Shutdown americké vlády: 10 hlavních otázek a odpovědí

Klíčové body:

• Shutdown vlády plní titulky, ale na trhy to nemá dlouhodobý vliv
• Největším okamžitým rizikem je dočasné zakalení ekonomických dat
• Pro investory: strategie je zůstat investovaný, diverzifikovat a nepodléhat panice

Shutdown vlády mohou znít děsivě, ale jaký je skutečný vliv na vaše finance? Zde je odpověď na 10 nejčastějších otázek investorů

Trhy přežily války i recese, ale ustojí i to, že vláda USA zhasne světla? Každých pár let nabízí americká politika stejnou dramatickou scénu: zákonodárci se nedokážou dohodnout na rozpočtu a části federální vlády se zastaví. Titulky křičí, volatilita stoupá a investoři čekají na dopad.

Realita? Pro finanční trhy byly uzavírky historicky spíše divadlem než tragédií. Krátkodobě to ovlivní růst a zhorší náladu, ale zřídkakdy zanechají trvalé jizvy na portfoliích. Přesto je v dobách rostoucího dluhu a polarizované politiky správné se ptát, zda se tentokrát může něco změnit.

Zde je odpověď na deset klíčových otázek.

Q1. Co přesně je uzavření neboli "shutdown" americké vlády?

Uzavření nastává, když Kongres nedokáže přijmout rozpočtové zákony nebo provizorní „zastupitelské rozhodnutí“ potřebné k financování provozu vlády. Bez zákonné pravomoci utrácet musí mnoho agentur částečně zavřít.

Základní služby, jako je armáda, policie a sociální zabezpečení pokračují, ale takzvané „nezbytné“ služby, jako jsou zpracování pasů nebo národní parky, jsou přerušeny. Okolo 800 000 federálních pracovníků je obvykle na nucené dovolené nebo pracují bez platu, dokud není dosažena dohoda.

“Představte si to jako vládu, která sama sebe nastaví do režimu letu. Některé systémy stále běží, ale jiné zamrznou, dokud někdo nestiskne tlačítko reset.”

Q2. Jak se to liší od bojů o dluhový strop?

Uzavírky a dluhové stropy se často zaměňují, ale nejsou totéž. Uzavření je výpadek autority utrácet za nové programy, vláda pokračuje v placení existujících účtů, včetně úroků z jejího dluhu. Krize dluhového stropu je ale o tom, zda USA mohou půjčit na splnění již vzniklých závazků. To vyvolává hrozbu defaultu (neboli selhání splatit závazky), což je pro trhy mnohem vážnější.

„Uzavírky jsou politický rámus. Krize dluhového stropu jsou potenciální systémové šoky. Trhy to vědí a investoři by měli také.“

Q3. Kolik uzavírek již bylo, a jak dlouho obvykle trvají?

Od roku 1976 bylo 20 krát pozastaveno financování, z toho 10 vedlo k viditelným uzavírkám. Většina byla rychle vyřešena, trvala jen několik dní. Nejdelší, v letech 2018–19, se táhla 35 dní a trvale snížila HDP asi o 3 miliardy USD, což jsou stále drobné pro ekonomiku o velikosti 20 bilionů USD.

• 35 dní, rekordní uzavření
• 9 dní, průměrná délka

Historický rekord naznačuje, že uzavírky jsou frustrující politické bitvy, ale zřídkakdy události tvarující trh samy o sobě.

Q4. Co přestává fungovat, když se vláda uzavírá?

Když shutdown nastane, narušení je nerovnoměrné. Národní parky, muzea a mnoho federálních úřadů zavírá dveře. Zpracování pasů a víz se zastavuje. Schvalování regulací a environmentální povolení se hromadí, zatímco vládní dodavatelé čelí pokynům k zastavení práce a zpožděným platbám.

Přesto základní služby stále běží. Šeky sociálního zabezpečení stále přicházejí, Medicare pokračuje, a obsluha dluhu není ovlivněna. Letištní bezpečnostní personál, vojáci a letoví kontrolory obvykle dál pracují, i když často bez platu, dokud nepomine patová situace.

Pro trhy jsou největší problém zamlžená data: žádná zpráva o zaměstnanosti, žádné CPI, žádné údaje o HDP, dokud se financování neobnoví. To zanechává investory a Federální rezervní systém v nejistotě.

Historická čísla

• 20: financování zamezeno od roku 1976
• 10: uzavírky s nucenými dovolenými
• 9 dní: průměrná délka uzavření
• 35 dní: nejdelší uzavření (2018–19)
• 0 %: medián návratnosti S&P 500 během uzávěrek
• 12 %: průměrná návratnost S&P 500 v roce po uzavírkách
• 0,1 až 0,2 %: snížení HDP za 1 týden uzavření

Zdroj: Analýza Saxo Bank, Bloomberg

Q5. Jak trhy reagovaly při minulých uzavírkách?

Data ukazují, že trhy obvykle jen pokrčí rameny. Medián návratnosti S&P 500 během uzávěrek je kolem nuly, a v několika případech akcie dokonce vzrostly, když investoři hleděli za drama. Například v roce 2013 index vzrostl o více než 3 % během 16denního uzavření.

Dlouhodobý obraz je ještě jasnější: průměrně S&P 500 vzrostlo o asi 12 % během 12 měsíců po uzávěrkách. Státní dluhopisy často rostou v reakci na poptávku po bezpečném útočišti, zlato má tendenci růst, a dolar kolísá, ale zřídkakdy se pohne významně jedním směrem.

• 0 % je medián návratnosti S&P 500 během uzávěrek
• 12 % je průměrný zisk v roce po uzávěrkách

„Uzávěry byly více překážky než bariéry pro trhy. Investoři obvykle litují, že panikaří, nikoli že čekají.“

Q6. Jaké je skryté riziko, které většina investorů přehlíží?

Opravdové nebezpečí nepředstavují padající trhy, ale nejasné ekonomické údaje. Když se agentury jako Úřad pro statistiku práce a Úřad pro ekonomickou analýzu uzavřou, Fed ztrácí data o inflaci a zaměstnanosti, na které se spoléhá, aby řídil úrokové sazby. Tato nejistota může narušit trhy a přinutit centrální banku tak trochu věštit z koule. V dnešním prostředí, které je vysoce závislé na datech, působí toto riziko ostřeji než v minulých cyklech.

Q7. Které sektory jsou zasaženy nejvíce a které naopak drží?

Bolest je cítit nerovnoměrně. Společnosti z obranného a kosmického sektoru silně závislí na vládních zakázkách jsou obvykle první, kdo utrží rány, když se financování zastaví. Zdravotnické a farmaceutické společnosti mohou čelit zpoždění při schvalování FDA. Cestovní ruch a aerolinie cítí dopad, když jsou národní parky zavřeny a bezpečnostní personál letiště pod tlakem nezaplacených zaměstnanců. Banky a hypoteční věřitelé jsou zasaženi, když IRS pozastavuje ověřování příjmů.

Naopak, obranné sektory mají tendenci udržet své pozice. Energetika a spotřební zboží zůstávají stabilní, protože lidé stále rozsvěcejí a kupují potraviny. Zlato často roste, zatímco investoři hledají bezpečí. A velké technologické firmy, s malou přímou závislostí na vládních rozpočtech, obvykle drama ignorují.

Q8. Měli by se investoři mimo USA vůbec starat?

Ano, ale ne příliš.

Vzhledem k tomu, že americké akcie tvoří kolem 70 procent globální tržní kapitalizace, jakékoliv zaváhání na Wall Street často postihne i Evropou a Asii. Větší kanál pro evropské investory jsou ale měny. Pokud dolar oslabí, americké investice ztratí hodnotu při převodu zpět do eur. Pokud dolar posílí, děje se opak.

„Pro Evropany je uzavření méně o titulcích S&P 500 a více o tom, co to dělá s dolarem ve vašem portfoliu.“

Q9. Je tentokrát situace jiná vzhledem k dnešnímu americkému dluhu a politice?

Možná.

Finanční prostředí USA je slabší než v mnoha minulých epizodách: deficity blízko 2 bilionů USD ročně, dluh nad 100 procent HDP, a polarizovaná politika, která ztěžuje dosáhnutí kompromisu. Krátkodobé uzavření by pravděpodobně následovalo historický scénář. Ale pokud se protáhne, zejména spolu s jinými stresy, jako slabý růst nebo varování o kreditním hodnocení, mohlo by to vyvolat hlubší obavy o americkou finanční důvěryhodnost a stabilitu.

Q10. Čemu by se měli investoři opravdu věnovat?

Uzavírky mohou rozproudit titulky, ale zřídkakdy přepisují investiční příběhy. Pro většinu investorů je strategie relativně jednoduchá:

• Zůstaňte investovaní. Trhy se obvykle rychle vzpamatují.
• Diverzifikujte. Státní dluhopisy a zlato často vyvažují akciovou volatilitu.
• Vyhněte se obchodování podle titulků. Trhy často vzrostou ještě předtím, než je dohoda vůbec oficiální.
• Dávejte pozor na dolar. Zvláště pokud jste evropský investor.
• Udržujte si hotovostní rezervu. Užitečná pro jak výdaje, tak nákup během poklesů.

„Většina uzavírek skončí jako politické divadlo s finančními vedlejšími účinky, nikoli jako začátek krize na trhu. Trpělivý investor obvykle vyhrává.“

Co by si investoři měli skutečně odnést

Uzávěry vlády jsou znepokojivé, ale málokdy rozhodující. Obvykle je to spíše krátkodobý hluk než trvalý signál, a trhy se obvykle rychle vzpamatují, jakmile se financování obnoví. Větší riziko spočívá v dočasném zatemnění ekonomických dat, které může zanechat Federální rezervní systém a investory bez kompasu. Obranné sektory jako energetika, nezbytné zboží a zlato se často ukazují jako odolnější než dodavatelé nebo cestovní ruch, zatímco pro ne-americké investory je hlavní dopad cítit skrze dolar a globální sentiment.

Shutdown může dominovat titulkům, ale pro trhy je to spíše jako špatné počasí: nepohodlné, ale rychle zapomenuto. Lekce z minulosti jsou jasné. Nebe nespadne a trpělivost je obvykle odměněna.