Rychlý přehled trhu - 25. listopadu 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: V USA došlo k oživení díky rostoucím šancím na prosincové snížení Fedu, Evropa vzrostla, protože čipy kompenzovaly neúspěch Novo v oblasti potenciální Alzheimer lěčby, Asie byla smíšená.
• Volatilita: VIX oslabuje směrem k 20; ceny opcí ±80pt SPX týden; mírný růstový sklon na dnešní expiraci.
• Digitální aktiva: BTC stabilně blízko 88 tisíc dolarů; odliv IBIT/ETHA přetrvává; alt-coiny se stabilizují s mírnými zisky.
• Měny: JPY mírně posiluje na základě nových komentářů úředníků. USD jde do strany.
• Komodity: Silné oživení drahých kovů, ropa pod tlakem kvůli očekávání, že mírová dohoda s Ukrajinou uvolní ruskou ropu.
• Dluhopisy: Krátké japonské výnosy dosáhly nového maxima po roce 2008. Výnosy amerických státních dluhopisů klesají.
• Makro události: Maloobchodní tržby v USA v září, průzkum Philly Fed v USA v listopadu, index cen výrobců v USA v září, spotřebitelská důvěra v USA v listopadu, index spotřebitelských cen v Austrálii v říjnu, rozhodnutí RBNZ na Novém Zélandu.

Makro titulky

• FED Guvernér Christopher Waller podporuje prosincové snížení úrokových sazeb v souvislosti s obavami na trhu práce a očekává, že od ledna se bude postupovat po jednotlivých zasedáních, zatímco futures na zasedání 9. a 10. prosince odhadují pravděpodobnost snížení sazeb na zhruba 70 %.
• Prezidentka sanfranciského Fedu Mary Dalyová podporuje snížení sazeb příští měsíc v situaci zhoršujícího se trhu práce, který považuje za náchylný k nelineární změně, za menší riziko považuje prolomení inflace a tvrdí, že Fed může vrátit inflaci na 2 % bez vyšší nezaměstnanosti - pokud by se tak nestalo, bylo by to selhání politiky.
• Německý index podnikatelského klimatu IFO v listopadu klesl na 88,1, což neodpovídá prognózám a signalizuje omezené vyhlídky na oživení. Očekávání se snížila, výrobci a obchodníci byli pesimističtější a důvěra ve stavebnictví klesla. Nálada v sektoru služeb se mezitím zlepšila, k čemuž přispěl silný cestovní ruch.
• Americký prezident Trump a čínský prezident Xi vedli první jednání od uzavření celního příměří minulý měsíc; Trump je označil za "velmi dobrá" a zmínil obchod, nákupy zemědělských produktů a fentanyl, zatímco jednání o prodeji vzácných zemin směřují ke "generálním licencím" do konce měsíce.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

Vládní data USA jsou ovlivněna nedávným uzavřením provozu
1330 - Maloobchodní tržby v USA v září
1330 - Index cen výrobců v USA v září
1330 - Průzkum Philly Fed v USA v listopadu
1400 - Index cen domů v USA v září
1500 - Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu
1800 - Ministerstvo financí USA bude dražit pětileté dluhopisy
0030 - Austrálie říjen CPI
0100 - Nový Zéland - rozhodnutí RBNZ o úrokových sazbách
0200 - Tisková konference RBNZ

Finanční výsledky událostí

• Dnes: Analog Devices, Dell Technologies, Autodesk, Workday, Compass Group, Zscaler, HP Inc, NetApp, Best Buy.
• Středa: Deere

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie v pondělí rostly, protože představitelé Fedu oživili naděje na prosincové snížení sazeb. Index S&P 500 vzrostl o 1,6 %, Nasdaq vyskočil o 2,7 % a Dow přidal 0,4 %, zatímco futures na úrokové sazby nyní naznačují zhruba 80% pravděpodobnost změny o 25 bazických bodů na zasedání 9.-10. prosince. Komplex umělé inteligence vedl útok: Broadcom vzrostl o 11,1 %, protože příběh Gemini 3 a Google TPU znovu oživil poptávku po infrastruktuře umělé inteligence, Alphabet stoupl o 6,3 % a krátce předstihl Microsoft podle tržní hodnoty a Tesla získala 6,8 % poté, co zdůraznila pokrok v oblasti vlastních čipů nové generace umělé inteligence. Pozornost se nyní obrací k opožděným údajům o maloobchodních tržbách a cenách výrobců v USA, které by ještě mohly ovlivnit konečné rozhodnutí Fedu v prosinci.
• Evropa: Evropské akcie se posunuly výše, když oživení amerických technologií a mírnější rétorika Fedu pomohly snížit ztráty z minulého týdne. Euro Stoxx 50 vzrostl o 0,3 % a Stoxx 600 si připsal 0,1 %. Světlým bodem byly polovodiče, ASML vzrostlo o 3,0 % a Infineon o 3,7 %, zatímco průmyslové společnosti jako Siemens a Schneider Electric rovněž posílily. Banky byly smíšené: Nordea přidala přibližně 1,4 % díky pokračujícímu odkupu akcií, ale italští věřitelé zaostávali, protože UniCredit a Intesa klesly. Novo Nordisk se propadlo o zhruba 5,8 % poté, co její perorální pilulka Ozempic nedokázala zpomalit progresi Alzheimerovy choroby v rozsáhlých studiích třetí fáze, což investorům připomnělo, že příběhy o hubnutí jsou stále spojeny se značným rizikem.
• Asie: Asijské obchodování přineslo do zasedání Fedu a klíčových údajů o Číně nejednotný obrázek. Japonský peněžní akcieový trh byl na Den díkůvzdání za práci uzavřen, takže Nikkei 225 zůstal beze změny. Hongkong vedl regionální zisky, protože sázky na snížení úrokových sazeb v USA a titulky o umělé inteligenci zvýšily chuť k riziku: Hang Seng vyskočil o 2,0 % a Hang Seng Tech Index o 2,8 %. Zprávy o tom, že Washington možná povolí prodej čipů H200 společnosti Nvidia s umělou inteligencí do Číny, podpořily nálady kolem dodavatelského řetězce AI. Alibaba vzrostla o 4,7 % díky silnému zájmu o svého chatbota Qwen, zatímco výrobce elektromobilů Leapmotor posílil o 5,8 % a společnost Innovent Biologics vzrostla před zařazením do indexu. Na pevnině se index CSI 300 posunul o 0,1 %, protože se dařilo obrannému akcie, ale širší apetit zůstal před zveřejněním průmyslových zisků a obchodu opatrný.

Volatilita

• Volatilita se již druhý den snížila, i když širší pozadí je stále neklidné. Index VIX po vzestupu nad 26 bodů z minulého týdne sklouzl zpět k oblasti 20-21 bodů, k čemuž přispělo široké oživení na akciích a mírnější tón v očekávání vývoje sazeb. Investoři se nyní soustředí na kompaktní, ale důležité datové okno: Dnes spotřebitelská důvěra v USA, ve středu zpožděná aktualizace HDP a ve čtvrtek zveřejnění PCE inflace. To vše společně ovlivní očekávání před prosincovým zasedáním Fedu.
• Opce na páteční vypršení platnosti SPX oceňují implikovaný týdenní pohyb zhruba ±80 bodů (asi ±1,2 %) ze současných úrovní. Dnešní jednodenní expirace SPX vykazuje mírný sklon k růstu, přičemž at-the-money calls si drží o něco vyšší implikovaná volatilita než srovnatelné puts, což signalizuje, že investoři jsou ochotni zaplatit spíše za pokračující úlevnou rally než za ochranu proti krachu.
• Opční toky zůstávají defenzivní. Jak SPX, tak SPY vykazují přetrvávající poptávku po zajištění proti poklesu, zejména v pásmu 1-3 měsíců a u ochrany s dlouhou splatností do roku 2027-2028. Takticky se stále obchoduje s krátkou dobou splatnosti calls, ale v mnohem menším objemu - převažuje režim "long but hedged".

Digitální aktiva

• Kryptotrhy se po volatilním listopadu stabilizují, bitcoin se drží poblíž 87–88k USD, ethereum těsně pod 3000 USD, a hlavní alt-coiny vykazují mírné zisky. Sentiment se mírně zlepšil díky rostoucímu přesvědčení trhu o prosincovém snížení sazeb Fedu, ale investoři zůstávají opatrní po říjnovém bleskovém krachu a pětitýdenní sérii odlivů ETF.
• Klíčovým faktorem zůstávají toky ETF. IBIT zaznamenal za poslední týden odliv zhruba 1,1 miliard USD a za listopad 2,2 miliard USD, i když se jeho čistá hodnota aktiv včera odrazila o více než 5 %. ETHA vykazuje podobný vzorec: NAV se v pondělí zotavila o téměř 9 %, ale v posledních seancích došlo k odkupům v hodnotě 90–110 milionů USD, což připomíná, že sentiment v Ethereu zůstává křehký navzdory dlouhodobému institucionálnímu zájmu.
• Alt-coiny se těší technickému odrazu. XRP a solana dosáhly lepších výsledků, zatímco kryptoměnové akcie (MSTR, COIN, RIOT, CLSK) se obchodovaly výrazně výše spolu s širším oživením rizikových aktiv. Zvýšila se také aktivita rizikového kapitálu - ve 3. čtvrtletí se na 4,6 USD vybralo v souvislosti s kryptoměnami více než 200 miliard eur, což je druhý nejsilnější kvartál od roku 2022, což naznačuje, že důvěra v počáteční fázi zůstává nedotčena, i když toky kótovaných produktů kolísají.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy dále rostly v důsledku silné aukce dvouletých státních dluhopisů a nedávné rétoriky Fedu, díky níž trh ocenil vyšší pravděpodobnost prosincového snížení sazeb, která je nyní odhadována na 76 %. Výnos dvouletého amerického státního dluhopisu poprvé v tomto měsíci mírně klesl a uzavřel těsně pod 3,50 %, zatímco výnos desetiletého státního dluhopisu včera rovněž zaznamenal další nízkou hodnotu za měsíc listopad na úrovni 4,025 %, než se v asijské seanci odrazil na 4,038 %. Dnes bude americké ministerstvo financí dražit pětileté dluhopisy.
• Japonské vládní dluhopisy se po návratu Japonska z prodlouženého víkendu opět dostaly pod tlak, přičemž výnos dvouletého japonského dluhopisu JGB vzrostl na nové maximum cyklu, když uzavřel na úrovni 0,97 %, tedy těsně nad nedávným maximem cyklu od roku 2008. Výnos desetiletého JGB benchmarku alo mírně vzrostl na 1,81 %, ale je pod maximem z minulého čtvrtka na úrovni 1,845 %.

Komodity

• Zlato se po včerejším prudkém růstu ustálilo, podpořeno rostoucí důvěrou, že USA příští měsíc sníží úrokové sazby. Zpřísnění na americkém repo trhu naznačuje vznikající napětí v oblasti financování, zatímco pozitivní prosincová sezónnost a zlepšený rizikový sentiment v akcie přispěly ke konstruktivnímu tónu. Stříbro se z pátečních hodnot pod 49 USD nyní obchoduje zpět nad touto hranicí 51,5 USD.
• Ceny ropy obchod se po pondělním rizikovém růstu snížily, protože známky pokroku v mírových jednáních na Ukrajině zvyšují vyhlídky na návrat zvýšených ruských dodávek na trh.

Měny

• Americký dolar se obchoduje s malou volatilitou a po včerejším výprodeji se mírně stáhl na silnou stranu, protože holubičí signály z Fedu stlačily krátkodobé výnosy amerických státních dluhopisů na několikatýdenní minima.
• JPY mírně posílil, protože Japonsko se vrátilo z prodlouženého víkendu a další japonský ministr se vyjádřil k jenu, přičemž USDJPY se dnes ráno v pozdních asijských hodinách obchoduje na 156,70 po včerejším návratu nad 157,00, zatímco EURJPY se oproti předchozímu dni pohybuje uprostřed rozpětí a obchoduje se těsně nad 180,50.
• Dnes večer čeká NZD i AUD velká zkouška, protože novozélandská centrální banka RBNZ pravděpodobně sníží sazby a trh bude hledat signály, zda banka považuje toto snížení za prozatím poslední pro tento cyklus, zatímco Austrálie zveřejní těsně před rozhodnutím RBNZ údaje o říjnovém CPI. AUDNZD letos prošel masivním přeceněním v důsledku rozdílných politických trajektorií holubičí RBNZ a jestřábí RBA.