Výsledková sezóna SaaS: AI mění pravidla, ne celou hru

Hlavní poznatky

• AI podporuje růst infrastrukturních a datových platforem, zároveň ale vytváří tlak na očekávání spojená s tradičním softwarem.

• Investoři oceňují jasný růst využívání služeb a zpochybňují softwarové modely založené na počtu uživatelských licencí.

• Klíčovou otázkou nejsou samotné AI funkce, ale to, zda jsou za ně zákazníci ochotni platit více.

Umělá inteligence (AI) začíná technologický trh rozdělovat na dva tábory. Na jedné straně stojí společnosti, které prodávají pomyslné krumpáče, lopaty a datové cesty. Na druhé straně jsou softwarové firmy, které musí dokázat, že jejich dosavadní mýtné brány stále fungují. Nejnovější výsledková sezóna tento rozdíl ukázala velmi jasně.

Starý softwarový model prochází zkouškou

Software jako služba (SaaS) patřil v posledních dvou desetiletích k nejúspěšnějším obchodním modelům. Firmy platily pravidelné předplatné za používání cloudových nástrojů, často podle počtu zaměstnanců, tedy takzvaných „licencí“ či „seats“. Více zaměstnanců znamenalo více licencí. Více licencí znamenalo vyšší tržby. Velmi civilizované. Až podezřele.

AI tento model komplikuje. Pokud AI agent dokáže vykonat práci, která dříve vyžadovala několik uživatelů proklikávajících se softwarovými obrazovkami, může zpoplatnění podle počtu licencí ztratit část své síly. Zákazník může software stále potřebovat, ale už nemusí stejným způsobem platit za tolik lidských uživatelů. Proto se náš seznam společností vystavených narušení SaaS modelem v důsledku AI zaměřuje na firmy, u nichž může AI buď posílit jejich produkt, nebo oslabit starý cenový model založený na počtu uživatelských licencí.

Salesforce stojí přímo uprostřed této debaty. Společnost za první čtvrtletí fiskálního roku 2027 vykázala tržby ve výši 11,13 miliardy USD a upravený zisk na akcii 3,88 USD, přičemž oba údaje podle dat sestavených agenturou Bloomberg překonaly očekávání. Salesforce zároveň poukázal na rostoucí dynamiku platformy Agentforce, své platformy AI agentů. Výhled tržeb na druhé čtvrtletí však byl mírně pod očekáváním trhu a investoři se zaměřili na riziko, že AI může změnit tradiční poptávku po softwaru.

Poučení je jednoduché. Přidat AI funkce už nestačí. Investoři chtějí vidět důkazy, že AI zvyšuje výdaje zákazníků, zlepšuje retenci a chrání marže. Jednoduše řečeno: zvyšuje hodnotu produktu, nebo jen prodražuje jeho provoz?

Datové platformy vypadají jako nové řídicí centrum

Snowflake zaznamenal na trhu velmi odlišnou reakci. Společnost pomáhá firmám ukládat, spravovat a analyzovat velké objemy dat v cloudu. To je důležité, protože AI je jen tak užitečná, jak kvalitní jsou data, se kterými může bezpečně pracovat. Sebechytřejší model s chaotickými daty je jako sportovní auto s kuchyňským olejem v motoru.

Snowflake za první čtvrtletí vykázal tržby ve výši 1,39 miliardy USD, což představuje meziroční růst přibližně o 34 %, a zvýšil celoroční výhled tržeb z produktů. Zároveň rozšířil partnerství s AWS prostřednictvím pětiletého závazku ve výši 6 miliard USD. Trhu se tato kombinace líbila: silnější růst, jasnější poptávka související s AI a hlubší přístup ke cloudové infrastruktuře.

Akcie Snowflake uzavřely 28. května 2026 na ceně 239,20 USD, což znamenalo růst o 36,4 %. Tento pohyb byl výrazný, protože změnil příběh kolem firmy. Snowflake byl dříve vnímán jako rychle rostoucí softwarová společnost čelící přísnějšímu hodnocení. Nové výsledky však naznačily, že může být také klíčovou datovou vrstvou pro podnikovou AI.

To je důležité rozlišení. Některé softwarové společnosti mohou být AI narušeny. Jiné se mohou stát pomyslným potrubím, díky kterému bude AI ve firmách skutečně užitečná. Potrubí málokdy zní vzrušujícím dojmem, ale investoři už se naučili, že trubkám není radno se smát.

Hardware dostává zaplaceno jako první

Dell ukazuje druhou stranu příběhu. Společnost je nejznámější osobními počítači, její důležitější role v oblasti AI však dnes spočívá v serverech, úložištích a infrastruktuře. Jde o fyzické systémy, které firmy potřebují k trénování, provozu a nasazování AI modelů.

Dell za první čtvrtletí vykázal tržby ve výši 43,84 miliardy USD a zvýšil celoroční výhled tržeb na 165 až 169 miliard USD. Společnost nyní zároveň očekává, že ve fiskálním roce 2027 dosáhnou tržby z AI serverů 60 miliard USD. Akcie po uzavření trhu výrazně vzrostly, protože investoři reagovali na silnější výhled v oblasti AI serverů.

Právě proto působily hardware a infrastruktura v rámci AI investičního tématu přímočařeji než SaaS. Firmy potřebují výpočetní výkon dříve, než mohou přepracovat pracovní postupy. Faktury přicházejí brzy. Produktivní přínosy mohou dorazit později, možná s kalendářem a zdvořilou omluvou.

Pro investory tím vzniká časový nesoulad. Infrastrukturní společnosti mohou poptávku ukázat už nyní. Softwarové firmy musí prokázat, že se AI stane placeným produktem, a ne jen funkcí, kterou zákazníci očekávají zdarma.

Rizika, která je dobré sledovat

Největším rizikem je přehnaná sebedůvěra. Poptávka po AI infrastruktuře je silná, ale serverové byznysy mohou mít nižší marže a cykličtější poptávku než čistě softwarové firmy. Pokud zákazníci investice pozastaví, zisky hardwarových společností mohou rychle zpomalit.

U SaaS je rizikem tlak na ceny. Pokud AI sníží potřebu tradičních uživatelských licencí, firmy se budou muset posunout směrem k cenovým modelům založeným na využití, kde zákazníci platí podle aktivity nebo dodané hodnoty. To může fungovat, ale přechody bývají málokdy hladké. Investoři by měli sledovat míru obnovování smluv, růst velkých zákazníků, marže a to, zda AI produkty skutečně vytvářejí dodatečné tržby.

Třetím rizikem je únava zákazníků. Každá firma dnes tvrdí, že má AI strategii. Některé ji skutečně mají. Jiné mají chatbot s malým kloboučkem. Trh bude méně shovívavý, pokud se tvrzení o AI nezačnou promítat do tržeb, peněžních toků nebo chování zákazníků.

Investorský postup

• Rozlišujte příjemce AI tématu podle vrstvy: čipy, servery, cloud, data, aplikace a služby.
• Sledujte, zda příjmy z AI představují nové výdaje, nebo jen přejmenovaný starý produkt.
• Porovnávejte pohyby cen akcií s kvalitou výsledků, nejen s růstem hlavních ukazatelů.
• Udržujte rozumnou velikost pozic, pokud očekávání rostou rychleji než samotný byznys.

Užitečná otázka

Nejnovější výsledková sezóna neříká, že je SaaS rozbitý. Říká, že jednoduchá verze softwarového příběhu skončila. Ve starém světě investoři často odměňovali opakující se tržby, vysoké marže a stabilní růst zákazníků. Ve světě AI se musí ptát, co software skutečně dělá, jak zásadní je pro zákazníky a zda jej AI posiluje, nebo usnadňuje jeho nahrazení.

To je zdravější otázka. Dell ukazuje, že infrastruktura dostává zaplaceno jako první. Snowflake ukazuje, že důvěryhodná data mohou získat na hodnotě. Salesforce ukazuje, že i silní softwaroví lídři musí svůj model dál obhajovat. AI software nezabíjí. Jen rozsvěcí světla – a některé starší obchodní modely by možná daly přednost tomu, aby v místnosti zůstalo trochu šero.

Tento materiál je marketingovým sdělením a neměl by být považován za investiční doporučení. Obchodování s finančními nástroji je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Finanční nástroje uvedené v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo získává propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství získávat odměnu, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytovat klientům hodnotné informace a možnosti.

Autor v době zveřejnění nedrží žádnou pozici ve finančních nástrojích uvedených v tomto materiálu.