Za hranice Magnificent 7: Zvládání rizika koncentrace v éře AI

Jak se AI supercyklus prosadil

Umělá inteligence (AI) se objevila ve chvíli mimořádné likvidity a nízkých nákladů na kapitál. Léta podpůrných politických opatření vytvořila prostředí, kde se rozsah a velikost firem vyplácely. Společnosti, které byly nejlépe připraveny zavádět AI – tedy ty s globálním dosahem, rozsáhlými daty a výkonnou výpočetní kapacitou – rostly rychleji než samotný trh, což zdůraznilo význam investování do akcií AI.

Současně se technologie stala hlavním motorem růstu produktivity po celém světě. Výsledkem bylo, že jen hrstka firem začala zaujímat neúměrně velký podíl na globálním růstu zisků. V praxi AI urychlila již existující trend k tržní koncentraci, takže se velké technologické společnosti proměnily v infrastrukturní pilíře digitální ekonomiky.

Z této situace investoři výrazně profitovali. S rostoucí propastí mezi největšími firmami a zbytkem trhu se však diverzifikace v rámci indexů postupně vytrácela. Dokonce i vyvážená portfolia (Diverzifikovaná portfolia) nyní závisí na několika společnostech, jejichž vliv se vyrovná celým sektorům.

Proč každý inovační cyklus začíná úzce

Technologické revoluce jen zřídka vznikají plošně. Počáteční zisky se soustředí u firem, které kombinují kapitál, talent a distribuční kanály. V průmyslovém věku to byly železnice a ocel, v éře informací internetové platformy a v době AI to znamená výrobce polovodičů a cloudová řešení, která mají ve svých rukou data a výpočetní výkon.

Tato koncentrace je přirozenou součástí inovačního rytmu. Kapitál nejprve proudí do firem, které prokazují, že nová technologie je zisková. Jakmile se adopce rozšíří a konkurence posílí, výnosy se začnou normalizovat. V této fázi, kdy se koncentrace mění v rozptýlení, vzniká další významná příležitost.

Makro síly stojící za koncentrací

Koncentrace nevzniká jen z technologických důvodů, ale posilují ji i makroekonomické faktory, související s makroinvestováním.

• Likvidita. Dostatek likvidity podporuje vysoké valuace a povzbuzuje pasivní toky kapitálu. Ty následně směřují další prostředky k největším titulům v akciových indexech, čímž se posiluje riziko koncentrace.
• Politika. Nízké náklady na financování a podpůrná fiskální opatření zvýhodňují růstové sektory se silnými rozvahami. Tyto firmy využívají dostupného kapitálu k upevnění svého vedoucího postavení.
• Globalizace a rozsah. Síťový efekt globálních trhů odměňuje široký dosah. AI modely trénované na obrovských datových souborech těží z velikosti způsobem, který menší konkurenti jen obtížně napodobí.

Jakmile se některá z těchto podmínek změní – když politika zpřísní nebo konkurence vzroste – začíná se posouvat i těžiště trhu. Včasná identifikace takového obratu je konkurenční výhodou pro ty, kdo se zaměřují na makroinvestování.

AI a další vlna produktivity

Dlouhodobým zdrojem ekonomického přínosu AI bude růst produktivity. První fáze boomu odměňovala ty, kteří AI umožňují – od výrobců čipů po poskytovatele cloudových platforem. Další fáze bude záviset na tom, nakolik AI prohloubí efektivitu v mnoha odvětvích.

Historie naznačuje, že jakmile se univerzální technologie rozšíří, přínosy pro produktivitu se rozprostřou, zatímco zisková koncentrace se zmenší. Takto to proběhlo u elektřiny a internetu a AI bude pravděpodobně následovat stejnou cestu.

Trvalý růst produktivity mění úplně vše: mzdy, inflaci, reakce hospodářské politiky i globální lídry akciového trhu. S rostoucím výkonem na jednoho pracovníka mohou marže narůstat napříč obory – od logistiky po zdravotnictví a finance. Trh se posouvá od hrstky dominantních inovátorů k širší skupině uživatelů a integrátorů. Právě v tom spočívá makro základ dalšího kola diverzifikace.

Budoucnost tržního vedení

Vedoucí postavení z trhu nezmizí, ale bude se vyvíjet. Současní giganti mohou zůstat zásadními hráči, ovšem objeví se noví vítězové v oblastech, kde se AI setkává s reálnými provozními limity: energetikou, infrastrukturou, průmyslovou automatizací a kybernetickou bezpečností.

Energetika bude klíčová, protože AI spotřebovává energii v nebývalém rozsahu. Infrastruktura nabude na významu, jelikož datová centra, sítě a dodavatelské řetězce se musí přizpůsobit rostoucím digitálním nárokům. Automatizace se prosadí, protože každá vlna růstu produktivity nakonec ovlivní výrobu a logistiku. A kybernetická bezpečnost nabude ještě větší důležitosti, neboť propojené systémy vytvářejí nové zranitelnosti.

Když do těchto oblastí začne proudit kapitál, tržní vedení se více rozprostře. Investoři se již nebudou spoléhat výhradně na softwarové platformy, aby získali expozici vůči AI ekonomice, ale naleznou ji i v dalších sektorech propojujících digitální a fyzickou produktivitu.

Co by měli investoři sledovat

• Velikost růstu zisků. Když k růstu zisků v indexech přispívá více sektorů, diverzifikace nabírá na síle.
• Trendy v kapitálových výdajích. Rostoucí investice mimo velké technologické firmy naznačují, že přínosy technologie a Investování do akcií AI se rozšiřují.
• Politické pobídky. Vládní financování pro energetickou transformaci, rozšiřování sítí a automatizaci podporuje nové lídry na akciovém trhu.
• Rozptyl valuací. Zmenšující se rozdíly ve valuacích mezi velkými a středně velkými společnostmi často signalizují začátek širšího tržního cyklu.
• Směr likvidity. Když se tržní podmínky zpřísní, multiplikátory u příliš držených lídrů se obvykle sníží, což urychluje rotaci (Riziko koncentrace).

Sledováním těchto ukazatelů mohou investoři předvídat, kdy by se tržní koncentrace mohla začít uvolňovat.

Jak se připravit na rozšiřující se fázi

Dlouhodobí investoři se mohou na tuto proměnu připravit, aniž by se vzdali expozice vůči inovacím.

• Kombinujte poskytovatele řešení s uživateli. Zachovejte expozici vůči lídrům v AI a současně přidejte sektory, které budou umělou inteligenci zavádět ve velkém měřítku — energetika, průmysl, zdravotnictví a logistika.
• Diverzifikujte geograficky. USA dominují v oblasti softwaru a platforem, Asie vede ve výrobě polovodičů a průmyslu a Evropa v čisté energii a automatizaci. Investování do všech tří regionů zachytí různé fáze hodnotového řetězce AI.
• Využijte vyvážené nástroje. ETF s rovnovážným zastoupením nebo s vyváženými faktory snižují vliv jednotlivých titulů. Aktivně spravované globální akciové fondy dokážou identifikovat nastupující lídry dříve, než se projeví v indexech.
• Přidejte expozici k reálným aktivům. Investice do infrastruktury a komodit těží ze stejných makro trendů (energetická spotřeba, digitální výstavba a automatizace), aniž by se překrývaly s valuacemi technologických firem.
• Přehodnoťte srovnávací indexy. Standardní indexy nemusí odrážet, kde se růst objeví příště. Tematicky zaměřené nebo smíšené indexy mohou lépe zachytit strukturální změny.

Tento přístup udržuje v portfoliu přítomnost inovací, ale zároveň obnovuje diverzifikaci, kterou čistě tržní vážení (market‑cap) oslabilo.

Širší makroekonomické dopady

Vliv AI sahá dál než jen na akciové trhy. Jakmile produktivita a automatizace změní poptávku po pracovní síle, fiskální a monetární politika se tomu může přizpůsobit. Nižší inflační tlaky mohou prodloužit hospodářské cykly, zatímco rostoucí poptávka po energii a úzká místa v infrastruktuře mohou vyvolat nové příležitosti k investování i zvýšenou volatilitu.

Pro investory to znamená, že se významné posuny v akciovém vedení odehrávají souběžně s přesuny v růstu, cenotvorbě a kapitálové náročnosti jednotlivých sektorů. Technologie zůstává stěžejní, ale její význam se rozšíří – od softwaru po systémy, od kódu po kapacitu.

Tato postupná „difúze“ je zdravá. Znamená, že se ekonomická hodnota AI promítá do celého globálního hospodářství, namísto aby zůstala koncentrovaná pouze v několika málo platformách.

Trvalá lekce z minulých cyklů

Každá velká technologická revoluce prochází podobnou křivkou: koncentrace, rozšíření, vyspění. Investoři, kteří tento proces rozpoznali v dřívějších dobách – od železnic k průmyslu, od sálových počítačů k osobním, od internetových průkopníků k poskytovatelům cloudu – dokázali těžit z dlouhodobých růstových trendů.

Další kapitola bude vypadat povědomě. AI je klíčovým hybatelem, ale vedení se přesune k těm, kteří ji dokážou integrovat do konkrétních procesů a zvýšit reálnou produktivitu. Budoucnost diverzifikace (Diverzifikovaná portfolia) spočívá v tom, že sami investoři budou vlastnit jak kód, tak kapacitu.

Závěr

Magnificent 7 zůstává oporou globálních akciových trhů, ale její dominance nebude definovat celou éru Investování do akcií AI. Postupem času se růst rozšíří, protože technologie, kterou prosazují, se stane běžnou součástí nástrojů všech odvětví. Tytéž makro síly, které vybudovaly koncentraci – likvidita, politika a rozsah – budou nakonec pohánět i rozptýlení, jakmile se investice rozproudí do dalších oblastí.

Pro investory není cílem předpovídat konkrétní okamžik změny vedení, ale být na ni připraveni. Vyvážené globální portfolio, založené na inovacích, avšak diverzifikované napříč regiony, sektory i faktory, nabízí nejlepší cestu pro využití dlouhodobého potenciálu AI, aniž by přinášelo koncentrované riziko.