Q4 výhled pro investory: Diverzifikujte, jako by byl rok 2025 - nepropadejte déjà vu

Klíčové body:

• Diverzifikace 2.0 - Vzhledem k tomu, že poměr 60/40 je rozbitý a volatilita pravděpodobně zůstane vysoká, musí investoři přemýšlet jinak a diverzifikovat i jinam než jen v rámci akcií a dluhopisů.
• Akcie zůstávají motorem - Příležitosti stále existují, ale díky technologické dominanci USA je klíčová selektivita. Vyvažujte ji s Evropou, Asií a společnostmi s malou tržní kapitalizací, abyste rozšířili sílu portfolia.
• Vyhněte se věštění z koule, ale připravte se - Budujte odolnost díky kvalitním akciím, stabilním příjmům z dluhopisů z prostředku křivky a zlatu jako základnímu stabilizátoru portfolia.

"Diverzifikace neznamená vlastnit více, ale vlastnit jinak."

V posledním čtvrtletí roku 2025, kdy investoři vstupují do nového roku, může být nálada jen stěží rozporuplnější. Růst na indexech se pohybují v blízkosti rekordních hodnot díky boomu v rámci zisků poháněných umělou inteligencí, ale spotřebitelský sentiment zůstává blízko historických minim, dluhopisové trhy se už nechovají jako tlumiče a geopolitika hučí na nízké, ale konstantní frekvenci. Jinými slovy, cítíme se jako v nejlepších i nejhorších časech najednou - přesně jak to napsal Charles Dickens.

Pro investory není výzvou předpovědět, která verze reality převládne, ale zajistit, aby jejich portfolia obstála v obou případech. V tomto případě přichází na řadu diverzifikace. Přesto klasická definice diverzifikace - jednoduchá kombinace akcií a dluhopisů - ztrácí na účinnosti. Korelace mezi akciemi a dluhopisy vzrostla, koncentrace výnosů v amerických největších společnostech způsobila, že mnohá portfolia jsou nebezpečně koncentrovaná, a roky levných peněz ztížily posouzení, jaká rizika se skutečně vyplatí podstupovat.

Toto čtvrtletí si žádá nový herní plán. Říkejme tomu "Diverzifikace 2.0".

Proč už starý poměr 60/40 nefunguje

Po desetiletí bylo portfolio 60/40 (60 % v akciích a 40 % v dluhopisech) považováno za zlatý standard rovnováhy: když akcie klesly, dluhopisy obvykle rostly a tlumily ztráty. Tento vztah se oslabil. Inflace a vysoký státní dluh způsobily, že se dluhopisy často pohybují stejným směrem jako akcie, což riziko spíše zesiluje, než aby ho kompenzovalo.

Důsledek je jasný. Diverzifikace dnes neznamená jen držet více aktiv, ale držet ta správná. Investoři se musí zaměřit na různé regiony, sektory a rizikové faktory a ne jen předpokládat, že včerejší zajištění bude fungovat i zítra. Vzhledem k napjatým situacím na trzích, stále nevyřešené nejistotě v oblasti politiky a obchodu v USA a přetrvávajícím geopolitickým rizikům zůstane volatilita po zbytek roku pravděpodobně zvýšená.

"Diverzifikace poráží déjà vu. Nebezpečí nyní nespočívá v tom, že bychom přišli o to, co funguje, ale v tom, že bychom tomu byli příliš vystaveni."

Akcie: rozsah, hodnota a důkaz v rámci zisků

Akcie jsou nadále hlavním motorem portfolií, ale rizika zůstávají: Umělá inteligence nezajišťuje zisky a geopolitika se může nečekaně vyhrotit. Akcie stále nabízí příležitosti, ale je třeba větší selektivity k jejich využití.

Americký akciový trh zůstává globálním měřítkem, ale jeho vedoucí pozice se dramaticky zúžila. Hrstka technologických a AI gigantů táhla výkonnost indexu, zatímco většina trhu zaostávala. Tím vzniká jak riziko koncentrace, tak riziko vysokého ocenění.

Revoluce v oblasti umělé inteligence stále představuje silný růstový příběh, ale trh vstoupil do druhé fáze. První vlna vítězů v oblasti umělé inteligence - polovodiče, dodavatelé energie, datová centra - již přinesla mimořádné zisky. Očekávání však předbíhají zisky a v další fázi půjde o důkazy: které firmy dokáží umělou inteligenci proměnit ve skutečné příjmy a zvýšení produktivity.

Příběh umělé inteligence se stává dvoukolejným: USA zůstávají lídrem na hranicích, zatímco Čína dohání náskok na domácí půdě díky rozsahu a efektivitě podporované politikou. Obě nabízejí příležitosti, ale velmi odlišným způsobem.

"Humbuk kolem umělé inteligence bez zvýšení EPS nic neznamená. Jen zisky jsou skutečným testem odolnosti."

Evropa je jednou z oblastí, která vyniká. Ocenění zůstává hluboko pod úrovní USA, a to i přesto, že vlády zahájily historický fiskální obrat směrem k obraně, infrastruktuře a energetické nezávislosti. Očekává se, že zisky se po roce 2025, kdy byly stabilní, odrazí ode dna v roce 2026, k čemuž přispěje uvolnění politiky a fiskální podpora.

Slibně vypadá také Asie. Japonské akcie nadále těží z reforem správy a řízení společností a příznivého přístupu k akcionářům, který mění to, co bylo dříve považováno za past na hodnotu, v přesvědčivější příběh růstu.

Čína mezitím zůstává v rovnováze. Její sektor nemovitostí je stále pod tlakem a regulace může být nepředvídatelná, ale je také druhou největší ekonomikou světa a světovým lídrem v oblasti elektromobilů, zelené energie a pokročilé výroby. Pro investory je klíčové být selektivní: široká expozice vůči celému trhu s sebou nese rizika, zatímco cílené alokace do sektorů čínské "nové ekonomiky" mohou přidat růstový potenciál, který jinde chybí.

Rozvíjející se asijské trhy - od digitálního boomu v Indii až po dominanci Tchaj-wanu a Koreje v oblasti hardwaru s umělou inteligencí - je v globálních srovnávacích indexech také nedostatečně zastoupena, ale poskytuje expozici v odvětvích, která na západních trzích chybí. Například index MSCI World dává rozvinuté Asii jen asi 8 % a Číně, Indii, Tchaj-wanu nebo Koreji nedává vůbec nic, přestože Asie tvoří zhruba 40 % světového HDP.

Zvláštní zmínku si zaslouží Indie. Navzdory celnímu napětí a prémiovému ocenění si země díky kombinaci digitalizace, demografie a odolných bank udržuje nedotčený výhled pro zisky. Klíčem je zůstat u alokace, ale přiklonit se k tématům domácí poptávky a zároveň sledovat vývozce, kteří jsou více vystaveni globálním protivětrům.

Za bližší pozornost stojí také akcie s malou kapitalizací. Zejména pak ziskové podskupiny zahrnuté v indexu S&P 600 se obchodují s výraznými slevami oproti svým velkým protějškům. Vzhledem k tomu, že se v roce 2026 očekává snížení výpůjčních nákladů a domácí poptávka se ukáže jako odolná, mohly by tyto společnosti zaznamenat výrazné oživení. Malé akciové společnosti jsou však rizikovější: široké indexy, jako je Russell 2000, obsahují mnoho ztrátových akcií. Proto je důležité zaměřit se na ziskové a kvalitní tituly.

Dluhopisy pro příjem, zlato pro odolnost

Dluhopisy jsou opět na radaru, ale ne jako automatické zajištění, jak tomu bývalo dříve. Dnes by měly být vnímány především jako zdroj stálého příjmu. Zlatá střední cesta leží uprostřed výnosové křivky - se splatností od tří do sedmi let. Tyto dluhopisy vyplácejí atraktivní výnosy bez prudkých výkyvů jako dluh s velmi dlouhou splatností, který je více vystaven překvapivé inflaci a vládním půjčkám. Tato část trhu nabízí investorům praktický způsob, jak získat příjem a zároveň udržet riziko na přijatelné úrovni.

S dluhopisy méně spolehlivými tlumiči nárazů potřebují investoři také stabilizátory, které se chovají jinak. Zlato se znovu prosadilo jako základní stabilizátor a v letošním roce dosáhlo rekordních hodnot. Vzhledem k velkému dluhovému zatížení a menší spolehlivosti tradičního zajištění dluhopisů vystupuje jako jedno z mála aktiv, které může konzistentně chránit portfolio v různých scénářích. Stříbro a platina, podporované průmyslovou poptávkou, přispívají k další diverzifikaci.

Rizika? Inflace by se mohla ukázat jako vyšší, než se očekávalo, což by udrželo výnosy na vyšší úrovni po delší dobu a omezilo výnosy dluhopisů. A pokud reálné výnosy zůstanou kladné, zatímco trhy zůstanou klidné, zlato může zaostávat za akciemi. Se snižováním sazeb na obzoru však budou hotovostní výnosy slábnout, zatímco středová křivka dluhopisy a zlato by mohly získat na atraktivitě jako kotvy portfolia.

Nová příručka pro investory - pět klíčových narativů pro 4. čtvrtletí

Jak tedy vypadá diverzifikace 2.0 v praxi? Zde je pět klíčových narativů pro 4. čtvrtletí.

1. Evropa

Evropa zahajuje rozsáhlé investice do obrany, energetické nezávislosti a infrastruktury. Ocenění zůstává levnější než v USA a investoři po celém světě jsou vůči Evropě poměrně málo vystaveni. Očekává se, že se zisky po roce 2025, kdy byly stabilní, v roce 2026 odrazí ode dna, k čemuž přispěje uvolnění politiky a fiskální podpora. Riziko spočívá v tom, že silnější euro nebo slabší globální poptávka budou brzdit zisky nebo že politická vůle k fiskální expanzi ochabne.

Jak získat expozici: široké evropské akciové fondy nebo ETF s dodatečným zaměřením na průmyslové, finanční a infrastrukturní společnosti.

2. Asie (Čína, Japonsko, Indie)

Asie zůstává motorem světového růstu a do roku 2026 má silné zázemí. Japonsko reformuje správu a řízení společností a vrací více peněz akcionářům. Indie kombinuje rychlé zavádění digitálních technologií s příznivými demografickými podmínkami. Čína je stále riziková, ale selektivní expozice v oblasti technologií, elektromobilů a ekologických odvětví nabízí příležitosti. Rozvíjející se Asie také hraje ústřední roli v globálním dodavatelském řetězci umělé inteligence, od tchajwanských výrobců čipů po korejské lídry v oblasti pamětí - tedy v oblastech, které globální benchmarky často podhodnotit. Hlavním rizikem je politická a regulační nejistota, která se může rychle měnit.

Jak získat expozici: regionální fondy pro Asii bez Japonska a cílené fondy pro Japonsko a Indii. Pokud jde o Čínu, držte se diverzifikovaných fondů, které se orientují na odvětví nové ekonomiky.

3. Společnosti s malou tržní kapitalizací

Menší společnosti během období vysokých úrokových sazeb zaostávaly, ale mnohé z nich jsou nyní ve srovnání s velkými společnostmi levné. Růst zisků by se mohl prudce oživit, pokud se zmírní náklady na financování, ale menší společnosti jsou zranitelnější vůči snížení ratingu, pokud se podmínky zpřísní. Poskytují expozici vůči domácím ekonomikám, nikoli pouze vůči globálním gigantům. Klíčové je zaměřit se na kvalitu zisků, nikoli na široké ztrátové indexy.

Jak získat expozici: Americké indexy malých podniků, jako je S&P 600 (sítko kvality), nebo globální fondy malých podniků s filtrem ziskovosti.

4. Dluhopisy v "břiše křivky"

Vzhledem k tomu, že úrokové sazby jsou stále vysoké, ale v příštím roce se pravděpodobně sníží, je nejatraktivnější střední část trhu s dluhopisy se splatností přibližně 3-7 let. Tyto dluhopisy poskytují stabilní příjem bez volatility dlouhodobého dluhu. Riziko spočívá v tom, že inflace se ukáže být vyšší, než se očekávalo, což udrží výnosy na vyšší úrovni po delší dobu.

Jak získat expozici: fondy státních a podnikových dluhopisů investičního stupně nebo ETF se zaměřením na 3-7leté splatnosti.

5. Reálná aktiva - zejména zlato

Vzhledem k tomu, že dluhopisy jsou jako ochrana portfolia méně spolehlivé, hrají větší roli reálná aktiva. Zlato se znovu prosadilo jako stabilizátor, který prospívá jak v době krize, tak v době vysoké inflace. Riziko spočívá v tom, že pokud reálné výnosy zůstanou vysoké a trhy budou klidné, zlato může zaostávat za akciemi.

Jak získat expozici: ETF sledující fyzické zlato, diverzifikované komoditní fondy nebo malá přímá alokace do zlata.

Diverzifikace jako přežití

Diverzifikace je často odmítána jako klišé, ale v roce 2025 není jen rozumná - je to recept na přežití. Nadcházející měsíce mohou přinést měkké přistání, návrat inflace nebo geopolitický šok. Nikdo nedokáže předpovědět, které to jsou, ale investoři se mohou připravit diverzifikací různých rizikových faktorů, nejen třídy aktiv.

To je podstata diverzifikace 2.0: důkaz, že je AI zisková, stabilní příjem ze střednědobých dluhopisů a odolnost ze zlata. Portfolio musí být především sestaveno tak, aby přežilo nejen příští čtvrtletí, ale i další bouři.

"Při investování vždycky přijde zima. Přežijí ta portfolia, která jsou připravena na všechna roční období."