Rychlý přehled trhu – 20. března 2026

Tržní faktory a katalyzátory

• Akcie: Ztráty v USA se zúžily, zatímco ropa oslabovala, zatímco Evropa a Asie zaregistrovaly větší výprodej v reakci na obavy z inflace způsobené energiemi.
• Volatilita: VIX zvýšený, ale klesající, trojitá expirace opcí a makro rizika drží trhy citlivé
• Digitální aktiva: Krypto stabilizuje, odlivy z ETF přetrvávají, bitcoin odolný, ethereum slabší
• Dluhopisy: Výnosová křivka amerických státních dluhopisů se zplošťuje po volatilním dni. Evropské krátkodobé výnosy stoupy po výstupu ECB
• Měny: USD ve čtvrtek prudce oslabil, ale odrazil se. CHF slabší, NOK stoupá na cenách energií.
• Komodity: Volatilní týden vidí silné zisky energie kompenzované dlouhým výběrem zisků napříč dříve vysoko létajícími kovy, včetně zlata, stříbra a mědi
• Makroekonomické události: Kanadské lednové maloobchodní tržby, z FEDu budou hovořit Bowman a Waller

Makroekonomické titulky

• Ceny energií se uklidnily poté, co USA a Izrael se snažily uklidnit investory, kteří znervóznili po poslední eskalaci, při níž vzájemné útoky mezi Izraelem a Íránem poškodily klíčovou energetickou infrastrukturu v Perském zálivu. Navzdory klidnější cenové akci zůstávají obavy, že dopad konfliktu bude cítit dlouho poté, co nepřátelství ustoupí. Narušení již vedlo k bezprecedentnímu šokovému zásobování, kdy producenti po celém zálivu společně zavřeli přibližně 10 milionů barelů denně produkce. To zvýšilo globální inflační tlaky, zároveň zvýšilo obavy ohledně zpomalení ekonomického růstu.
• PM Netanjahu uvedl, že Írán postrádá kapacitu obohacovat uran nebo vyrábět balistické rakety, což vyvolalo optimismus ohledně blížících se cílů a naznačuje, že válka může brzy skončit. Nicméně, poznamenal pokračující hledání vůdců IRGC, což naznačuje, že kampaň může trvat.
• ECB udržela sazby v březnu 2026, aby stabilizovala inflaci na 2%. Válka na Blízkém východě zvyšuje rizika inflace a nejistoty ohledně růstu. Inflace se předpovídá na 2,6% v roce 2026, zatímco očekávaný růst HDP je 0,9% vzhledem k dopadu války.
• Bank of England držela Bank Rate na 3,75% v březnu 2026 díky rostoucím cenám energií a komodit kvůli konfliktu na Blízkém východě. Únorová inflace byla 0,1 %, ale CPI by mohl brzy dosáhnout 3%-3,5 %. MPC sleduje potenciální dopady na mzdy a ceny, připraven upravit politiku pro stabilitu a růst.
• Švýcarská národní banka udržela svou politickou sazbu na 0 % v březnu 2026, se slevou 0,25% nad prahovou hodnotou pro tzv. "sight deposits". Může zasáhnout na měnových trzích, aby zabránila apreciaci švýcarského franku uprostřed konfliktu na Blízkém východě. Inflace vzrostla na 0,1 % v únoru, s prognózami 0,5 % pro 2026-2027 a 0,6 % pro 2028. Rostoucí náklady na energie a geopolitické napětí zvyšují nejistotu, přestože švýcarský HDP se ve 4. čtvrtletí vzpamatoval a očekává se, že poroste o 1 % v roce 2026.
• Prodeje nových domů v USA klesly o 17,6 % na 587 000 jednotek v lednu 2026, nejprudší pokles od roku 2013 a nejnižší od roku 2022, navzdory nízkým hypotečním sazbám. Agresivní zimní bouře zmařily prohlídky, ovlivnily prodeje na severovýchodě (-44 %), středozápadě (-33,9 %), západě (-21,6 %) a jihu (-8,1 %).
• Regulátoři amerických bank navrhli nová pravidla pro uvolnění kapitálových požadavků pro velké banky. Revidovaná GSIB přirážka Fedu by snížila kapitál největších bank o 3,8%, s celkovými změnami snižujícími kapitál o 4,8%.

Hlavní body makroekonomického kalendáře (časy v GMT)

0700 – UK únorové čisté zapůjčování veřejného sektoru
1200 – Bowman z amerického Fedu bude hovořit
1230 – Kanadské lednové maloobchodní tržby
1230 – Waller z amerického Fedu bude hovořit

Finanční výsledky příští týden

• Úterý: GameStop
• Středa: PDD Holding, Paychex
• Pátek: Carnival

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: S&P 500 klesl o 0,3 % na 6606,49, Nasdaq klesl o 0,3 % na 22090,69 a Dow ztratil 0,4 % na 46021,43, ale všech tři skončily výrazně nad svými intradenními minimy, jelikož ropa ustoupila poté, co Washington přistoupil k uvolnění napětí kolem Hormuzského průlivu. Jestřábí zadržení Fedu stále tížilo na sentiment, s obchodníky tlačícími naděje na snížení sazeb dále. Micron klesl o 3,8 %, jelikož investoři se zaměřili na těžší plány na výdaje a prognózu, která nevyřadila velmi vysoká očekávání, Nvidia klesla o 1,0 % a Tesla ztratila 3,2 % po rozšíření vyšetřování amerických regulátorů do plného samostatného řízení. FedEx pak po obchodních hodinách vzrostl o 9,4 % na lepší zisky a vyšší prognózu.
• Evropa: Euro STOXX 50 klesl o 2,1 % na 5613,83 a STOXX 600 se snížil o 2,4 % na 583,73, obojí na nejnižší úrovně od prosince, jelikož Evropská centrální banka varovala, že konflikt na Blízkém východě by mohl zhoršit inflaci a trhy se posunuly k ocenění zvýšení sazeb namísto snižování. Pohyb zasáhl cyklické, banky a těžaře, zatímco energie zůstávala jediným skutečným útočištěm. Prosus klesl o 6,0 % , když větší umělé inteligence plány na výdaje Tencentu ublížily sentiment, UniCredit ztratil 2,9 % jak investoři stále zvažovaly jeho nabídku Commerzbank v náročnějším tržním pásu, a Siemens Energy klesl o 4,2 %, když průmyslové názvy vedly ústup. Trhy nyní sledují, zda chladnější ropa může zastavit evropské očekávání sazeb od dalšího zpřísnění.
• Asie: Asie utrpěla těžší dopad ropného šoku. Japonský Nikkei 225 klesl o 3,4 % na 53372,53, Jihokorejský KOSPI ztratil 2,7 % na 5763,22 a hongkongský Hang Seng klesl o 2,0 % na 25500,58, jak investoři ocenili pomalejší růst a lepkavější inflaci od vyšších nákladů na energie. Tencent sklouzl po oznámení, že investice do umělé inteligence poroste opět už tento rok, zpráva že trh četl jako silnější výdaje a méně zpětných nákupů v blízké budoucnosti, zatímco americké akcie Alibaba později klesly o více než 6% po zisku, který minul na měkké komerční poptávce navzdory pevnému růstu cloud. Otázkou nyní je, zda čínská umělá inteligence-vedená ziskovost může i nadále vykonávat těžké zvedání, pokud ropa zůstane vysoká.

Volatilita

• Volatilita mírně ustoupila do pátku, ale zůstává zvýšená. VIX uzavřel na 24,06 dne 19. března (−1,03), zatímco krátkodobé ukazatele také poklesly, VIX1D na 20,72 a VIX9D na 24,09, což naznačuje, že riziko událostí v blízké budoucnosti trošku vyprchalo, ale určitě nezmizelo. Pro investory zůstává širší obraz nezměněný: trhy se stále přizpůsobují opatrné Federální rezervní bance, zvýšeným cenám ropy a probíhajícím geopolitickým napětím na Blízkém východě. Dnešní trojitá expirace — kdy spolu expirují akciové opce, indexové opce a futures — může přidat k volatilitě, zejména při uzavírání USA, pokud budou velké pozice rolovány nebo ukončovány.
• Z cen opcí se zdá, že S&P 500 se dnes pohne kolem ±63 bodů (≈0,95%), zatímco dříve v týdnu trh oceňoval blíž k ±99 bodů (≈1,49%) do této expirace, což naznačuje, že některé premié už byly vyřazeny. Pohled na dnešní opční řetězec ukazuje žádnou silnou poptávku po ochraně proti poklesu, s blízkými nabídkami v penězích mírně pevnější než puty, spolu ukazující na mírný sklon vzhůru místo defenzivního pozicování. To znamená, že tento balanc se může rychle změnit, pokud ropné trhy nebo geopolitické titulky překvapí.

Digitální aktiva

• Digitální aktiva se stabilizují po volatilním týdnu, ale zůstávají úzce spjata s širším makroekonomickým prostředím. Bitcoin se obchoduje kolem 70 400 USD, Ethereum blízko 2 130 USD, Solana kolem 88–89 USD a XRP blízko 1,45 USD, což odráží trh, který se ustálil, ale plně nezískal zpět momentum. Nedávný tlak pocházel z kombinace rostoucích cen ropy a více opatrného výhledu Fedu, obojí z nich váží na chuť k riziku. Zatímco ropa mírně oslabila, podkladová nejistota zůstává, udržujíc kryptotrhy citlivé na makroekonomický vývoj.
• Toku do krypto ETF nadále ukazují opatrnější tón. Nedávné údaje ukazují čisté odlivy z bitcoinových a ethereum ETF, přičemž IBIT zaznamenává mírné odlivy a ETHA zažívá výraznější tlak na prodej. Tato divergence posiluje známý vzor: Bitcoin se drží relativně dobře, zatímco Ethereum a širší altcoiny zůstávají více zranitelné, když sentiment oslábne. Pro investory to naznačuje, že trh ještě není v plné fázi rizika, spíše v období stabilizace, kde se důvěra stále obnovuje.

Dluhopisy

• Volatilní den pro americké státní dluhopisy ve čtvrtek, jak prodej krátkodobých amerických státních dluhopisů vypadat téměř panicky v určitém okamžiku, jelikož referenční 2letý výnos vzrostl na 3,95 % po zahájení dne na 3,77%, ale rally vzala výnos zpět na 3,79 %, zatímco na delším konci křivky byla volatilita mnohem umírněnější, možná na obavy o růst z vyšších cen ropy. Referenční 10letý výnos státních dluhopisů se dostal jasně z rozmezí od loňského srpna, zaznamenal maximum 4,32 %, ale den ukončil pod uzavřením ze středy a obchodoval blízko 4,25 % na uzavření ve čtvrtek, pokles o 1,5 bazických bodů. Referenční 30letý výnos zavřel čtvrtek více než čtyři bazické body pod uzavřením ze středy, ukončujíc den pod 4,84 % jak se výnosová křivka zploštila.
• Evropské krátkodobé výnosy prudce vzrostly po zasedání ECB ve čtvrtek, s referenčním 2letým německým Schatz nahoře o 14 bazických bodů během dne na 2.59 %, jeho nejvyšší úroveň od července 2024, zatímco referenční 10letý výnos 10letých německých Bundů vzrostl o sedm bazických bodů nad 3,00 % intradenně ve čtvrtek – poprvé vzrostl nad tuto úroveň od jednoho testu této úrovně v roce 2023 a před tím ne od roku 2011 – ale den uzavřel pouze o dva bazické body vyšší na 2,96 %.
• Japonská výnosová křivka vládních dluhopisů se strměji posunula po zasedání BoJ, s referenčním 2letým výnosem JGB sotva pod dvěma bazickými body vyšší na 1,274 %, zatímco referenční 10letý výnos JGB vzrostl téměř o šest bazických bodů těsně pod 2,28 %.

Komodity

• Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOMTR), který sleduje koš 26 hlavních komoditních futures, obchoduje níže o 1 % během týdne, ale zůstává za měsíc o cca 10 % výše. Pokračující síla v energiích—vedena naftou (s dalšími silnými zisky v leteckém palivu, palivovém oleji a EU plynu, které nejsou indexen zachyceny)—byla kompenzována prudkou korekcí napříč dříve vysoko létajícími kovy, včetně zlata, stříbra, mědi a hliníku. Zemědělský sektor zaznamenal mírný zisk, s posílením v pšenici, cukru a bavlně částečně kompenzovaným slabostí u sóji. Celkově je BCOMTR, který je sledován a obchodován několika ETF, nahoře o 22,7 % od začátku roku, převyšující ostatní hlavní třídy aktiv s velkým rozsahem.
• Surová ropa se obchoduje níže poté, co Izrael signalizoval, že se zdrží zaměření na energetickou infrastrukturu Íránu, po odporu z dřívějších útoků na plynová zařízení, která spustila odvety a škody na klíčových aktivech Perského zálivu — včetně rozsáhlých škod na největším katarském LNG zařízení, které může trvat roky plně obnovit. Americká administrativa také pomohla zúžit historicky široký WTI–Brent diskont po potvrzení, že zákaz exportu není zvažován. Prozatím však pouze příměří a znovuotevření Hormuzského průlivu jsou pravděpodobně schopné zabránit dalšímu napjatému rallye řízenému zásobováním napříč surovou ropou a rafinovanými palivovými produkty.
• Zlato směřuje k největší týdenní ztrátě za šest let, pod tlakem rostoucích inflačních obav, které snižují očekávání pro snižování sazeb a tlačí dlouhodobé výnosy výš. Slabost byla zostřena prodeji z pákových fondů po technickém prolomení pod 5000 USD, což spustilo vlnu technické dlouhé likvidace. Existuje také vycházející — i když stále sekundární — spekulace, že ekonomiky s přebytkem, zejména na Blízkém východě, mohou potřebovat zvýšit likviditu prostřednictvím prodeje aktiv, potenciálně včetně zlata, jak příjmy přicházejí pod tlak.

Měny

• Americký dolar oslabil, jak se rizikový sentiment ustálil a skok v amerických výnosech státních dluhopisů se ustoupil ve čtvrtek, s EURUSD rostoucím z minima 1,1443 nad 1,1600 v určitém bodě před návratem zpět do 1,1560 v pátek ráno. USDJPY zaznamenal ostrý výprodej po rozhodnutí na zasedání BoJ a zejména po tiskové konferenci guvernéra BoJ Uedy ve čtvrtek, klesajícím na 157,51 před návratem na 158,40 v pátek ráno.
• EURCHF vyrostl jasně nad 0,9100 a zaznamenal nejvyšší uzavření za tři týdny nad 0,9130, jak sazby EU vyskočily po zasedání ECB ve čtvrtek a SNB na svém zasedání dřívějším ve čtvrtek řekl, že měnová intervence by byla jeho politikou volby, pokud by CHF posílil nadměrně.
• EURNOKpush below 11.00 for the first time since early 2023 as the oil and gas price spikes due to the war in Iran will provide a huge revenue boost for Norway and boost economic activity.