Drahé kovy zasáhl šok likvidity, protože válka si vynutila přecenění

Klíčové body:

• Likvidita před bezpečným přístavem: Zlato se prodává, aby se získala hotovost, nikoli proto, že by se změnila jeho dlouhodobá role.
• Přeplněné dlouhé intervaly se odvíjejí: Měsíce silného růstu zanechaly zlato i stříbro zranitelné vůči prudké likvidaci, protože konflikt na Blízkém východě vyvolal rozsáhlý makroekonomický šok.
• Stříbro má horší výsledky: Vyšší beta a expozice vůči průmyslu posilují negativní dopady v období, které je poznamenáno obavami o růst a rostoucími náklady na financování.
• Potenciál odrazu: Po odeznění nucených a technických výprodejů zůstávají podpůrnými makroekonomickými faktory, jako je fiskální napětí, de-dolarizace a rizika stagflace.

Zlato a stříbro zůstávají pod značným tlakem, protože válka na Blízkém východě nadále vyvolává rozsáhlý makroekonomický šok na globálních trzích a nutí investory přehodnocovat inflaci, sazby, růst a podmínky likvidity současně. Po mnoha měsících silné výkonnosti se oba kovy staly zranitelnými nikoli proto, že by se jejich strategická situace zásadně změnila, ale proto, že se staly přeplněnými dlouhými pozicemi v době, kdy investoři náhle potřebovali likviditu.

Akciové trhy prodávaly v souvislosti s rostoucími obavami o růst, protože náklady na financování a výnosy dluhopisů prudce rostou v důsledku rostoucích obav z inflace, která může být největším narušením globálních dodávek pohonných hmot v historii. Írán, který má omezené zbývající konvenční vojenské kapacity, způsobuje na energetických trzích rozsáhlý odvetný šok, jehož dopady se rozšiřují na celý svět. V pátek se dvouleté výnosy amerických státních dluhopisů poprvé za poslední tři roky dostaly nad úroveň úrokové sazby Fedu, což signalizuje rostoucí riziko, že příštím politickým krokem by mohlo být spíše zvýšení než snížení.

Návrat zlata k 200dennímu klouzavému průměru poprvé od roku 2023 zdůrazňuje rozsah obratu. V současném prostředí se zlato ukázalo jako jedno z nejexponovanějších aktiv, přičemž výprodej byl způsoben likvidací dlouhých pozic, prodejem stop-lossů a zvyšováním likvidity ze strany investorů. Zlato se prodává, protože zůstává jedním z mála likvidních aktiv, která za poslední rok stále vykazují zisky.

Stříbro se dostalo pod ještě větší tlak, což odráží jeho vyšší beta a větší cyklickou citlivost. Výprodej se zrychlil po prolomení pod USD 80,, což z technického hlediska otevřelo cestu k USD 40.. Od té doby se k dalšímu poklesu přidalo odeznění dříve oblíbených obchodů. Stříbro dnes téměř dosáhlo cíle Fibonacciho prodloužení 0,618 na USD 60.80,, což je úroveň, která může nabídnout počáteční podporu. V opačném případě se jako další klíčová úroveň pro pokles jeví 200denní klouzavý průměr na USD 57.61.

Rozsah korekce je pozoruhodný. Od začátku měsíce pokleslo zlato o 19,4 % a stříbro o 30,9 %, zatímco od začátku roku ztrácí 1,8 % a 8,1 %. Na jednoroční bázi však zlato zůstává v plusu 38,3 % a stříbro 90,0 %, což podtrhuje, jak silná byla předchozí rally a proč se současná likvidační fáze ukazuje jako tak intenzivní.

Jakmile se prach usadí a současná vlna nucených výprodejů skončí, může se výhled zejména u zlata opět poměrně výrazně zlepšit. Obavy z fiskálního dluhu se nadále prohlubují a riziko stagflace roste, protože vyšší náklady na energie ohrožují růst a zároveň udržují inflaci na vysoké úrovni. V takovém prostředí se tvůrci politik potýkají s omezenou flexibilitou, což může v konečném důsledku obnovit poptávku po zlatě jako zajištění pojistce proti makro nestabilitě a znehodnocení měny. Stříbro se může také odrazit ode dna, ale v nejbližší době pravděpodobně zůstane citlivější na obavy z růstu.