Trumpova cla 2.0: Investiční témata v nové éře protekcionismu

Klíčové poznatky:

• Rozšíření celních opatření: Trump pohrozil 25% cly na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí a tento týden se očekává oznámení "odvetných" celních opatření. Tyto rozšiřující se akce nad rámec předchozích hrozeb vůči Kanadě, Mexiku a Číně vedou k potenciálním novým dovozním omezením a odvetným opatřením, což pro investory znamená další záchvěvy volatility.
• Více účelů celních sazeb: Cla se používají nejen ke zdanění dovozu, ale také jako nástroje národní bezpečnosti, ekonomického tlaku a generování příjmů, což svědčí o posunu směrem k dlouhodobé hospodářské politice spíše než ke krátkodobým obchodním sporům.
• Investice do soběstačnosti: Tendence k protekcionismu a soběstačnosti naznačuje strukturální změnu v ekonomice, která vyžaduje, aby investoři přizpůsobili své strategie a zaměřili se na domácí výrobu, energetickou nezávislost, obranu a kybernetickou bezpečnost, jakož i na zvládání inflace a nákladových tlaků.

Trump se vrací s dalším návrhem cel. Tentokrát pohrozil 25% cly na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí, čímž rozšířil svou salvu poté, co minulý týden pohrozil 25% cly na Kanadu a Mexiko, než ustoupil, a 10% cly na Čínu, která se zasekla. Nyní, s možností nových dovozních omezení a hrozbami odvetných opatření, se investoři připravují na novou vlnu volatility.

Trhy budou reagovat jako vždy - pravděpodobně budou ze strachu vyprodávat a poté se vrátí zpět, až se s politikou vyrovnají. Pro dlouhodobé investory však není důležitější okamžitý výkyv trhu. Jde o to, jak se přizpůsobit světu, ve kterém se cla stále zvyšují.

Proč by cla mohla být dlouhodobou hrou

Cla nejsou jen o zdanění dovozu - jsou politickým nástrojem, který má více účelů.

• Národní bezpečnost: Trump se v oblasti cel nejprve zaměřil na "sankční cla" zaměřená na imigraci a pašování drog.
• Ekonomická páka a odvetná opatření: Existují také "strukturální, dlouhodobá cla" zaměřená na nápravu obchodní nerovnováhy nebo "odvetná cla" na rozdíl od paušálního tarifu, kde se používají jako hrozba nebo nástroj vyjednávání. Vlády často využívají cla k ochraně klíčových odvětví před neférovou zahraniční konkurencí. To zahrnuje opatření proti dotovaným zahraničním firmám, které podkopávají americké společnosti, obchodní diskriminaci vůči americkým podnikům nebo přetrvávající obchodní deficity s klíčovými partnery
• Generování příjmů: Méně známým aspektem je využití cel k financování vládních výdajů. Někteří republikáni navrhují 10-20% clo na veškerý dovoz jako způsob, jak nahradit ušlé daňové příjmy.

Tato politika naznačuje, že cla již nejsou jen krátkodobým obchodním sporem - stávají se trvalou součástí hospodářské politiky.

Tendence k protekcionismu, soběstačnosti a průmyslové politice řízené vládou zůstává. Pro investory to znamená připravit se na svět, kde protekcionismus bude normou, nikoli výjimkou.

Protekcionismus už není krátkodobý obchod. Jde o strukturální změnu, která vyžaduje jiný přístup k investování.

Jak protekcionistický svět mění investiční témata 

Posun směrem k protekcionismu mění investiční prostředí. Minulá desetiletí upřednostňovala globální dodavatelské řetězce, volný obchod a nákladovou efektivitu, ale budoucnost bude určovat soběstačnost, nadbytečnost a domácí investice.

Zde jsou klíčová témata, která ovlivní další fázi ekonomiky:

1. Oživení domácí výroby a průmyslu

Protekcionismus urychluje obnovu domácích výrobních kapacit - zejména v oblasti materiálů, technologií a infrastruktury. Vlády nabízejí firmám pobídky, aby rozšířily výrobu v USA, posílily dodavatelské řetězce a snížily závislost na zahraniční výrobě.

To znamená dlouhodobý přesun kapitálových investic směrem k:

• Tovární konstrukce a průmyslová automatizace. Společnosti jako Caterpillar (CAT) a Emerson Electric (EMR) hrají roli v oblasti infrastruktury, automatizace a přesouvání výroby. Společnost Honeywell (HON) je dalším významným hráčem, který těží z trendů pokročilé výroby.
• Polovodiče a pokročilá výrobní střediska v USA. Snaha o zajištění domácí výroby čipů je megatrendem, v jehož centru stojí společnosti Nvidia (NVDA), AMD (AMD) a Broadcom (AVGO). Společnosti Applied Materials (AMAT) a Lam Research (LRCX) dodávají důležité polovodičové vybavení.
• Silnější domácí dodavatelské řetězce oceli, hliníku a surovin. Američtí výrobci oceli a hliníku, jako jsou Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD) a Alcoa (AA), by mohli zůstat klíčoví, protože vládní politika upřednostňuje místní výrobu.

• Stavebnictví
• Robotika a automatizace
• Umělá inteligence

2. Nezávislost na energii a zdrojích

Protekcionismus se netýká jen továren - jde také o zajištění přístupu ke kritickým zdrojům, jako je ropa, zemní plyn, minerály vzácných zemin a zemědělská produkce. Vlády usilují o domácí energetickou bezpečnost, aby snížily závislost na zahraničních dodavatelích.

Investice do tohoto tématu zahrnují:

• Fosilní paliva a obnovitelné zdroje energie pro zajištění stabilních dodávek energie na domácím trhu. Společnosti ExxonMobil (XOM) a Chevron (CVX) hrají i nadále významnou roli v energetické bezpečnosti USA. Na straně obnovitelných zdrojů rozšiřují NextEra Energy (NEE) a First Solar (FSLR) americkou infrastrukturu pro čistou energii.
• Kritické minerály a výroba baterií pro elektromobily a obranná využití. Spojené státy se snaží zvýšit domácí dodávky lithia a dalších prvků vzácných zemin. Albemarle (ALB) a Lithium Americas (LAC) jsou klíčovými hráči v oblasti výroby lithia, zatímco MP Materials (MP) se zaměřuje na těžbu vzácných zemin.
• Potravinové zabezpečení v souvislosti s posunem zemědělské politiky směrem k větší soběstačnosti. Velké zemědělské firmy, jako jsou Archer Daniels Midland (ADM) a Bunge (BG), hrají i nadále hlavní roli při zajišťování produkce potravin v USA.

• Hlavní ropné a plynárenské společnosti
• Čistá energie
• Přechod k zelené ekonomice
• Zelené kovy
• Zemědělský sektor

3. Expanze v oblasti obrany a kybernetické bezpečnosti

S tím, jak obchodní války přerůstají v širší ekonomické a geopolitické konflikty, rostou výdaje na národní bezpečnost. USA a další velké ekonomiky zvyšují investice do obrany, kybernetické bezpečnosti a ochrany dodavatelského řetězce.

Tento trend podporuje růst:

• Vojenské technologie a domácí výroba zbraní. Dodavatelé v oblasti obrany, jako jsou společnosti Lockheed Martin (LMT) a Northrop Grumman (NOC), těží z rostoucích rozpočtů na obranu. Společnost Raytheon Technologies (RTX) je dalším klíčovým hráčem v oblasti leteckých a obranných systémů.
• Řešení obrany a zabezpečení dat založená na umělé inteligenci. Společnost Palantir (PLTR) se specializuje na obranná a zpravodajská řešení založená na umělé inteligenci, zatímco Booz Allen Hamilton (BAH) poskytuje poradenství a odborné znalosti v oblasti kybernetické bezpečnosti pro americkou vládu.
• Zpevnění infrastruktury za účelem ochrany před narušením kybernetického a dodavatelského řetězce. Společnosti jako CrowdStrike (CRWD), Fortinet (FTNT) a Palo Alto Networks (PANW) se zaměřují na zabezpečení digitální infrastruktury před kybernetickými hrozbami.

• Obrana
• Kybernetická bezpečnost

4. Inflace, nákladové tlaky a cenová síla

Protekcionismus, cla a restrukturalizace dodavatelského řetězce vedou k vyšším vstupním nákladům, které podporují inflační tlaky. Podniky s cenovou silou a silnými dodavatelskými řetězci mají lepší pozici pro zvládání rostoucích nákladů.

Mezi odvětví, která se historicky dobře vyrovnávají s inflací, patří:

• Základní spotřební zboží. Společnosti jako Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO) a PepsiCo (PEP) mají tzv.. "pricing power", protože spotřebitelé jejich výrobky kupují bez ohledu na ekonomické podmínky.
• Maloobchodní prodejci s velkým rozsahem a efektivitou. Společnosti Costco (COST), Walmart (WMT) a Home Depot (HD) mají silnou kontrolu nad dodavatelským řetězcem a schopnost přenášet náklady na spotřebitele.
• V úvahu přicházejí i další nástroje zajištění proti inflaci, jako jsou REITs, komodity, TIPS (Treasury Inflation Protected Securities), dividendové akcie a drahé kovy.

• Drahé kovy
• Růst dividend

Sečteno, podtrženo: Protekcionismus jako nová norma

Posun k protekcionističtější ekonomice není dočasný - jde o strukturální změnu. Vlády upřednostňují ekonomickou bezpečnost, odolnost dodavatelského řetězce a národní zájmy před efektivitou.

V minulých desetiletích byly odměňovány společnosti, které se snažily optimalizovat nákladovou efektivitu v globalizovaném světě. Příští éra odmění ty, kteří optimalizují odolnost, domácí produkci a geopolitickou stabilitu.

Protekcionismus už není jen krátkodobou obchodní strategií - je určující pro vývoj ekonomik a trhů v nadcházejících letech.