Zwycięzcy stablecoinów i ich opcje: co mogą zrobić traderzy po szaleństwie debiutu giełdowego Circle

Kiedy Circle (CRCL) wszedł na giełdę, był to nie tylko kamień milowy dla stablecoinów – to była supernowa zmienności. W ciągu zaledwie dwóch tygodni akcje wzrosły z otwarcia na poziomie około 68 USD do ponad 270 USD. Wraz z tym nadeszła fala aktywności opcyjnej, wyceniającej niemal wszystko, co można sobie wyobrazić. Dla traderów pokusa jest realna: gorąca narracja, mocny wykres i przykuwająca uwagę zmienność. Ale ta sama ekscytacja może szybko stać się pułapką. 

Przyjrzyjmy się bliżej, dlaczego opcje CRCL są obecnie trudne do handlu - i gdzie jeszcze inwestorzy opcyjni mogą się zwrócić, aby wykorzystać okazję do stablecoinów bez poparzenia się.

Dlaczego handel opcjami CRCL jest obecnie wyjątkowo trudny?

Łańcuch opcji Circle jest podręcznikowym przykładem chaosu odkrywania cen po IPO. Miesięczna zmienność implikowana oscyluje w okolicach 200%, podczas gdy wygaszenia dwuletnie są bliżej 110%. Taka pionowa struktura terminowa oznacza, że premie za opcje na najbliższy miesiąc są drogie, ale również szybko wygasają.

Skos też jest agresywny. Opcje sprzedaży znacznie poniżej ceny są znacznie droższe niż opcje kupna w równej odległości powyżej, co sugeruje silny popyt na ochronę przed spadkami po 4-krotnym wzroście CRCL. Może to odzwierciedlać przepływy hedgingowe lub po prostu traderów, którzy nie chcą gonić za dalszymi wzrostami.

Płynność to kolejny problem. Otwarte pozycje pozostają niewielkie w różnych cenach wykonania i terminach zapadalności, a różnice między ceną kupna a sprzedaży mogą sięgać 5% lub więcej — szczególnie na skrajnych opcjach. To w połączeniu z nieprzewidywalnym ryzykiem związanym z nagłówkami, umową o podziale przychodów w wysokości 50% z Coinbase oraz wciąż rozwijającą się strukturą rynku, daje środowisko, w którym trudno jest planować, określać wielkość lub dostosowywać transakcje z pewnością.

To nie oznacza, że opcje CRCL są niedostępne — ale oznacza, że są skomplikowane i prawdopodobnie najlepiej nadają się do wysoce taktycznych struktur lub krótkoterminowych zakładów kierunkowych z rygorystycznymi kontrolami ryzyka. Dla większości traderów może być warto poczekać, aż sytuacja się uspokoi, jednocześnie eksplorując bardziej stabilne obszary w ekosystemie.

Mimo to, dla tych, którzy są zdeterminowani, aby zająć pozycję w opcjach CRCL, kluczowe jest zrozumienie wrodzonych ryzyk. Przy tak wysokich zmiennościach implikowanych nawet strategie z dobrze zdefiniowanym ryzykiem — takie jak spready czy motyle — mogą zachowywać się nieprzewidywalnie. Nie jest rzadkością być kierunkowo poprawnym i mimo to stracić pieniądze, jeśli czas, poziomy wejścia lub gwałtowny spadek zmienności zadziałają przeciwko transakcji. Co najmniej, określanie wielkości pozycji, planowanie wyjścia i modelowanie scenariuszy powinny być podejmowane z dodatkową ostrożnością. Te rynki nagradzają precyzję, a nie tylko przekonanie.

Poza Circle: handel w ekosystemie stablecoinów

Jeśli Circle jest motorem gospodarki stablecoinów, to kilka spółek notowanych na giełdzie działa jako szyny, bramy i wzmacniacze jego wpływu. Firmy te czerpią korzyści z rosnących wolumenów USDC, integracji z płatnościami globalnymi lub rozprzestrzeniania się tokenizowanych instrumentów w dolarach amerykańskich.

Oto trzy grupy, które warto zbadać - i kilka wysoko-poziomowych strategii opcyjnych, które są zgodne z ich ekspozycją na boom na stablecoiny.

1. Coinbase (COIN): centrum płynności

Jako wyłączny partner Circle USDC, Coinbase otrzymuje 50% przychodów generowanych z rezerwowej stopy zwrotu USDC. Innymi słowy, kiedy ludzie trzymają USDC, zarówno Circle, jak i Coinbase otrzymują zapłatę. To sprawia, że COIN jest czystszym, bardziej płynnym proxy dla handlu stablecoinami (przynajmniej na razie).

W przeciwieństwie do CRCL, opcje Coinbase są przedmiotem intensywnego obrotu i są stosunkowo dobrze wycenione. Krótkoterminowy implikowany wolumen jest wysoki, ale nie chaotyczny, a struktura terminu jest bardziej płaska. Traderzy mogą rozważyć:

• Sprzedaż krótkoterminowych opcji put przy jednoczesnym utrzymywaniu dłuższych terminów kupna może stworzyć pozycję, która korzysta z podwyższonej zmienności na krótkim końcu, jednocześnie utrzymując długą ekspozycję na szerszy trend stablecoinów. Inwestorzy mogą korzystać z tego typu struktury, aby wykorzystać rozkład czasowy i bogatsze premie krótkoterminowe, jednocześnie uczestnicząc w długoterminowym wzroście.

• Delta-neutralne straddle w połączeniu z długoterminowymi collar oferują ramy do handlu niepewnością kierunkową, szczególnie wokół katalizatorów takich jak wyniki finansowe czy ogłoszenia regulacyjne. Mogą one pomóc w określeniu ryzyka, jednocześnie pozycjonując się na rozszerzenie lub skurczenie zmienności, bez dokonywania z góry silnego zakładu kierunkowego.

2. Visa i Mastercard: szyny transakcyjne

Zarówno Visa (V), jak i Mastercard (MA) niedawno zaczęły integrować rozliczenia stablecoinów w swoich sieciach. Chociaż zagrożenie dezintermediacją na krótko przestraszyło inwestorów, te firmy są również strategicznie pozycjonowane, aby skorzystać z przejścia na płatności oparte na blockchainie.

Przy niższej zmienności i głębokiej płynności, te akcje nadają się do spreadów o zdefiniowanym ryzyku:

• Spready call finansowane przez sprzedaż opcji put o niższej delcie mogą pozwolić traderom na pozycjonowanie się na wzrost przy ograniczonym ryzyku spadku. Te transakcje o zdefiniowanym ryzyku są często preferowane w przypadkach o niskiej do umiarkowanej zmienności implikowanej, takich jak Visa i Mastercard. Traderzy mogą rozważać strukturyzowanie tych spreadów, przewidując stopniowe przeszacowanie akcji, szczególnie w miarę wdrażania większej liczby integracji płatności stablecoin. Krótka opcja put pomaga zrównoważyć koszt długiego spreadu call, jednocześnie utrzymując kontrolowaną ekspozycję na spadek.

• Spread kalendarzowy wokół wyników finansowych lub wprowadzenia produktów może uchwycić stopniowe przeszacowanie. Te transakcje mogą wykorzystać różnice w zmienności między terminami wygaśnięcia, jednocześnie dostosowując się do oczekiwanych fundamentalnych zmian. Na przykład, traderzy przewidujący aktualizacje dotyczące adopcji stablecoinów lub rozszerzone partnerstwa mogą pozycjonować się z krótkimi opcjami call na najbliższy miesiąc i długimi opcjami call, wyrażając kierunkowy pogląd, jednocześnie minimalizując ekspozycję na natychmiastowe gwałtowne zmiany.

3. PayPal i Fiserv: fintechy z przewagą pierwszego ruchu

PayPal (PYPL) i Fiserv (FI) są jednymi z niewielu tradycyjnych fintechów, które aktywnie uruchamiają lub wspierają własne stablecoiny. Chociaż reakcja rynku była do tej pory niewielka, jakakolwiek adopcja w ramach istniejących ekosystemów może zmienić zasady gry.

Opcje są często zaniżone w stosunku do potencjału narracyjnego. To otwiera drzwi do:

• Motyle call dla kierunkowych transakcji wzrostowych przy niskim koszcie. Traderzy zainteresowani grą kierunkową w przypadkach takich jak PayPal mogą uznać motyle call za atrakcyjne, gdy spodziewają się umiarkowanego wzrostu w kierunku docelowego zakresu. Te struktury są stosunkowo niskokosztowe i oferują korzystny profil ryzyka do zysku, jeśli akcje zbliżą się do środkowej części motyla do czasu wygaśnięcia. Ograniczają również ekspozycję na spadki, jednocześnie pozwalając na ukierunkowany udział w każdym przeszacowaniu wywołanym przez rosnącą popularność stablecoinów.

• Kalendarze put, aby przewidzieć ryzyko związane z nagłówkami bez przepłacania za długoterminową ochronę. Jeśli traderzy spodziewają się, że negatywne wiadomości lub opóźnienia we wdrożeniu spowodują tymczasowe problemy, kalendarz put może zaoferować elegancki sposób na pozycjonowanie się na krótkoterminowy spadek bez zobowiązywania się do długoterminowego pesymistycznego poglądu. Idea polega na skorzystaniu z krótkoterminowej zmienności przy jednoczesnym zarządzaniu wydatkami na premie, zwłaszcza gdy zmienność na najbliższy miesiąc jest podwyższona, ale zmienność na dłuższy okres pozostaje umiarkowana.

Podsumowanie listy instrumentów

Końcowa myśl

Circle może być przyciągającym uwagę, ale gospodarka stablecoinowa już napędza realne przychody na tradycyjnych szynach. Choć opcje CRCL mogą być ekscytujące, są również niestabilne. Patrząc jedną warstwę głębiej — na Coinbase, Visa, PayPal i innych — może dać traderom bardziej niezawodne sposoby wyrażenia swojego poglądu za pomocą opcji, bez wchodzenia w ogień.