Klopýtnutí umělé inteligence a kryptoměn zvyšuje riziko volatility u žádaných investičních kovů

Na úrovni indexu jsou škody v absolutních číslech stále mírné: Futures na Nasdaq 100 klesly z nedávného maxima jen o několik procentních bodů a ústup indexu S&P 500 je ve srovnání s celoročními zisky malý. Tón se však poněkud změnil a oba indexy se nyní poprvé od dubna obchodují pod svými 50denními klouzavými průměry, což signalizuje, že technické pozadí se zhoršilo a že více investorů přehodnocuje riziko, než aby jednoduše nakupovali pokles.

Kombinace zvýšených valuací, vysoké koncentrace trhu a cirkulace investičních toků v oblasti AI spolu s varováními generálních ředitelů velkých bank před potenciálním 10-20% akciovou korekcí přidaly vrstvu krátkodobého znepokojení. Kryptoaktiva se připojila ke snižování rizika, přičemž několik velkých společností vázaných na kryptoměny a tokenizaci dosahuje prudce horších výsledků a vykazuje užší korelaci s Nasdaqem, protože část stejné investorské základny se rozhodla snížit expozici.

Prozatím zůstává tento proces spořádaný, protože absence výraznějšího nárůstu volatility umožňuje účtům s vysokým pákovým efektem snižovat pozice a získávat hotovost, aniž by to vyvolalo likvidaci v plném rozsahu. To se může rychle změnit, pokud volatilita vyskočí - ale zatím se tak nestalo.

Epizody prudké volatility zůstávají přehlíženou spojnicí mezi akciovým stresem a pohyby komodit. Když akcie zažívají výprodej a volatilita vyskočí, strategie zaměřené na volatilitu a paritu rizika musí snížit expozici, často ve všech likvidních aktivech. Protože tyto modely upravují pákový efekt mechanicky na základě realizované nebo implikované volatility, výsledné snížení zasáhne portfolia plošně, bez ohledu na fundamenty podkladového aktiva. V praxi to vytváří dynamiku "honba za hotovostí", kdy investoři prodávají spíše to, co je likvidní a co má velkou hodnotu, než to, co způsobilo riziko. V důsledku toho mohou být i fundamentálně silné komoditní pozice během období rychlého snižování zadluženosti vtaženy do poklesu.

Zlato v současné době prochází delší konsolidací poté, co v období od srpna do října dosáhly ceny rekordních hodnot poblíž 4400 USD, ale z technického hlediska trh zatím neotestoval úrovně, které by signalizovaly hlubší korekční fázi nebo konec strukturálního býčího trendu. To však neznamená, že je a nedávno poptávané kovy od mědi po platinu a v neposlední řadě i stříbro chrání před dočasnými likvidačními toky, pokud dojde k nárůstu volatility nebo prostě pokud dojde ke snížení obecné úrovně chuti k riziku - jak jsme byli svědky v několika nedávných seancích.

Nejzřetelnějším příkladem z poslední doby zůstává šok z volatility na začátku dubna. Po sérii nečekaných oznámení o amerických clech se index volatility CBOE (VIX) během tří dnů téměř ztrojnásobil z přibližně 21 % na 60 %, zatímco index S&P 500 ve stejném období klesl o zhruba 15 %. S rostoucí volatilitou na dluhopisových trzích se každé likvidní aktivum stalo kandidátem na získání hotovosti. Zlato se propadlo o 6,6 % shora dolů, přestože do této epizody vstoupilo se silným býčím momentem. Stříbro, které je částečně závislé na průmyslové poptávce, se propadlo o 17 %. Přesto se oba kovy po stabilizaci volatility rychle zotavily. Zlato během týdne vytisklo nová maxima - ukázka toho, jak rychle se mohou fundamenty znovu prosadit, jakmile nucené toky opadnou.

Současné prostředí stále nese potenciál pro další volatilitu, zejména pokud se prohloubí slabost v oblasti umělé inteligence, technologií a kryptoměn a vyvolá širší snížení ratingu růstových aktiv. To by pravděpodobně zvýšilo volatilitu a podnítilo další snižování zadluženosti, ačkoli nedávné korekce drahých a průmyslových kovů již snížily riziko prudké a neuspořádané likvidační epizody. Tyto trhy jsou i nadále náchylné ke krátkodobým, mechanicky řízeným výprodejům, ale obvykle se rychle zotaví, jakmile se volatilita ustálí, což umožní obnovení chuti k riziku.

U zlata a dalších investičních kovů zůstávají podpory podkladových aktiv nedotčeny: Fiskální nejistotou, lepkavou inflací, silnou poptávkou centrálních bank a postupným směřováním ke snižování nákladů financování prostřednictvím snižování sazeb FOMC. Průmyslové kovy nadále čerpají strukturální podporu z deglobalizace, elektrifikace, rozšiřování sítí a výstavby datových center, a to vše na pozadí přetrvávajícího nedostatku investic do nových dodávek. Měď se může zbavit spekulativní pěny, pokud aktiva spojená s umělou inteligencí budou čelit rozhodnějšímu neúspěchu, ale takové pohyby by odrážely spíše umístění než jakoukoli změnu v dlouhodobém fundamentálním příběhu.

Závěr: Období napětí na akciových trzích a rostoucí volatility mohou dočasně narušit ceny komodit v důsledku nuceného snižování zadluženosti, ale jen zřídkakdy změní trajektorii trhů podkladových aktiv, které mají pevné makro a mikro základy. Vzhledem k tomu, že korekce zatím zůstávají pod kontrolou, ukazuje pozadí na spořádané snižování rizika - pokud se pokles technologického a krypto trhu nezrychlí.