Ropa: Vážné narušení dodávek se setkává s rostoucí poptávkou, protože Hormuz je stále uzavřen

Klíčové body:

• Ceny ropy nadále kolísají, protože obchodníci reagují na zmatené a často protichůdné titulky, které zdůrazňují hlubokou nedůvěru mezi Teheránem a Washingtonem.
• Vzhledem k faktickému uzavření Hormuzského průlivu čelí trh pokračujícímu, vážnému a potenciálně rostoucímu narušení toků.
• Narušení poptávky (~5 mb/d) v kombinaci se snižováním objemu a opětovným prodejem barelů v Číně maskuje pokles nabídky a prozatím omezuje růst cen ropy.
• Případné znovuotevření bude postupné: Logistické potíže, poškození rafinerií a zpoždění v těžbě udrží napětí na rafinérských trzích a podpoří vyšší ceny ropy.

---

Ceny ropy nadále kolísají, ale ropa Brent se drží pod úrovní 100 USD poté, co Trump prodloužil příměří s Íránem, i když mírové rozhovory zůstávají pozastaveny kvůli odmítnutí Teheránu jednat, zatímco USA udržují námořní blokádu, což může podle JPM donutit Teherán do 15 dnů omezit těžbu. Výsledkem je přetrvávající a vážné narušení a potenciálně rostoucí narušení toků, přičemž Hormuzský průliv je fakticky uzavřen.

Poslední sled událostí, kdy se tvrzení setkávají s protinávrhy nebo obviněními z nepravdivosti, podtrhuje hluboký nedostatek důvěry mezi oběma válčícími stranami a nechává trh hádat - což nikdy není dobrá věc - co se může stát dál. Celkově se potvrzuje, že optimismus vyvolaný titulky se může rychle změnit, pokud není podpořen prosazováním v praxi.

Odolnost trhu v době narušení lze částečně přičíst mírnější poptávce, zejména v Asii. Podle společnosti Vitol vyšší ceny ropy a pohonných hmot již způsobily pokles poptávky o zhruba 5 milionů barelů denně. Čína - největší světový dovozce ropy - tento efekt ještě zesílila tím, že snížila nákupy po moři, aktivně přeprodává barely a čerpá ze značných strategických a komerčních zásob, jejichž objem se odhaduje na 1-1,2 miliardy barelů. Tyto faktory společně pomohly vyrovnat okamžitou potřebu dovozu, a tím omezily cenovou reakci navzdory značně omezeným tokům. Tato podpora je však pravděpodobně dočasná a vratná. Napětí na trhu je mezitím nadále patrné u rafinovaných produktů, kde ceny nadále podkopává nedostatek nafty, leteckého paliva a petrochemických surovin.

Klíčovou otázkou nyní je, co bude následovat za předpokladu, že se nakonec podaří dosáhnout trvalejšího obnovení provozu.

Ani v případě, že průliv zůstane otevřený, nebude proces obnovení normálních toků pravděpodobně hladký. Tankery jsou mimo své pozice, zásobovací řetězce jsou narušeny a úkol znovu sladit plavidla s místy nakládky a vykládky může v následujících týdnech způsobit logistické potíže. Znovuotevření v zásadě neznamená okamžité obnovení efektivní nabídky.

S více než 500 miliony barelů ztracené produkce, která by se mohla zvýšit až k jedné miliardě, by i úplná normalizace, která je pravděpodobně vzdálená několik měsíců, stále zanechala trh v mnohem napjatější situaci než dříve, což by mohlo zvednout spodní hranici ceny ropy o přibližně 10-15 dolarů ve srovnání s cenou před začátkem války. Do té doby se očekává, že současná napjatá situace - zejména u rafinovaných produktů - bude přetrvávat. To odráží nejen narušené toky ropy, ale také nejistý stav rafinérské infrastruktury v celém Perském zálivu, kde se teprve nyní začínají objevovat odhady škod.

Vzhledem k tomu, že ceny leteckého paliva se od začátku války více než zdvojnásobily, trh je stále napjatý, což nutí letecké společnosti po celém světě rušit lety nebo zvyšovat ceny letenek. Například společnost Lufthansa plánuje v období od května do října zrušit přibližně 20 000 letů, což odpovídá zhruba 40 000 tun leteckého paliva, a ušetřit tak při současných cenách přibližně USD 60 milionů. Tento týden se sešli evropští ministři dopravy, aby projednali krizové plány poté, co Mezinárodní energetická agentura varovala, že Evropě zbývá méně než šest týdnů zásob leteckého paliva.

Po případném znovuotevření průlivu přibudou další zpoždění kvůli omezením na horním toku. Výrobu nelze obnovit v plném rozsahu, dokud nebudou dostatečně vyčerpány skladovací nádrže. Teprve poté se mohou vrty začít znovu otevírat, což je provozní proces, který může trvat týdny i déle v závislosti na podmínkách v terénu a poškození infrastruktury.

Z politického hlediska je formální struktura Íránu i nadále soustředěna kolem nejvyššího vůdce, který má nejvyšší moc nad ozbrojenými silami. Nedávný vývoj však naznačuje, že tvrdá linie v rámci Islámských revolučních gard (IRGC) stále více ovlivňuje výsledky operací, zejména ve strategických oblastech, jako je Hormuz. To vyvolává otázky, kdo nakonec rozhoduje a kdo může s Washingtonem důvěryhodně vyjednávat.

Pro jednání to představuje strukturální výzvu: Vnější partneři se mohou spojit s úředníky, kteří jsou schopni utvořit dohodu, ale její realizace závisí na souladu s okruhem nejvyššího vůdce a, což je rozhodující, s IRGC. Pokud se zastánci tvrdé linie rozhodnou pokračovat v nátlaku, hrozí, že diplomatické dohody budou oslabeny, zpožděny nebo jen částečně prosazeny v praxi.

Závěr:

Zatímco podkladový fyzický trh zůstává omezený, krátkodobá cenová akce je řízena snahou odhadnout skutečný rozsah narušení, přičemž klíčovou roli hraje destrukce poptávky, sentiment a positioning. Mírná poptávka dočasně zakryla závažnost ztrát nabídky, ale je nepravděpodobné, že by tato situace přetrvávala. Logistická zpoždění, přerušení provozu rafinerií a pomalé oživení na trhu ukazují na pokračující nedostatek rafinovaných produktů, což představuje riziko obnovení tlaku na růst, čím déle bude mírová dohoda chybět.