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Un Ratio Spread est une stratégie sur options par laquelle un trader achète et vend des options en proportions inégales. Contrairement à un Vertical Spread standard, qui maintient un ratio de 1 : 1 entre les contrats longs et courts, un Ratio Spread introduit un déséquilibre qui crée un potentiel de profit et de risque asymétrique.
Les deux configurations les plus courantes incluent le Ratio Call Spread, qui est une stratégie haussière utilisant des options d'achat, et le Ratio Put Spread, qui est une stratégie baissière utilisant des options de vente.
Il y a deux façons de construire un Ratio Call Spread selon vos perspectives de marché.
1. Si vous êtes modérément haussier, attendant que l'action se rapproche du prix d'exercice des options vendues sans le dépasser de manière significative, vous achèteriez 1 option d'achat à la monnaie (ATM) et vendriez plusieurs options d'achat hors de la monnaie (OTM).
Exemple : Achetez 1 option d'achat avec un prix d'exercice à 100 $, vendez 2 options d'achat avec un prix d'exercice à 110 $.
Le profit maximum se réalise si l'actif sous-jacent expire au prix d'exercice des options vendues. Si le prix dépasse considérablement ce prix d'exercice, vous commencez à faire face à un risque illimité en raison des options d'achat vendues.
2. Si vous êtes baissier à neutre, attendant un mouvement limité à la hausse, vous vendriez 1 option d'achat ATM et achèteriez plusieurs options d'achat OTM.
Exemple : Vendez 1 option d'achat avec un prix d'exercice à 100 $, achetez 2 options d'achat avec un prix d'exercice à 110 $.
Cela génère un crédit initial et reste rentable si l'actif sous-jacent reste sous le prix d'exercice des options vendues, mais vous faites face à un risque s'il y a un mouvement extrême à la hausse.
De même, il y a deux façons de construire un Ratio Put Spread en utilisant des options de vente.
1. Si vous êtes modérément baissier, attendant une baisse mais pas un krach, vous achèteriez 1 option de vente ATM et vendriez plusieurs options de vente OTM.
Exemple : Achetez 1 option de vente avec un prix d'exercice à 100 $, vendez 2 options de vente avec un prix d'exercice à 90 $.
Le profit maximum est atteint si l'actif sous-jacent expire au prix d'exercice des options vendues. Si le prix tombe trop bas, cependant, vous faites face à un risque de baisse illimité.
2. Si votre sentiment est neutre à légèrement haussier, attendant un plancher sous les mouvements de prix, vous vendriez 1 option de vente ATM et achèteriez plusieurs options de vente OTM.
Exemple : Vendez 1 option de vente avec un prix d'exercice à 100 $, achetez 2 options de vente avec un prix d'exercice à 90 $.
Cela génère un crédit initial et reste rentable si l'actif sous-jacent reste au-dessus du prix d'exercice des options vendues.
Lors de la configuration d'un Ratio Spread, vous devez considérer le prix d'exercice et la date d'expiration. Si vous attendez un mouvement progressif des prix, vous devriez choisir des prix d'exercice plus éloignés, tandis que si vous attendez un mouvement rapide, il est préférable de sélectionner des prix d'exercice plus proches.
Il y a également des facteurs à prendre en compte lors du choix de la date d'expiration. Les contrats avec une expiration à court terme vous donnent plus d'exposition à la dépréciation temporelle (Thêta). En revanche, les contrats avec une expiration à long terme offrent plus de sensibilité à la volatilité implicite (Vega).
Un marché à haute Kurtosis signifie que les mouvements extrêmes sont plus probables. Si vous vendez plusieurs options (Ratio Spread court), vous êtes vulnérable au risque de queue (La queue désigne essentiellement la partie de la distribution qui est très éloignée de la moyenne). Si vous achetez plusieurs options (Ratio Spread long), vous pouvez profiter significativement d'un événement de queue plus épaisses que la normale.
Un trader peut utiliser un Ratio Spread en conjonction avec une position existante sur l'actif sous-jacent.
Supposons que vous possédez un contrat futures su le pétrole brut à 100 $. Vous établissez un Ratio Call Spread 1x2 en :
Il existe trois résultats potentiels en fonction de la façon dont le prix des futures sur le pétrole brut évolue. Si le marché reste en dessous de 105 $, vos options d'achat expirent sans valeur, mais vous pouvez réaliser un profit sur votre future long. Si le marché monte à 115 $, vous réaliserez un profit sur votre future long et le Bull 105-115 Call Spread. Au-dessus de 115 $, vos gains sont plafonnés en raison de l'option d'achat courte supplémentaire. La position synthétique ici est semblable à un Bull Call Spread plus un Call couvert. Idéalement, ce Ratio Call Spread aurait été réalisé à coût zéro ou même en obtenant une prime.
Supposons que vous êtes court d'un contrat futures sur l'or à 3000 $. Vous établissez un Ratio Put Spread 1x2 en :
Si le future baisse modérément, vos options de vente vous fournissent des gains supplémentaires. Si le future chute en dessous de 2700 $, les gains sur votre future court s'arrêteront à 2700 $ car vous êtes court un contrat future supplémentaire. Cependant, si les futures descendent jusqu'à 2700 $ sans aller plus bas, vous aurez gagné plus que juste votre future court car vous aurez profité du Put Spread. Semblable au Ratio Call Spread et au future long, cette position vous permet d'exploiter votre vision sur le sous-jacent et est idéalement réalisée à coût zéro ou même en percevant une prime.
Le plus grand inconvénient potentiel lors de l'utilisation d'un Ratio Spread en tant qu'idée directionnelle est que le trader peut être "trop correct". Si l'anticipation directionnelle du trader est correcte, mais que le sous-jacent se déplace au-dessus des Calls vendus (en dessous des Puts courts), ils commenceront à subir des pertes même avec une vue directionnelle correcte.
Lorsqu'un trader vend une option et en achète plusieurs, il estime généralement qu'il ne se passe rien ou qu'un mouvement très important se produit. C'est souvent le cas autour d'un grand catalyseur du marché sur lequel beaucoup se concentrent. Soit les nouvelles sont comme prévu et ne sont pas un événement, soit elles sont une surprise complète et il y a un grand mouvement directionnel. Le risque est d'atteindre le prix d'exercice, où le trader est long sur plusieurs options et s'arrête, car la perte maximale sur les options courtes est réalisée ainsi que pour la dépréciation temporelle.
Un Ratio Spread s'apparente à la gestion des actions, vous pouvez vendre plusieurs unités pour augmenter les profits, mais vous devez gérer les risques avec soin. Que vous achetiez ou vendiez des options dans un ratio 1 : x, cette stratégie permet aux traders d'exprimer des vues directionnelles avec une exposition à effet de levier. En considérant la Skew, la Kurtosis, et les conditions de marché, les traders peuvent utiliser des Ratio Spreads pour maximiser les rendements tout en gérant soigneusement les risques de baisse. Lorsqu'ils sont combinés avec une position sous-jacente, les Ratio Spreads peuvent offrir une flexibilité supplémentaire, permettant aux traders d'affiner leur profil risque/rendement.
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