Point de marché – 25 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Rebond mené par la tech aux États-Unis grâce à la hausse des anticipations de baisse des taux en décembre ; l’Europe progresse légèrement, les semi-conducteurs compensant le revers d’Alzheimer pour Novo ; Asie en ordre dispersé.
• Volatilité : Le VIX recule vers les 20 points ; les options intègrent un mouvement hebdomadaire de ±80 points sur le SPX ; légère asymétrie haussière à l’expiration du jour.
• Actifs numériques : Le bitcoin reste stable autour de 88 000 USD ; les sorties se poursuivent sur IBIT/ETHA ; les altcoins se stabilisent avec de modestes gains.
• Devises : Le yen se raffermit légèrement suite à de nouveaux commentaires officiels. Le dollar reste stable.
• Marchandises : Rebond marqué des métaux précieux ; le pétrole sous pression en raison des espoirs d’un accord de paix en Ukraine qui pourrait libérer l’offre russe.
• Marché Obligataire : Les rendements japonais de court terme atteignent un sommet depuis 2008. Les taux américains reculent.
• Événements macroéconomiques : Ventes au détail US (sept.), enquête Fed de Philadelphie (nov.), PPI US (sept.), confiance des consommateurs US (nov.), CPI Australie (oct.), décision de la RBNZ (Nouvelle-Zélande)

Titres macroéconomiques

• Christopher Waller, gouverneur de la Fed, soutient une baisse de taux en décembre, en raison de préoccupations liées au marché de l’emploi, et anticipe une approche "réunion par réunion" dès janvier ; les contrats à terme attribuent une probabilité de 70 % à une baisse lors de la réunion des 9-10 décembre.
• Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, plaide également pour une baisse en décembre, estimant que le marché du travail est vulnérable à un retournement non linéaire. Elle considère qu’un rebond de l’inflation est un risque moindre, et pense que la Fed peut ramener l’inflation à 2 % sans accroître le chômage. Échouer serait un échec de politique monétaire.
• L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne chute à 88,1 en novembre, en dessous des attentes, signalant des perspectives de reprise limitées. Les anticipations reculent, les industriels et distributeurs se montrent plus pessimistes, la confiance dans la construction se dégrade, tandis que les services s’améliorent grâce au tourisme.
• Premiers entretiens entre Donald Trump et Xi Jinping depuis la trêve tarifaire du mois dernier ; Trump les qualifie de “très bons”, évoquant les échanges commerciaux, les achats agricoles et le fentanyl. Discussions en cours sur les exportations de terres rares, avec des "licences générales" attendues d’ici fin novembre.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Les publications américaines sont affectées par l'arrêt temporaire des services fédéraux.
13h30 – Ventes au détail US (septembre)
13h30 – PPI US (septembre)
13h30 – Enquête de la Fed de Philadelphie (novembre)
14h00 – Indice des prix de l'immobilier US (septembre)
15h00 – Confiance des consommateurs US (novembre)
18h00 – Adjudication de bons du Trésor US à 5 ans
00h30 – CPI Australie (octobre)
01h00 – Décision de politique monétaire de la RBNZ (Nouvelle-Zélande)
02h00 – Conférence de presse de la RBNZ

Trimestrali

• Aujourd’hui : Analog Devices, Dell Technologies, Autodesk, Workday, Compass Group, Zscaler, HP Inc., NetApp, Best Buy
• Mercredi : Deere

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont bondi lundi, les responsables de la Fed ravivant les espoirs d’une baisse des taux en décembre. Le S&P 500 a gagné 1,6 %, le Nasdaq a grimpé de 2,7 % et le Dow Jones a progressé de 0,4 %, tandis que les marchés monétaires intègrent désormais à 80 % la probabilité d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion des 9–10 décembre. Le secteur de l’IA a mené la hausse : Broadcom a bondi de 11,1 % sur fond de regain d’intérêt pour les infrastructures IA liées à Gemini 3 et Google TPU, Alphabet a gagné 6,3 % dépassant brièvement Microsoft en capitalisation boursière, et Tesla a progressé de 6,8 % après avoir mis en avant ses avancées sur ses puces IA de nouvelle génération. Les investisseurs attendent désormais les ventes au détail et les données de prix à la production, qui pourraient encore influencer la décision finale de la Fed en décembre.
• Europe : Les marchés européens ont progressé modestement, soutenus par le rebond technologique américain et un ton plus accommodant de la Fed. L’Euro Stoxx 50 a avancé de 0,3 %, et le Stoxx 600 de 0,1 %. Les semi-conducteurs ont brillé : ASML +3,0 %, Infineon +3,7 %. Les industriels comme Siemens et Schneider Electric ont également soutenu la tendance. Les banques ont affiché des performances contrastées : Nordea +1,4 % sur fond de rachats d’actions, mais les banques italiennes comme UniCredit et Intesa ont reculé. Novo Nordisk a chuté d’environ 5,8 % après l’échec de sa pilule orale Ozempic contre Alzheimer en phase 3, rappelant les risques des médicaments stars.
• Asie : La séance asiatique a été contrastée à l’approche de la réunion de la Fed et de statistiques clés en Chine. Le marché actions japonais est resté fermé pour Thanksgiving, laissant le Nikkei 225 inchangé. Hong Kong a mené la hausse régionale, dopée par les espoirs de baisse de taux US et les nouvelles sur l’IA : le Hang Seng a gagné 2,0 %, le Hang Seng Tech Index 2,8 %. Des rumeurs indiquent que Washington autoriserait la vente des puces H200 de Nvidia à la Chine, soutenant la chaîne de valeur IA. Alibaba a pris 4,7 % grâce au succès de son chatbot Qwen, Leapmotor a gagné 5,8 % et Innovent Biologics a grimpé avant son inclusion dans un indice. Sur le continent, le CSI 300 a cédé 0,1 %, les valeurs de défense surperformant dans un contexte de prudence avant les chiffres de bénéfices industriels et du commerce.

Volatilité

• La volatilité poursuit son reflux pour un deuxième jour, même si le contexte général reste incertain. Le VIX est retombé vers 20–21 après avoir dépassé 26 la semaine dernière, grâce au rebond des actions et à l’atténuation des anticipations de hausse de taux. Les regards se tournent désormais vers une série de publications clés : confiance des consommateurs (aujourd’hui), PIB retardé (mercredi) et indice PCE (jeudi).
• Les options sur l’échéance SPX de vendredi anticipent un mouvement hebdomadaire implicite de ±80 points (±1,2 %). Les options expirant aujourd’hui montrent un biais haussier modéré, les calls "at-the-money" se négociant avec une volatilité implicite légèrement supérieure aux puts, signe d’un appétit pour une poursuite du rebond plutôt que pour une couverture contre un repli brutal.
• Les flux d’options restent prudents : les marchés SPX et SPY montrent une demande soutenue pour les protections baissières, notamment à 1–3 mois et sur les échéances longues jusqu’en 2027–2028. Les calls haussiers à court terme sont encore utilisés de façon tactique, mais en volumes modestes — un environnement toujours caractérisé par une posture « long mais couvert ».

Actifs numériques

• Les marchés crypto se stabilisent après un mois de novembre volatil, avec le bitcoin autour de 87–88 000 USD, l’ethereum juste sous les 3 000 USD, et les principaux altcoins enregistrant des gains modérés. L’amélioration du sentiment provient de l’optimisme croissant concernant une baisse des taux en décembre, mais les investisseurs restent prudents après le "flash crash" d’octobre et cinq semaines consécutives de sorties sur les ETF.
• Les flux d’ETF restent le principal moteur. IBIT a connu des sorties de 1,1 milliard USD sur la semaine et de 2,2 milliards USD en novembre, malgré une hausse de 5 % de sa valeur nette hier. ETHA suit une tendance similaire : son NAV a rebondi de près de 9 % lundi, mais les rachats récents entre 90 et 110 millions USD indiquent que le sentiment sur l’ethereum reste fragile malgré l’intérêt institutionnel de long terme.
• Les altcoins profitent d’un rebond technique. XRP et solana surperforment, tandis que les valeurs liées aux cryptomonnaies (MSTR, COIN, RIOT, CLSK) progressent avec le regain global d’appétit pour les actifs risqués. L’activité en capital-risque s’accélère également : le T3 a vu 4,6 milliards USD d’investissements dans le secteur, soit le deuxième meilleur trimestre depuis 2022, montrant que la confiance sur les projets en phase précoce reste forte malgré la volatilité des flux sur produits cotés.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor US poursuivent leur rebond après une adjudication solide à 2 ans et des signaux dovish de la Fed renforçant les anticipations de baisse en décembre (probabilité à 76 %). Le rendement du 2 ans US est tombé sous les 3,50 % pour la première fois ce mois-ci ; celui du 10 ans a clôturé à 4,025 % hier, plus bas mensuel, avant un léger rebond en séance asiatique à 4,038 %. Aujourd’hui, le Trésor américain émettra des bons à 5 ans.
• Les obligations d’État japonaises restent sous pression après le long week-end, avec un rendement du JGB à 2 ans atteignant 0,97 %, un plus haut depuis 2008. Le rendement du 10 ans progresse également à 1,81 %, en-dessous toutefois du pic de 1,845 % atteint jeudi dernier.

Marchandises

• L’or se stabilise après une forte progression hier, soutenu par la conviction croissante d’une baisse de taux en décembre aux États-Unis. Le marché repo américain tendu suggère des tensions de liquidité, tandis que la saisonnalité favorable et le rebond des actions confortent l’ambiance positive. L’argent est passé de moins de 49 USD vendredi à plus de 51,5 USD.
• Les prix du pétrole reculent après le rebond de lundi, alors que des avancées dans les négociations de paix en Ukraine laissent entrevoir une reprise des exportations russes.

Devises

• Le dollar américain évolue sans grande volatilité, reprenant un peu de terrain après avoir reculé hier. Les signaux accommodants de la Fed ont pesé sur les taux courts américains, atteignant des plus bas de plusieurs semaines.
• Le yen japonais s’apprécie légèrement après le retour du Japon d’un long week-end, et à la suite de nouvelles déclarations d’un ministre sur la devise. L’USDJPY s’échangeait à 156,70 ce matin après être repassé au-dessus de 157,00 hier ; l’EURJPY est resté stable autour de 180,50.
• Test important ce soir pour le NZD et l’AUD : la banque centrale néo-zélandaise (RBNZ) est attendue en baisse de taux, et les marchés scruteront si cela marque la fin du cycle. L’Australie publie juste avant son CPI d’octobre. L’AUDNZD a connu une revalorisation spectaculaire cette année en raison du contraste entre la politique plus accommodante de la RBNZ et le ton plus restrictif de la RBA.