Point de marché – 28 novembre 2025

Facteurs et catalyseurs du marché

• Actions : La fermeture des marchés américains pour Thanksgiving a laissé l’Europe progresser sur des espoirs de baisse des taux de la Fed et de paix, tandis que l’Asie a terminé en hausse.
• Volatilité : Le VIX revient autour de 17, légère asymétrie baissière, faibles volumes liés au jour férié.
• Actifs numériques : Le BTC reste stable au-dessus de 91 000 USD avec de faibles flux entrants dans les ETF, ETH/ETHA et les principales altcoins se stabilisent.
• Marché Obligataire : Les perspectives divergentes de taux entre les États-Unis et le Japon attirent l’attention.
• Devises : Le dollar conserve ses pertes hebdomadaires alors que l’attention se concentre sur les baisses de taux.
• Commodités : L’argent et le platine mènent une solide progression hebdomadaire des métaux.
• Événements macro : PIB T3 en France et en Allemagne, attentes d’inflation de la BCE.

Titres macroéconomiques

• Les contrats à terme et les options du Chicago Mercantile Exchange (CME), l'une des plus grandes bourses mondiales, ont été suspendus en début de séance vendredi en raison d’un problème de refroidissement dans les centres de données CyrusOne. La suspension a touché des contrats clés, notamment sur les matières premières, les bons du Trésor et les futures sur le S&P500.
• Des turbulences sont apparues après la publication anticipée du rapport de l’Office britannique de la responsabilité budgétaire, qui prévoit une croissance plus faible et une inflation plus élevée. Les investisseurs ont été rassurés par l’élargissement de la marge budgétaire à 22 milliards £ par la chancelière Rachel Reeves, ainsi que par une émission d’obligations inférieure aux attentes (303,7 milliards £). Malgré les inquiétudes concernant un resserrement budgétaire retardé, le paquet est jugé moins sévère que prévu.
• Les prix à la consommation de base à Tokyo ont augmenté de 2,8 % en glissement annuel en novembre, légèrement au-dessus des attentes, alimentant les spéculations sur une hausse de taux en décembre par la Banque du Japon dans un contexte d’inflation persistante et de yen faible. Toutefois, le gouverneur Kazuo Ueda avertit que la volatilité du commerce mondial pourrait peser sur la croissance, laissant le calendrier incertain.
• L’indicateur GfK du climat de consommation en Allemagne est remonté à -23,2 pour décembre 2025, contre -24,1 précédemment. La propension à consommer s’améliore, tandis que celle à épargner diminue. Les attentes économiques et de revenu reculent. Le sentiment des consommateurs reste stable par rapport à l’an dernier, suggérant des ventes de Noël solides, mais aucune reprise significative à court terme n’est attendue.
• Lors de sa réunion des 29–30 octobre, la BCE a maintenu ses taux inchangés en raison des incertitudes, certains membres estimant qu’aucun nouvel assouplissement n’est nécessaire. La politique actuelle est jugée appropriée grâce à une économie solide et une inflation proche de la cible. Le taux de dépôt à 2 % est considéré comme suffisant pour gérer les chocs. Étant donné que les conditions économiques correspondent aux projections, certains pensent que les baisses de taux pourraient être terminées, d’autres recommandent de rester ouverts à d’éventuels ajustements.
• L’indicateur de sentiment économique de la zone euro a augmenté à 97,0 en novembre 2025, contre 96,8 en octobre. La confiance progresse dans les services, le commerce de détail et la construction, tandis qu’elle recule dans l’industrie, et reste stable chez les consommateurs. Les attentes d’inflation s’accroissent, celles des consommateurs gagnant 1,2 point à 23,1 et celles des industriels 2,1 points à 9,9. Le sentiment s’améliore en Espagne, en Italie et en France, et reste stable en Allemagne et aux Pays-Bas.

Éléments macroéconomiques à suivre (heures GMT)

CPI de novembre : France (07h45), Espagne (08h00), Italie (10h00) et Allemagne (13h00)
PIB T3 : France (07h45), Italie (09h00) et Canada (13h30)
09h00 – Attentes d'inflation BCE

Trimestrali

• Aujourd’hui : Unibail-Rodamco

Actions

• États-Unis : Les actions américaines sont restées inchangées jeudi en raison de la fermeture du NYSE et du Nasdaq pour Thanksgiving.
• Europe : Les marchés européens ont poursuivi leur hausse dans des échanges limités par le jour férié américain. Le Stoxx 600 a progressé de 0,1 % à environ 575, le DAX allemand a gagné 0,2 % vers 23 800, et le FTSE 100 est resté stable. L’espoir d’une baisse des taux de la Fed en décembre et les avancées vers un cadre de paix en Ukraine ont maintenu l’appétit pour le risque. Les valeurs financières et les bourses ont surperformé, notamment Deutsche Börse après une révision à la hausse de JPMorgan. Infineon et Siemens Energy ont soutenu le DAX, tandis que Puma s’est envolé de plus de 15 % après des rumeurs d’OPA de la part d’Anta Sports et d’autres acteurs chinois. Les investisseurs attendent désormais une offre formelle ou une réaction réglementaire.
• Asie : Les actions asiatiques ont évolué en hausse, menées par le Japon, tandis que Hong Kong a légèrement progressé. Le Nikkei 225 a grimpé de 1,2 % à environ 50 200, porté par les gains technologiques de Wall Street et l’annonce de nouvelles émissions d’obligations pour 11,5 trillions de yens afin de soutenir l’économie. Le Hang Seng de Hong Kong a ajouté 0,1 % à 25 946, quatrième séance de hausse consécutive, porté par les financières et le nouveau plan de consommation en Chine malgré les bénéfices industriels en baisse et de nouvelles inquiétudes sur les promoteurs immobiliers après un retard de paiement de China Vanke. Pop Mart International a bondi de 6,8 %, Smoore Holdings de 4,5 %, Laopu Gold de 4,5 %, et le biotech Akeso de 4,2 %. Les opérateurs se tournent vers les prochains indicateurs chinois et de possibles nouvelles mesures de soutien.

Volatilité

• La volatilité continue de diminuer à l’approche de Thanksgiving. Le VIX est retombé à 17 après avoir dépassé 25 il y a une semaine. Le VIX1D, à très court terme, est proche de 15, signalant des attentes de faibles variations journalières alors que le S&P 500 se stabilise autour de 6 800. Avec les marchés US fermés hier et une fermeture anticipée aujourd’hui, les volumes sont réduits. Un chiffre surprise sur le CPI allemand ou le PMI de Chicago pourrait néanmoins affecter les cours. Les options sur le SPX suggèrent une fourchette de trading d’environ ±160 points (~2,4 %) autour du niveau actuel.
• L’asymétrie reste orientée à la baisse : les options SPX expirant aujourd’hui (28 novembre) montrent que les puts hors de la monnaie se négocient plus cher que les calls équivalents, preuve que les investisseurs privilégient la couverture contre les chocs plutôt que la spéculation sur une baisse brutale. Avec une courbe des futures VIX toujours au-dessus du spot, cela reflète un régime « calme mais encore nerveux », où une mauvaise nouvelle pourrait rapidement faire remonter la volatilité.

Actifs numériques

• Les marchés crypto se stabilisent après un mois de novembre difficile. Le Bitcoin s’échange juste au-dessus de 91 000 USD, en hausse de 8 % sur la semaine après avoir brièvement chuté sous 80 000 USD, mais reste environ 30 % en dessous de son pic d’octobre – faisant de ce mois de novembre l’un des plus faibles depuis 2019. La probabilité croissante d’une baisse de taux de la Fed en décembre (85–90 % pour une baisse de 25 points de base selon les futures) soutient l’appétit pour le risque. Les ETF spot sur le bitcoin sont redevenus légèrement positifs, avec 20 M USD d’entrées nettes aux États-Unis le 26 novembre, dont 40 M USD vers IBIT, après des sorties records les semaines précédentes.
• L’Ethereum se négocie autour de 3 000 USD, et la NAV d’ETHA a progressé de 3 % en milieu de semaine, indiquant un retour prudent des investisseurs en ETF alors que le positionnement dérivé se rééquilibre. Les principales altcoins comme Solana, XRP, Cardano et Polygon évoluent dans des marges serrées, certaines abandonnant une partie de leur rebond hebdomadaire. La sécurité reste une préoccupation majeure : la bourse coréenne Upbit a suspendu les dépôts en Solana après un piratage de 36 M USD, tandis que le protocole DeFi Balancer travaille à un plan de remboursement de 8 M USD après une faille en novembre.
• Pour les investisseurs long terme, cela reflète un marché où l’effet de levier a été purgé, mais où le risque lié aux plateformes et les variations liées à l’actualité justifient une approche progressive plutôt qu’un market timing agressif.

Marché Obligataire

• Le rendement des bons du Trésor US à 10 ans reste proche de son plus bas d’un mois à 4 %, les traders anticipant de plus en plus une baisse des taux en décembre après Thanksgiving.
• Le rendement obligataire à 10 ans du Japon se maintient proche d’un sommet de 17 ans au-dessus de 1,8 %, les attentes d’une hausse de taux en décembre se renforçant face à une inflation persistante et un yen faible. Les responsables de la BOJ insistent sur la nécessité d’attendre des données solides sur la croissance des salaires.
• Le dernier budget britannique prévoit une émission de gilts légèrement relevée à 303,7 milliards £ pour l’exercice 2025/26, en dessous des attentes du marché, ce qui a été bien accueilli par les investisseurs. Les rendements des gilts à 10 ans avaient grimpé avant l’annonce, mais ont ensuite reculé, passant de 4,61 % à 4,45 % jeudi.

Commodités

• Le Bloomberg Commodity Index s’orientait vers une forte semaine avant la perturbation du CME, avec des gains dans la plupart des segments sauf l’énergie, où les prix du diesel ont chuté suite à l’atténuation des risques sur l’offre russe. L’indice progresse de 1,4 % sur la semaine et de 15 % depuis le début de l’année, porté principalement par les métaux, notamment l’argent, l’or et le cuivre. Le platine est le meilleur performer, bien qu’il ne soit pas inclus dans l’indice, après le lancement de contrats à terme en Chine qui a stimulé la demande dans le segment des PGM. L’agriculture gagne 1,1 %, avec une force généralisée sur les céréales et les softs.
• Les prix du pétrole brut s’acheminent vers leur pire série de pertes mensuelles depuis 2023, sous la pression de l’augmentation de l’offre tant à l’intérieur qu’à l’extérieur du groupe OPEP+. Les récents espoirs de paix entre la Russie et l’Ukraine ont également pesé, bien que cette perspective ait depuis disparu. Le WTI et le Brent restent dans des fourchettes bien définies, ce dernier oscillant entre 60 et 67 USD.
• L’argent et le platine affichent de solides performances cette semaine, avec l’argent juste en dessous de 54,50 USD, un niveau ayant précédemment servi de résistance. Le métal a entièrement retracé la correction de 16 % d’octobre. Le platine s’envole après le lancement de nouveaux contrats à terme en Chine, attirant investisseurs institutionnels et particuliers, ce qui élargit la participation sur un marché déjà caractérisé par une offre tendue.

Devises

• Le dollar évolue près d’un plus bas de deux semaines, l’indice DXY oscillant autour de 99,5 alors que les marchés anticipent des baisses de taux de la Fed. Le sentiment est renforcé par la montée en puissance de Kevin Hassett comme favori pour la présidence de la Fed, soutenant la préférence de l’administration Trump pour des taux plus bas. Les meilleures performances hebdomadaires reviennent aux devises océaniennes, scandinaves et à la livre sterling.
• Le yen s’est affaibli au-dessus de 156 pour un dollar malgré les attentes croissantes de hausse des taux par la Banque du Japon, suite à une hausse de 2,8 % du CPI de base à Tokyo et à une croissance des ventes de détail plus rapide en octobre.
• L’AUD/USD a atteint 0,6530, un sommet de deux semaines, après une inflation plus forte que prévu qui soutient une perspective plus restrictive de la RBA. L’inflation globale en octobre a atteint 3,8 %, et l’inflation sous-jacente (trimmed mean) 3,3 %, toutes deux au-dessus des prévisions. Le marché de l’emploi, jusqu’ici tendu, avait permis à la RBA de maintenir ses taux, mais les dernières données exercent une pression en faveur d’un nouveau resserrement.