaje zvýšily tlak na další zpřísnění.