Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Trumpova cla 2.0: Investiční témata v nové éře protekcionismu
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Klíčové poznatky:
- Rozšíření celních opatření: Trump pohrozil 25% cly na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí a tento týden se očekává oznámení "odvetných" celních opatření. Tyto rozšiřující se akce nad rámec předchozích hrozeb vůči Kanadě, Mexiku a Číně vedou k potenciálním novým dovozním omezením a odvetným opatřením, což pro investory znamená další záchvěvy volatility.
- Více účelů celních sazeb: Cla se používají nejen ke zdanění dovozu, ale také jako nástroje národní bezpečnosti, ekonomického tlaku a generování příjmů, což svědčí o posunu směrem k dlouhodobé hospodářské politice spíše než ke krátkodobým obchodním sporům.
- Investice do soběstačnosti: Tendence k protekcionismu a soběstačnosti naznačuje strukturální změnu v ekonomice, která vyžaduje, aby investoři přizpůsobili své strategie a zaměřili se na domácí výrobu, energetickou nezávislost, obranu a kybernetickou bezpečnost, jakož i na zvládání inflace a nákladových tlaků.
Trump se vrací s dalším návrhem cel. Tentokrát pohrozil 25% cly na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí, čímž rozšířil svou salvu poté, co minulý týden pohrozil 25% cly na Kanadu a Mexiko, než ustoupil, a 10% cly na Čínu, která se zasekla. Nyní, s možností nových dovozních omezení a hrozbami odvetných opatření, se investoři připravují na novou vlnu volatility.
Trhy budou reagovat jako vždy - pravděpodobně budou ze strachu vyprodávat a poté se vrátí zpět, až se s politikou vyrovnají. Pro dlouhodobé investory však není důležitější okamžitý výkyv trhu. Jde o to, jak se přizpůsobit světu, ve kterém se cla stále zvyšují.
Proč by cla mohla být dlouhodobou hrou
Cla nejsou jen o zdanění dovozu - jsou politickým nástrojem, který má více účelů.
- Národní bezpečnost: Trump se v oblasti cel nejprve zaměřil na "sankční cla" zaměřená na imigraci a pašování drog.
- Ekonomická páka a odvetná opatření: Existují také "strukturální, dlouhodobá cla" zaměřená na nápravu obchodní nerovnováhy nebo "odvetná cla" na rozdíl od paušálního tarifu, kde se používají jako hrozba nebo nástroj vyjednávání. Vlády často využívají cla k ochraně klíčových odvětví před neférovou zahraniční konkurencí. To zahrnuje opatření proti dotovaným zahraničním firmám, které podkopávají americké společnosti, obchodní diskriminaci vůči americkým podnikům nebo přetrvávající obchodní deficity s klíčovými partnery
- Generování příjmů: Méně známým aspektem je využití cel k financování vládních výdajů. Někteří republikáni navrhují 10-20% clo na veškerý dovoz jako způsob, jak nahradit ušlé daňové příjmy.
Tato politika naznačuje, že cla již nejsou jen krátkodobým obchodním sporem - stávají se trvalou součástí hospodářské politiky.
Tendence k protekcionismu, soběstačnosti a průmyslové politice řízené vládou zůstává. Pro investory to znamená připravit se na svět, kde protekcionismus bude normou, nikoli výjimkou.
Protekcionismus už není krátkodobý obchod. Jde o strukturální změnu, která vyžaduje jiný přístup k investování.
Jak protekcionistický svět mění investiční témata
Posun směrem k protekcionismu mění investiční prostředí. Minulá desetiletí upřednostňovala globální dodavatelské řetězce, volný obchod a nákladovou efektivitu, ale budoucnost bude určovat soběstačnost, nadbytečnost a domácí investice.
Zde jsou klíčová témata, která ovlivní další fázi ekonomiky:
1. Oživení domácí výroby a průmyslu
Protekcionismus urychluje obnovu domácích výrobních kapacit - zejména v oblasti materiálů, technologií a infrastruktury. Vlády nabízejí firmám pobídky, aby rozšířily výrobu v USA, posílily dodavatelské řetězce a snížily závislost na zahraniční výrobě.
To znamená dlouhodobý přesun kapitálových investic směrem k:
- Tovární konstrukce a průmyslová automatizace. Společnosti jako Caterpillar (CAT) a Emerson Electric (EMR) hrají roli v oblasti infrastruktury, automatizace a přesouvání výroby. Společnost Honeywell (HON) je dalším významným hráčem, který těží z trendů pokročilé výroby.
- Polovodiče a pokročilá výrobní střediska v USA. Snaha o zajištění domácí výroby čipů je megatrendem, v jehož centru stojí společnosti Nvidia (NVDA), AMD (AMD) a Broadcom (AVGO). Společnosti Applied Materials (AMAT) a Lam Research (LRCX) dodávají důležité polovodičové vybavení.
- Silnější domácí dodavatelské řetězce oceli, hliníku a surovin. Američtí výrobci oceli a hliníku, jako jsou Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD) a Alcoa (AA), by mohli zůstat klíčoví, protože vládní politika upřednostňuje místní výrobu.
2. Nezávislost na energii a zdrojích
Protekcionismus se netýká jen továren - jde také o zajištění přístupu ke kritickým zdrojům, jako je ropa, zemní plyn, minerály vzácných zemin a zemědělská produkce. Vlády usilují o domácí energetickou bezpečnost, aby snížily závislost na zahraničních dodavatelích.
Investice do tohoto tématu zahrnují:
- Fosilní paliva a obnovitelné zdroje energie pro zajištění stabilních dodávek energie na domácím trhu. Společnosti ExxonMobil (XOM) a Chevron (CVX) hrají i nadále významnou roli v energetické bezpečnosti USA. Na straně obnovitelných zdrojů rozšiřují NextEra Energy (NEE) a First Solar (FSLR) americkou infrastrukturu pro čistou energii.
- Kritické minerály a výroba baterií pro elektromobily a obranná využití. Spojené státy se snaží zvýšit domácí dodávky lithia a dalších prvků vzácných zemin. Albemarle (ALB) a Lithium Americas (LAC) jsou klíčovými hráči v oblasti výroby lithia, zatímco MP Materials (MP) se zaměřuje na těžbu vzácných zemin.
- Potravinové zabezpečení v souvislosti s posunem zemědělské politiky směrem k větší soběstačnosti. Velké zemědělské firmy, jako jsou Archer Daniels Midland (ADM) a Bunge (BG), hrají i nadále hlavní roli při zajišťování produkce potravin v USA.
- Hlavní ropné a plynárenské společnosti
- Čistá energie
- Přechod k zelené ekonomice
- Zelené kovy
- Zemědělský sektor
3. Expanze v oblasti obrany a kybernetické bezpečnosti
S tím, jak obchodní války přerůstají v širší ekonomické a geopolitické konflikty, rostou výdaje na národní bezpečnost. USA a další velké ekonomiky zvyšují investice do obrany, kybernetické bezpečnosti a ochrany dodavatelského řetězce.
Tento trend podporuje růst:
- Vojenské technologie a domácí výroba zbraní. Dodavatelé v oblasti obrany, jako jsou společnosti Lockheed Martin (LMT) a Northrop Grumman (NOC), těží z rostoucích rozpočtů na obranu. Společnost Raytheon Technologies (RTX) je dalším klíčovým hráčem v oblasti leteckých a obranných systémů.
- Řešení obrany a zabezpečení dat založená na umělé inteligenci. Společnost Palantir (PLTR) se specializuje na obranná a zpravodajská řešení založená na umělé inteligenci, zatímco Booz Allen Hamilton (BAH) poskytuje poradenství a odborné znalosti v oblasti kybernetické bezpečnosti pro americkou vládu.
- Zpevnění infrastruktury za účelem ochrany před narušením kybernetického a dodavatelského řetězce. Společnosti jako CrowdStrike (CRWD), Fortinet (FTNT) a Palo Alto Networks (PANW) se zaměřují na zabezpečení digitální infrastruktury před kybernetickými hrozbami.
4. Inflace, nákladové tlaky a cenová síla
Protekcionismus, cla a restrukturalizace dodavatelského řetězce vedou k vyšším vstupním nákladům, které podporují inflační tlaky. Podniky s cenovou silou a silnými dodavatelskými řetězci mají lepší pozici pro zvládání rostoucích nákladů.
Mezi odvětví, která se historicky dobře vyrovnávají s inflací, patří:
- Základní spotřební zboží. Společnosti jako Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO) a PepsiCo (PEP) mají tzv.. "pricing power", protože spotřebitelé jejich výrobky kupují bez ohledu na ekonomické podmínky.
- Maloobchodní prodejci s velkým rozsahem a efektivitou. Společnosti Costco (COST), Walmart (WMT) a Home Depot (HD) mají silnou kontrolu nad dodavatelským řetězcem a schopnost přenášet náklady na spotřebitele.
- V úvahu přicházejí i další nástroje zajištění proti inflaci, jako jsou REITs, komodity, TIPS (Treasury Inflation Protected Securities), dividendové akcie a drahé kovy.
Sečteno, podtrženo: Protekcionismus jako nová norma
Posun k protekcionističtější ekonomice není dočasný - jde o strukturální změnu. Vlády upřednostňují ekonomickou bezpečnost, odolnost dodavatelského řetězce a národní zájmy před efektivitou.
V minulých desetiletích byly odměňovány společnosti, které se snažily optimalizovat nákladovou efektivitu v globalizovaném světě. Příští éra odmění ty, kteří optimalizují odolnost, domácí produkci a geopolitickou stabilitu.
Protekcionismus už není jen krátkodobou obchodní strategií - je určující pro vývoj ekonomik a trhů v nadcházejících letech.