Q&A pro investory: Příměří v Íránu a jak se k němu postavit

Klíčové body:

• USA a Írán se dohodly na dvoutýdenním příměří a znovuotevření Hormuzu, čímž bylo odstraněno nejhorší bezprostřední riziko, což vysvětluje prudký úlevný pohyb na ropě, akcie a rizikových aktivech.
• Trhy nyní mohou začít znovu uvažovat o snížení některých sazeb, ale je nepravděpodobné, že by zcela vymazaly nedávný šok , pokud se toky energií rychle nenormalizují a diplomacie vydrží.
• Jedná se o pauzu, nikoliv o úplný reset, takže taktická úleva může v nejbližší době pokračovat, ale strukturální rizika kolem ropy, inflace a geopolitiky nezmizela.

---

Co se stalo?

Dočasného dvoutýdenního příměří bylo dosaženo těsně před termínem, který stanovil prezident Trump v úterý ve 20:00 ET, po velmi napjatém vývoji, kdy se trhy obávaly mnohem rozsáhlejší eskalace. Pákistán pomohl dohodu zprostředkovat, rozhovory se očekávají v Islámábádu 10. dubna a Írán naznačil bezpečný průjezd Hormuzským průlivem během tohoto období.

Jak reagovaly trhy?

Reakce byla dramatická. Ropa klesla přibližně o 15 %, Nikkei a Kospi vzrostly přibližně o 5 % a AUD vyskočil zpět nad 0,70. Zlato také zůstalo pevné, ale spíše proto, že se v poslední době obchodovalo na základě obav z inflace, které nyní polevují, protože bezprostřední ropný šok se zdá být méně závažný.

Proč trhy reagovaly tak silně?

Trhy byly připraveny na mnohem horší výsledek, včetně rizika rozsáhlejších vojenských úderů, dlouhodobého narušení Hormuzu a dalšího prudkého ropného šoku. Jakmile se bezprostřední riziko zmírnilo, ropa klesla, akcie se zvedla a část síly bezpečného dolaru začala odeznívat. Jednalo se o klasický úlevný krok poté, co se trhy příliš připravily na katastrofu.

Znamená to, že krize skončila?

Ne. Vypadá to spíše na pauzu než na trvalý mír. Skutečným testem je:

• zda údery skutečně skončí, zejména s ohledem na zprávy o nových raketových útocích a stále probíhajících výměnách.
• zda jednání skutečně pokračují
• zda Hormuz zůstane spolehlivě otevřený, a ne jen dočasně průjezdný.
• zda se Izrael plně připojí k cestě deeskalace, protože dosud nebylo vydáno žádné jasné prohlášení.
• jak rychle se může obnovit těžba a vývoz ropy, která byla vyřazena z provozu.
• zda se ropa stabilizuje blíže k úrovním před eskalací.
• zda se obavy z inflace a sazeb zmírní, nebo budou přetrvávat.

Titulky se možná nejprve uklidní, ale skutečný reset závisí na tom, co se stane v následujících dnech.

Jaký je výhled pro ropu odtud?

V nejbližší době se domníváme, že ropa může dále klesat, protože válka prémie vyjde najevo. Riziko tohoto názoru spočívá v tom, že úplný návrat na úroveň před eskalací může trvat déle, pokud se příměří ukáže jako křehké, a ropa může stále zůstat na prémie z několika důvodů:

• Nejasnosti ohledně svobody plavby v průlivu, kdy Írán stále tvrdí, že průjezd vyžaduje spíše koordinaci s jeho ozbrojenými silami, než že by byl plně a čistě otevřen.
• Vyhodnocení škod v celém energetickém systému v Perském zálivu, kde je zasaženo více energetických zařízení a časový plán oprav a obnovení plného výkonu je stále nejistý.
• Normalizace přepravních, pojišťovacích a fyzických dodavatelských řetězců může trvat déle, než naznačuje hlavní pohyb ropy.

Takže i když krátkodobý směr může být stále nižší, ropa může prudce korigovat a stále zůstat strukturálně nervózní, pokud se navigace, opravy a diplomacie rychle nenormalizují.

Co to znamená pro makro výhled?

Příměří by mohlo snížit bezprostřední riziko hlubšího energetického šoku, což pravděpodobně podpoří růstové nálady a chuť k riziku. Riziko spočívá v tom, že makrozápory nezmizí ze dne na den, protože narušení dodávek ropy, nákladní dopravy, pojištění a dodavatelského řetězce může udržet určitý inflační tlak i v případě znovuotevření Hormuzu. V tomto smyslu může panika zmizet rychleji než jizvy.

Přináší to opět snížení sazeb Fedu?

Příměří a především znovuotevření Hormuzu odstraňují nejhorší bezprostřední riziko ropného ocasu, takže trhy mohou začít opět uvažovat o snížení sazeb. Je však nepravděpodobné, že by se jim podařilo zcela smazat nedávný šok, pokud se toky energie rychle nenormalizují a diplomacie se neudrží.

Cena ropy Brent je stále výrazně nad únorovou úrovní před válkou a normalizace narušené těžby, zpoždění přepravy a nákladů na pojištění může trvat déle, než naznačuje hlavní pohyb ceny ropy.

Je tedy nepravděpodobné, že by se trhy jednoduše vrátily ke stejnému počtu snížení cen, jako tomu bylo před válkou. Větší obavy vzbuzuje fakt, že i po deeskalaci může dojít k určitým škodám.

Přesto se příběh o sazbách může pravděpodobně ještě posunout od "vyšší po delší dobu kvůli eskalaci války" k "snížení může ještě přijít, ale ne tak čistě a rychle jako dříve".

Zlato a stříbro se zotavují. Je to udržitelné?

Potenciálně ano. Drahé kovy se nyní ocitají mezi dvěma silami: Zmírnění obav z inflace v důsledku okamžitého ropného šoku a pokračující poptávku po zajištění, protože příměří se nemusí udržet. To znamená, že zlato a stříbro mohou zůstat podporovány, ale pravděpodobně s menší přímočarou panickou dynamikou, jakou jsme viděli během vrcholu krize.

Která odvětví by mohla mít z příměří největší prospěch?

Podle našeho názoru by z nižší ceny ropy, zlepšující se důvěry a měkčího dolaru měly nejvíce profitovat letecké společnosti, sektory spotřebitelského rozhodování, části technologických odvětví a širší cyklická riziková aktiva. Kryptoměny mohou zůstat podporovány i v takovémto úlevovém prostředí. Trh se tak odvrací od strachu a vrací se k růstu.

Která odvětví by mohla zaostávat?

Energetika bude pravděpodobně nejzřetelněji zaostávat, pokud bude ropa nadále klesat. Defenzivní akcie mohou také ztratit na relativní atraktivitě, protože investoři se vracejí k cyklickým akciím. V rámci těžařů může být situace rozdělená, přičemž názvy drahých kovů se drží lépe než komoditní firmy spojené s energiemi.

V podstatě je pravděpodobné, že se íránská příručka takticky obrátí. Na užší seznam Íránu se můžete podívat zde: Eskalace v Íránu: Příručka ropného šoku

Co by mohlo tuto úlevu pokazit?

Stále existuje mnoho otevřených otázek, které by mohly pokazit úlevu:

• zda příměří skutečně vstoupilo v platnost, neboť v SAE, Saúdské Arábii, Bahrajnu a Kuvajtu jsou stále hlášeny a zachycovány střely.
• zda byla zpráva skutečně předána všem jednotkám IRGC a zda se údery v praxi skutečně zastaví.
• zda jednání v Islámábádu 10. dubna přinesou skutečný pokrok, nebo jen získají čas.
• co přesně obsahuje íránský desetibodový návrh, který Trump označil za "použitelný základ", ale který podle všeho obsahuje několik maximalistických požadavků, které vypadají jako nesplnitelné.
• zda se Hormuz znovu otevře způsobem, kterému může trh důvěřovat, vzhledem k tomu, že Trump požadoval jeho "úplné, okamžité a bezpečné" znovuotevření, zatímco Írán uvedl, že průjezd je možný pouze po dobu dvou týdnů prostřednictvím koordinace s jeho ozbrojenými silami.
• zda je Izrael plně na palubě, zejména vzhledem ke zprávám, které naznačují, že Libanon nemusí být zahrnut.
• zda příměří řeší problémy, které podkladové aktivum vedly k válce, včetně íránských zásob obohaceného uranu, raketového arzenálu a sítí financování zprostředkovatelů.
• zda se ropa začne stabilizovat na nižší úrovni nebo se opět odrazí ode dna, pokud některá z těchto otázek zůstane nevyřešena.

Úlevy mohou probíhat rychle, ale stejně rychle se mohou zvrátit, když zprávy přestanou spolupracovat.

Jak by měli investoři nyní přemýšlet o umístění?

Z taktického hlediska to stále vypadá na úlevné okno, kde se mohou cyklické akcie, vybraná spotřebitelská jména, letecké společnosti, rizikově citlivé FX a širší akcie beta nadále zotavovat, pokud příměří vydrží.

Ze strukturálního hlediska by však investoři neměli předpokládat, že geopolitika zmizela. Dlouhodobějším ponaučením zůstává, že je třeba zůstat vystaven umělé inteligenci a růstu, ale vyvážit je s firmami energetiky, odolnosti dodavatelských řetězců, pevných aktiv a národní bezpečnosti.

Více informací o tom, jak si udržet pozici v oblasti umělé inteligence a zároveň přidat témata energetiky, odolnosti dodavatelských řetězců a národní bezpečnosti, najdete v našem článku čtvrtletní výhled zde: Q2 výhled pro investory: Mánie umělé inteligence a geopolitický chaos

---

Tento materiál je marketingovým obsahem a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními nástroji s sebou nese rizika a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Nástroje, na které je v tomto obsahu odkazováno, mohou být vydány partnerem, od něhož společnost Saxo dostává propagační poplatky, platby nebo retrocese. Ačkoli společnost Saxo může z těchto partnerství získat odměnu, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům cenné informace a opce.