Kdy je opční prémium "dobré" a jak to zjistit?

Mnoho investorů láká myšlenka prodeje opcí za účelem generování příjmu. Předpoklad je jednoduchý: Obdržet prémie předem a případně si ji ponechat, pokud opce vyprší jako bezcenná. Ale ne všechny prémie jsou stejně výhodné. Kredit 2 € může na papíře vypadat lákavě, ale stojí opravdu za to podstoupit riziko?

V tomto článku objasníme, co to opravdu znamená, že opce nabízí "dobré" prémium - a jak to hodnotit v kontextu rizika, kapitálové efektivity a pravděpodobnosti úspěchu. Ať už prodáváte put opce, kryté call opce nebo vertikální spready, tento průvodce vám pomůže odfiltrovat šum a zaměřit se na kvalitní obchody.

Důležité upozornění: Strategie a příklady uvedené v tomto článku slouží čistě pro vzdělávací účely. Jsou určeny k tomu, aby vám pomohly při utváření vašeho myšlenkového procesu, a neměly by být kopírovány nebo prováděny bez pečlivého zvážení. Každý investor nebo obchodník musí před jakýmkoli rozhodnutím provést vlastní hloubkovou kontrolu a vzít v úvahu svou jedinečnou finanční situaci, toleranci k riziku a investiční cíle. Nezapomeňte, že investice do akciového trhu s sebou nese riziko, a proto je důležité dělat informovaná rozhodnutí.

Co je to "dobré" prémium?

Dobré opční prémium zkrátka není jen o tom, kolik peněz vyberete předem. Jde o to, kolik dostanete zaplaceno v poměru k riziku, které podstupujete, ke kapitálu, který strategie spotřebovává, a k vašim šancím na udržení této prémie.

Jinými slovy: Dobrý prodej opcí je rizikově orientovaný, kapitálově efektivní a opakovatelný přístup.

Charakteristiky kvalitních prémií

Projděme si, co odlišuje solidní příležitost od příležitosti, které se jen lesknou a nemusí se vždy vyplatit.

Nejprve vyhodnoťte výnos ve vztahu k riskovanému kapitálu. Pro hotovostně zajištěné put opce nebo kryté call opce je slušným základem prémie, které generuje 1-2 % za 30 dní ze zajištění. V období výsledkové sezóny nebo jiných událostí s vysokou volatilitou se může zvýšit na 2-4 %. U obchodů s definovaným rizikem, jako jsou vertikální úvěrové spready, se snažte získat alespoň třetinu šířky spreadu. Pokud je spread široký 3 EUR, měli byste v ideálním případě získat 1 EUR nebo více.

Zadruhé, podívejte se na implikovanou volatilitu. Pojistné bývá atraktivnější, když je implikovaná volatilita (IV) vysoká v porovnání s nedávnou historií. IV Rank nad 30 nebo 50 naznačuje, že prodáváte, když opce jsou nafouklé. To jsou bonusové body, pokud využíváte příznivého skew, jako je prodej put opcí, když jsou trhy nervózní, nebo call opcí během short squeeze.

Dále zvažte pravděpodobnost a breakeven (hranice rentability). Dobrý setup znamená obvykle poměrně vysokou šanci na úspěch. Ačkoli pravděpodobnost zisku (POP) není vždy explicitně k dispozici, praktickým zástupným ukazatelem je delta opce. U obchodů s neurčitým rizikem, jako je prodej put opcí nebo krytých call opcí, znamená prodej opce s deltou kolem 15-25 obvykle 75-85% šanci na expiraci OTM (out of the money / mimo peníze). U spreadů s definovaným rizikem použití krátkých striků s deltou v rozmezí 25-35 obecně odráží 60-70% pravděpodobnost udržení většinu prémii nebo dokonce celou prémii. Váš breakven by měl v ideálním případě ležet mimo očekávaný pohyb podkladového aktiva pro daný cyklus expirace.

Dalším faktorem je čas. Většina prodejců prémie tíhne k rozsahu 30-45 dní do expirace. Tam se začíná zrychlovat časový rozklad (theta), zatímco gama riziko - citlivost delty opce na změny ceny v podkladovém aktivu - zůstává zvládnutelné. Gama má tendenci prudce stoupat s blížícím se vypršením platnosti, takže pozice jsou reaktivnější na malé pohyby v podkladovém aktivu. V posledním týdnu může i mírný výkyv rychle převrátit vaši expozici delta a vést ke značným ztrátám, pokud není pečlivě řízen. Pásmo 30-45 dnů představuje praktickou rovnováhu: Vyděláváte na smysluplném rozkladu, aniž byste byli příliš vystaveni těmto náhlým změnám. I krátkodobé obchody mohou fungovat, ale vyžadují pečlivější sledování a rychlejší rozhodování.

Pak je tu likvidita. Spread mezi poptávkovou (bid) a nabídkovou (ask) cenou by měl být těsný, zejména u levnějších opcí. Obecným pravidlem je vyhýbat se obchodům, kde spread pohltí více než 1 % prémie - nebo více než 0,05 EUR, pokud je prémie nižší než 1 EUR. Otevřený zájem alespoň 500 kontraktů obvykle naznačuje, že je zde dostatečná účast, aby bylo možné efektivně vstupovat a vystupovat.

V neposlední řadě nezapomeňte na vhodnost pro portfolio. I obchod, který vypadá na papíře skvěle, může být špatnou volbou, pokud neodpovídá vaší rizikové expozici, maržové kapacitě nebo přesvědčení o směru trhu. Například prodej put opce na technologický sektor, když už jste do něj silně investovali, by mohl zvýšit vaše riziko koncentrace. Nebo otevření býčí vertikální spread nemusí mít smysl, pokud je zbytek vašeho portfolia již orientován na agresivní růst. Hledejte příležitosti, které zlepší celkový Greek profil vašeho portfolia - přidání výnosu theta nebo kompenzace koncentrací delta a vega.

Obecné pokyny

Zde je několik referenčních bodů, které mnozí obchodníci používají:

• Hotovostně zajištěné put opce a kryté call opce: 1-2% výnos za 30 dní je silným základem.
• Vertikální spread: Snažte se získat alespoň 33 % šířky spreadu.
• Diagonální call spready nebo kryté call opce proti dlouhým akciím: Krátká větev (noha) by měla pokrýt alespoň 50-80 % rozpadu theta dlouhé větve (nohy).
• Strangle a condor: Celková prémie by měl pravděpodobně způsobit, že obě hranice rentability budou sedět mimo očekávaný pohyb.

Správná otázka

Místo toho, abyste se jednoduše zeptali: "Je to vysoké prémium?", zeptejte se:

Dostávám dostatečnou odměnu za riziko a kapitál, který tento obchod spotřebovává?

Pokud je odpověď kladná - a máte jasný plán vystoupení z obchodu nebo případné úpravy - je pravděpodobné, že obchod má své opodstatnění.

Zátěžový test vašeho nápadu

Zkontrolovat několik bodů může být velmi užitečné. Zeptejte se sami sebe:

• Co se stane, když implikovaná volatilita prudce klesne?
• Co když podkladové aktivum bude 1,5krát větší než očekávaný pohyb?
• Mohu ještě obchod zvládnout nebo ho bránit?

Pokud vám to stále vyhovuje, možná jste našli kvalitní setup.

Závěrečné myšlenky

Chytří prodejci prémií se nehoní jen za čísly. Každý obchod vyhodnocují na více úrovních: Riziko, kapitálová efektivita, šance na úspěch a soulad s jejich širším plánem. Věnují také pozornost tomu, jak se měnící podmínky na trhu - jako jsou změny volatility, zveřejnění výsledků nebo makro události - mohou změnit rizikový výnos pozice i po vstupu do ní. Konzistentní ziskovost při vypisování / prodeji opcí pramení méně z hledání velkých vítězů a více z vyhýbání se špatným obchodům a efektivního řízení poražených. To znamená udržovat disciplínu při dimenzování pozic, udržovat dostatečnou kupní sílu pro úpravy a vědět, kdy předčasně vybrat zisky, když časový rozklad vykoná svou práci.

Když uslyšíte, že je prémium "dobré", máte k dispozici nástroje, které vám umožní rozhodnout, zda je toto tvrzení pravdivé - a uvědomit si, kdy to samé prémium už zítra nemusí být zase tak dobré.