Szybki przegląd rynku - 20 marca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Skala strat w USA zmalała wraz ze spadkiem cen ropy, podczas gdy Europa i Azja mocniej zniżkowały z powodu obaw o inflację napędzaną cenami energii.
• Zmienność: VIX podwyższony, lecz malejący; potrójne wygaśnięcie i ryzyka makroekonomiczne utrzymują podwyższoną wrażliwość rynków.
• Aktywa cyfrowe: Rynek kryptowalut stabilizuje się; odpływy z ETF-ów utrzymują się; Bitcoin pozostaje odporny, Ethereum słabsze.
• Obligacje: Spłaszczenie amerykańskiej krzywej dochodowości po zmiennym dniu; w Europie skok krótkich rentowności po posiedzeniu EBC.
• Waluty: USD silnie osłabił się w czwartek, ale później odbił; CHF słabszy; NOK umacnia się wraz ze wzrostem cen energii.
• Towary: Zmienny tydzień; silne wzrosty na rynku energii równoważone przez realizację zysków na długich pozycjach w dotychczasowych liderach wśród metali, w tym złocie, srebrze i miedzi.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Kanada – sprzedaż detaliczna (styczeń), wystąpienia Bowman i Wallera z Fed.

Dane makro i nagłówki

• Ceny energii cofnęły się po tym, jak USA i Izrael starały się uspokoić inwestorów zaniepokojonych najnowszą eskalacją, podczas której wzajemne ataki między Izraelem a Iranem uszkodziły kluczową infrastrukturę energetyczną w Zatoce Perskiej. Mimo spokojniejszego przebiegu notowań utrzymują się obawy, że wpływ konfliktu będzie odczuwalny długo po zakończeniu działań wojennych. Zakłócenia doprowadziły już do bezprecedensowego szoku podażowego, a producenci w całym regionie Zatoki łącznie ograniczyli wydobycie o ok. 10 mln baryłek dziennie. To nasiliło globalną presję inflacyjną, jednocześnie zwiększając obawy o spowolnienie wzrostu gospodarczego.
• Premier Izraela Benjamin Netanjahu oświadczył, że Iran nie ma zdolności do wzbogacania uranu ani do produkcji pocisków balistycznych, co wzbudziło optymizm, że realizacja celów jest bliska, i sugerowało możliwe szybkie zakończenie wojny. Jednocześnie zapowiedział kontynuację działań przeciwko przywódcom Korpusu Strażników Rewolucji Islamskiej (IRGC), co wskazuje, że kampania może się przedłużyć.
• EBC utrzymał stopy procentowe w marcu 2026 r., podtrzymując kurs na stabilizację inflacji na poziomie 2%. Wojna na Bliskim Wschodzie zwiększa ryzyko inflacyjne i niepewność co do wzrostu. Prognozuje się inflację w 2026 r. na poziomie 2,6%, a wzrost PKB na 0,9%, z wyraźnym wpływem trwającego konfliktu.
• Bank Anglii utrzymał w marcu 2026 r. główną stopę na poziomie 3,75% ze względu na wzrost cen energii i surowców wywołany konfliktem na Bliskim Wschodzie. Inflacja w lutym wyniosła 0,1%, ale CPI może wkrótce osiągnąć 3–3,5%. MPC monitoruje potencjalny wpływ na płace i ceny i jest gotów dostosować politykę w celu utrzymania stabilności i wzrostu.
• Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) utrzymał w marcu 2026 r. stopę polityki pieniężnej na poziomie 0%, utrzymując marżę w wysokości 0,25 pkt proc. powyżej progu dla depozytów a vista. Może interweniować na rynku walutowym, aby zapobiec nadmiernemu umocnieniu franka w warunkach konfliktu na Bliskim Wschodzie. Inflacja wzrosła w lutym do 0,1%, a prognozy mówią o 0,5% na lata 2026–2027 i 0,6% na 2028 r. Wyższe koszty energii i napięcia geopolityczne zwiększają niepewność, choć PKB Szwajcarii odbił się w IV kwartale, a w 2026 r. oczekuje się wzrostu o 1%.
• Sprzedaż nowych domów w USA spadła w styczniu 2026 r. o 17,6% do 587 tys. sztuk — to największy spadek od 2013 r. i najniższy poziom od 2022 r., mimo niskich stóp kredytów hipotecznych. Gwałtowne burze zimowe utrudniły oględziny, co odbiło się na sprzedaży w regionach: Północny Wschód (-44%), Środkowy Zachód (-33,9%), Zachód (-21,6%) i Południe (-8,1%).
• Amerykańscy regulatorzy bankowi zaproponowali nowe zasady łagodzące wymogi kapitałowe dla dużych banków. Bufor GSIB, modyfikowany przez Fed, obniżyłby wymogi kapitałowe największych banków o 3,8%, a łącznie zmiany zredukowałyby je o 4,8%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: zadłużenie sektora publicznego za luty
1200 - Wystąpienie Bowman (Fed, USA)
1230 - Kanada: sprzedaż detaliczna za styczeń
1230 - Wystąpienie Wallera (Fed, USA) 

Publikacje wyników

• Wtorek: GameStop
• Środa: PDD Holding, Paychex
• Piątek: Carnival

Wszystkie wydarzenia makro, publikacje wyników i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,3% do 6 606,49, Nasdaq zniżkował o 0,3% do 22 090,69, a Dow stracił 0,4% do 46 021,43, ale wszystkie trzy zakończyły wyraźnie powyżej dziennych minimów, gdy ceny ropy cofnęły się po działaniach USA na rzecz złagodzenia napięć podażowych wokół Cieśniny Ormuz. Jastrzębi przekaz Fed wciąż ciążył nastrojom, oddalając oczekiwania na cięcia stóp. Micron spadł o 3,8%, gdy inwestorzy skupili się na wyższych nakładach inwestycyjnych (CAPEX) i prognozie, która nie sprostała bardzo wysokim oczekiwaniom; Nvidia spadła o 1,0%, a Tesla straciła 3,2% po rozszerzeniu przez amerykańskiego regulatora dochodzenia w sprawie Full Self-Driving. FedEx wzrósł w handlu pozasesyjnym o ok. 9,4% po lepszych wynikach i podniesieniu prognozy.
• Europa: Euro STOXX 50 spadł o 2,1% do 5 613,83, a STOXX 600 o 2,4% do 583,73 — oba na najniższe poziomy od grudnia — po ostrzeżeniu EBC, że konflikt na Bliskim Wschodzie może pogorszyć inflację, co skłoniło rynek do wyceniania podwyżek stóp zamiast oczekiwanych cięć. Ruch najbardziej uderzył w spółki cykliczne, banki i sektor wydobywczy, podczas gdy energia pozostała jedyną względną przystanią. Prosus spadł o 6,0% po zapowiedziach wyższych nakładów na sztuczną inteligencję w Tencent, które osłabiły sentyment; UniCredit stracił 2,9%, gdy inwestorzy w trudniejszym otoczeniu nadal ważyli ofertę przejęcia Commerzbanku; Siemens Energy spadł o 4,2%, gdy sektor przemysłowy przewodził spadkom. Rynek obserwuje teraz, czy spadek cen ropy powstrzyma dalsze zaostrzanie oczekiwań dotyczących stóp w Europie.
• Azja: Azja mocniej odczuła szok naftowy. Nikkei 225 spadł o 3,4% do 53 372,53, KOSPI stracił 2,7% do 5 763,22, a Hang Seng zniżkował o 2,0% do 25 500,58, gdy inwestorzy wyceniali wolniejszy wzrost i bardziej uporczywą inflację przy wyższych kosztach energii. Tencent zniżkował po zapowiedzi, że nakłady na sztuczną inteligencję ponownie wzrosną w tym roku — rynek odczytał to jako wyższe wydatki i mniejsze skupy akcji własnych w krótkim terminie — podczas gdy notowane w USA akcje Alibaby spadły później o ponad 6% po wynikach poniżej oczekiwań z powodu słabszego handlu, mimo solidnego wzrostu działalności chmurowej. Pytanie brzmi, czy impet wynikowy napędzany sztuczną inteligencją zdoła dalej podtrzymać rynek, jeśli ropa pozostanie droga.

Zmienność

• Zmienność nieco zmalała w piątek, ale pozostaje podwyższona. VIX zamknął się 19 marca na poziomie 24,06 (-1,03), a krótsze miary również spadły: VIX1D do 20,72, a VIX9D do 24,09, co sugeruje, że część bliskoterminowego ryzyka eventowego wygasła, ale nie zniknęła. Szerszy obraz pozostaje bez zmian: rynki wciąż dostosowują się do ostrożnego Fed, podwyższonych cen ropy i utrzymujących się napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie. Dzisiejsze potrójne wygaśnięcie — jednoczesne wygaśnięcie opcji na akcje, opcji na indeksy i kontraktów terminowych na indeksy — może dodać zmienności, zwłaszcza pod koniec sesji w USA, gdy duże pozycje będą rolowane lub zamykane.
• Z wyceny opcji wynika, że S&P 500 może dziś poruszyć się o ok. 63 punkty w górę lub w dół (≈0,95%), podczas gdy wcześniej w tygodniu rynek wyceniał bliżej 99 punktów (≈1,49%) na to wygaśnięcie, co wskazuje, że część premii już się skurczyła. Dzisiejszy łańcuch opcyjny nie pokazuje silnego popytu na zabezpieczenie przed spadkami; opcje call blisko kursu bazowego są nieco mocniejsze niż opcje put, co wskazuje na łagodną przewagę scenariusza wzrostowego, a nie pozycjonowanie defensywne. Ta równowaga może się jednak szybko zmienić, jeśli ceny ropy lub doniesienia geopolityczne zaskoczą.

Aktywa cyfrowe

• Rynek aktywów cyfrowych stabilizuje się po zmiennym tygodniu, ale pozostaje ściśle powiązany z szerokim otoczeniem makro. Bitcoin jest notowany w okolicach 70 400 USD, Ethereum blisko 2 130 USD, Solana ok. 88–89 USD, a XRP około 1,45 USD — rynek ustabilizowany, lecz jeszcze bez pełnego impetu. Ostatnia presja wynikała ze splotu wzrostu cen ropy i ostrożniejszego przekazu Fed, co zwykle waży na apetycie na ryzyko. Choć ropa nieco się cofnęła, niepewność utrzymuje się, podtrzymując wrażliwość kryptowalut na rozwój sytuacji makro.
• Przepływy do ETF-ów na kryptowaluty pozostają skromne. Najnowsze dane wskazują na odpływy netto zarówno z ETF-ów na Bitcoina, jak i na Ethereum, przy umiarkowanych odpływach z IBIT i bardziej wyraźnej presji sprzedażowej w ETHA. Różnica ta potwierdza znany wzorzec: Bitcoin trzyma się relatywnie dobrze, podczas gdy Ethereum i szerszy segment altcoinów pozostają bardziej wrażliwe przy słabszym sentymencie. Dla inwestorów oznacza to, że rynek nie wszedł jeszcze w pełny tryb ryzyka, lecz raczej w fazę stabilizacji, w której zaufanie powoli się odbudowuje.

Obligacje

• Czwartek był bardzo zmienny na rynku UST: sprzedaż krótkoterminowych papierów USA wyglądała chwilami niemal panicznie, gdy rentowność 2-letnich skoczyła do 3,95% z 3,77% na otwarciu, po czym rajd sprowadził ją z powrotem do 3,79%. Na długim końcu krzywej zmienność była znacznie mniejsza, prawdopodobnie ze względu na obawy o wzrost w obliczu droższej ropy. Rentowność 10-latek wybiła się powyżej przedziału utrzymującego się od sierpnia, osiągając 4,32%, lecz zakończyła dzień poniżej środowego zamknięcia, blisko 4,25% w czwartek (-1,5 pb). Rentowność 30-latek zamknęła się w czwartek ponad 4 pb poniżej poziomu ze środy, schodząc poniżej 4,84%, a krzywa się spłaszczyła.
• W Europie krótkie rentowności skoczyły po czwartkowym posiedzeniu EBC: 2-letni niemiecki Schatz wzrósł o ponad 14 pb do 2,59%, najwyżej od lipca 2024 r., podczas gdy 10-letni Bund podniósł się o ok. 7 pb i w ciągu dnia przekroczył 3,00% — pierwszy raz od jednorazowego testu w 2023 r.; wcześniej taki poziom widziany był w 2011 r. — lecz zamknął się tylko o 2 pb wyżej, na 2,96%.
• W Japonii krzywa JGB wypłaszczyła się, z jednoczesnym usztywnieniem długiego końca po posiedzeniu BoJ: rentowność 2-letnich wzrosła o niespełna 2 pb do 1,274%, a 10-letnich o blisko 6 pb do niecałych 2,28%.

Towary

• Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOMTR), śledzący koszyk 26 głównych kontraktów towarowych, traci ok. 1% w ujęciu tygodniowym, ale pozostaje ok. 10% na plusie w skali miesiąca. Utrzymująca się siła na rynku energii — z dieslem na czele (przy dodatkowo silnych wzrostach na rynku paliwa lotniczego, oleju opałowego i gazu w UE, niewchodzących do indeksu) — została zrównoważona ostrą korektą w dotychczasowych liderach wśród metali, w tym złocie, srebrze, miedzi i aluminium. Rolnictwo odnotowało umiarkowany wzrost, przy sile pszenicy, cukru i bawełny częściowo równoważonej słabością soi. Łącznie BCOMTR, odwzorowywany i handlowany przez kilka ETF-ów, zyskuje w 2026 r. 22,7% od początku roku, wyraźnie wyprzedzając inne główne klasy aktywów.
• Ropa tanieje po sygnałach Izraela, że powstrzyma się od ataków na infrastrukturę energetyczną Iranu, po krytyce wcześniejszych uderzeń w instalacje gazowe, które wywołały ataki odwetowe i szkody w kluczowych aktywach Zatoki Perskiej — w tym rozległe szkody w największej katarskiej instalacji LNG, których pełne usunięcie może zająć lata. Administracja USA pomogła również zawęzić historycznie szerokie dyskonto WTI wobec Brent, potwierdzając, że zakaz eksportu nie jest rozważany. Na razie jednak tylko zawieszenie broni i ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz mogą zapobiec kolejnemu, podażowo napędzanemu rajdowi na ropie i produktach.
• Złoto zmierza do największej tygodniowej straty od sześciu lat, pod presją rosnących obaw inflacyjnych, które ograniczają oczekiwania na cięcia stóp i wypychają wyżej długie rentowności. Słabość pogłębiła sprzedaż funduszy lewarowanych po technicznym wybiciu poniżej 5 000 USD, które uruchomiło falę technicznego zamykania długich pozycji. Pojawiają się też — choć wciąż drugorzędne — spekulacje, że gospodarki z nadwyżkami, zwłaszcza na Bliskim Wschodzie, mogą potrzebować pozyskiwać płynność poprzez sprzedaż aktywów, potencjalnie w tym złota, gdy przychody znajdą się pod presją.

Waluty

• Dolar osłabił się, gdy sentyment do ryzyka się ustabilizował, a skok rentowności UST cofnął się w czwartek; EURUSD wzrósł z minimum 1,1443 do ponad 1,1600, po czym w piątek rano cofnął się w okolice 1,1560. USDJPY mocno spadł po decyzji BoJ i zwłaszcza po konferencji prezesa Uedy w czwartek, schodząc do 157,51, po czym odbił do 158,40 w piątek rano.
• EURCHF wybił się powyżej 0,9100 i zanotował najwyższe od trzech tygodni zamknięcie powyżej 0,9130, gdy stopy w UE wzrosły po posiedzeniu EBC w czwartek, a SNB tego samego dnia wskazał, że interwencja walutowa byłaby preferowanym narzędziem polityki pieniężnej, jeśli CHF umocniłby się nadmiernie.
• EURNOK zszedł poniżej 11,00 po raz pierwszy od początku 2023 r., gdy skoki cen ropy i gazu z powodu konfliktu z udziałem Iranu zapewniają Norwegii silny impuls dla przychodów i aktywności gospodarczej.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.