Vysvětlení opční strategie covered put

Běžné situace pro využití opční strategie covered put

Strategie kryté put opce se často používá v několika tržních situacích. Je obzvlášť účinná, když má obchodník neutrální až mírně medvědí výhled a očekává, že cena aktiva lehce klesne nebo zůstane v určitých mezích. V takovém případě představuje prémie získaná z prodeje put opce další zdroj příjmů.

Další významnou výhodou této strategie je tvorba příjmu. Prodejem put opcí získávají obchodníci prémie předem, čímž si zajišťují stabilní příjmový tok. Tento přístup je zvláště atraktivní na trzích s vysokou implikovanou volatilitou, kde bývají opční prémie vyšší.

Strategie navíc pomáhá snížit nákladovou základnu krátké pozice, neboť prémie získaná z prodeje put opce snižuje celkové náklady a nabízí určitou ochranu před menším růstem ceny podkladového aktiva.

Krytá put opce se také běžně používá jako zajištění futures pozic, zejména na futures trhu. Například obchodník, který drží krátkou pozici v kukuřičných futures kontraktech, může vystavit put opce, pokud očekává stabilní nebo mírně klesající ceny. Tím si zajistí dodatečný příjem a zachová svou původní medvědí expozici.

Výhody a nevýhody strategie kryté put opce

Výhody:

• Potenciál příjmu. Hlavní výhodou této strategie je prémie z prodaných put opcí, která může pomoci kompenzovat možné ztráty z krátké pozice.
• Možnost zajištění. Krátká pozice funguje jako částečný hedge, který omezuje riziko poklesu spojené s prodanou put opcí.
• Flexibilita. Obchodníci mohou přizpůsobit realizační cenu a datum expirace opcí svému rizikovému profilu a tržním očekáváním.

Nevýhody:

• Omezený zisk. Maximální zisk je omezen na přijatou prémii, protože zisky z krátké pozice jsou vyvažovány povinností splnit závazek z put opce, pokud je uplatněna.
• Potenciální ztráty. Pokud cena podkladového aktiva výrazně vzroste, mohou ztráty z krátké pozice převýšit prémii získanou z prodeje put opce.
• Požadavky na marži. Pro tuto strategii je často nutné vyčlenit značnou marži, aby pokryla případné ztráty, což může blokovat kapitál, který by se dal použít v jiných obchodech.
• Riziko volatility. Vysoká tržní volatilita zvyšuje pravděpodobnost uplatnění put opce, zejména pokud se cena aktiva blíží realizační ceně.

Proč by měl obchodník využít strategii kryté put opce?

Obchodníci využívají strategii covered put v konkrétních situacích, kdy je prioritou tvorba příjmů a řízení rizika. Níže uvádíme hlavní důvody pro využití tohoto přístupu:

• Vyšší výnosy v stagnujících trzích. V "range-bound" trhu, kde se cena pohybuje v jistém rozmezí a není jasný směr, představuje prémie z prodeje put opcí dodatečný zdroj příjmů.
• Medvědí výhled s možností generovat příjem. Pro obchodníky s medvědím výhledem umožňuje strategie profitovat z klesajících cen a zároveň inkasovat opční prémie předem.
• Řízení nákladů. Přijatá prémie snižuje nákladovou základnu krátké pozice, což pomáhá omezit rizika ve volatilních trzích, kde by samotný short mohl vést k větším ztrátám.
• Kontrola rizika. Spojením krátké pozice s prodanou put opcí získává obchodník vestavěné zajištění. Tím snižuje riziko poklesu ve srovnání s pouhým prodejem put opcí bez zajištění.

Dopady na opční "Greeks"

Porozumění opčním "Greeks" je klíčové pro efektivní řízení opční strategie covered call. Tyto metriky pomáhají obchodníkům hodnotit míru rizika a potenciální zisky:

• Delta (směrové riziko). Krátká pozice nese negativní deltu, což znamená, že profituje z poklesu ceny aktiva. Naopak prodaná put opce má kladnou deltu, protože její hodnota roste při růstu ceny aktiva. Dohromady se tak krátká pozice a prodaná put opce do jisté míry vyvažují, ale celková delta zůstává záporná, což odráží medvědí charakter strategie.
• Theta (časový rozklad). Časový rozklad, neboli theta, je pro tuto strategii klíčovou výhodou. S blížící se expirací klesá hodnota prodané put opce, což umožňuje obchodníkovi profitovat z plynutí času. Theta tak představuje hlavní zdroj příjmů v této strategii.
• Vega (riziko volatility). Strategie kryté put opce je vlastně shortovou pozicí na volatilitu, což znamená, že jí prospívá pokles implikované volatility. Naopak rostoucí volatilita zvyšuje hodnotu prodané put opce, což může vést ke ztrátám, pokud se trh pohybuje proti obchodníkovi.
• Gamma (rychlost změny delty). Kryté put opce mají relativně nízkou gamu. Tím se delta pozice mění postupně společně s pohybem ceny aktiva. Ačkoli to přináší určitou stabilitu, omezuje to také schopnost strategie rychle reagovat na prudké cenové výkyvy.
• Rho (citlivost na úrokovou míru). Pro opce navázané na futures má rho obvykle minimální dopad, protože futures nejsou tolik ovlivněny změnami úrokových sazeb. U dlouhodobých opcí však fluktuace úrokových sazeb mohou cenu ovlivnit.

Praktický příklad na trhu s futures

Praktický příklad ukazuje, jak strategie kryté put opce funguje v reálném prostředí. Představme si obchodníka, který obchoduje s futures na Henry Hub zemní plyn. Obchodník drží krátkou pozici v jednom futures kontraktu na zemní plyn, který prodal za 4,00 USD za MMBtu (milion britských termálních jednotek). Aby zvýšil příjem, prodá put opci na stejný kontrakt s realizační cenou 3,80 USD za MMBtu a 30denní expirací, za což získá prémii 0,10 USD za MMBtu.

Výsledek této strategie závisí na pohybu cen zemního plynu. Pokud cena stoupne nad 4,00 USD, krátká pozice ve futures realizuje ztrátu, avšak prodaná put opce vyprší bezcenná a přijatých 0,10 USD částečně kompenzuje tuto ztrátu. Pokud cena klesne do pásma 3,80 až 4,00 USD, krátká futures pozice roste na hodnotě, zatímco put opce taktéž vyprší bezcenná, což obchodníkovi umožňuje ponechat si 0,10 USD jako zisk. Pokud cena klesne pod 3,80 USD, krátká futures pozice generuje zisky, ale prodaná put opce je uplatněna a obchodník musí futures kontrakt koupit zpět za 3,80 USD. V této situaci se konečný výsledek upravuje o přijatou prémii.

Tento příklad ukazuje, jak strategie kryté put opce vyvažuje rizika a odměny při různých pohybech ceny.

Klíčové aspekty pro obchodníky

Opční strategie covered call může být cenným nástrojem, pokud je použita v odpovídajících tržních podmínkách. Přináší však i určité výzvy. Úspěšná implementace vyžaduje důkladné pochopení dynamiky podkladového trhu a schopnost zvládat maržové požadavky, které mohou být u futures strategií značné.

Obchodníci by také měli rozumět opčním "Greeks", aby dokázali posoudit, jak faktory, jako je časový rozklad, volatilita nebo pohyby ceny, ovlivňují jejich pozici.

Při správném použití může tato strategie zvýšit výnosy na stabilních či klesajících trzích a zároveň zajistit určité řízení rizika. Disciplinovaný risk management je ovšem nezbytný k tomu, aby se předešlo nečekaným ztrátám.