Grónsko a cla: Co se stalo a jak se připravit na nová rizika v Evropě

Klíčové body:

• Trump pohrozil 10% cly od 1. února na zboží z osmi evropských zemí - Dánska, Norska, Švédska, Francie, Německa, Nizozemska, Finska a Spojeného království, pokud nebude Spojeným státům umožněno odkoupit Grónsko.
• Evropa se pohybuje v dvou pruzích: lídři se snaží o deeskalaci, zatímco představitelé EU jednají také o možnostech odvetných opatření, včetně proti-nátlakového instrumentu (ACI).
• Trhy to zatím považují za riziko americké politiky/institucionální riziko, nikoli za jasný narativ "sell Evrope": USD oslabil, bezpečným přístavům se dařilo a zlato a stříbro vystoupaly na rekordní maxima.

Co se stalo?

O víkendu prezident Trump pohrozil novým kolem cel na zboží z Dánska, Norska, Švédska, Francie, Německa, Nizozemska, Finska a Spojeného království. Podle zpráv mají 10% cla vstoupit v platnost 1. února a později se možná ještě zvýší.

Celní hrozba je navázána na možnost USA Grónsko odkoupit, takže nejde ani tak o obchodní rovnováhu, ale spíše o geopolitické vyjednávání. To je důležité, protože množina výsledků je širší a méně lineární (vyjednávání, odklad, eskalace) a trhy mají tendenci agresivně oceňovat riziko propasti, když politické faktory určují časový plán.

Evropa se snaží vyhnout eskalaci, ale zároveň dává najevo, že nebude pasivní.

• Velvyslanci EU se shodli, že by měli více tlačit na to, aby odradili USA, a evropští představitelé naplánovali další koordinaci, včetně summitu koncem tohoto týdne.
• Úředníci zároveň jednají o možnostech odvetných opatření, včetně reaktivace rozsáhlého pozastaveného celního balíčku a možného využití protinátlakového instrument (ACI), který je určen pro situace, kdy se EU cítí být pod nátlakem.

Klíčová data / hlavní katalyzátory, které je třeba sledovat: Nebo co sledovat

• Riziko začátku platnosti cel označeno jako 1. února.
• Davos: Trump by měl ve středu promluvit, což je ústřední bod pro případný krok zpět nebo eskalaci.
• Čtvrteční summit EU: Zůstane EU nejprve u celních odvetných opatření, nebo se vážně přikloní k mechanice ACI?

Jak reagují trhy?

• USD oslabil, zatímco poptávka se přesunula do klasických útočišť, jako jsou JPY a CHF, což více odpovídá narativu "nejistoty v USA" než šoku, který se týká pouze Evropy.
• Nejhlasitějším signálem je zlato a stříbro. Obě tyto komodity dosáhly v pondělí nových rekordních hodnot, přičemž spotové zlato se pohybovalo kolem poloviny 4600 USD a stříbro poblíž 90 USD poté, co se dotklo nových denních maxim.
• Riziková aktiva vypadala křehce s nižší likviditou (americké trhy byly zavřeny kvůli dni MLK), což může přehnat pohyby a následně se vrátit do průměru, když se vrátí plná likvidita.

Kam dál? Tři scénáře, které může být dobré zohlednit

Nemusíte předvídat další titulek. Potřebujete rámec, který vám řekne, co dělat, když se pravděpodobnost mění. Níže uvedené scénáře a pravděpodobnosti jsou názorem autora pro účely diskuse, nikoli prognózou nebo doporučením.

• Základní scénář (50-60 %): Hrozba je většinou pákou, následuje vyjednávání a konečným výsledkem je částečný ústupek nebo odklad. V tomto scénáři byste měli mít zajištění lehké, ale přítomné, protože náklady na ochranu mohou být vysoké, pokud tok zpráv rychle ochladne.
• Nepříznivý scénář (30-40 %): Desetiprocentní cla začínají platit 1. února a Evropa se mírně brání. V tomto scénáři by investoři mohli zvýšit ochranu proti riziku Evropy, více se přiklonit ke kvalitě a defenzivám, a snížit expozici vůči evropským společnostem citlivým na vývoz.
• Nejhorší scénář (10 %): Odveta se rozšíří na služby, veřejné zakázky nebo kapitálová opatření a rozpor se stane spíše strukturálním než epizodickým. V tomto scénáři mohou investoři předpokládat, že korelace vzroste a že "diverzifikace podle geografie" pomáhá méně, takže chcete explicitní zajištění a balast pro bezpečné přístavy.

I kdyby se podařilo bezprostřední celní hrozbu eliminovat skrze vyjednávání, strukturální riziko spočívá v tom, že roztříštěnost se bude nadále zvyšovat, což bude mít za následek větší politizaci obchodu, podmíněnější dodavatelské řetězce a vyšší politická rizika pro společnosti a investory.

Jaký zvolit positioning

(Pouze pro informaci - příklady instrumentů, které mohou obchodníci použít, nikoli doporučení.)

1) Drahé kovy: využijte rizikovou prémii, ale respektujte přeplněnou tržní dynamiku

• Základní scénář: Se zlatem a stříbrem na nových rekordních maximech, kovy působí na trhu jako preferované zajištění pro politickou nejistotu a riziko důvěry. To může zůstat podpořeno, dokud se bude jednat o nejistotu a politické riziko, nikoliv pouze o dynamiku růstu.
• Klíčové riziko: Po rekordních maximech mohou být kovy náchylné k prudkému poklesu, pokud se objeví deeskalační titulky nebo pokud vyskočí reálné výnosy, takže honba za spotem bez definovaného rizika může být bolestivá.

Instrumenty (příklady):

• XAUUSD (zlato) / XAGUSD (stříbro): Jedná se o nejčistší vyjádření zajištění proti nejistotě.
• Těžaři zlata/stříbra: Ty přidávají točivý moment, ale také přidávají akciovou betu a mohou zaostávat společně s širším trhem.

2) FX: Obchodujte kanál s názveme "Nejistota USA"

Výchozí bod: Pokud se budou titulky nadále zhoršovat, trh může nadále vyjadřovat averzi k riziku prostřednictvím JPY a CHF síly, zatímco USD se nechová spolehlivě jako automatický zajištění v pásmu "rizika americké politiky".

Hlavní rizika: Pokud rétorika rychle ochladne, trh se může vrátit do "normálního režimu", přičemž USD se odrazí a FX volatilita se stlačí.

Instrumenty (příklady):

• USDCHF / USDJPY: Jedná se o čistší způsoby vyjádření poptávky po bezpečném přístavu. Stojí za zmínku, že JPY má své vlastní domácí hlavní riziko kolem dynamiky předčasných voleb v Japonsku, takže USDJPY může být někdy více obousměrný než USDCHF.
• EURUSD: To je klíčové měřítko pro to, zda EUR dokáže zůstat odolné uprostřed širšího oslabení USD. Otázkou je, zda EUR vydrží, pokud se napětí přesune od "hrozby" k "realizaci".
• EURGBP: To může být užitečné, pokud GBP zůstává čistším vyjádřením rizika ve vztahu k EUR, zejména proto, že seznam cel není "celá Evropa", což může způsobit, že se EUR bude obchodovat spíše jako regionální benchmark, zatímco GBP absorbuje více idiosynkratického rizika.

3) Akcie: Přechod od "indexové bety" k "rozptylu".

Výchozí bod: Pokud cla zůstanou živou hrozbou, Evropa se bude pravděpodobně obchodovat s vyšším rozptylem, a to jak na mapě zemí, tak na mapě odvětví. Indexy spojené se zeměmi uvedenými na celním seznamu mohou na titulky reagovat rychleji, zatímco trhy "mimo seznam" mohou na první pohled vypadat stabilněji- hlavně proto, že mají menší přímý celní převis. Stejně tak vítězové a poražení v jednotlivých sektorech mají větší význam než úroveň indexu. Cyklické produkty citlivé na vývoz mají tendenci nést větší titulkové riziko, zatímco defenzivní a "geopolitické prémie" sektory se mohou držet lépe.

Hlavní rizika: "Není na seznamu" neznamená "imunní". Pokud se situace změní v širší roztržku mezi EU a USA, korelace vzrostou a bezpečněji vypadající trhy mohou být stále taženy, jen se zpožděním. Pokud se situace rychle uklidní, trh se může otočit zpět do široké bety a potrestat přeplněné defenzivy, zatímco vývozci se prudce odrazí ode dna.

Instrumenty (příklady):

• Core Europe beta (široké zajištění / široký pohled):

• EU50 (Eurozone large caps) je čistý způsob, jak se zajistit nebo vyjádřit "riziko Evropy" bez výběru země.
• GER40 je užitečný, když si myslíte, že celní příběh zasáhne Evropu prostřednictvím vývozu a globálních cyklů.
• UK100 může být samostatným vyjádřením, pokud je důležité riziko specifické pro Spojené království nebo relativní odolnost.

• Země uvedené v celní hrozbě (citlivější na titulky):

• FRA40 pomáhá, pokud si myslíte, že se Francie stane politickým a politickým ústředním bodem v rámci reakce EU.
• NETH25 vám pomůže, pokud chcete mít kontakt s otevřenou ekonomikou citlivou na obchod a s přístavy/logistickými vazbami.
• SWE30 pomáhá, pokud chcete čistší vyjádření "severské země v hledáčku" (často vyšší beta ke globálnímu sentimentu).
• NOR25 může být užitečný, pokud chcete severský úhel pohledu s přidanou citlivostí na sentiment energetických rizik.

• Není na celním seznamu (potenciální "relativní úkryt", ale s výhradami):
  • SWISS20 se může chovat defenzivněji v období bez rizika, ale může být také ovlivněn silným CHF.
  • SPAIN35 sice není tak přímo zaměřený, ale stále může být citlivý na růst a finanční podmínky v Evropě.

   

• Sektorový positioning: Opřete se o rozptylu

• Pokud tok zpráv zůstává napjatý, obchodníci často preferují sektory, které mohou těžit z geopolitického rizika. Obrana je zřejmým kandidátem, protože tvrdší geopolitické pozadí může udržet očekávání výdajů.
• Současně defenzivy, jako je zdravotnictví, veřejné služby a základní zboží, často fungují jako "tlumiče nárazů portfolia" , když jsou cyklické produkty pod tlakem.
• Naproti tomu cyklické produkty s vysokým podílem vývozu (průmyslové podniky, automobily, části dodavatelských řetězců polotovarů/kapexu) mohou být místem, kde se hlavní celní riziko projeví jako první.

• Jednoduchá relativní nastavení, která je třeba sledovat (země + regionální rozptyl):

• EU50 vs US500 ukazuje, zda Evropa zaostává za USA, protože riziková prémie roste.
• GER40 vs. EU50 ukazuje, zda Německo, které je silným vývozcem, dosahuje horších výsledků než širší eurozóna v důsledku celních rizik.
• FRA40 vs SWISS20 je rychlá kontrola "rizika politiky EU vs defenzivní Švýcarsko".
• SWE30 vs. EU50 je užitečnou informací o tom, zda jsou severské země vyzdvihovány v titulcích.
• Obrana vs. široká Evropa je užitečný způsob, jak sledovat, zda trh doplácí na geopolitické prémie.

4) Sazby: Využívat pohyby výnosů k posouzení, zda je riziko způsobeno USA.

• Základní scénář: Pokud to trhy budou považovat za institucionální/politickou nejistotu v USA, můžete vidět poptávku po bezpečném přístavu, která se projevuje v sazbách, i když je USD měkký. Sledování sazeb pomáhá odlišit "risk-off" od "USD klesá z jiných důvodů".
• Klíčové riziko: Sazby mohou silně kolísat na základě nesouvisejících katalyzátorů (inflační data, projevy centrálních bank), takže je snadné nesprávně přisuzovat pohyby pouze sazbám.

Instrumenty (příklady):

• Futures na americké státní dluhopisy/CFD: Užitečné, pokud chcete mít čisté zajištění proti růstovému/rizikovému šoku.
• Bund futures/CFD: Užitečné pro vyjádření obav z růstu Evropy nebo poptávky po bezpečném přístavu uvnitř Evropy.
• Výnosové spready: Rozdíl mezi výnosy v USA a v Německu je užitečným "režimovým indikátorem" pro určení, zda je šok oceňován jako riziko USA, nebo riziko Evropy.

5) Volatilita: Zajištění rizika náhlých pohybů

• Základní případ: Když trhy řídí politika, ceny mohou přes noc vyskočit. Často má smysl používat nástroje, které předem omezují pokles, místo toho, aby se investoři spoléhali na stop-lossy, které lze mohou být během uzavřených trhů přeskočeny.
• Klíčové riziko: Pokud se tok zpráv uklidní, může zajištění rychle ztratit hodnotu, takže záleží na načasování a velikosti.

Instrumenty (příklady):

• Indexové opce na EU50 / GER40 / FRA40 / US500: Opce mohou omezit ztráty podle návrhu a jsou užitečné v souvislosti s hlavním rizikem.
• Expozice vázaná na VIX: Ta může růst, když roste strach, ale může také rychle klesat, když se trhy uvolní.

Vyloučení odpovědnosti: Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 62% účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.