Celní šok žene zlaté futures vzhůru - skutečný signál se však skrývá na spotovém trhu

Klíčové body:

• Futures na zlato na burze COMEX v New Yorku přes noc prudce vzrostly ve srovnání s londýnskou spotovou cenou poté, co článek ve Financial Times naznačil, že Spojené státy uvalí cla na zlaté cihly o hmotnosti 1 kg a 100 uncí. 
• Americký trh s futures je globálně často využíván bankami obchodujícími s drahými kovy jako nástroj zajištění pro transakce na fyzickém trhu se zlatem, což je vystavilo riziku, když ceny prudce vyletěly vzhůru.
• Tato situace upevňuje londýnskou spotovou cenu (XAUUSD) jako nejspolehlivější ukazatel, který nám říká skutečnou hodnotu zlata.
• Zatímco cena futures dosáhla nového rekordu, na čem skutečně záleží, je to, co dělá spotová cena, která se od dubna drží v rozpětí, a k jeho prolomení je zapotřebí překonat hranici 3450 USD.

Futures na zlato na burze COMEX v New Yorku přes noc prudce vzrostly vůči londýnské spotové ceně poté, co Financial Times publikoval článek naznačující, že Spojené státy nyní—v rozporu s očekáváními—uvalí cla na dovoz prutů o hmotnosti 1 kg a 100 uncí, čímž zasazují další ránu Švýcarsku, největšímu rafinačnímu centru na světě. Jednokilové pruty jsou nejběžnější formou obchodovanou a akceptovanou v trezorech burzy COMEX a Švýcarsko se často používá jako rafinační uzel mezi londýnským trhem s drahými kovy, který se obecně obchoduje v prutech o hmotnosti 400 uncí (12,44 kg), a menšími velikostmi převážně obchodovanými a akceptovanými na americkém trhu.

Je třeba poznamenat, že americký trh s futures je globálně často využíván bankami obchodujícími s drahými kovy jako vysoce likvidní, nepřetržitý zajišťovací nástroj pro transakce na fyzickém trhu se zlatem. To je hlavní důvod, proč znovu pozorujeme prudké rozšíření rozdílu—vyjádřeného formou exchange for physical (EFP)—protože krátké pozice původně určené k zajištění náhle vybuchly. V krátkodobém horizontu byl hlavním hybatelem tento nucený odkup krátkých pozic a jakmile k tomu dojde, může se prémie mírně snížit.

Podobné nesrovnalosti jsme viděli během covidu, kdy se transatlantický dodavatelský řetězec zlata krátce zastavil, a znovu na začátku tohoto roku, kdy se spekulovalo, že by Trumpova cla mohla zahrnovat i drahé kovy. Prozatím stojí za to sledovat, zda se objeví další „TACO moment“. Pokud ne, cenový rozdíl se může ustálit na nové úrovni, která zohledňuje celní prostředí.

Současně, podobně jako nedávné události na newyorském trhu s mědí, tyto kroky nastolují vážné otázky ohledně schopnosti newyorského trhu s futures poskytovat stabilní a důvěryhodné prostředí pro obchodování, které zajišťuje nejlepší cenotvorbu—prostředí, jež se zdá být stále náchylnější k tomu, aby ho omezovala měnící se Trumpova celní politika.

Prosincové futures (GCZ5), hlavní obchodovaný kontrakt na burze COMEX, přes noc dosáhly nového rekordního maxima na úrovni 3 534 USD, přičemž prémie nad londýnskou spotovou cenou vzrostla na více než 100 USD oproti zhruba 40 USD v tuto dobu minulý týden. Všechny tyto skutečnosti—prozatím—upevňují londýnskou spotovou cenu (XAUUSD) jako nejspolehlivější ukazatel skutečné hodnoty zlata. Nesledujte technická prolomení na trhu futures, protože cenové pohyby jsou v současné době rukojmím pohybů v EFP. Záleží na tom, co dělá spotová cena, a ta se od dubna drží v rozpětí, přičemž k výrazné změně potřebujeme prolomit hranici 3 450 USD.