High-tech potřebuje low-tech: Spotřeba umělé inteligence a omezení medi

Klíčové body:

• Růst Oracle podtrhuje, jak růst cloudu a datových center provázaný s AI přeformovává poptávku po energii a infrastruktuře
• Měď je centrálním bodem tohoto příběhu, protože sítě expandují, aby uspokojily rostoucí spotřebu elektřiny
• Nadbytek dodávek v USA po tarifnímu náporu na dopravu mědi zatěžuje krátkodobé ceny navzdory strukturálním býčím faktorům
• Poptávka z Číny zůstává silná, podpořená rozsáhlou investicí do sítí, agresivní elektrifikací a rychlou expanzí strategických sektorů, jako jsou obnovitelné zdroje, elektrická vozidla, a datová centra.

AI boom se rychle stává příběhem o energii. Oracle zdůraznil tento posun, když jeho akcie vzrostly o více než 40 % poté, co společnost přinesla agresivní výhled pro svůj cloudový podnik, což upevňilo její pozici v závodu na podporu poptávky po AI výpočetní kapacitě. Čtyři nové multimiliardové kontrakty a ostrý upgrade očekávání budoucích příjmů z cloudu ukázaly, jak se softwarový sektor přeformovává podle potřeb AI energie. To zdůrazňuje širší téma: energie potřebná k trénování a provozu velkých jazykových modelů a datově náročných platforem nutí poskytovatele energií a vlády přehodnotit kapacitu sítí. To zvyšuje vyhlídku na víceletý boom v poptávce po vodičích, transformátorech a drátech—jinými slovy, po mědi. Tento kov je nenápadný, ale nezbytný prostředník v době digitální éry. Zatímco investoři sypou kapitál do akcií zapojených do celého AI ekosystému, měď zůstává v pozadí jako surovina potřebná k přeměně elektronů na užitkovou hodnotu.

Hlad po energii se setkává s intenzitou mědi

Mezinárodní energetická agentura odhaduje, že globální spotřeba elektřiny datových center by se do roku 2030 mohla téměř zdvojnásobit na více než 900 terawatt-hodin. I když zisky v účinnosti tento růst zmírní, široká nejistota nutí provozovatele sítí plánovat pro vyšší limity. A měď je centrálním bodem každého kroku: od přenosových kabelů po rozváděče po transformátory. Modernizace sítí stále více představuje velký a rostoucí zdroj poptávky po mědi, a prognózy během dekády naznačují vzrůstající intenzitu používání, jak investice do nových linií a trafostanic zrychlují.

Důkazy se hromadí na zemi. Výstavba datových center v USA dosáhla rekordního tempa, vyžadující paralelní výstavby trafostanic a přenosových linek. V Evropě a Asii jsou poskytovatelé energií pod tlakem, aby zajistili dostatečnou kapacitu nejen pro AI, ale také pro elektrifikaci dopravy a průmyslu. Toto tvoří strukturální případ pro poptávku po mědi, i když je trh v současné době zatížen krátkodobým hlukem.

Nadbytek zásob omezuje krátkodobou rally, ale napětí hrozí dál

V posledních měsících jsme viděli velké přesuny zásob do skladů monitorovaných CME v USA kvůli spekulacím ohledně cel, které vedly k vystoupání cen futures na HG měď v New Yorku na úroveň velké prémie oproti zbytku světa. Výsledkem byly narůstající—a nyní potenciálně nežádoucí—zásoby v USA. Pokud tyto zásoby začnou plout zpět do globálního systému, bude to krátkodobým protivětrem pro ceny.

Zásoby mědi monitorované CME v USA vzrostly na zhruba 277 000 tun, ve srovnání s 158 000 tunami na LME a jen 82 000 tunami v Šanghaji. Nerovnováha je zřejmá, protože CME nikdy předtím nedržela tak velkou část viditelných burzovních zásob. Produkce měděné rudy se skromně zvyšuje díky několika hlavním novým projektům, ale významné jsou poruchy a úzká místa, a dlouhodobý výstup má problémy držet krok se zrychlující poptávkou. Konsensus na roky 2025–26 je, že růst se zastaví, a rizika dodávek se zintenzívňují. Současně zůstávají poplatky za zpracování a rafinaci nízké, což naznačuje napjatější rovnováhu surovin, které by mohly omezit rafinované přebytky v budoucnosti, jakmile tok obchodů normalizuje.

Čína zůstává klíčovým zaměřením

Čína zůstává jedinou největší proměnnou v mědi a navzdory zpomalení ve výstavbě zůstává poptávka Číny po mědě silná, podpořená rozsáhlými investicemi do sítí, agresivní elektrifikací (zejména v dopravě) a rychlou expanzí strategických sektorů, jako jsou obnovitelné zdroje, elektrická vozidla, a datová centra. Oficiální výrobní PMI za srpen zůstal v kontrakci na 49,4 a spotřebitelské ceny poklesly o 0,4 % meziročně, což posiluje obavy z slabé poptávky. To znamená, že Státní mřížka oznámila investiční plány přesahující 650 miliard CNY pro rok 2025, což naznačuje, že politické a infrastrukturní výdaje i nadále podporují střednědobou spotřebu.

Rafinované dovozy mědi do Číny se zlepšily v polovině roku po slabé první polovině, s srpnovými dovozy na 2,76 milionu tun představující nárůst o 7,4 % ve srovnání s předchozím rokem, s dovozy od začátku roku ve výši 20,1 milionu tun ve srovnání s 18,7 milionu během stejného období minulého roku.

Energetické firmy už přehodnocují témata

Zatímco ceny mědi stojí na místě, energetické firmy a výrobci energetického zařízení byli některými z nejjasnějších akciových příjemců hladovění AI po energii. V průběhu posledního roku Siemens Energy získala kolem 280 %, GE Vernova více než 200 %, Vistra asi 170 %, a Mitsubishi Heavy 130 %. Tyto mimořádné zisky ukazují, jak trh již přehodnotil základní a flexibilní generaci kapacity jako strategické aktiva. Výzvy k ziskům stále častěji zmiňují potřebu rozšíření síťové a energetické infrastruktury, přičemž dohody a schválení nových projektů budou pravděpodobně i nadále vysoce zvýšené.

Pro měď je propojení přímočaré. Každá další elektrárna, přenosová linka a spojení datového centra potřebují více kovu. Rally v těchto akciích je tržním signálem, že základní poptávka po infrastrukturních kovech není daleko.

Růst mědi nyní zastropován, sledujte 4,68 USD za libru.

HG měď se stabilně zotavila od kolapsu netarif, zatímco LME měď, globální benchmark, zůstává omezena pod klíčovou úrovní 10 150 USD za tunu nebo zhruba 4,68 USD na prosincovém High Grade futures kontraktu, úroveň, která dvakrát během minulého roku působila jako rezistence. Kromě zmíněného segmentování po velkých přesunech zásob do USA, a pokračujícího zaměření na Čínu—která zůstává kotvou pro globální poptávku po mědi, zodpovědnou za více než 50 % spotřeby—obchodníci také soustředí na hrozící možnost snížení sazeb Federální rezervou USA, jelikož očekávání uvolnění pomáhá oslabit dolar a zvýšit zájem investorů o neúročené komodity jako měď.

Závěr

AI boom není jenom o čipech a serverech. Jde o energii. A energie je o mědi. Investoři se mohou i nadále soustředit na AI tituly, které míří ke hvězdám, ale energetické firmy budující elektrárny rekordním tempem. Kov, který přenáší proud, je skutečným "low-tech" hrdinou v tomto příběhu. Strukturálně se zdá, že je poptávka po mědi připravena k růstu. Cyklicky vzato, nadbytečné zásoby a smíšená data z Číny udržují rally pod kontrolou. A právě toto napětí je místem, kde leží příležitosti.