Drahé kovy vyrostly na nová maxima, zatímco snížení sazeb ze strany FEDu přilévá palivo do ohně

Klíčové body:

• Zlato, stříbro a platina pokračovaly v rychlém růstu po všeobecně očekávaném snížení sazeb FOMC z minulého týdne, přičemž rozsah a rychlost rallye na vyvolávají otázky ohledně její krátkodobé udržitelnosti.
• Zlato po měsíční konsolidaci prorazilo na nový rekord poblíž USD 3800, čímž efektivně splnilo technický cíl odvozený od průrazu z 1. září.
• Stříbro překonalo v procentech dokonce i zlato, když na základě celkového výnosu vzrostlo o 50 % a dosáhlo 14letého maxima na USD 44,46.
• Platina, která je často ve stínu svých kolegů, se znovu dramaticky prosadila a po krátké pauze vystřelila vzhůru a zaznamenala od začátku roku zisk 67 %.
• Navzdory příznivým podmínkám bychom neměli ignorovat krátkodobá rizika. Technické ukazatele, jako je denní hodnota RSI, jsou na vysokých úrovních, což zvyšuje riziko zdravé korekce v rámci převládajícího rostoucího trendu.

---

Zlato, stříbro a platina pokračovaly v rychlém růstu po všeobecně očekávaném snížení sazeb FOMC z minulého týdne, které zpočátku vyvolalo vybírání zisků, ale poté se poptávka po nich obnovila. Rozsah a rychlost rallye vyvolávají otázky ohledně její krátkodobé udržitelnosti, nicméně několik faktorů, které přesahují prostou hybnost a strach z prodělku, vysvětluje, proč je po investičních kovech stále tak silná poptávka.
 

Zlato na nových rekordech

Zlato po měsíční konsolidaci prorazilo na nový rekord poblíž USD 3800, čímž efektivně splnilo technický cíl odvozený od průrazu z 1. září. Rychlost tohoto pohybu podtrhuje, jak mělké byly v posledních týdnech a měsících případné korekce, protože poklesy se stále setkávají s novým nákupním zájmem, což je spíše v souladu s širší makro podporou než se samotnou spekulativní horečkou.
Od počátku roku se růst zlata blíží 42 %, což znamená, že kov je na cestě k nejsilnějšímu ročnímu růstu od roku 1979, kdy globální energetická krize vyvolala inflační otřesy, které se odrazily na finančních trzích. Tato historická paralela podtrhuje dnešní situaci, kdy panují obavy z fiskální udržitelnosti USA, lepkavé inflace a potenciálního oslabení nezávislosti centrálních bank.

Stříbro překonává zlato

Stříbro v procentech překonalo dokonce i zlato, když na základě celkového výnosu vzrostlo o 50 % a dosáhlo 14letého maxima na USD 44,46. Jeho dvojí identita jako měnového a průmyslového kovu je výhodná. Na jedné straně stříbro těží z toho, že je výrazem zlaté atraktivity uchovávání hodnoty s vysokou betou. Na druhé straně strukturální růst poptávky po fotovoltaice a elektrifikaci poskytuje silnější narativ, který pomáhá ukotvit alokace.

Kromě toho se světový trh se stříbrem v roce 2025 potýká s výrazným deficitem nabídky, což je pokračování několikaletého trendu, kdy poptávka převyšuje dostupnou nabídku. Nedávné analýzy odvětví, včetně údajů World Silver Survey 2025 a Silver Institute, ukazují, že deficit v letošním roce se předpokládá ve výši zhruba 10-15 % celkové roční poptávky, což představuje pátý rok po sobě, kdy je na trhu nedostatek, což vede ke snížení již vytěžených nebo nadzemních zásob.

 

Platinum se připojuje k rallye

Platina, která byla často ve stínu svých kolegů, se znovu prosadila dramatickým způsobem. Po téměř desetiletém obchodování do strany se tento kov v květnu znovu probral k životu poté, co Světová rada pro investice do platiny zopakovala svou prognózu dalšího ročního deficitu nabídky. Důvodem je omezená energetická síť v Jihoafrické republice, která snižuje investice do těžby, a tím omezuje očekávání růstu nových dodávek, politika USA a obavy z cel spolu s oživením globální a v neposlední řadě čínské poptávky, kdy se investoři vrátili k platině poté, co její rostoucí diskont vůči zlatu - 21. dubna dosáhl kurz zlata a platiny rekordní hodnoty 3,54, než klesl na současnou úroveň 2,56 - přiměl profesionální i drobné investory k uznání jejího fundamentálního podhodnocení. Navíc i mírné zvýšení poptávky po ETF a v neposlední řadě zlepšení poptávky po automobilech může mít vzhledem k již tak omezené nabídce prémie nadměrný dopad. 

Po téměř 50% nárůstu mezi květnem a červencem se ceny po mírné fibonacciho retracementu 0,382 dostaly níže, než v uplynulém týdnu opět prudce vzrostly a poprvé za 11 let se krátce vyšplhaly nad USD 1,500. S 67% ročním ziskem zůstává nejvýkonnější hlavní komoditou roku 2025.

 

Proč tento růst sahá dál za poslední pohyby

Ačkoli samotné tempo rallye po zasedání FOMC může vypadat roztahaně, působí zde několik zásadních faktorů:

Nižší náklady na financování: S tím, jak Fed zahájil druhé kolo snižování sazeb, klesly náklady na držbu nevýnosových aktiv. Na způsobu dalšího snižování záleží stejně jako na počátečním kroku, který ukotvuje očekávání pokračující podpory.

Uvolnění reálných výnosů: Breakeven inflace zůstává lepkavá, zatímco nominální výnosy se posunuly níže, což vede ke zmírnění reálných výnosů, které mechanicky zvedají kotvu pro ocenění zlata a jeho vrstevníků s vysokou betou.

Politické riziko calls: Obnovená debata o nezávislosti Fedu a přetrvávající fiskální deficity USA přinesly riziko důvěryhodnosti politiky, které trhy nyní oceňují. Tato "pojistná" nabídka pomáhá vysvětlit, proč kovy získávaly i ve dnech, kdy byl dolar pevný.

Rozšíření toků: Poptávka po ETF se obrátila k pozitivním hodnotám, přičemž příliv 2025 investic již překonal kombinovaný odliv investic v předchozích dvou letech. V Asii zůstává šanghajské pojistné pevné, což dokládá silný fyzický apetit. Trhy s futures přešly od pokrývání krátkých pozic k novému budování dlouhých pozic, což rozšířilo základnu rally.

Rizika nadměrné extenze

Navzdory příznivým podmínkám bychom neměli ignorovat krátkodobá rizika. Technické ukazatele, jako jsou denní hodnoty RSI, jsou na vysokých úrovních, zatímco tržní výhled odkazuje na další růst. Tato koncentrace ponechává ceny zranitelné vůči jestřábímu politickému překvapení, uvolnění geopolitického napětí nebo náhlému oživení dolaru. Pokud je druhý z nich způsoben akciový trh korekcí a prudkým nárůstem volatility, může si rozsáhlá, ale dočasná fáze snižování rizika, jakou jsme viděli v dubnu, opět vynutit plošné snižování prostředků z fondů využívajících pákový efekt.

S ohledem na to je třeba sledovat také spekulativní umístění. Zejména ty, které jsou drženy na řízených peněžních účtech na trhu s futures a jsou týdně sledovány prostřednictvím zprávy Commitment of Traders. V období, kdy nové dlouhé pozice převyšují krytí krátkých pozic, by trh mohl být náchylnější k poklesu při jakémkoli makro šoku.

Z technického hlediska by se 38,2% retracement z období po FOMC považoval za zdravou korekci v rámci převládajícího rostoucího trendu. V případě zlata by se takové stažení vyrovnalo s předchozími úrovněmi průrazu, zatímco u stříbra a platiny by došlo k podobným proporčním úpravám.

Dlouhodobější výhled

Náš strategický pohled na zlato a další investiční kovy zůstává i nadále výrazně býčí. Kombinace nižších reálných výnosů, měkčího dolaru a rostoucích politických rizik v USA nadále podporuje alokace. Příliv ETF podtrhuje obnovený apetit investorů, zatímco přetrvávající fyzická poptávka v Asii a ze strany centrálních bank poskytuje další zátěž.

Potenciální překážkou by mohlo být zpomalení nákupů centrálních bank, protože tržní hodnota jejich stávajících rezerv se v porovnání s ostatními aktivy zvyšuje, čímž se snižuje potřeba dalšího růstu jejich držby. Větší houpačka však leží ve Washingtonu. Jakékoli oslabení nezávislosti Fedu, které by uvolnilo inflační očekávání nebo prohloubilo obavy o fiskální důvěryhodnost USA, by pravděpodobně prodloužilo rally a posunulo zlato daleko za náš krátkodobý cíl USD 4,000.

Závěr

Drahé kovy zažívají jednu z nejsilnějších rally za poslední desetiletí, která je podpořena nejen hybnou silou, ale i strukturálními faktory a makro riziky, které je obtížné odmítnout. Ačkoli krátkodobé korekce jsou pravděpodobné a zdravé, širší působení sil naznačuje, že zlato, stříbro a platina zůstávají v posledním čtvrtletí roku 2025 ústředním investičním tématem.